Der CAC 40 ist bereits fünf Wochen in Folge gefallen – lesen Sie das nicht als Geschichte über Frankreich.

Frankreichs wichtigster Index ist bereits zum fünften Mal in Folge gesunken – er ist gefallen.In dieser Woche ist der Wert um 1,20% auf 8.179,77 gefallen. Das bedeutet eine Abwertung von 535,16 Punkten, also 6,14% im Vergleich zum gesamten Verlustbereich.Fünf Wochen in Folge – das ist eine Art „Streak“, der dazu führt, dass man sich fragt, ob etwas nicht in Ordnung ist. Die wichtige Frage ist jedoch: Was genau fällt denn? Ist es ein Problem Frankreichs, ein Problem Europas, ein Geldproblem – oder ist es einfach nur ein Index?

Die Antwort betrifft hauptsächlich die Zinssätze – nicht Frankreich. Das ist eine wichtige Unterscheidung, denn sie bestimmt, ob ein Rückgang von sechs Prozent als Chance oder als Warnung angesehen werden kann.

Was hat es eigentlich nach unten gedrückt?

Der CAC 40 ist keine Unternehmensbezeichnung. Es handelt sich dabei um eine Zahl, die die Aktienkurse der 40 größten in Paris gehandelten Unternehmen addiert – wobei jede einzelne Firma entsprechend ihrer Größe gewichtet wird. Die Logik ist dieselbe wie bei den S&P 500-Indexwerten. Die Zahl sinkt, wenn der Gesamtwert der zukünftigen Einnahmen dieser Unternehmen abnimmt. Der einzige effektivste Faktor, der den Wert der zukünftigen Einnahmen beeinflusst, ist die Zinssatzrate, mit der diese Einnahmen auf heutige Zeit umgerechnet werden.

Diese Schraube wurde diese Woche gelöst. Die Zinsen für Staatsanleihen steigen weltweit – die Zinsen für die 10-jährige US-Staatsanleihe.Er erreichte seinen höchsten Stand.Seit Januar 2025 liegt das 10-Jahreszinsniveau in Japan bei etwa 3%. Dieser Anstieg ist auf einen Energieausnahmezustand zurückzuführen – nämlich auf die erneuten Kämpfe zwischen den USA und dem Iran.Der Ölpreis liegt über 90 Dollar pro Barrel.Das führt direkt zu Bedenken bezüglich der Inflation – was wiederum dazu führt, dass die Zentralbanken eher vorsichtig handeln müssen. Es wird erwartet, dass die Federal Reserve nächste Woche die Zinsen erhöht, nachdem die US-Inflation höher ist als erwartet. Die Europäische Zentralbank hat bereits…Er erhöhte am Donnerstag seine Politikzinsen um ein Viertelprozent.Höhere Erträge bedeuten eine höhere Diskontrate. Das bedeutet, dass die zukünftigen Gewinne heute weniger wert sind. Dadurch sinken auch die Aktienkurse – einschließlich der Aktien Frankreichs. Das ist keine spezifisch französische Entwicklung; alle Indizes in den entwickelten Ländern werden auf dieselbe höhere Diskontrate bezahlt.

Die mit französischer Note versehenen Produkte sind zwar existent, aber weniger wichtig.Fitch senkte die Staatsschuldenbewertung des Landes auf A+.Im letzten September gab es eine Welle politischer Unruhen. Es besteht weiterhin Bedenken bezüglich des Haushaltsdefizits und der Schuldenlast. Fitch hat dazu gesagt…Es sitzt etwa doppelt so hoch wie die durchschnittliche Position der „A“-Bewerteten Konkurrenten.Das ist wichtig für die französischen Banken und für die hohen Kosten, die der Staat hat, wenn er Kredite aufnimmt. Doch die größten Mitglieder dieses Index bemerken das kaum – denn sie befinden sich eigentlich nicht in Frankreich.

Was der Index eigentlich ist

Es handelt sich dabei um die wichtige Klassifizierung. An der Spitze des CAC 40 befinden sich die weltweit bedeutenden Luxusunternehmen – LVMH, L’Oréal, Hermès – sowie ein globaler Energiekonzern wie TotalEnergies und große internationale Banken. LVMH ist mit Abstand der größte Anteilseigner; seine Einnahmen stammen hauptsächlich aus dem Verkauf von Handtaschen, Uhren und Cognac an Verbraucher in Asien, den USA und dem Nahen Osten – nicht an Ministerialbeamte in Paris. Der „Französische Index“ ist eine geografische Kennzeichnung der Standorte dieser Unternehmen – keine Beschreibung der Herkunft ihrer Einnahmen.

