CaoCao ist wertlos – weniger als sechs Monate an eigenem Umsatz. Der Markt bewertet RoboX bereits auf Null.

Der Schlagzeile in CaoCao’s H1-Bericht entgeht sich nicht: UmsatzDie Summe erreichte zum ersten Mal 10 Milliarden RMB – ein Anstieg von 9%.Mit der autonomen Fahrtstrategie von RoboX „nimmt sie an Dynamik zu“, und es gibt auch Robotaxi-Flotten, die in Hongkong und den Vereinigten Arabischen Emiraten entstehen sollen. Dann gibt es noch eine weitere Zahl in dem gleichen Ankündigungsmaterial – es handelt sich dabei um die Aktienbewertung.geschlossen am Freitag für HK$14,29Der Marktwert einer Firma beträgt etwa 1 Milliarde US-Dollar – für eine Firma, die in einem halben Jahr insgesamt 10,34 Milliarden RMB, also etwa 1,4 Milliarden US-Dollar, Umsatz erzielt hat. Der gesamte Geschäftsbetrieb ist nun für weniger als sechs Monate seiner eigenen Umsätze wertlos geworden.Rund 85 Prozent unter dem Höchstwert im August 2025, der bei etwa 92 HKD lag.Und etwa zwei Drittel unter dem…Preis für die IPO im Juni 2025: HK$41,94.

Es handelt sich nicht um ein Robotaxi-Aktienunternehmen, das seinen Premiumwert verloren hat. Vielmehr ist es ein Markt, in dem die Option des Robotaxi-Service als wertlos angesehen wird – und daher eine Entschädigung in Form eines starken Rabatts gewünscht wird, damit das Unternehmen weiterhin seine Dienstleistungen anbieten kann. Die H1-Daten zeigen, ob der Rabatt ein Geschenk oder ein fairer Preis ist – und diese Daten sind viel unübersichtlicher, als es die Berichte über die Flotte suggerieren.

Beginnen Sie mit dem Kern – schließlich ist das der Teil, der noch funktioniert.Die Mobilitätsdienste machten 94,7 Prozent des Umsatzes aus – das Umsatzwachstum betrug 13,9 Prozent, was 9,79 Milliarden RMB entspricht.Der Gesamtumsatz stieg um 13,6 Prozent auf 12,4 Milliarden RMB. Die durchschnittliche Anzahl der aktiven Fahrer stieg um 17,1 Prozent auf 44,6 Millionen. Die durchschnittliche Anzahl der aktiven Fahrer bei den Fahrern stieg um 36,8 Prozent auf 758.000 Personen in 215 Städten. Der Grund dafür, dass der Gesamterlös nur um 9 Prozent zunahm, ist die Rückgänge bei den Fahrzeugverkäufen – sie sanken um 60,3 Prozent auf 295 Millionen RMB. Es handelt sich dabei um einen Gewinnsteigerungsprozess, nicht um eine Verschlechterung. Es ist eine Entscheidung, weniger Autos mit niedrigem Gewinnmarge zu verkaufen – die eigentliche Ride-Hailing-Plattform wächst jedoch weiterhin mit einem Wachstum von rund 13 Prozent.

Das Gewinnprofil bessert sich tatsächlich. Der Bruttogewinn stieg von 8,7 % auf 9,0 %. Das operative Verluste sind fast halbiert worden.262 Millionen RMBUnd der EBITDA-Wert stieg von 5,6 Millionen RMB auf 87 Millionen RMB im Vorjahr. Der angepasste Nettogewinn sank auf 307 Millionen RMB – das entspricht einem angepassten Verlustanteil von etwa 3,0 %. Das ist eine Verbesserung im Vergleich zum Jahr 2025, in dem CaoCao seine Leistungen erbracht hat.Erstes angepasstes Quartalsergebnis im vierten Quartal., Die Einnahmen stiegen um 37,7% auf 20,2 Milliarden RMB. Der Jahresausfall wurde um 50,8% auf 614 Millionen RMB reduziert.Das von der Unternehmensleitung angegebene Ziel ist es, in einem bestimmten Zeitpunkt im Geschäftsjahr 2026–2027 einen Gewinn zu erzielen. Beachten Sie den Hinweis: „In einem bestimmten Zeitpunkt“.

Das einzige Problem ist der Cashfluss. Der netto operative Cashfluss war…66 Millionen RMB für die Hälfte – ein Rückgang von 80,5%.Im Vorjahr betrug das Umsatzvolumen etwa 338 Millionen RMB. Die Verwaltung verträgt dies mit Unterschieden in den Zahlungszeiten und dem Arbeitskapital. Das Bargeld sank von 2,325 Milliarden RMB auf 1,563 Milliarden RMB. Im Jahr 2025 betrugen die Gesamtbilanzen etwa 7,2 Milliarden RMB, während die Nettoverbindlichkeiten fast 4,2 Milliarden RMB betrugen. Es handelt sich hier nicht um eine „Software-Marktgeschichte“ – es geht vielmehr um einen Betrieb, der viele Vermögenswerte besitzt und tausende von Fahrzeugen betreibt, die durch Kredite finanziert werden.Asset-basierte Anleihen und BankenverschuldungUnd durch die Informationen, die es in der Zeit des IPO-Verkaufs offenlegte…85 Prozent des Transaktionswerts fließen über Aggregationsplattformen wie AutoNavi.Sie nehmen zuerst ihren Anteil. Deshalb liegt der Bruttomarge nur bei wenigen Prozenten – und der Cashflow ist keine Nebensache, sondern das ganze Problem.

