Cadences Geld kann zur Förderung der Wachstumsprozesse und zu Rückkäufen verwendet werden. Der Rückkauf ist jedoch nicht so wertvoll, wie der Preis es vorsieht.

Cadence verzeichnete eine Entwicklung, die dazu führt, dass die „bullish“-Szenarien automatisch entstehen: Umsatzanstieg um 24% innerhalb eines Jahres, ein Rekordwert von 8,1 Milliarden Dollar an Aufträgen, steigende Margen sowie erneut höhere Prognosen. In denselben sechs Monaten wurden etwa 400 Millionen Dollar ausgegeben, um eigene Aktien zurückzukaufen – zu einem Preis, der die Gewinne dieses Jahres etwa 42-mal überproportional macht. Beide Seiten akzeptieren alle diese Zahlen. Der Streit besteht darüber, wie viel der Rückkauf eigentlich wert ist – denn das Unternehmen, das den Rückkauf durchführt, ist ein Unternehmen mit einem Wert von 93 Milliarden Dollar – und das ändert alles.

Lassen wir das gemeinsame Bild auf dem Tisch stehen, bevor jemand eine Meinung abgibt. Stand 31. August 2026 liegt Cadence bei 338,78 Dollar – das ist etwa in der Mitte des 52-Wochen-Bereichs (262,75 bis 416,69 Dollar). Im zweiten Quartal, wie am 27. Juli berichtet wurde, blieb der Kurs jedoch unverändert.Die Einnahmen betrugen 1,584 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 24,2 Prozent im Jahresvergleich.Mit einem Non-GAAP-Betriebsmarge von 45,5 % und einem Non-GAAP-EPS von 2,11 US-Dollar.Eine Schwingung in der Konsensschätzung nahe bei 2,06 Dollar.Die Unternehmensleitung erhöhte anschließend die Jahresziele für das Jahr 2026 auf 6,26 bis 6,34 Milliarden Dollar Umsatz – das entspricht einer Wachstumsrate von etwa 19 Prozent. Die Nicht-GAAP-EPS liegen bei 8,05 bis 8,15 Dollar pro Aktie. Zudem beträgt der operative Cashflow etwa 2 Milliarden Dollar. Das Lagerbestand beträgt 8,1 Milliarden Dollar – davon sollen 4,2 Milliarden Dollar an Verpflichtungen in den nächsten 12 Monaten zu Umsatz werden. Das Bilanzbild zeigt eine moderate Verschuldung: 1,44 Milliarden Dollar an Cash gegenüber 2,48 Milliarden Dollar langfristiger Schulden – also etwa 1 Milliarde Dollar Nettoverschuld. Dabei waren bereits sechs Monate zuvor 3,0 Milliarden Dollar an Cash vorhanden; dieser Betrag wurde „hauptsächlich durch Geschäftkombinationen und Aktienrückkäufe“ verbraucht.Die Rückkäufe in der ersten Hälfte des Jahres 2026 umfassten 1,25 Millionen Aktien für etwa 400 Millionen US-Dollar.Es gibt keine Dividenden – die Buybacks sind die einzigen Auszahlungen.

Dieses Rekordziel umfasst auch die fünfjährigen Kennzahlen: Die Umsätze wachsen etwa 12% pro Jahr – im Jahr 2025 betrug der Umsatz 5,30 Milliarden Dollar.Rund 4,6 Milliarden Dollar wurden durch Rückkäufe zurückgezahlt – gegenüber etwa 5,1 Milliarden Dollar an kumulierten freien Cashflows.Und die Anzahl der Aktien liegt die ganze Zeit bei etwa 271 Millionen.

Runde 1 – Kann der Motor die Kosten beider Angebote decken? Das ist eine schwierige Situation.

Beginnen wir mit dem Satz, den alle unterschreiben: Cadences Modell erzeugt Geld fast sofort, bevor man es verlangt. Der Bruttomarge beträgt etwa 86 %, die nicht-GAAP-Betriebsmarge liegt bei 45,5 %. Die jährlichen Kapitalausgaben betragen nur knapp 180 Millionen Dollar – das bedeutet, dass fast jeder zusätzliche Dollar des 19-prozentigen Wachstums direkt in Geldfluss übergeht. Der Analyst bezeichnet die Kombination aus Wachstum und Rückkäufen als eine „rechnungslogische Eigenschaft“, nicht als einen Kompromiss. Er zeigt auch die Beweise dafür: In fünf Jahren hat Cadence etwa 90 Prozent seines freien Cashflows zurückgekauft – und dennoch ein Wachstum von 77 Prozent erzielt sowie Margen gesteigert. Das jährliche Wachstum wird nun noch stärker – für das Jahr 2026 werden etwa 2 Milliarden Dollar an operativen Cashflow erwartet. Die Kreditratingagenturen stimmen diesem Vorschlag zu.Fitch bewertet Cadence mit einem A- und einer stabilen Entwicklung für diesen Frühling..

