Lots mit Gebrauchtwagen erleben die Auswirkungen der Kostenkrise in Amerika.

Die finanzielle Notlage ist nicht das Problem eines einzelnen Kreditnehmers. Es handelt sich dabei um eine…1,67 Billionen Dollar an Autokrediten der USA – verteilt auf mehr als 100 Millionen Konten.Und es hat angetrieben.Der Anteil der Zahlungen, die länger als 90 Tage überfällig sind, beträgt 5,60%.– Das ist weniger als der langfristige Durchschnitt von etwa 3,6 %. Der Stress ist am schlimmsten genau dort, wo die Autohändler ihren Geschäften haben.Die Subprime-Schulden sind seit drei Jahrzehnten auf einem hohen Niveau.Und32 Prozent der Kredite für verwendete Fahrzeuge dauern bereits länger als sechs Jahre.Von 29% auf höher.

Es gibt keine bessere Möglichkeit, diese Situation zu verstehen als durch CarMax – den größten Händler für Gebrauchtwagen im Land. CarMax finanziert die Kredite für mehr als vier von zehn verkauften Fahrzeugen. Daher zeigt die Krise sich zweimal in der Gewinnrechnung des Unternehmens: einmal in dem, was die Käufer zahlen müssen, und wiederum in den eigenen Kreditvergaben. Das ist der Mechanismus, den die Schlagzeilen ignorieren – und deshalb lohnt es sich, das jünge Verhalten des Unternehmens genauer zu untersuchen.

Der Markt geht davon aus, dass der Schmerz vorbei ist.

Trotz all des Schlechts sind die Aktien von CarMax im Jahr zu heute um etwa 48% gestiegen. Der Kurs liegt in den oberen $50-Bereich – nachdem es eine 52-Wochen-Tiefe bei ca. $30 gab. Der Markt zahlt etwa 36-mal mehr als die Einnahmen der letzten zwölf Monate. Das ist eine hohe Multiplikatorzahl für einen Händler, dessen Umsatz im Jahr 2026 tatsächlich um 1,8% zurückgegangen ist.Die Nettoumsätze sind von 500,6 Millionen auf 247,3 Millionen gefallen.Eine Entlastung in Höhe von 141,3 Millionen Dollar, die im vierten Quartal angewendet wurde.

Wenn man diese Werte mehrfach vorauszählt, wird die Beteiligung klarer. CarMax wechselt den Besitzer – und das für weniger als 10-mal die Schätzungen der Analysten bezüglich der Gewinne. Dieser Unterschied entsteht nur deshalb, weil der Markt die Gewinne mehr als dreimal so hoch ansetzt wie die Unternehmensberichte. Das Wachstum ist also eine Hoffnung, dass sich der Konditionierungszyklus schließlich zum Vorteil des Händlers umkehrt.

Wo die Kosten tatsächlich anfallen

Der jüngste Bericht von CarMax zeigt, dass das Unternehmen beschlossen hat, den Umsatz zu erhalten – und zwar gegen den Preisvorteil.Die Verkäufe von gebrauchten Fahrzeugen im Einzelhandel blieben nahezu unverändert bei 230.293 Fahrzeugen. Die Verkäufe der gleichen Artikel sanken um etwa 0,8%.Und das Unternehmen gab auf das, was es pro Auto verdient.Der Bruttogewinn pro Einzelhandelsprodukt sank um etwa 230 Dollar auf 2.177 Dollar.Der Gesamtgewinn ist dabei auf 10,7 Prozent gesunken – von 11,8 Prozent. Das deutet darauf hin, dass es viel Preisgestaltung geben muss, um die Autoverkäufe zu fördern – und nicht darauf, dass der Markt wieder in Ordnung kommt.

