Cerebras’ 25 Milliarden Dollar großer Lagerbestand ist tatsächlich vorhanden. Die Gewinne von Cerebras reichen jedoch nicht aus, um diesen Lagerbestand zu finanzieren.

Die Gesellschaft mit dem größten Bestellbuch im Bereich Künstliche Intelligenz ist auch diejenige, an die Investoren weiterhin verkaufen. Cerebras Systems hat einen Vertrag abgeschlossen.Mehrjähriger Vertrag mit einem Wert von mehr als 20 Milliarden DollarUm schnelle Inferenz für OpenAI durchzuführen, ist notwendig…25,4 Milliarden Dollar an unerledigten Arbeiten – und die Aktionäre werden mitgeteilt, dass man erwartet, dass die Kerzahlen mehr als dreifach steigen werden.Nächstes Jahr – und dennoch fiel der Kurs weiter ab.12 %, da die Unternehmensleitung die Ergebnisse des zweiten Quartals 2026 bekannt gab.Fiel in seinem ersten Quartalsbericht nach dem IPO auf.Die Aktienkurse sinken nach der Börseneröffnung – die Margen sind dabei negativ.Und der Wert liegt etwa 40 Prozent unter dem Höchstwert, den er Anfang dieses Jahres erreicht hat.

Die Nachfrage ist nicht das Problem. Die Nachfrage ist der Punkt des Reibungspunkts.

Was Cerebras tatsächlich gewinnt

Cerebras entwickelt „Wafer-Scale“-Chips – anstatt eine Siliziumwafer in Dutzende von Prozessorkernen zu teilen, nutzt sie fast die gesamte Wafer als einen einzigen Chip. Dieses Design löst ein bestimmtes, immer wichtigeres Problem: die schnelle Erzeugung langen, Wort-für-Wort-Outputs aus einem KI-Modell. Bei Nvidia-GPUs ist diese Dekodierungsphase der Engpasspunkt. Cerebras beseitigt den größten Teil des Speichers und der Kommunikationswege, die dazu führen, dass die Geschwindigkeit beeinträchtigt wird. Da die Industrie von der Modellierung hin zur Ausführung der Modelle wechselt – also zur Inferenzphase, die entscheidend ist, wer im nächsten Zyklus profitiert – ist die Geschwindigkeit auf diesem Schritt eine echte architektonische Vorteile, nicht nur ein Marketingargument.

Die Größe des Wettspiels ist es, die die Bewertung beeinflusst. Der Vertrag mit OpenAI, der im Januar bekanntgegeben wurde, legt eine Obergrenze fest.750 Megawatt-Wert an Rechenleistung für OpenAI bis zum Jahr 2028Im Hinblick auf die Situation: Die gesamten erwarteten Umsätze des Unternehmens für das Jahr 2026 betragen etwa 885 Millionen Dollar. Ein mehrjähriger Vertrag mit einem Kunden ist mehr wert als 20 Jahre an Verkäufe. Cerebras hat außerdem eine Zusammenarbeit mit AWS eingegangen – die Cerebras-Systeme werden auf Amazon Bedrock angeboten.Im Q1 2027Und es kombiniert den schnellen Dekodiervorgang mit der GPU-Prefill-Technologie von AMD.

Warum ein starkes Bericht immer noch auftauchte

Hier ist das Ergebnis der Aktivitäten bezüglich der Überhänge: Um allen Anforderungen gerecht zu werden, verfügt Cerebras noch nicht über genügend eigene Geräte. Deshalb mietet es Rechenkapazität von Drittanbietern – und die Mietkosten fließen direkt in die Verkaufskosten ein. Der Bruttogewinn sank von etwa 47 Prozent im ersten Quartal auf…Etwa 41 Prozent im zweiten Fall – die Leitung sagte, dass es etwa fünf Punkte höher gewesen wäre.ohne die gemieteten Systeme. Deshalb ist es trotz der Einnahmen aus dem Cloud-Dienstleistungsgeschäft so.Up: 287%Und mit einer positiven Jahresprognose betrachteten die Märkte diesen Quartal als Misserfolg und verkauften das Aktie erneut.

