Cable’s Big Show verkauft eine Geschichte. Die Chips von MaxLinear sagen die Wahrheit.

Cables größte Veranstaltung des Jahres findet am 29. September in Atlanta statt. SCTE TechExpo bezeichnet sich selbst als…Das größte Breitbandevent in NordamerikaUnd der Ausstellungboden wird voller Koax-Verstärker, Glasfaser-Splittern sowie Gateways sein – diese Geräte ermöglichen die Übertragung von Multigig-Speed-Daten über die Kabel, die bereits vor den meisten amerikanischen Häusern angebracht sind.

Eine Messe ist eine Aussage über die Absichten der Beteiligten – sie ist jedoch keine Aussage über die Tatsachen. Die wahren Gedanken und Überzeugungen dieser Branche werden still und leise in den Bestellungen festgehalten. Und dort ist die „Geschichte“ älter und eher defensiv als das Thema der Messe: „Konvergenz“ und „intelligenter Stoff“.

Die entscheidende Frage aktuell ist, ob man die bereits verwendeten Kupferkabel weiterhin weiterentwickeln soll.Etwa 60 Prozent der US-Haushalte nutzen Breitbandanschlüsse.Oder man zerstört es einfach und nimmt die Fasern heraus. Der Upgrade-Modus, DOCSIS 4.0, nutzt die installierte Koaxleitung, um eine hohe Datenrate zu erreichen. Die Zahlen zeigen, dass es sich dabei um einen Verteidigungsmaßnahme handelt – keine echte Verbesserung.Die Aktualisierung eines Hauses kostet etwa 100 bis 200 Dollar.Es ist so günstig, dass man sich darum kümmern muss, wenn ein Wettbewerber im Bereich der Fiber-Technologie auftritt. Comcast, der Anbieter, der diese Technologie verbreitet, hat sie bereits in Millionen von Haushalten eingeführt. Charter möchte dies ebenfalls tun.Etwa 35 Prozent seines Fußabdrats.In Lateinamerika versuchen die Betreiber von Internetanlagen, die gegenüber günstigerem Arbeitskräften konkurrenzfähig sind, nicht mehr die Verwendung von DOCSIS 4.0 zu nutzen, sondern greifen direkt auf Glasfaser zurück.

Die Eigentümer der Leitungen tragen die Kapitalkosten – und der Markt bewertet sie wie eine „reife Verteidigungsanlage“. Comcast und Charter erzielen Einnahmen in Form von einstelligen Gewinnmultiplikatoren. Die Lieferanten erhalten Geld in bar – unabhängig davon, wer den Koax- oder Fiber-Übertragungskanal gewinnt. Für einen Aktienhändler ist das der Ort, an dem die Aufmerksamkeit liegen sollte.

Der sauberste dieser Anbieter ist MaxLinear. Sie produzieren Chips für jeden Bereich der Herstellung.DOCSIS 4.0-Frontends für Koax-Verbindungen, XGS-PON für Fiber-to-the-Home-Anwendungen, Wi-Fi 7-RadiosEs weigert sich, eine Seite zu wählen – und genau deshalb ist sein Umsatz ein angemessener Indikator dafür, was die Anbieter tatsächlich kaufen.

Aber die Aktien von MaxLinear sind dieses Jahr nicht um etwa 310 Prozent gestiegen – und das ist aufgrund der Kabelprobleme. Lesen Sie die Buchhaltungsunterlagen: Das Unternehmen ist bereits in zwei Teile geteilt worden. Im ersten Quartal 2026 wird die Infrastrukturlinie von MaxLinear – also die Chips, die Daten in den AI-Data-Centern transportieren – weiterhin wichtig sein.Wurde zur größten Abteilung des Unternehmens – übertrumpfte den Breitbandbereich.Im zweiten Quartal…Die Infrastruktur wuchs im Vergleich zum Vorjahr um 145 Prozent, während die Gesamterlöse um 55 Prozent auf 168,8 Millionen Dollar stiegen.Die Leitung führte das nächste Quartal auf einen Umsatz von 210 bis 220 Millionen Dollar.

Das ist die Überraschung, die man erlebt, wenn man stattdessen Chips kauft und nicht die Konferenzen besucht. Der Aktie, auf die man wetten kann, um zu sehen, ob Coax überleben wird, gehört tatsächlich zu einer AI-Interconnect-Firma – und diese Firma besitzt auch noch einen Kabelgeschäft. Die Neuerstellung der Strategien verändert das Risiko.

Der Markt zahlt einen hohen Preis für den AI-Engine – das Modell muss überprüft werden. Man sollte zurückgehen zu Anfang des Jahres: Damals lag der Kurs des Unternehmens bei etwa 13 Dollar. Das Unternehmen hatte noch immer mit Problemen und einer gescheiterten Fusion zu kämpfen. Der Rating hat sich auf etwa 11-mal die vergangenen Umsätze erhöht – bei einem Unternehmen, das im zweiten Quartal kaum Gewinne erzielte.1,8 Millionen DollarEs ist ein Verlustbetrieb im vergangenen Jahr – außerdem hat das Unternehmen kaum Bargeld. Der Zyklus des Kabelmarktes hat ebenfalls einen Höhepunkt erreicht. Dell’Oro erwartet…Der gesamte Markt für Breitbandausrüstung wird bis 2030 nur etwa 0,5 Prozent pro Jahr wachsen und im Jahr 2028 einen Höhepunkt erreichen.Nichts in dieser Prognose ist die Sprache einer neuen Kategorie.

Auch die Rechtsgeschichte ist nicht so. MaxLinear zog sich zurück.Im Jahr 2023 wurde eine Fusion von 3,8 Milliarden Dollar mit Silicon Motion durchgeführt. Silicon Motion verlangt außerdem Schadensersatz – und zwar in Höhe, die weit über den Beendigungsentgelten hinausgeht.Zusätzlich zu den Anklagen gegen Aktionäre.

Die wichtige Frage ist also nicht, ob Kabel gegen Glasfaser „überlegen“ sind. Kabel werden weiterhin Geld ausgeben, um nicht zu verlieren. Die wichtige Frage ist, welcher Teil des Geschäftsmodells von MaxLinear tatsächlich die Arbeit leistet. Breitband ist das ehrliche Element – der Teil, dessen versprochene Upcycling-Funktion der Grund dafür ist, warum die Branche sich in Atlanta versammelt. Wenn die DOCSIS-Implementierung tatsächlich stattfindet, kann man das an den Umsätzen von MaxLinear im Bereich Breitband erkennen. Wenn diese Entwicklung stagniert, während die AI-Entwicklung auf ein paar Großanbieter angewiesen ist, dann hat die Gesamtzahl keine Grenze – und die Entscheidungsträger warten nur noch ab. Das „Show“ verkauft eine Geschichte darüber, wie Kabel miteinander verbunden werden und wo Intelligenz zum Einsatz kommt. Die Messgröße, die man überprüfen kann, ist eher einfach: Welche Chips werden tatsächlich verkauft?