Der zweite, weniger offensichtliche Kostenpunkt ist auf der Bilanz zu erkennen. Um den Kunden zu bedienen, die nicht mehr die Voraussetzungen für eine hochwertige Kreditkarte erfüllen, hat CarMax den Kreditrahmen gesenkt. Die Kredite, die sie weiterhin vergeben, tragen somit die Spuren dieser Entscheidung.Die Verluste aus Krediten betrugen 475 Millionen Dollar – das entspricht 2,95 Prozent der Kredite, die sie halten.Vom 2,78% im vorherigen Quartal liegt der Wert jetzt bei 11,3% durchschnittlicher Vertragsrate. Mit anderen Worten: Das Problem der finanziellen Unzulänglichkeit wird von CarMax’ eigenem Finanzdienstleistungsbereich bewältigt – der Händler finanziert den Käufer, dessen Verfügungsmöglichkeiten genau das sind, was durch die Krise geschwächt wird.

Das ist der Teil, der die Autohändler in einer solchen Situation besonders betroffen macht. Ein Händler, der nur an Händler finanzierte Banken verkauft, betrachtet den sinkenden Bedarf als Problem für seine Umsatzziele. CarMax finanziert 43 Prozent seiner eigenen Verkäufe. Wenn also ein Kunde die Zahlung nicht schaffen kann, entsteht eine Kreditverlustsituation für CarMax – und nicht nur ein verpasster Verkauf. Die beiden Faktoren – der Retail-Markt und das Captive-Credit – werden von derselben Kraft beeinflusst.

Der Wendepunkt, den die Daten nicht hervorbrachten, ist noch nicht erreicht.

Was die Belastung beenden könnte, ist ein Zyklus, der noch nicht kooperativ ist. Die Großhandelswerte für gebrauchtes Fahrzeug – die Rohstoffe für jede Gebrauchsfahrzeughändler.Im Septembermittel lag der Wertindex für gebrauchte Fahrzeuge in Manheim bei 206,2 – das ist ein Rückgang von 0,4 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Es handelt sich dabei um den ersten negativen Jahresvergleichswert seit 2026.Nachdem der Index im Frühjahr über dem des letzten Jahres lag, ist die Menge an Großhandelsbeständen auf 27,8 Tage angestiegen – das ist etwa 2,4 Tage mehr als im Vorjahr. Der Wirtschaftsberater von Cox Automotive sagte, dass der Markt den „Vorteil“ durch die Steuergutsvergabe im Frühjahr bereits wieder zurückgezogen habe.

Niedrigere Großhandelspreise sind für einen Händler ein doppelter Schwert. Sie bedeuten, dass CarMax seine Waren günstiger wiederaufbauen kann – aber sie bedeuten auch, dass die bereits vorhandenen Fahrzeuge im Niedrigpreissegment abwerten. Das ist ein Zeichen für die schwache Nachfrage, die das eigentliche Problem darstellt. Hinzu kommt noch die makroökonomische Situation – und dadurch wird die Situation noch schwieriger.Die Großhandelspreise schwanken, während die Federal Reserve zum ersten Mal seit mehr als drei Jahren eine Zinserhöhung vornehmen musste.Die steigenden Kraftstoffpreise treiben die Käufer dazu, sich für die günstigsten und kleinsten Autos zu entscheiden. Für ein Unternehmen, dessen Wiederaufbau davon abhängt, dass die Finanzierungen einfacher werden, ist das nicht die richtige Richtung.

Die Entscheidung ist also ein Mangel zwischen Preisen und den tatsächlichen Daten. CarMax hat eine Preisvorstellung von 48% angegeben – doch die aktuellen Daten bestätigen diese Vorstellung nicht. Der Wert der Gebrauchtwagen steigt im Laufe des Jahres stetig an – die Gesamtverkäufe an Endkunden blieben jedoch unverändert. Zudem nimmt der Anteil der Kredite, die der Händler für Verluste reserviert hat, weiter zu. Es könnte also richtig sein, dass es zu einer saisonalen Erholung kommt – zusammen mit einer möglichen Entspannung der Kreditbedingungen. Doch dieses Ergebnis muss bewiesen werden, nicht nur angenommen werden. Die Entwicklung, die die These des Marktes bestätigen würde, ist noch nicht eingetreten: eine anhaltende Zunahme der Verkäufe an Gebrauchtwagen, zusammen mit einem konstanten oder abnehmenden Verlustreservat. Bis dahin wird das Aktienkursverhalten weiterhin nicht klaren.