Ein neuer CFO bei LiqTech ist nicht die Lösung, die Sie denken.

LiqTech International ernannte Anfang 2025 einen gemeinsamen CFO und COO.Es handelt sich um eine Art Ankündigung, die es Investoren ermöglicht zu glauben, dass das Unternehmen wieder auf die Beine kommt. Stabilität, erfahrene Führungskräfte – und jemand, der sich um die Zahlen kümmert.

Was diese Bilddatei entfernt, ist Folgendes: LiqTech hat fast alles verloren.5,8 Millionen Dollar im ersten Halbjahr 2026gehoben20 Millionen Dollar durch die Ausgabe von 20 Millionen neuen Aktien.Und der Aktienkurs ist von mehr als 2 Dollar auf etwa 0,66 Dollar gefallen. Die Veränderung in der Führung geschah acht Monate vor dieser Reduzierung der Anzahl der Aktien. Man könnte alle CFOs in Dänemark einstellen – doch das würde die wichtige Frage nicht ändern: Wo geht das Geld hin? Wer muss die Lücke schließen?

Der Begriff „Einsetzung des CFO“ klingt wie eine Lösung. Das Geld verhält sich dabei wie ein Uhrwerk.

In der Spielversion gibt es nur drei Personen und zehn Dollar.

Stellen Sie sich einen kleinen Reparaturgeschäft für Haushaltsgeräte vor. Das Geschäft erzielt monatlich 4.000 Dollar durch Reparaturarbeiten. Doch es muss monatlich 5.500 Dollar für Miete, Gehälter, Inventar und Ausrüstung ausgeben. Der Besitzer hat also jeden Monat einen Rückstand von 1.500 Dollar.

Sie kann Geld von einer Freundin leihen – mit Zinsen. Oder sie kann ihre drei Geschäftspartner bitten, etwas zu beisteuern. Aber wenn sie ihre Anteile an der Gesellschaft gleich halten wollen, muss sie neue Anteile an Außenstehende verkaufen. Jedes 1.500-Dollar Defizit muss entweder durch ein Darlehen zurückgezahlt werden oder durch neue Papiere, die den Anteil jedes Einzelnen verringern.

Der Besitzer beschließt, genug neue Anteile zu verkaufen, um 18.000 Dollar zu erhalten. Das reicht aus, um den Mangel für 12 Monate zu decken. Nun hat das Geschäft Geld zur Verfügung. Der Besitzer engagiert außerdem einen neuen Betriebsleiter, der dafür sorgt, dass alles wieder in Ordnung ist.

Was hat sich geändert? Der Laden verliert immer noch 1.500 Dollar pro Monat. Er hat einfach Geld geliehen, um die zukünftige Eigentümerrechte zu sichern.

Markieren Sie nun die Props.

Der Reparaturbetrieb braucht keinen neuen Manager, um die Lücke zu schließen. Er braucht vielmehr Einnahmen, die über den Aufwand reichen – oder er muss den Aufwand senken, sodass die Einnahmen über dem Aufwand liegen. Der Manager ist also für die Berechnungen nicht relevant.

Führen Sie die Verdünnungswerte durch.

Vor der Angebotsstellung im Juni 2026 hatte LiqTech…Rund 33 Millionen ausstehende AktienDas Unternehmen verkaufte20 Millionen neue AktienPro Stück kostet es 1,00 Dollar – das ergibt insgesamt etwa 20 Millionen Dollar.

Nach der Zeremonie: etwa 53 Millionen Aktien.

Wenn Sie vorher 1.000 Aktien besaßen, besitzen Sie jetzt immer noch diese 1.000 Aktien – aber sie entsprechen nun 1.000 von 53 Millionen Aktien, anstatt 1.000 von 33 Millionen Aktien. Ihr Anteil am Unternehmen ist um etwa 38 Prozent kleiner geworden. Sie haben keine Aktien verloren. Die „Torte“ wurde einfach in viel mehr Stücke geteilt.

Das ist keine hypothetische Situation. Das ist tatsächlich passiert. Und das Unternehmen brauchte dieses Geld – schließlich hatte es viel Geld ausgegeben.5,1 Millionen Dollar in Bargeld am Ende des Jahres 2025Nur einfach.2,7 Millionen US-Dollar bis März 2026– Und er blutete immer noch.

Die Uhr ist der Quartalsverlust.

LiqTech’sIm Haushaltsjahr 2025 stieg die Einnahme um 13 Prozent auf 16,5 Millionen Dollar.Das klingt wie Fortschritt. Aber das Unternehmen…Verloren 8,6 Millionen Dollar im selben Jahr.Es erzeugte…1,3 Millionen Dollar an Bruttogewinn – ein Gewinnmarge von 7,6 Prozent. Die Betriebskosten betrugen insgesamt 9,6 Millionen Dollar..

Das ist die Struktur: Rund 8 Millionen Dollar an Einnahmen gehen jedes Jahr auf die Betriebskosten. Die Siliziumcarbid-Membrantechnologie des Unternehmens ist zwar real – sie wird zum Behandeln von Abwasser, zur Filtration von Schwimmbeckenwasser sowie zur Entfernung von Meeresemissionen verwendet. Doch der Verkauf von spezialisierten Industriegeräten für 4–5 Millionen Dollar pro Quartal, während jährlich 9–10 Millionen Dollar für den Betrieb des Unternehmens ausgegeben werden müssen, ist eine Cashverlust – keine Wachstumsstrategie.