Runde 1 geht leicht an den Bullen – was die Mechanik angeht. Das Unternehmen wird nicht auf Geld für beide Programme verzichten. Das ist das Langweilige daran – und das stimmt wirklich.

Runde 2 – Wie viel der Rückkauf wirklich wert ist. Die Argumente des „Bären“

Jetzt legt der Bär einen Preis auf dieses Programm. Eine Rückkaufaktion im Wert von 400 Millionen Dollar gegenüber einem Marktkapitalisierungswert von 93 Milliarden Dollar bedeutet, dass etwa vierzehn Prozent der Aktien zurückgekauft werden. Der Kauf von Aktien zu einem Preis, der etwa 42 Mal so hoch ist wie die nicht-GAAP-Ergebnisse des Jahres, bedeutet, dass jedes ausgegebene Dollar etwa zweiundachtzig Cent an EBITDA für das Jahr 2026 bringt. Die Rückkaufaktion ist nur dann erfolgreich, wenn die Aktien zu einem schnellen Anstieg kommen – und das ist nicht der Fall. Nach den 4,6 Milliarden Dollar an Rückkäufen bleibt die Anzahl der Aktien unverändert. Das bedeutet, dass das Programm hauptsächlich dazu dient, die Aktien, die an Mitarbeiter verteilt wurden, auszugleichen – und nicht dazu, die Grundaktienanzahl zu verringern. Das Programm hat somit ruhig die pro-Aktie-Berechnung gesichert – es hat also nicht den Anstieg der Aktienanzahl erreicht, den viele Investoren erwarten würden.

Der Bär gibt eine Bilanzwarnung ab. Das Bargeld ist innerhalb von sechs Monaten durch Akquisitionen und Rückkäufe auf 1,44 Milliarden Dollar gesunken – von 3,0 Milliarden Dollar. Die langfristigen Schulden betragen 2,48 Milliarden Dollar. Die Doppelaufgabe ist zwar real, aber im Moment verbraucht sie mehr Geld, als die Geschäfte wieder einnehmen können. Mit einem Gewinn von 42-mal den Umsatz erzielt das Unternehmen gleichzeitig den teuersten Käufer seiner eigenen Aktien – und muss gleichzeitig um dieselben Gelder gegenüber anderen Unternehmen um Geschäfte und AI-Forschung konkurrieren. Cadence hat außerdem noch Probleme mit der Exportkontrolle: Im Juli 2025 hat das Unternehmen die US-amerikanischen kriminellen und zivilrechtlichen Exportkontrollmaßnahmen bewältigt.Strafen von mehr als 140 Millionen Dollareinschließlich95 Millionen BIS-ZivilstrafenEs handelt sich dabei um eine Aufgabe, die befolgt werden muss – allerdings ist es auch eine Erinnerung daran, dass die Verwaltung von Premium-Multiple-Activen möglicherweise rechtliche Probleme bereithält, die das Modell nicht vorhersehen kann.

Runde 2 geht an den Bären. Der Stier gewinnt – der Motor läuft also weiterhin. Die Punktzahl ändert sich erst dann, wenn man den Preis betrachtet, den das Rückkaufangebot hat.

Runde 3 – Was die Preisforderungen sind

Hier müssen beide Geschichten denselben Preis zahlen. Für 338,78 Dollar entspricht Cadence einem Multiplikator von etwa 16 mal den vergangenen Einnahmen und etwa 42 mal dem Mittelwert der EPS nach den Non-GAAP-Kriterien für das Jahr 2026. Vergleichen wir das mit der eigenen Historie: In den letzten fünf Jahren war die Einnahme etwa 12% pro Jahr gestiegen, während die EPS um etwa 10% zugenommen hat. Wenn man dieses aktuelle Multiplikatorniveau sowie diesen historischen Trend beibehält, wird man nur einen geringen Anstieg der Gewinne erzielen. Wenn das Multiplikatorniveau jedoch auf etwa 30 Mal ansteigt – was immer noch ein hoher Preis für ein Softwareunternehmen ist – dann ergibt sich für das Jahr 2026 ein EPS von 8,10 Dollar, was etwa 243 Dollar pro Aktie entspricht – fast am unteren Ende des 52-Wochen-Rangs. Der gesamte Unterschied zwischen 243 und 339 Dollar ist also das Vertrauen des Marktes, dass das Wachstum weiterhin anhält bis nach 2026 und dass der freie Cashflow mit der Einnahmenentwicklung Schritt halten wird. Doch die letzte Zeit, in der das Wachstum des freien Cashflows etwa 5% betrug, bestätigt diese Hoffnung noch nicht.

