Capital Southwest leiht Geld zu einem Zinssatz von 6,75%, um es anschließend gegen etwa 11% zu verleihen – Was bedeutet das über seine Dividenden?

Capital Southwest hat erneut die Preise festgelegt.350 Millionen Dollar an unsicheren AnleihenDiesmal enthält das Angebot einen Zinssatz von 6,750%. Die Fälligkeit ist im Jahr 2031. Für die meisten Menschen ist das nur eine Detailsangabe, eine Zahl, die man einfach übergeht. Doch das sollte nicht so sein. Das ist die Grundlage für den etwa 10%-igen Dividendenertrag, den der Investmentportfolio erzielt. Der Zinssatz auf diese neue Schulden macht deutlich, wie billig das Unternehmen dieses Einkommen erhalten kann – und wie viel Spielraum ihm noch bleibt.

Das Unternehmen ist eine Geschäftsentwicklungsgesellschaft – oder BDC – ein höflicher Name für eine Kreditinstitut. Es leiht Geld auf dem öffentlichen Markt und von Banken aus, dann verleiht es dieses Geld an mittelgroße Unternehmen, die von traditionellen Banken nicht angefasst werden können. Das gesamte Modell besteht darin, Geld zu leihen zu einem bestimmten Zinssatz und dieses Geld wiederum zu verleihen zu einem höheren Zinssatz – und dabei den Unterschied zu behalten. Deshalb sind die neuen Anleihen wichtig, weil sie sich auf der „Kostenseite“ dieses Modells befinden.

Die Ausdehnung ist immer noch gesund, aber sie schrumpft.

Im letzten Quartal erzielte die Schuldenbücher von Capital Southwest einenGewichteter Durchschnittsbetrag: 10,9%Die Kreditrate von 6,750% zulasten einer Zinsrate von 10,9% führt dazu, dass ein Gesamtspread von mehr als vier Prozentpunkten entsteht – und das reicht aus, um die Zahlungen zu finanzieren, abgesehen von den Betriebskosten eines BDC sowie den Kosten für den Betrieb des Geschäfts. Auf den ersten Blick funktioniert das Geschäft also noch.

Der wichtige Hinweis ist das, was der Coupon über die zukünftigen Tarife sagt. Vor einem Jahr hat das Unternehmen die Preise festgelegt.350 Millionen US-Dollar an Anleihen mit einer Rendite von 5,950% mit Fälligkeit im Jahr 2030 – die Rendite bis zum Ende der Laufzeit beträgt etwa 6,10%.Die neuen 2031-Wertpapiere kosten um 80 Basispunkte mehr. Ein Teil davon liegt aufgrund einer längeren Zahlungsfrist – aber der größte Teil ist darauf zurückzuführen, dass das Geld mit langer Laufzeit in den letzten zwölf Monaten einfach teurer geworden ist. Im Grunde genommen sagt das Unternehmen Ihnen damit, dass jedes weitere Dollar, das es leihen will, eine etwas höhere Rendite erbringen muss, um seine Kreditnehmer und Aktionäre bezahlen zu können.

Das zeigt nicht, dass das Einnahmemodell nicht funktioniert. Das Unternehmen hat in letzter Zeit sorgfältig mit seiner Finanzierung vorgegangen. Nur wenige Tage vor dieser Ankündigung erweiterte das Unternehmen seine Unternehmenskreditlinie auf 595 Millionen Dollar an Verpflichtungen.Die Darlehensmarge wird auf 2,00% reduziert.Und die endgültige Reifung wird auf das Jahr 2031 verschoben. Jetzt wird eine Anleihe mit festem Zinssatz auf diese Banklinie aufgebracht – vermutlich, um die Einnahmen für die nächste Wachstumsphase des Portfolios zu sichern. Das ist eine geplante Strategie, keine Notlösung.

Der Dividend wird erzielt – meistens.

