Der Anstieg der Produktion von CGN New Energy im August verdeckt den halbierte Gewinn: Achten Sie auf die Strompreise – nicht auf das Volumen.

Anfang September teilte CGN New Energy (1811.HK) dem Markt mit, dass die Stromproduktion im August stark gestiegen sei.15,1 % gegenüber dem Vorjahr – 1.776,3 GigawattstundenDer Unternehmensgewinn wird durch seine Windkraftanlagen in China sowie eine neu errichtete Gasanlage in Südkorea generiert. Wenn man nur diesen Schlagzeilen zuhört, scheint es, als würde das Aktienkurs wieder ansteigen. Doch wenn man den jüngsten Jahresbericht des Unternehmens liest, sieht es ganz anders aus: Drei Wochen zuvor sagte CGN, dass der Gewinn für die erste Hälfte des Jahres 2026 im Vergleich zu dem vorherigen Jahr zurückgegangen sei.Rund 50 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.

Dieser Unterschied – dass die Produktionsmenge steigt, während die Gewinne sinken – ist die Kernaussage. Es handelt sich dabei um eine Warnung bezüglich der Unterschiede zwischen Volumen und Wert im chinesischen Strommarkt – und nicht nur um das Problem eines einzelnen Unternehmens.

Ein starker Monat – der das Jahr fast völlig ausblendet.

Der Augustwert ist teilweise angenehm, denn Juli war schwach. Die monatlichen Erzeugungsstatistiken von CGN haben sich stark verändert – das liegt daran, dass die Windverhältnisse sowie die saisonalen Nachfragesituationen variieren. In den ersten sieben Monaten war die Produktion gesunken.2,7 % pro Jahr im Vergleich zu dem VorjahrDas Einholen von August führt dazu, dass die Zahl für das Jahr bisher zu…12.719,2 GWh – ein Rückgang von nur 0,6%Mit anderen Worten: Ein gutes Monat in einem „weichen“ Jahr.

Die Zusammensetzung ist wichtiger als der Gesamtbetrag. In den ersten sieben Monaten fiel die Windenergieerzeugung von CGN in China – historisch gesehen ihre größte und wertvollste Einnahmequelle – stark.16,9 Prozent im Vergleich zum Vorjahr – die Gasproduktion in China sank um 25,4 Prozent.Der Wachstumskraft, die dazu führte, dass der Gesamtwert nahezu konstant blieb, stammte von Solarenergie.27,2% – und von seinen südkoreanischen Vermögenswerten ist ein Anstieg von 12,1% zu verzeichnen.Inklusive der neuen Daesan II-Gasanlage, die dieses Jahr in den Markt eingeführt wurde.

Der Gewinnbericht enthält nichts über das Volumen.

Rückkehr zu den Halbjahresergebnissen, die Ende August veröffentlicht wurden. Die Umsätze sind gesunken.9,8 % = 772,8 Millionen US-DollarAber der Gewinn, der den Aktionären zusteht, sank.49,8 %, was 82,1 Millionen US-Dollar entspricht.Der Betriebsgewinn sank um 26,7%.

Das ist eine deutlich größere Abnahme als der Gesamtertrag. Die Führung machte das hauptsächlich auf einen einzigen Faktor zurück: den Rückgang der Zölle – also des Preises, den CGN pro Megawattstunde erhält.In seinen Windprojekten in China und in Korea.Ein Teil des Rückgangs ist eine einmalige Situation: Die erste Hälfte des letzten Jahres…Einnahmen aus dem Verkauf eines chinesischen KraftwerksprojektsUnd in diesem Jahr gibt es nichts Vergleichbares. Doch die Tarifpression ist das strukturelle Problem – sie betrifft die Vermögenswerte, die früher der Grund für den Gewinn der Firma waren.

Es handelt sich um eine landesweite Veränderung in China – keine spezielle Problematik für CGN allein. Im Jahr 2025 begann Peking mit dem Abbau des alten Systems, bei dem Wind- und Solarenergie zu einem festgelegten Preis, der mit Kohle verbunden war, verkauft wurden. Die neuen Projekte wurden stattdessen neu organisiert.Marktbasierte Preisgestaltung und Auktionsgetriebene VerträgeDer Zeitpunkt war kein Zufall: Die nicht erneuerbaren Strommengen in China – der Stromnetz wurde einfach nicht genutzt – nahmen zu.49% im ersten Halbjahr 2026 bis zu 360 TerawattstundenUnabhängige Analysten bezeichnen diese Ablehnung als „struktureller Prozess – keine vorübergehende Störung“. Wenn eine Branche die Anzahl der Anlagen schneller erhöht als das Netz und der Markt in der Lage ist, diese Anlagen zu verarbeiten, dann sinkt der Preis pro Megawattstunde. Die Menge der Produktion steigt weiterhin an, während die Einnahmen pro Einheit umgekehrt abnehmen.

