Der CEO, der die Dividenden festlegt und sie einzieht

Farooq Kathwari ist die öffentliche Repräsentation von Ethan Allen.Achtundzwanzig JahreUnd letzten Monat traf er eine Entscheidung – mit zwei verschiedenen Preisen darauf. Der Vorstand, den er leitet, verkündete…Eine besondere Cash-Dividende von 3 Dollar pro Aktie – insgesamt etwa 76 Millionen Dollar – wird am 17. September ausgezahlt werden.Einige Wochen vor der jährlichen Versammlung, bei der ein Aktionär mit einem Anteil von 5 % versucht, das Unternehmen für sich zu gewinnen. Hier sind die Details, die in der Pressemitteilung nicht hervorgehoben werden: Kathwari, seine Familie sowie verwandte Unternehmen könnten dadurch profitieren.Mehr als 6 Millionen Dollar aus dieser Auszahlung.Der Mann, der entscheidet, wohin das Geld geht, hat zuerst Anspruch darauf.

Diese doppelte Rolle ist nicht das Skandal – sie zeigt vielmehr, worum es wirklich geht. Es geht darum, wer die letzten verfügbaren Mittel eines schrumpfenden Unternehmens erhalten kann – und ob ein Unternehmen, das seinen Eigentümern mehr zahlt als es jedes Jahr verdient, weiterhin als „vorsichtig“ gelten kann.

Der Mann auf beiden Seiten der Quittung

Kathwaris Seite wirkt wie eine Art Pflicht. Seit 1988 leitet er das Unternehmen – er hat das „Vertical-Modell“ entwickelt, das das Unternehmen auszeichnet: etwa 171 Designzentren und etwa 75 Prozent der maßgeschneiderten Möbel werden in den eigenen nordamerikanischen Fabriken hergestellt. Die Bilanz unterstützt seine Identität – keine Schulden.187,5 Millionen Dollar in Bargeld und InvestitionenEin Bruttogewinn von 61,2%. In den letzten zehn Jahren hat das Unternehmen wieder Geld eingespielt.Mehr als 402 Millionen Dollar gehen an die Aktionäre durch Cashdividenden. Davon sind 46 Millionen Dollar im Jahr 2026 zu versteuern.Als das Board die spezielle Gebühr von 3 Dollar genehmigte, nannte man diese Maßnahme „Move“.Vertrauen in das schuldenfreie Bilanzbild und die langfristige Strategie des Unternehmens.

Aber die Pflicht bringt eine Rechnung mit sich. Unter drei Jahrzehnten dieser Führung…Die Einnahmen sind seit 2006–07 fast halbiert.Für das Geschäftsjahr endend am 30. Juni:Die Nettoumsätze sanken um 5,7 Prozent auf 579,5 Millionen US-Dollar. Das Nettoerträge sanken um 22,7 Prozent auf 39,9 Millionen US-Dollar.Das Orderbuch ist der Ort, an dem die Auswirkungen des Menschen sichtbar werden: Die geschriebenen Aufträge sind im Laufe des Jahres um das Doppelte gestiegen.Im Großhandel: 11,2 % Rückgabe, im Einzelhandel: 6,1 % RückgabeDas bedeutet, dass der heutige Rückgang bereits in die Verkäufe morgen eingepreist ist.

Was der Challenger „Ice“ nennt

Douglas Bergeron setzte seine Argumente in der Sprache der von der Geschäftsführung gewählten Messgrößen um. Der erfahrene Mitarbeiter von VeriFone…Ging in einem Parteikampf um Cantaloupe als Vertreter herum.Sie behaupten, dass die Marke…„Schmelzender Eiswürfel.“Er zeigt auf die Werbung, von der er sagt, dass sie funktioniert.Etwa die Hälfte des Niveaus der Premium-Möbelhersteller im Verhältnis zu den Verkäufen.Im Januar wurde die Anzahl der Mitglieder auf fünf reduziert – von sechs auf fünf. Der Vorsitzende ist in seinen 80ern Jahre; es gibt keinen Plan für eine Nachfolgeregelung. Seine volle Liste der Kandidaten für die sechs Sitze – ausgewählt aus…eBay, Wayfair, Neiman Marcus und Barclays„Das macht es zu einem Wettbewerb um die Kontrolle – nicht zu einer Verhandlung.“ Er sagt, dass das Unternehmen…Materiallich unterbewertet.Und unter der neuen Führung könnte ihr Wert innerhalb von drei Jahren verdreifachen.