Schauen Sie genauer hin – die Buchhaltung erzählt dieselbe Geschichte. Die gemelten GAAP-Umsätze sind tatsächlich zurückgegangen.193,4 Millionen Dollarin Q1 bis180,1 Millionen DollarIm zweiten Quartal war das Problem daher, dass die Hardwareproduktion zurückging – obwohl die Cloud-Umsätze stark anstiegen. Der erzielte Bruttomarge betrug nur 14 Prozent im Quartal, während Managementangaben eine „Kernmarge“ von 41 Prozent angaben. Der Unterschied ist also der Unterschied zwischen dem, was ein Unternehmen durch seine Geschäftaktivitäten erzielt, und dem, was es nach Abzug der Aktienanreize sowie der Kosten für Kundenverträge anzeigt – letztlich also ein Nettogewinn von etwa…450 MillionenIm Quartal. Für einen Retail-Investor ist „Core“ die Kennzahl, auf die Cerebras Sie achten lässt; GAAP ist das „Geld“.

Was der Markt bereits für es bezahlt hat.

Bei einem Marktwert von etwa 50 Milliarden Dollar wird Cerebras aktuell für etwa 56-mal die erwarteten Einnahmen im Jahr 2027 bezahlt. Selbst wenn die Prognosen der Managementleute eintreten und die Einnahmen im Jahr 2027 auf etwa 2,6 Milliarden Dollar steigen, bleibt der aktuelle Preis immer noch bei etwa 19-mal dieser Zahl – und das setzt voraus, dass zwei Dinge nicht eintreten werden. Erstens ist die Zeit der Nutzung von Mietkapazitäten vorübergehend; die günstigeren Maschinen von Cerebras werden diese Situation ersetzen und den Bruttogewinn von den aktuellen 40 Prozent auf 60 Prozent anheben – das ist das langfristige Ziel des Unternehmens. Zweitens wird die Wachstumsrate nach dem Dreifachen steigen – denn 19-mal eine gute Jahresleistung ist für ein Unternehmen, das gerade einen negativen Kernoperating-Margin sowie einen großen GAAP-Verlust meldete, keine gute Sache.

Die Gegengewichte sind tatsächlich vorhanden. Wenn die eigenen Systeme die gemieteten Systeme ersetzen und die Gewinne im vierten Quartal wieder wie versprochen steigen, dann könnte ein Auftragsvolumen von 25 Milliarden Dollar – etwa 29 Mal so viel wie das Jahresumsatzvolumen – für mehrere Jahre zum Wachstum beitragen. Das Risiko ist jedoch, dass die Mietmodelle länger anhalten als geplant, oder dass die beiden Kunden, die den größten Teil des Auftragsvolumens halten – OpenAI und G42 – ihre Investitionen reduzieren. Die Unterlagen von Cerebras warnen vor der Situation, dass eine Abnahme der Nachfrage von einer begrenzten Anzahl wichtiger Kunden die Ergebnisse beeinträchtigen könnte. Vor nur zwei Jahren…G42 machte 87% der Einnahmen aus.In der ersten Hälfte des Jahres 2024.

Das ist die doppelte Bedeutung einer Lieferverpflichtung. Die 25,4 Milliarden Dollar große Bestellliste ist zugleich das stärkste Anzeichen für Nachfrage im Bereich der KI-Hardware sowie ein Risiko bezüglich der Liefer- und Marge-Erträge – denn die Erfüllung dieser Bestellungen kostet mehr als der Gewinn, den sie bringen. Für 210 Dollar kaufen Sie nicht den Wachstumsprozess – der ist bereits abgebildet. Sie kaufen vielmehr das Risiko, dass Cerebras seine Bestellungen schneller in Umsatz umwandeln kann, als er dafür bezahlen muss. Die Nachfrage ist hier nicht das Problem – sondern ob die Kosten für die Produktion überwiegen.