InIm ersten Halbjahr 2026 verlor LiqTech 5,8 Millionen Dollar.Mit dieser Geschwindigkeit ergibt sich aus den 15,7 Millionen Dollar an Cash nach der Kapitalerhöhung eine Laufzeit von etwa 32 Monaten – vorausgesetzt, die Verlustrate bleibt gleich. Wenn die Verlustrate zunimmt, verkürzt sich die Laufzeit weiter. Wenn das Unternehmen mehr Kapital für Wachstumsprojekte benötigt, verkürzt sich die Laufzeit noch weiter. Die einzige Möglichkeit, diese Laufzeit zu verlängern, ohne Schulden zu machen, ist es, weitere Aktien zu verkaufen.

Wo das zusammenbricht

Die Analogie mit dem Reparaturgeschäft ist logisch – schließlich gibt es dort nur einen Defekt und einen Besitzer. Bei LiqTech ist die Situation komplizierter:

• Die Einnahmen sind unbeständig und abhängig von den Projekten. Ein großer Industriewasserkontrakt im ersten Quartal 2025 sorgte für eine steigende Einnahme in diesem Quartal. Sein Fehlen im ersten Quartal 2026 machte das Jahr 2026 noch schlechter als im Vorjahr. Das ist keine stabilisierte monatliche Einnahme – es handelt sich um unregelmäßige Einnahmen.
• Das Unternehmen hatte auch6 Millionen Dollar an Senior-Anleihen, die es durch den Kapitalerhöhungseinlage zurückgezahlt hat.Also ist ein Teil der 20 Millionen Dollar dazu da, die Schulden zu begrenzen – nicht nur, um weiterhin Geld zur Verfügung zu haben. Das ist wichtig.
• Währungsrisiko:Rund 60 Prozent des Anstiegs der Betriebskosten entstand durch den Schwankungen des US-Dollar.Gegen die dänischen Kronen – schließlich liegen die Kosten von LiqTech größtenteils in Dänemark. Ein stärkerer Dollar würde die Verluste verringern, ohne dass es zu Verbesserungen in der Betriebsweise kommt.
• Die Überarbeitung der Richtlinien erzählt ihre eigene Geschichte: Die Geschäftsführung hat die Jahresrevenue-Prognose für das Jahr 2026 gesenkt.23–27 Millionenbis zu20–23 MillionenNachdem ein großer Energieprojekt verzögert wurde. Sie…Ursprünglich war das Ziel ein positiver angepasster EBITDA-Wert.Sie haben dieses Ziel nicht erneut formuliert.

Die Analogie ist hier nicht mehr nützlich – denn echte Unternehmen haben Schwankungen in der Währung, unregelmäßige Einnahmen aus Projekten sowie Entscheidungen des Vorstands bezüglich der Zeitpunkte, zu denen Kapital eingesetzt werden soll. Der Spielwarenladen hat all diese Komplikationen nicht. Doch die grundlegende Regel bleibt bestehen:Der Cashflow übersteigt die Cashmittel, und der Unterschied wird durch den Verkauf des Eigentums ausgeglichen.

Was die Ernennung zum CFO tatsächlich signalisiert

David Kowalczyk kam im März 2025 an.Eine Resume mit Berufen bei PwC, Novozymes und als CFO.Bei europäischen Industrieunternehmen ist das eine glaubwürdige Erfahrung. Doch der CFO kontrolliert die Finanzen – nicht jedoch die Ursachen für den Umsatzwachstumsprozess. Der Umsatzwachstumsprozess entsteht aus einem Geschäftsmodell, bei dem 16–17 Millionen Dollar an Umsatz nicht ausreichen, um die 10+ Millionen Dollar an Betriebskosten sowie die Kosten für Produkte zu decken. Die Rechnungen funktionieren nur, wenn der Umsatz schneller wächst als die Kosten – oder die Kosten sinken.

Die Zeitlinie ist bemerkenswert. Kowalczyk begann im März 2025. Im Juni 2026 – 15 Monate später – musste das Unternehmen 20 Millionen Dollar einsammeln, indem die Aktionäre um etwa 40 Prozent reduziert wurden. Die Aktien kosteten damals 0,66 Dollar – deutlich unter dem Niveau von zuvor.Preis von $1.00Der Markt sagt, dass entweder der Weg zur Rentabilität länger ist, als das Unternehmen zugibt, oder die bereits eingesammelten Mittel möglicherweise nicht ausreichen.

Die Frage, die man stellen sollte, bevor man dieses Aktienpaket erneut betrachtet:

Vergessen Sie den Titelwechsel. Fragen Sie stattdessen:Mit einem Jahresumsatz von 20 Millionen kann diese Firma noch wie viele weitere Quartale mit Verlusten von 3 Millionen aushalten – bevor die Zahlen wieder eine weitere Kapitalerhöhung erfordern.

Die Antwort hängt von der Umsetzung, dem Zeitplan des Projekts sowie davon ab, ob die kommerziellen und maritimen Sektoren schnell genug wachsen können, um den chronischen Unterschied zwischen Einnahmen und Ausgaben auszugleichen. Das sind ehrlich formulierte Fragen – mit echter Unsicherheit. Was jedoch sicher ist, ist der Mechanismus: Jeder verlorene Dollar wird entweder durch Darlehen in der Zukunft finanziert oder durch neue Aktien bezahlt, wodurch allejenigen, die bereits Aktien besitzen, ihre Anteile verlieren.

Wenn Sie sich an einen bestimmten Test erinnern, dann verwenden Sie diesen: Achten Sie auf den Cashbalanstrend quartalsweise – nicht auf die üblichen Kennzahlen. Der CFO überwacht diesen Wert. Die Marktpreise sind ebenfalls entscheidend. Ihr Anteil am Unternehmen hängt von diesem Wert ab.