Das Ende der billigen Yuan-Währung

Am 10. September setzte die chinesische Zentralbank den täglichen Referenzwert des Yuan gegenüber dem Dollar auf 6,7743 fest. Das ist der höchste Stand seit 2023. Ein einzelner Wert an einem Tag ist zwar unbedeutend – aber wenn man ihn Tag für Tag verfolgt, zeigt er etwas Wichtiges: Es handelt sich dabei um ein Indikator dafür, dass China endlich seine lange Praxis beendet hat, den Yuan billig zu halten.

Der Mechanismus ist wichtig – schließlich gibt Peking nur selten Informationen über ihre Währungspolitik. Jeden Geschäftstag veröffentlicht die Volksbank von China eine „Fixierung“ – also einen zentralen Paritätspunkt. Der Renminbi kann innerhalb eines Bereichs von 2 Prozent gegenüber diesem Punkt handeln. Die Fixierung ist nicht der Marktpreis – sie ist vielmehr ein Ankerpunkt für die Regierung. Eine höhere Fixierung bedeutet, dass die Politik schrittweise umgesetzt wird. Diese Entwicklung hat sich seit Monaten fortgesetzt. Die Fixierung lag bei etwa 6,99.Ende JanuarÜberschritt im Juli die psychologische Grenze von 6,80.Zum ersten Mal seit 2023Und seitdem hat sich der Yuan auf 6,77 angehoben. Von Januar bis heute ist der Yuan gegenüber dem Dollar um etwa 3% gestiegen – und zwar nicht in einem einzigen dramatischen Wertanstieg, sondern in einer kontrollierten, schrittweisen Entwicklung.

Warum würde Peking so handeln, nachdem in einem Jahrzehnt die Annahme herrschte, dass der schwache Yuan die Exporteure sowie die von den Exporte abhängige Wirtschaft unterstützte? Die Antwort ist: Die alte Politik hat anfangs mehr Kosten verursacht, als sie vorsah. Chinas aktueller Außenhandelsbilanz…Es wird erwartet, dass der Überschuss im Jahr 2025 fast 700 Milliarden Dollar erreichen wird.Analytiker schätzen den tatsächlichen Wert auf etwa 1 Trillion Yuan – vorausgesetzt, die untergezeichneten Flüsse werden berücksichtigt. Die Exporte sollen um 9–10% zunehmen, während die Importe kaum etwas zulegen werden. Der IWF sowie die Devisenmärkte betrachten das Yuan als deutlich unterbewertet.um etwa 20%Eine einzige Schätzung reicht nicht aus. Wenn die Währung dort billig bleibt, wird das dazu führen, dass Peking das vermeiden möchte, was sie am meisten vermeiden möchte: die Ansprüche der Amerikaner und Europäer auf eine konkurrenzfähige Devaluation sowie die damit verbundenen Zölle.

Das Problem ist, dass die Stärkung des Yuan eine bekannte interne Preisentwicklung mit sich bringt. Chinesische Exporteure erzielen Dollargewinne und verbuchen diese in Yuan. Daher schädigt jede stärkere Fixierung ihre Margen. Ihre Dollarvermögen verringert sich außerdem in der Heimatwährung. Bis August war die Situation bereits angespannt.Erzeugt Warnungen bezüglich GewinneDie chinesischen Politiker haben begonnen, die Währung zu stabilisieren, um den Anstieg des Wechselkurses zu verlangsamen. Das ist das Problem im Kern dieser Politik. Die Aufwertung der Währung ist zwar real, aber umstritten. Das PBOC wird gelegentlich eingreifen, um die Entwicklung der Währung zu kontrollieren – deshalb ähnelt das Yuan eher einem „stop-start“-Verfahren als einer klaren, einseitigen Strategie.

Es besteht außerdem das Risiko einer Selbstfütterung der Währung. Chinesische Unternehmen haben jahrelang Dollar aufgehoben. Eine vorhersehbare Aufwertung dieser Währung ermutigt sie dazu, diese Dollars wieder nach Hause zu bringen – und die Rückführung dieser Dollars führt wiederum zur Aufwertung der Währung. Um den Trend nicht zu beschleunigen, muss Peking eingreifen und Dollar kaufen, während diese in großer Menge einfließen – paradoxerweise mehr Eingriffe als eine stabile Währung erfordern würde.

Was sollte ein Zuschauer in Amerika aus einer Währungsbewegung nehmen, die kleiner ist als ein Rundungsfehler in den meisten Portfolios? Drei Dinge. Erstens: Man soll lernen, die Entwicklung der Währung zu verstehen. Eine Serie von stabileren Entwicklungen zeigt, was die Absichten der Regierung sind – und das ist viel klarer als jede Mitteilung des PBOC. Zweitens: Man sollte bedenken, dass die Stärke des Yuan teilweise mit dem Dollar zusammenhängt. Der US-Dollar war im Jahr 2025 die schwächste Währung. Der US-Dollar-Index…Rund 9,4% fallen ab.Und es gibt auch Carry-Trades – bei denen niedrige chinesische Zinssätze, nicht ein hohes Wachstum, dazu führen, dass Geld fließt. Die Entwicklung des Dollars ist noch nicht klar festgelegt. Drittens verteilt die Währung den Schmerz des Überschusses über Grenzen hinweg: Dadurch werden die Margen chinesischer Exporteure reduziert und amerikanische Unternehmen, die in China verkaufen, profitieren etwas. Die von Yuan bezeichneten Einnahmen dieser Unternehmen werden dann in mehr Dollars umgewandelt.

Der wichtigere Punkt ist nicht, dass der Yuan stark geworden ist. Vielmehr hat Peking die Spannungen akzeptiert, die mit einer steigenden Wertigkeit des Yuan verbunden sind – und auch die Tatsache akzeptiert, dass eine konkurrierende Devalutation nicht mehr lohnt, wenn das Überschussvolumen so groß ist, dass ein billiges Währungssystem mehr Schaden verursacht als Wachstum. Eine feste, aber gut kontrollierte Anstieg des Wertes des Yuan, unterbrochen, sobald die inneren Probleme zu offensichtlich werden, scheint der einfachste Weg zu sein. Für jemanden, der etwas in Yuan bezahlt, ist die tägliche Fixierung des Wertes des Yuan keineswegs unwichtig. Es handelt sich dabei um das Maßband, auf dem diese Politik ausgeführt wird.