Capital Southwest leiht 350 Millionen Dollar zu einem Zinssatz von 6,75% – Was die neuen Schulden uns über die Dividenden sagen.

Capital Southwest hat gerade 350 Millionen Dollar geliehen. Für die Einkaufsinvestoren ist es weniger wichtig, wie viel Geld sie erhalten, sondern eher der Zinssatz, den sie zahlen müssen. Die in Dallas ansässige Unternehmensentwicklungsfirma BDC hat die Anleihen zu einem bestimmten Preis bewertet.6,75% Zinsen – die zu September 2031 fällig sind.Und es ist geplant, das Geld dafür zu verwenden.Verringern die laufenden Kreditlinien und anschließend neue Kredite finanzieren.Das klingt vielleicht wie eine gewöhnliche Finanzmeldung. Doch für ein Unternehmen, dessen gesamtes Produkt darin besteht, dass der Zinssatz, den es leihen kann, im Vergleich zum höheren Zinssatz, den es ausleihen kann, geringer ist, ist der Preis dieser Schulden genau die Finanzierung seiner Dividenden.

Hier ist die Beschreibung der Geschäftstätigkeit in einfacher Sprache: Capital Southwest leiht jeweils 5 Millionen bis 50 Millionen Dollar an Unternehmen des mittleren Marktes – also an kleine, privat geführte Unternehmen, die von den Banken oft weggeschickt werden. Bis zum 30. Juni…Das Portfolio betrug etwa 2,2 Milliarden Dollar. Fast das gesamte Volumen – also 99 Prozent des Kreditbuchs – bestand aus senior-sicherten Schulden mit ersten Ansprüchen.Das bedeutet, dass Capital Southwest das Recht hat, auf die Vermögenswerte eines Kreditnehmers zugreifen, falls Probleme auftreten. Diese Kredite brachten eine Einnahme dar.Durchschnittlicher Ertrag: etwa 10,9%.

Nun zur Finanzierungsebene: Die BDCs leihen Geld, um das, was sie verleihen, zu vergrößern. Der Gewinn pro Dollar entspricht dem Unterschied zwischen den beiden Zinssätzen. Die neuen 6,75%-Noten, die mit einem leichten Rabatt ausgegeben wurden, kosteten insgesamt etwa 7%. Sie verleihen mit einem Zinssatz von 10,9%, zahlen aber nur 7%. Es bleibt also ein gewisser Spielraum für die Deckung der Kosten und für die Zahlung von Dividenden. Dieser Unterschied ist das eigentliche „Geheimnis“ hinter einer gewöhnlichen Ankündigung bezüglich der Schulden.

Der Gutschein verdient eine genaue Prüfung – schließlich ist er ein Ergebnis der eigenen Unternehmensgeschichte. Capital Southwest verfügt bereits über 5,125% konvertierbare Anleihen sowie 5,95% Senior-Anleihen aus früheren Transaktionen. Die neue 6,75% unbesicherte Anleihe zeigt, wie viel mehr Kosten es jetzt im Markt für Finanzmittel bedeutet. Der Nachteil liegt in der Struktur – nicht nur im Preis: Die Anleihe setzt einen festen Kostenaufschlag über fünf Jahre fest, anstatt dass die Kosten durch kurzfristige Zinssätze schwanken. Zudem wird die Laufzeit der Anleihe verlängert – das Unternehmen hat gesagt, dass…Keine Verbindlichkeiten bis zum Jahresende 2029.– Während das Unternehmen wächst, bleibt das Bilanzgerüst unverändert. Nur wenige Tage zuvor war es bei Capital Southwest so.Die Kreditkapazität wurde von 510 Millionen auf 595 Millionen Dollar erhöht – mit der Möglichkeit, noch auf 1 Milliarde Dollar zu steigen..

Die Frage, die ein Dividendeninvestor eigentlich stellen sollte, ist: Ist der Auszahlungsbetrag tatsächlich gerechtfertigt? Die Zahlen sind hier etwas kompliziert – es ist daher wichtig, genau zu sein. Für den Quartal endend am 30. Juni: Capital SouthwestEs wurden 0,58 US-Dollar Netto-Investitionserträge pro Aktie erzielt.Das echte, wiederkehrende Geld, das durch die Kredite entsteht.Es wurde ein Dividend von 0,64 Dollar ausgezahlt: 0,58 Dollar als regulärer Betrag plus 0,06 Dollar als zusätzlicher Betrag.Die reguläre Dividende wird also vollständig durch die Investitionserträge abgedeckt. Die kleine zusätzliche Dividende kommt dann noch hinzu.

Dieser Zusatzbetrag ist der Teil des Einkommens, auf den der Inhaber achten sollte. Das Unternehmen verteilt diesen Betrag aus steuerpflichtigen Einnahmen – dazu können auch realisierte Gewinne und Rückflüsse von Kapital gehören, nicht nur Zinsen aus den Krediten. Solange der reguläre Betrag von 0,58 $ durch Krediterträge gedeckt wird – und die Vermögensqualität des Unternehmens weiterhin gut ist – kann der Grunddividend alleine auskommen. In dieser Hinsicht sind die Aussichten beruhigend: keine nicht abgezogenen Erträge, keine Kredite mehr, die Zinsen zahlen müssen.Lediglich 1,1% des Portfolios lag zum fairen Wert, und die regulatorische Verschuldung betrug nur 0,91 zu 1.Das ist weit unter dem 2:1-Grenzwert, den die BDC’s haben müssen. Das Unternehmen leiht sich Geld, um zu wachsen – nicht, um zu überleben.

Der Zinsumfang hat zwei Seiten – eine positive und eine negative. Eine ehrliche Analyse hilft dabei, die Situation richtig einzuschätzen. Die meisten Kredite von Capital Southwest werden mit kurzfristigen Zinssätzen abgeschlossen. Wenn die Federal Reserve weiterhin Zinsen senkt, wird auch der Zinsauszahlung für diese Kredite sinken – was wiederum dazu führt, dass der Spread stabil bleibt. Der neue feste Zinssatz von 7% ist ein Faktor, der nicht mit den Entscheidungen der Federal Reserve sinkt. Das ist der wirkliche Grund, warum man auf die zusätzlichen Dividenden und den Portfoliowert abzielen, anstatt auf den Zinssatz. All das ändert die Einnahmebilanz heute nicht: etwa 10% Dividenden, regelmäßige Zahlungen, geringe Verschuldung und ein sichergestelltes Portfolio.

Für einen Rentner oder jemanden, der auf Einkommen aus Aktienverkäufen angewiesen ist, ist Capital Southwest eher ein Teil eines Portfolios – kein ganzheitlicher Plan. Es handelt sich dabei um eine gut abgedeckte Dividende unter vielen anderen. Was diese Angebotspakete wirklich bedeuten, ist, dass das Unternehmen weiterhin im Wachstumsmodus ist und eine Reihe von Krediten mit hohen Erträgen aufnimmt – deutlich mehr als der Aufwand für die Finanzierung dieser Kredite. Wenn dieser Unterschied anhält, bleibt auch die Einkommensquelle bestehen. Die Art und Weise, wie diese zusätzlichen Dividenden generiert werden, sowie die Situation bezüglich nicht abgewerteter Vermögenswerte, zeigen Ihnen viel früher als der Aktienkurs, ob das Unternehmen noch solide läuft.