Die „Wachstums“-Champagner, die durch den Verkauf des eigenen Markennamens entstanden sind.

Die Ankündigung liest sich wie auswendig gelerntes Textmaterial: Eine französische Champagnergesellschaft teilt mit, dass ihr Halbjahresfinanzbericht nun öffentlich ist und beim Marktregulator eingereicht wurde. Neunundneunzig Leser überspringen den Bericht einfach. In diesem Dokument gibt es eine „Firma“, die stillschweigend eine Überlebensaktion durchführt.

Es handelt sich dabei um eine attraktive Situation. Die Umsätze im ersten Halbjahr sind um 0,7% gestiegen – und das auf einheitlichen Vergleichsgrößenbasis. Das Unternehmen schlägt außerdem einen Dividendenbetrag für das Jahr 2025 vor, der etwa 3,9% entspricht. Ein renommierter Champagnerhersteller, eine positive Wachstumsrate, sowie hohe Konditionen – das klassische Paket aus Wert und Einkommen. Doch anschließend korrigiert das Bericht wieder die Realität.

Die Einnahmen sind tatsächlich zurückgegangen.12% in der ersten Hälfte – insgesamt 96,2 Millionen Euro.Der Rückgang ist nicht auf eine schwache Nachfrage zurückzuführen. Das Unternehmen hat eines seiner eigenen Markenprodukte verkauft – Heidsieck & Co Monopole.Etwa 9,6 Millionen Euro wurden aus dem Halbjahr entfernt – außerdem verschwanden 4,5 Millionen Euro an Verkäufen zwischen verschiedenen Professionen.Entfernen wir das aus der Basis des letzten Jahres – das verbleibende Geschäft wuchs dann weniger als 1%. Beides ist gleichzeitig wahr: Die Umsatzeinbußen betrugen 12%, während das verbleibende Geschäft etwa 1% wuchs. Der Schlüssel liegt nicht im Nenner – schauen wir uns an, was unter dem Nenner verschwand.

Nun sollten die Eigenschaften des Objekts markiert werden. Vranken-Pommery Monopole – umbenannt.Maison Pommery & Associés zu Beginn dieses JahresEs handelt sich um ein Unternehmen, das über Jahre hinweg bezahlte – bevor der Wein verkauft wird. Ein Flaschenträger, der heute verkauft wird, wurde bereits vor langer Zeit mit Trauben, Arbeitskraft und Zeit finanziert. Die Firma hat jahrelang Weingüter und Marken mit geliehenem Geld gekauft. Champagnerhäuser sind natürlich sehr schuldenlastig, da sie jahrelange Lagerbestände verwalten müssen. Wenn man eine Reihe von Sektflaschen verkauft, dann wurde der Wein auf diesen Flaschen mit einem Kredit finanziert – noch bevor der Kunde den Deckel öffnet.

Die Größe ist die Geschichte.Die Nettofinanzschulden beliefen sich Ende Juni auf 716 Millionen Euro – das ist mehr als das Eigenkapital der Aktionäre, das bei 421,8 Millionen Euro liegt.Und mehr als das Doppelte der Gruppe.293 Millionen Euro JahresumsatzDie aussagekräftigste Paarung:Die wiederkehrenden Betriebserträge betrugen in diesem Halbjahr 11,2 Millionen Euro, während die Finanzierungsmittel -16,2 Millionen Euro betrugen.Verkaufe einfach den ganzen Champagner, den du willst – die Zinszahlungen sind viel höher als das, was der Laden verdient.Das Halbjahresnettoeinkommen betrug einen Verlust von -4,0 Millionen Euro..

Deshalb wurde eine Marke wie Heidsieck verkauft – anstatt sie zu behalten. Eine Marke ist eines der wenigen Vermögenswerte, die schnell in Geld umgewandelt werden können. Der Käufer war ein Mitbewerber des Champagnerherstellers.Lanson-BCCUnd das Abkommen von 2025In den Geschäftsberichten des letzten Jahres entstand ein Nettokapitalgewinn von 44,3 Millionen Euro. Dadurch stieg das operative Einkommen um 83%.Eine einmalige Verkaufsaktion ehrt ein Jahr an Gewinn – und beseitigt dauerhaft eine Einnahmelinie. Das „Wachstum“, das dann noch bleibt, ist ein kleiner Unternehmen, das eine weniger dramatische Geschichte erzählt.