Sein schärfster Vorwurf richtet sich gegen das Produkt, das der Vorstand beschlossen hat zu feiern. Bergeron nennt dieses Ergebnis „Payout“.Eine Maßnahme, die nicht die Führung, die Strategie und die Leistung berücksichtigt.Er drängt weiter – das Geld wird an die Besitzer zurückgegeben, einschließlich dem Vorsitzenden, der darüber entscheidet. Die Marke, von der er spricht, schmilzt weiterhin dahin.

Die Kissen, die nicht nachgefüllt werden

Legen Sie die beiden Forderungen nebeneinander auf eine Gruppe von Geldstücken – dann kümmert sich die Rechnung darum. Im Fiskaljahr 2026 erzielte Ethan Allen…Etwa 52 Millionen Dollar in Bargeld aus den Geschäften.Und es wurden etwa 11 Millionen Dollar für Kapitalausgaben ausgegeben – das reine Cashflow betrug rund 41 Millionen Dollar.46 Millionen Dollar in regelmäßigen DividendenSchon vor dem Sondercashfluss gab das Unternehmen den Aktionären mehr aus, als der Geschäftserfolg hergab. Die 76 Millionen Dollar an Sondercash müssen daher aus dem 187,5 Millionen Dollar großen Überschuss stammen – und nicht aus den Gewinnen des Unternehmens.

Das ist die versteckte Rechnung für denjenigen, der die Ware besitzt.~6,6 % regulärer ErtragEs klingt wie ein stetiger Einkommensfluss – doch die Finanzierung erfolgt aus einem begrenzten Überschuss. Dadurch werden die Umsätze abnehmen und die Aufträge sinken. Die Firma nennt das „Vertrauen in die Rückzahlung des Geldes“ – der Konkurrent nennt es eine Methode, um die Aufträge des Markens zu erhalten, während die Aufträge des Markens nachlassen. Beides kann nicht richtig sein. Die Abstimmung im November ist der Moment, in dem die Frage nicht mehr rhetorisch bleibt.

Wer überträgt das Geld an die Wähler?

Die jährliche Versammlung, die historisch im frühen November stattfindet, wird entscheiden, wer das Unternehmen nach Kathwari leiten wird – und wer die etwa 187,5 Millionen Dollar erhalten wird. Die Verteilung der Kontrolle neigt sich somit eher zu den Gesellschaften, die die entscheidenden Stimmen haben.BlackRock: etwa 13,5 %, Dimensional: 7 %, Vanguard: 6,3 %– Große Anzahl von Index- und Quant-Finanzinstrumenten, die historisch gesehen den Empfehlungen der Proxy-Advisory-Gruppen folgen. Ein Beispiel dafür ist Bergeron: Im Jahr 2015 stellte Sandell Asset Management eine ähnliche Herausforderung dar, mit einer ähnlichen Beteiligung von 5,5 Prozent – doch diese Herausforderung endete negativ für Bergeron.ISS, Glass Lewis und Egan-Jones unterstützten alle die etablierten Kandidaten.Bergerons eigener Block ist auch dünner, als er scheint –275.000 von seinen etwa 1,275 Millionen Aktien sind Call-Optionen, die noch nicht gehandelt werden können.Es bleibt also ein echter Block von ca. 3,9%. Zudem werden die schriftlichen Aufträge im nächsten Quartal zeigen, ob sich der Markt weiter beschleunigt oder stabilisiert – während die Papierarbeiten noch voranschreiten.

Der Dividend ist also nur ein Vorteil – nicht das eigentliche Ziel. Die Tatsache, dass das Unternehmen jährlich mehr auszahlt als es verdient, führt dazu, dass jetzt zwei Eigentümer die Konten nutzen können. Ein Aktivist kann argumentieren, dass „Vertrauen“ nur ein weiterer Begriff für den langsamen Niedergang des Unternehmens ist. Wer die Konten bekommt, muss das Geld in derselben Währung ausgeben – jemand wird das Geld verwenden, das früher zu Ethan Allens Konten gehörte. Für den Inhaber ist die Frage nicht, welche Seite attraktiver ist. Es geht darum, ob ein 6,6-prozentiger Renditeauszahlungsanteil aus einem schrumpfenden Überschuss Einkommen oder eine Rückzahlung von Kapital ist – und ob ein Unternehmen, das letztendlich dazu gezwungen wird, für seine Konten Verantwortung zu übernehmen, wertvoller ist als ein Unternehmen, das weiterhin in Ruhe entscheiden kann.