Hier liegt also die Frage bezüglich der Einnahmen. Capital Southwest zahlt…Gesamter Dividendbetrag: 0,64 Dollar pro Aktie pro QuartalEs wird in zwei Teile geteilt: eine regelmäßige Zahlung von 0,58 Dollar und eine zusätzliche Zahlung von 0,06 Dollar.Die Nettoinvestitionserträge vor Steuern betrugen etwa 0,57 Dollar pro Aktie.Im letzten Quartal: Lesen Sie die beiden Berechnungen zusammen – dann erhalten Sie die richtige Vorstellung. Der reguläre Dividend wird im Grunde durch die Erträge abgedeckt, während der kleine zusätzliche Teil auf den in früheren Quartalen angesammelten Einnahmen beruht und auf der Bilanz gespeichert ist. Das ist eine schwache Abdeckung – nicht wirklich problematisch, aber doch wenig.

Für einen Einkommensinvestor ist die Sache einfach zu verstehen. Die Dividenden entstehen nicht aus dem Nichts; das Kreditbuchhaltungsinstrument erzeugt tatsächlich Geld, neben den Finanzkosten. Doch da die Auszahlungen etwa gleich den Gewinnen sind, braucht das Unternehmen zwei Dinge, um bestehen zu können: Es muss weiterhin neue Gelder bereitstellen – und die Kreditnehmer müssen weiterhin ihre Zahlungen leisten. Im zweiten Punkt gibt es ermutigende Anzeichen dafür, dass das Unternehmen durchhalten kann.Die Kredite, die nicht als Zinsen angelegt wurden, machen nur etwa 1,1 Prozent des Portfolios aus – bei fairem Wert.Eine niedrige Zahl für den unteren Mittelmark – dieses Unternehmen bedient genau diesen Markt.

Auch auf der Bilanz selbst gibt es noch Spielraum.Die regulatorische Hebelwirkung liegt bei etwa 0,91 bis 1.Im zwei zu eins-Kapitalstruktur befindet sich der BDC-Index. Daher führt die Hinzufügung dieser 350 Millionen Dollar an Termzahlungen nicht dazu, dass die Struktur überlastet wird. Die Aktien werden hingegen gegenüber etwa 24 Dollar gehandelt.Nettoaktivwerte von 16,61 US-Dollar pro Aktie– Eine sinnvolle Prämie, die zeigt, dass es sich um einen qualitativ hochwertigen Einkommensanbieter handelt – und nicht um einen an Bedrängnis gerichteten Anbieter.

Was der Einkommensinvestor beachten sollte

Wenn man Capital Southwest als Einkommungsquelle betrachtet, sollte nichts dazu führen, dass man von seinem Platz abwandert. Die Zahlungen bleiben erhalten, die Kreditgeber haben Preise, die noch eine realistische Marge ermöglichen. Auch das Kreditbuchhaltungsverfahren funktioniert einwandfrei. Was diese Angebotserstellung eigentlich bewirkt, ist, dass man den Blickwechsel von einem einzelnen Dividenden auf den Preis des Portfolios, aus dem dieser Dividend stammt, vornehmen muss. Jede neue Schicht an Krediten zu steigenden Zinsen reduziert etwas mehr die Differenz zwischen dem, was das Unternehmen verdient, und dem, was es Ihnen zahlt – zumindest vorerst. Aber das ist genau die Variable, die entscheidet, ob die Zinsen weiter steigen können, ohne dass der Dividendenzahlungsbetrag sinken muss.

Der Dividend ist die Rendite, die bereits im Moment des Erhaltens auf Ihrem Konto vorhanden ist. Durch den Kreditaufnahmeprozess zu höheren Zinsen und anschließende Verleihen zu Zinsen, die mit diesen Zinsen im Einklang sind, kann das Unternehmen diese Rendite erhalten. Achten Sie auf den Spread sowie die Versicherungsgrenzen – die Preisbewegungen sind nur Unsinn.