Die Banken – nicht der Keller – entscheiden über die Dividenden.

Nun kommt das Überlebenplanung – und die Zeitdose. Anfang August.Das Handelsgericht in Reims genehmigte eine Verhandlungslösung mit neun Banken, darunter Natixis.Die Kreditgeber haben gelegt.42,8 Millionen Euro an neuem Finanzmittel – bei einem drei-monatigen Euribor plus 3,5%Beschützt durch Zahlungsverpflichtungen in den Champagnerkellern sowie durch Gruppe-Aktien.Es wurde vereinbart, das Geld bis zum 19. Juni 2027 zu verwalten – mit der Möglichkeit einer Verlängerung bis 2028.Im Gegenzug wird das Unternehmen begrenzt.Die Dividenden betragen nur 10,8 Millionen Euro – bis die neue Finanzierung zurückgezahlt wird.Und ein Vertrag, der vorsieht, mindestens 2 Millionen Euro in Bargeld zu halten. Eine weitere Versuchung, einen Großteil des Anteils an der Firma an das deutsche Unternehmen Henkell Freixenet zu verkaufen, fand von Juni bis Ende Juli statt.Es endete ohne Einigung..

Das€0,38 DividendeEs handelt sich dabei also um einen Vertrag – nicht um ein Zeichen für Geld. Der Vertrag wurde für das Jahr 2025 vorgesehen – dem Jahr, in dem die Heidsieck-Verkäufe ihre Gewinne in Gewinne umwandelten. Die Zahlungen erfolgen unter einem Obergrenze, die von den Kreditgebern festgelegt wurde. In diesem Moment bedeutet „Dividendenauszahlung“ nicht mehr „die Firma verdient genug, um mir zu zahlen“, sondern „eine niedrige Aktienkursmarke geteilt durch eine begrenzte Auszahlung“. Die Dividendenauszahlung scheint groß zu sein – teilweise weil der Markt die Schulden von 2027 abzuschätzt.

Wo das Modell versagt – und was überprüft werden muss

Die richtige Schlussfolgerung ist nicht „Das Unternehmen wird bankrott gehen“. Die erhaltenen Geschäfte wachsen, das Unternehmen gewinnt Marktanteile.Die Ernte dieses Jahres wurde als außergewöhnlich beschrieben.Eine durch Leverage gestützte Firma mit veräußerbaren Vermögenswerten ist etwas anderes als ein „Leichenhaus“. Doch das Eigenkapital hier ist wie eine Münze, die man gewinnt oder verliert – alles hängt davon ab, ob es dem Plan entspricht.100 Millionen Euro an weiteren Vermögensverkäufen sowie 100 Millionen Euro an Reduzierung des Lagerbestands über vier Jahre.– Vor dem Finanzierungsvertrag, der aktuell bis Juni 2027 läuft.

Wenn Sie nur einen Test durchführen möchten, dann verwenden Sie diesen hier: Bevor Sie den Dividendenzins bestimmen, fragen Sie sich, wer die Zahlungen leitet. Die Antwort lautet: neun Bankiers, die ihre Verpflichtungen gegenüber den Kreditgebern einhalten. Denken Sie auch daran, dass der positive Wert von +0,7% sowie der Zinssatz von 3,9% aus denselben Buchhaltungsunterlagen stammen wie die 716 Millionen Euro an Schulden. Der Eigenkapitalanteil ist lediglich das, was übrig bleibt, nachdem die Zinszahlungen abgezogen wurden. Ein Haus, das in sechs Monaten 16,2 Millionen Euro an seine Kreditgeber gibt und dabei 11,2 Millionen Euro Einnahmen erzielt, verdient noch nicht genug für seine Besitzer.