zwischen Putin und der Inflation gefangen: die Bank von Russland hält bei 14%

Am 11. September wird erwartet, dass die Bank von Russland das als nichts Wichtiges behandelt wird.Behält seine Leitzins bei 14%.Einen Mindestens-monatlichen Pause einlegen – um den Zyklus der Abschwächung zu verlangsamen, der die Kosten der Kreditaufnahme verringert.Von 21 Prozent in knapp einem Jahr. Achtzehn von 21 Analysten, die von Izvestia befragt wurden, erwarten eine Pause.Die Trägheit ist jedoch nicht das Wichtigste. In einer Kriegszeit ist die Entscheidung einer Zentralbank, ihre Aktivitäten einzustellen, genauso eine politische Aussage wie eine monetäre Entscheidung.

Auf den ersten Blick scheint das Stillhalten nicht der richtige Instinkt zu sein – im Gegenteil.Die jährliche Inflationsrate lag Mitte Juli bei 5,9%, was deutlich über dem Zielwert von 4% liegt.Und die eigene Basis der Bank6–7% für das Jahr.Das Ergebnis der russischen Drohnenangriffe auf Raffinerien, der schwächeren Rubel und der hohen Ausgaben sind. Die Haushalte, die gebeten wurden, die Preise vorherzusagen, sagen einen Anstieg von 13,7%. Wenn die Zinssätze bei 14% bleiben, bleibt die reale Rate nahe bei 8% – was für Kreditnehmer katastrophal ist, aber für alle, die Rubel halten können, attraktiv ist. Das ist die Verteidigung der Bank – und genau diese Logik lehnen ihre Kritiker ab.

Das Problem ist, dass der Druck in die andere Richtung geht. Präsident Wladimir Putin fordert öffentlich günstigere Zinsen und spricht von Zinssatzsenkungen.Ein natürlicher ProzessIm Juli berichtete Bloomberg, dass die Bank im selben Monat um 14 Prozent reduzierte.Er stand unter Präsidialdruck.– Eine ungewöhnliche Situation für einen Gouverneur, den Putin jahrelang als Schutzwall gegen die Einmischung der Zentralbank verteidigt hat. Die Gouvernerin Elvira Nabiullina ist…Die technokratische Seite der relativen Stabilität RusslandsÜber vier Kriegsjahre hinweg. Die Einschränkungen, die sie einst schützten, werden immer schwächer.

Unter der Politik liegt das eigentliche Mechanismus: der fiskalische Staat. Der Haushaltsdefizit RusslandsIm ersten Quartal des Jahres 2026 erreichte das Volumen 5,9 Billionen Rubel – das ist bereits weit über dem geplanten Wert von 3,8 Billionen Rubel.für das ganze Jahr – der Mangel in der ersten Hälfte des Jahres betrug etwa…2,8 % des BIPAuch mit einemZusätzliche Einnahmen durch höhere ÖlpreiseEin im Krieg befindlicher Staat braucht billige Finanzmittel – und ein Präsident im Krieg betrachtet einen teuren Banker als Hindernis. Das Ergebnis ist eine Zentralbank, deren Aufgabe die Preisstabilität ist, und die Bedürfnisse der Staatskasse bezüglich Kreditaufnahmen stehen auf entgegengesetzten Seiten des gleichen Tisches. Jeder Versuch, die Kosten zu senken, bringt dem Staat günstigere Finanzmittel – doch für die Bank bedeutet das, dass sie etwas mehr von ihrem Bestand an Geld verliert.

Für einen gewöhnlichen westlichen Investor ist es erstaunlich, wie wenig davon direkt investierbar ist. Der Rubel wird auf einem kontrollierten Markt gehandelt. Ausländische Investoren sind mit Sanktionen und Kapitalkontrollen konfrontiert. Die Aktien der größten russischen Unternehmen wurden bereits vor langer Zeit von den westlichen Börsen ausgeschlossen. Die Zahlen, die auf dem Papier attraktiv erscheinen – ein Realzins von 8 Prozent, eine Währung, die von einer defensiven Zentralbank versucht wird zu stabilisieren – sind größtenteils unerreichbar, ohne das Risiko einzugehen, das die meisten Einzelinvestoren nicht tragen sollten. Die Fonds und Clearinghäuser, die früher diese Möglichkeit boten, sind nun geschlossen oder unter Quarantäne gestellt worden.

Was übrig bleibt, ist eine Lektion darüber, wie man eine Zentralbank unter Druck verstehen kann. Der Anstieg der Zinssätze auf 14% sollte nicht als Zeichen von Vertrauen in die Entspannung der Inflationssituation interpretiert werden, sondern als ein Verzögerungsmaßnahme: Die Zentralbank hält die Zinssätze auf einem hohen Niveau, um den Rubel sowie die Erträge aus realen Einlagen zu schützen – solange es möglich ist. Denn der Staat möchte, dass diese Werte niedriger sind. Jeder Rückgang der Zinssätze wird weniger im Vergleich zur Inflationprognose bewertet, sondern eher im Vergleich zur Toleranz des Präsidenten. Die nominelle Zahl ist weniger wichtig als die Struktur dahinter. Eine Zentralbank, die dazu da ist, den Wert der Währung zu erhalten, wird in die Rolle einer Finanzierungsinstanz für den Staat eingesetzt, der die Währung druckt und ausgibt. In diesem Handel sind die Währung und die langfristigen Anleihen wichtiger als die Rhetorik der Zentralbank.