CEMATRIX: Ein 96%iger Gewinnrückgang, ein Unternehmen mit einem EBITDA von etwa 6x, sowie eine Frage bezüglich des Margenniveaus.

Der schwierigste Teil bei der Beurteilung von CEMATRIX ist nicht das Verständnis dessen, was das Unternehmen tut – sondern die Entscheidung darüber, wie viel das Unternehmen wert ist, nachdem die Aktien bereits seit Anfang 2025 etwa verdoppelt haben. Das ist die Frage, die die Investorenveranstaltung des Unternehmens am 17. September 2026 beantworten sollte. Und das ist auch der Grund, warum ein Leser sich für einen kleinen Bauunternehmen aus Calgary interessieren sollte – schließlich hat er vielleicht nie von diesem Unternehmen gehört.

CEMATRIX (TSX: CEMX, OTCQB: CTXXF) ist ein spezialisierter Bauunternehmen. Laut seiner eigenen Beschreibung ist es ein Unternehmen, das sich auf bestimmte Bauaufgaben spezialisiert hat.Führender Lieferant für Zellstahlbeton in NordamerikaEs handelt sich um eine Mischung aus Portlandzement, Wasser und vorformiertem Schaum, der an der Baustelle verwendet wird, um leichte Unterlegungen hinter Abhängen und an den Seiten von Brücken zu bilden – außerdem zur Isolierung sowie für das Verfüllen von Tunneln. Es handelt sich dabei um einen Nischenmarkt, aber ein wachsender Markt. Das Unternehmen berichtet davon.Rund 25 Prozent Komponentenjährungswachstumsrate seit 2017Die Expansion in die Vereinigten Staaten ist der Hauptantrieb dafür.

Die finanzielle Entwicklung hinter dem Rallye ist real.Die Einnahmen stiegen im Jahr 2025 um 27% auf 45,1 Millionen C$Der angepasste EBITDA hat sich mehr als verdoppelt.Ergebnis: 8,3 Millionen Kanadische DollarUnd der Cashflow aus den Geschäften betrug 8,2 Millionen C$. Die Wachstumsprozesse haben auch in das Jahr 2026 angefangen.Im zweiten Quartal betrug das Umsatzvolumen 18,7 Millionen Kanadische Dollar – ein Anstieg von 76 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Und die Umsätze in der ersten Halbzeit betrugen 26,0 Millionen CFA.Up 50%. Der angepasste EBITDA-Wert erreichte in beiden Zeiträumen Rekordwerte: 5,0 Millionen C$ im Quartal und 4,4 Millionen C$ in der Halbzeit..

All das allein sagt jedoch nicht aus, ob die Aktie billig ist oder nicht. Eine Wertbewertung muss den Wachstumsfaktor berücksichtigen, um herauszufinden, wie viel der tatsächliche Wert des Unternehmens im Vergleich zu dem Geld beträgt, das es erwirtschaftet.

Das Geld, das hinter den Mauern einer Nische versteckt ist.

Der Bilanstext übernimmt hier die meiste Arbeit – und er ist außergewöhnlich sauber für ein Unternehmen, das einen Wachstumsbeitrag von mehr als 50% hat. CEMATRIX endete das zweite Quartal mit etwa…16,2 Millionen CAD in Bargeld – keine langfristigen Schulden.Es handelt sich um den Rückkauf von Aktien unter dem regulären Ausgabeprozess des Emittenten.Rund zwei Millionen Produkte wurden seit Beginn des Programms zurückgekauft.Und im April 2026 wurde eine erneute Ankündigung gemacht – anstatt Dividenden auszuzahlen. Die Verwaltung sagte, dass sie keine Pläne haben, Kapital aufzunehmen.

Am Ende des zweiten Quartals betrug der Backlog von 61,5 Millionen Kanadischen Dollar.Und es umfasst das, was das Unternehmen als das größte Projekt seiner Geschichte bezeichnet. Hinter diesem steht eine Warnung für alle, die den Geschäftsbericht lesen – denn das neue Normalzustand ist: Die Einnahmen sind „unregelmäßig“, da die großen Projekte, die innerhalb eines Quartals beginnen und enden, dazu führen, dass die Einnahmen nicht konstant sind. Im zweiten Quartal wurde dadurch profitiert, dass ein großes Tunnelbetonarbeiten stattfand, das innerhalb desselben Zeitraums begann und endete. Deshalb erwartet die Managementgesellschaft, dass…Der dritte Quartal wird etwas schwächer sein..