Das hat zwei Konsequenzen. Erstens bedeutet „der CAC 40 fiel um 6%“ hauptsächlich, dass einige sehr große globale Unternehmen ihre Preise anpassen mussten. Da der Index auf Marktkapitalisierung basiert, dominieren die größten Unternehmen die täglichen Schwankungen des Indexes. Deshalb wird die Zahl nur unzureichend darüber berichten, wie konzentriert die Auswirkungen tatsächlich sind. Man kauft nicht vierzig gleichgroße Anteile in ganz Europa – man kauft vielmehr eine Beteiligung an einigen globalen Luxus- und Energieunternehmen. Zweitens bedeutet das, dass die durch Zinssätze verursachten Preisanpassungen den Index unverhältnismäßig beeinflussen. Luxusaktien werden zu hohen Preisen gehandelt – diese Preise sind besonders anfällig für steigende Zinsen. Sie versprechen eine stabile weltweite Wirtschaftsentwicklung in der Zukunft – und genau das wird zugunsten teurer, wenn die Zinsen steigen.

Es gibt auch eine Währungsbasis, die ein US-Investor besonders nicht verlieren sollte. Der Index wird in Euro ausgepreist, und das Euro hat…Nahe 1,16 Dollar – das ist der niedrigste Stand seit über einer Woche.Da der Dollar aufgrund der Erwartungen bezüglich der Zinsanhebungen der Fed an Stärke gewann, führte das dazu, dass die Renditen steigen. Ihr Berichtwert ist also in Euro angegeben – die tatsächlichen Verluste in Dollar betragen somit den Indexumsatz plus den Währungsunterschied. Wie man sieht, zeigt sich auch eine Rückentwicklung im Dollarwert: Der iShares MSCI France ETF, wie die meisten US-Investoren ihn nutzen, ist im letzten Monat um etwa 5% und in der letzten Woche um etwa 1,8% gefallen.

Ist fünf Wochen Abwesenheit eine Chance?

Neunundneunzig Prozent davon betriften Aktien aus dem Luxussektor sowie Energieunternehmen, deren Preise auf eine höhere Rate angepasst wurden. Ein Rückgang von sechs Prozent gegenüber dem eigentlichen Anstieg ist allein nicht ein Zeichen dafür, dass etwas nicht in Ordnung ist. Vor diesem Monat hatte der Index in den letzten vier Monaten bereits etwa 8 Prozent zugelegt. Der Verlust von 20 Tagen ist also nur ein Rückfall innerhalb einer längeren Aufwärtsbewegung – kein Grund zur Sorge.

Die ehrlichste Art, über „Sollte ich die Gelegenheit nutzen?“ nachzudenken, ist, die beiden Aspekte dieser Situation voneinander zu trennen. Wenn man davon ausgeht, dass der Ölpreisschock abklingt und die Kursentwicklung stabil bleibt, dann ist eine Senkung der Preise bei hochwertigen globalen Unternehmen aufgrund von Zinsentscheidungen eine klassische Gelegenheit zum Kauf. Die speziellen Probleme in Frankreich – wie Staatsverschuldung, Banken und Politik – sind für die Unternehmen, die man tatsächlich kaufen würde, meist nur Unsinn. Wenn man hingegen davon ausgeht, dass der Energiepreisstur und die Inflation weiter anhalten – wenn die Zentralbanken wirklich „höhere Zinsen für länger“ verhängen – dann gibt es keine Gelegenheit zum Kauf, sondern nur eine Neuverhandlung der Preise, die noch nicht abgeschlossen ist.

Was der Index selbst nicht sagen kann, ist, welche dieser Aussagen richtig sind – er hat keine Meinung dazu, ob die Renditen bereits ihren Höhepunkt erreicht haben. Was der Index jedoch deutlich anzeigt, ist, welches Risiko man eingeht. Eine Position im „CAC 40“ ist keine diversifizierte Anlage in vierzig europäische Unternehmen – es handelt sich dabei auch nicht um ein Indikator für die französische Wirtschaft. Es handelt sich vielmehr um eine konzentrierte Investition in den globalen Konsumkäufen, die Energiepreise sowie die Zinssätze, bei denen die ganze Welt diese Werte bewertet. Es geht dabei um einige große Unternehmen, deren Bonität vom Bondmarkt bewertet wird – und diese Unternehmen befinden sich in einer Situation, in der das jeweilige Land eine hohe Staatsverschuldung hat. Das ist also das, was man tatsächlich kauft – egal ob die Entwicklung sechs Wochen lang anhält oder ob es sich um eine Kaufgelegenheit macht, wenn die Entwicklung nach unten geht.