Der relative Kontext bestätigt diese Aussage. Cadence ist das teuerste Unternehmen unter den großen EDA-Unternehmen – mit einer Kaufkraft von etwa 45-mal so hoch wie die EV-to-EBITDA-Marge und 16-mal so hoch wie der Umsatz. Im Vergleich dazu liegt das Niveau von Synopsys bei etwa 35-mal und 9-mal. Beide Unternehmen sind nicht billig – doch Cadence ist offensichtlich wertvoller.

Der Bulle kann jedes dieser Zahlen akzeptieren – und trotzdem gewinnen, wenn der AI-Entwicklungsprozess eine Veränderung darstellt. Die Rekordsumme von 8,1 Milliarden Dollar, die Einnahmen aus dem Halbleiter-IP-Geschäft, die mehr als 40% sind – sowie die Kundenbasis, die maßgeschneidertes Silizium für Großkonzerne produziert – sind Zeichen dafür, dass es zu einer Beschleunigung kommt, nicht zu einem Rückgang. Das ist der ehrliche Beweis dafür: Es geht nicht darum, dass Cadence billig ist, sondern darum, dass das Wachstum, das die hohen Umsatzraten rechtfertigt, jetzt offensichtlich vorhanden ist. Die Antwort des Bären lautet: Der Preis, den man bereits bezahlt hat, bleibt im letzten Jahr konstant – obwohl diese Ergebnisse berichtet wurden. Ein hervorragendes Quartal bei einer außergewöhnlichen Umsatzrate führt dazu, dass die Umsatzraten zusammengeschrumpft werden, nicht gesteigert werden.

Regierung

Der Geschäftsansatz gilt dem „Bull“: Die Cash-Erzeugung von Cadence unterstützt tatsächlich sowohl das Wachstumskonzept als auch die Rückkaufaktionen. Das Bilanzverhältnis wird also nicht zum Problem werden. Der Kaufpreis beträgt 338,78 Dollar. Der Rückkauf zu etwa 42-facher Vorgangsgewinn ist eher eine kosmetische Maßnahme – eine Maßnahme, die die Dilution neutralisiert, aber keine Wertsteigerung bewirkt. Der aktuelle Preis berücksichtigt bereits das gesamte AI-Szenario des „Bull“. Der Aktionär erhält also nur eine Beschleunigung des Wachstums als Entlohnung – und dieses Wachstum muss auch über Jahre hinweg erreichbar sein. Die Beweislast liegt beim „Bull“, und der Kaufpreis erfordert, dass das Wachstum über fünf Jahre hinweg anhalten kann.

Die Entscheidung ändert sich, wenn die nächsten zwei Quartale zeigen, dass der Cashflow den Umsatz wesentlich übertrifft. Achten Sie auf den Bericht für das dritte Quartal 2026, der Ende Oktober vorliegt: Wenn der Betriebs-Cashflow deutlich über dem Jahresniveau von 2 Milliarden Dollar liegt, dann hört der Cashvermögenrückgang auf und die Überlaufbestände nehmen weiter zu. Dann bricht die Argumentation des „Bären“ zusammen – und es wird 42-mal ein Preis für eine sichtbare Beschleunigung geben, anstatt einen Bedarf für etwas Unwahrscheinliches. Das eigene Signal des „Bären“ ist das Gegenteil davon: Eine Wachstumsrate von weniger als einem Dezimalplatz bei gleichzeitigem Umsatzwachstum auf über zehn Prozent oder eine verlangsamte Rückkaufaktion zur Sicherung des Bilanzes würden darauf hindeuten, dass die doppelte Aufgabe eingeschränkt wird. Bis zu diesem Punkt kann Cadence es sich leisten, seine Aktien zurückzukaufen. Das bedeutet nicht, dass die Rückkäufe den Kosten der Einführung entsprechen.