Das ist genau die Situation, die in CGNs eigenen Daten zu finden ist. Die Bereiche des Portfolios, die jetzt wachsen – Solarenergie und koreanische Gasproduktion – erzielen weniger Einnahmen pro Megawattstunde als die chinesische Windenergie, die hingegen verloren geht. Somit kann ein Rückgang von 15 Prozent im Monat zusammen mit einem halbierte Gewinn für das halbe Jahr verläuft – denn die beiden Kennzahlen messen unterschiedliche Dinge: wie viel Strom erzeugt wurde, und wie viel Geld jedes einzelne Strommenge jetzt einbringt.

Der Dividend ist ein ehrliches Signal.

Für einen Aktionär ist es nicht die monatliche Anzahl der Gigawattstunden, die beachtet werden müssen, sondern ob das Unternehmen in der Lage ist, weiterhin Cash auszuschütten, während die Preise angepasst werden. Hier hat CGN eine interessante Entscheidung getroffen: Es gab einen vorläufigen Dividendensatz.0,67 US-Cent pro Aktie– etwa 28,7 Millionen US-Dollar – trotz des Rückgangs der Einnahmen, nachdem die Zahlungen geleistet wurden.Nichts im ersten Halbjahr des letzten Jahres.Die vorübergehenden Dividenden bei diesem Unternehmen machen nur einen kleinen Teil der jährlichen Zahlung aus. Doch die Fortsetzung der Zahlungen trotz einer 50-prozentigen Einkommenseinschränkung ist ein Zeichen für eine echte Verpflichtung. Es ist auch eine Art Test, um die Belastung zu überprüfen.

Schauen Sie sich die Bilanz an – sie übernimmt die Hauptlast. Der Netto-Schuldenanteil im Verhältnis zum Eigenkapital stieg.3,20 Ende Juni – gegenüber 3,13 Ende 2025Bei höheren Bankkrediten war das Bargeld hingegen gleichbleibend.161 Millionen US-DollarDas ist ein Unternehmen, das stark durch Hebelwirkung beeinflusst wird – nach allen Maßstäben. Die Hebelwirkung wird noch stärker, wenn die Einnahmen pro Megawattstunde in der Kernwindflotte abnehmen. Die Gewinne, die sinken, während die Schulden steigen, reduzieren den Spielraum für Dividenden, den das Unternehmen offensichtlich schützen möchte. Die Führung behauptet, dass sie nach Kostensenkungen sowie qualitativ hochwertigeren Wind- und Solarmodellen mit besserer Netzverfügbarkeit strebt – das ist eine richtige Strategie. Doch die Ergebnisse sind noch Jahre entfernt und hängen von den Netz- und Preisbedingungen ab, die das Unternehmen nicht kontrollieren kann.

Die Augustergebnisse sind eine Erinnerung daran, dass man die Schlagzeilen bezüglich des Energieumsatzes als nur einen Indikator für die Verfügbarkeit und Kapazität betrachten sollte – nicht als Indikator für den Gewinn. Nach den von CGN veröffentlichten Daten ist das Faktoren, das dieses Jahr den Gewinn beeinflusst, der Preis, den das Unternehmen für seine Windkraftanlagen erhält. Dieser Preis sinkt aufgrund struktureller Gründe in ganz China. Ein Retail-Investor kann die doppelstelligen monatlichen Umsätze als „Stimulus“ betrachten – solange das Unternehmen zeigt, dass seine wertvollsten Windkraftanlagen mehr Erträge bringen, dass die Einschränkungen bei der Nutzung der Anlagen abnehmen oder dass das neue Preisregime für bestehende Anlagen funktioniert. Die Megawattstunden steigen – die Dollar pro Megawattstunde sind jedoch das Maß, das entscheidet, ob dieser Dividend und diese Aktie weiterhin gute Investitionen darstellen können.