Es ist wichtig, das zu verstehen – denn die verdoppelte Preisänderung beeinflusst die Rechenoperationen. Mit etwa 149 Millionen Aktien…Rund 150,5 Millionen wurden vor den Rückkäufen ausgegeben.Minder an Rückkäufen – und ein Aktienkurs nahe dem oberen Ende seines Bereichs.Die 52-Wochen-Spanne liegt bei etwa C$0,50.Der Marktwert liegt im Bereich von 70–75 Millionen C$. Abzüglich der 16 Millionen C$ an Cash bleibt keine Schulden übrig. Das bedeutet, dass der Unternehmenswert selbst etwas unter 60 Millionen C$ liegt.

Mit einem durchschnittlichen Wert von etwa 10 Millionen C$ im Bereich des angepassten EBITDA – davon waren 8,3 Millionen C$ im Jahr 2025 zu verzeichnen, abzüglich 2,4 Millionen C$ in der ersten Hälfte dieses Jahres sowie 4,4 Millionen C$ in der ersten Hälfte 2026 – handelt es sich um einen Multiplikator von fast sechs. Sechs Mal das EBITDA ist keine teure Preisforderung für ein profitables Unternehmen mit einem sauberen Bilanz und dieser Wachstumsrate. Doch es ist nicht mehr der hohe Wert, den der alte Aktienkurs implizierte.96 % bewegen sich seit Ende 2024.Sie haben bereits einen großen Teil der Verbesserungen berücksichtigt.

Was die Marge über den Überbau sagt

Das führt dazu, dass die Bewertung auf eine einzige Kennzahl beruht – nämlich den Bruttogewinn. Es handelt sich dabei um einen Bauunternehmen. Der Unterschied zwischen einem guten und einem mittelmäßigen Jahr besteht darin, wie viel von dem wachsenden Umsatz dieses Unternehmen behält.

Die Ränder sind die Schwachstellen.Der Bruttomarge im zweiten Quartal lag bei 35 %, gegenüber 39 % im Vorjahr.Und die Quote für die erste Hälfte des Jahres sank von 32% auf 28%. Die Verwaltung verantwortet diesen Rückgang mit der Art der Verträge. Sie behauptet, dass die Margen steigen, je mehr Umsatz und besser die Umsetzung erfolgt. Das langfristige Ziel liegt bei etwa 30%. Der Abstand zwischen den aktuellen Margen und dem Ziel ist genau das, was im September-Webcast diskutiert wurde – dort sprachen CEO Randy Boomhour und CFO Marie-Josée Cantin darüber.Typischerweise vorhandenUnd die Felderfragen werden dazu genutzt, die Probleme zu lösen.

Wenn der Bruttomarge bei etwa 30% bleibt, wenn die C$61,5 Millionen an Aufträgen abgeschlossen werden, dann wirkt das mehr als sechs-fache Multiplikator eher bescheiden. Die Ertragskraft, für die der Markt bezahlt hat, wird dann real werden. Wenn die Kosten und die Kostenbelastungen weiterhin dazu führen, dass die Marge sinkt, dann wird das Wachstum zu einem niedrigen Ertrag erkauft – und das Verdoppeln des Preises scheint nicht mehr die Wertegewinnung zu sein, die man erwarten würde. Die Konzentration auf bestimmte Projekte ist ebenfalls ein Risiko: Eines der größten Projekte gibt es noch im Auftragsbestand – ein Rückgang dort würde sich unverhältnismäßig in den Umsatzen und der Marge auswirken. Auf der Eingangsseite…Die Zementpreise bleiben stabil – die US-Zementzölle werden als wichtige Entwicklung betrachtet..

Der Webcast ist also nicht allein ein Event zur Auswahl von Aktien. Es handelt sich vielmehr um eine Überprüfung der einzigen Einkommensquelle, auf die die aktuelle Bewertung angewiesen ist. Die stagnierende Umsatzzahl von über 40 Prozent in zwei Quartalen zeigt dem Markt, dass das Wachstum weiterhin bestehen bleibt. Die Frage, die man am 17. September stellen sollte, ist nicht, ob die Umsätze weiter steigen können, sondern ob der größere Auftragshaushalt mit Margen erreicht werden kann, die die durch den Anstieg der Preise entstandenen Kosten rechtfertigen. Wenn die Antwort ja lautet, dann ist es ein angemessen bewerteter Aktienkauf, der in ein Portfolio gehört. Falls jedoch die Margen sinken oder bei dem größten Projekt Probleme auftreten, könnte das doppelte Aktienpaket über dem hinausgehen, was das Unternehmen tatsächlich leisten kann.