Hier kommt RoboX ins Spiel – und „Momentum“ muss genau gemessen werden. Bis zum 30. Juni hatte CaoCao 140 Roboterroboter der zweiten Generation eingesetzt. Die RoboX-Strategie wurde im Juni mit Unterstützung von Hongkong gestartet.Partnerschaft mit Octopus wurde am 18. Juni geschlossen.Kooperation mit…K2, das von der Regierung von Abu Dhabi unterstützt wird, gab am 26. Juni bekannt.Es geht darum, die erste Robotaxi-Flotte in den Vereinigten Arabischen Emiraten in diesem Jahr zu realisieren.Plan, 100 Robotaxis in Shanghai bis 2026 einzuführen.Das erste speziell konstruierte Fahrzeug, die Eva Cab, wird im Jahr 2027 in Massenproduktion gehen – mit langfristigen Vorteilen.Ziel: 100.000 Robotaxi und 100.000 Robovans bis 2030Keines davon kommt in den Einnahmen zur Geltung: RoboX hat keinen wirklichen Beitrag zu den Gewinnen im ersten Halbjahr geleistet. Die Differenz zwischen 140 Fahrzeugen heute und 100.000 Fahrzeugen bis 2030 ist ein Plan zur Ankaufung von Kapital – keine Geschäftsstrategie.

Dieser letzte Punkt ist entscheidend – schließlich kann das Kernunternehmen die notwendigen Investitionen nicht in dem erforderlichen Tempo finanzieren. CaoCao musste bereits Aktien verkaufen, um weiterhin investieren zu können. Die IPO im Juni 2025 brachte etwa 1,85 Milliarden HKD ein.Im Januar 2026 wurden 12 Millionen neue Aktien zu einem Preis von 32,46 HK$ ausgegeben – das ergab eine Summe von etwa 390 Millionen HK$.– Zu einem Preis, der mehr als doppelt so hoch ist wie heute. Wenn das Geschäft mit Fahrdiensten eine operative Cashflow-Leistung erzielt, die ein Fünftel von dem ist, was es vor einem Jahr war – und der Break-Even-Punkt noch nicht erreicht wurde – dann führt jeder Schritt in Richtung einer Flotte von 100.000 Fahrzeugen entweder zu mehr Schulden oder mehr Verwässerung des Unternehmens – oder beides.

Die Bewertung ist also entscheidend – sie bestimmt schließlich den Handel. Mit einem Marktwert von etwa 1 Milliarde US-Dollar gegenüber einer Umsatzrendite von etwa 21 Milliarden RMB über das letzte zwölf Monate beträgt der Marktkapitalwert etwa 0,4x den Umsatz. Zusätzlich kommen noch die Verbindlichkeiten im Zusammenhang mit dem Flottenwesen hinzu – daher liegt der Unternehmenswert bei etwa 0,6x den Umsatz. Ein Unternehmen in der mittleren Größenordnung, dessen Margen sich verbessern, und das nur einen Bruchteil des Jahresumsatzes verarbeitet, ist genau das, was der Markt irgendwann neu bewertet wird – aber nur, wenn die Verschlechterung der Cashflows tatsächlich nur eine vorübergehende Situation ist, wie die Managementleute behaupten. Der Break-Even-Punkt wird dann innerhalb der vorgegebenen Zeit erreicht, ohne dass weitere Aktienrunden notwendig sind. Achten Sie auf die Betriebscashflows in Q2 sowie auf alle neuen Aktienausschüttungen – beides zeigt Ihnen schneller als jede Ankündigung bezüglich der Flotte, ob die Wiederbelebung wirklich stattfindet.

Das ist die ehrliche Unterscheidung: Ein billiges Produkt und ein Wertprodukt sind zwei verschiedene Dinge – bis die Zahlen klar werden. Bei 0,4x Umsatz kaufen Sie das größte Fuhrpark für Ride-Hailing-Service in dem Land, eine Marke, die von Geely unterstützt wird, sowie eine kostenlose Option auf autonome Mobilität. Die „Kosten“ werden jedoch vergeben, weil die Finanzierung aus einer Cashflow-Situation stammen muss, die um 80% abgenommen hat. Der Break-Even-Punkt im Jahr 2026–2027 sowie eine stabilisierte Cashflow-Situation sind die beiden Faktoren, die bestimmen, auf welcher Seite man sich befindet. Bis diese Zahlen klar werden, ist der Rabatt nur ein fairer Preis für eine ungelöste Frage – nicht ein Beweis dafür.