Der Kauf von AMD-Produkten bedeutet jetzt, Geld für Perfektion auszugeben.

AMD hat alles getan, was ein Wachstumsinvestor von einer Firma verlangen kann. Die Aktienkurse liegen um etwa zehn Prozent über ihrem historischen Höchstwert. Die Umsätze im zweiten Quartal beliefen sich auf 11,5 Milliarden Dollar – das ist ein Anstieg von 50 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der Geschäftsbereich Data Center – der Bereich, um den Wall Street wirklich interessiert ist – wuchs mehr als verdoppelt, auf 6,7 Milliarden Dollar. Die bereinigten Gewinne stiegen um 246 Prozent. Das Unternehmen hat für dieses Quartal Ergebnisse erzielt, die über den Branchentrend hinausgingen. All das ist kein Grund, die Aktien zu verkaufen.

Der Lärm folgt den Zahlen. Anfang dieses Sommers sagte der am häufigsten gesehene Aktienanalyst des Senders auf CNBC den Zuschauern…Er mochte AMD in der Nähe des Tiefs.Jede Rückkehr wird als Gelegenheit betrachtet, um zu investieren. Da das Geschäft sich beschleunigt hat, ist der Ansatz „Kaufen bei den Rückgängen“ zu einem wichtigen Investitionsprinzip geworden. Es handelt sich dabei um einen verlockenden Handel – gerade weil die Ergebnisse immer besser werden.

Aber das ist auch passiert – während die Grundwerte sich verbesserten. AMDs Aktienkurs hat sich von seinem Tiefpunkt über 52 Wochen um etwa das Dreifache erhöht. In diesem Jahr ist der Kurs mehr als 140% gestiegen, wodurch die Bewertung auf etwa 842 Milliarden US-Dollar steigt. Das ist nicht dasselbe wie „AMD zu einem Viertel Billionen Dollar“ – bei dieser Bewertung könnte man ein schnell wachsendes Unternehmen wirklich als unterbewertet bezeichnen. Diese Neubewertung ist also die eigentliche Story – und das ist der Grund, warum ich nicht jedes Mal kaufen würde, wenn der Kurs fällt.

Das Unternehmen hat seinen Platz gefunden.

Beginnen wir mit den Ergebnissen, die AMD im Quartal bis zum 27. Juni erzielte. Die Umsatzrendite von 11,54 Milliarden US-Dollar übertraf die Erwartungen und stellte ein Rekordwert dar – ein Anstieg von 50 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Die Einnahmen aus dem Data Center betrugen 6,7 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 107%.Und jetzt macht es 58% des gesamten Unternehmens aus – und das dank der EPYC-Serverprozessoren sowie der Instinct-AI-Acceleratoren. Die Gewinnmargen pro Aktie lagen bei 1,66 Dollar, was ein Anstieg von 246% gegenüber 0,48 Dollar im Vorjahr bedeutet. Der angepasste Betriebsmargezustand lag bei 27%.

Die Qualität der Produkte ist ausgezeichnet. Der Nettogewinn hat sich auf eine angepasste Basisbasis auf 56% erhöht. Das Bilanzverhältnis weist mehr Bargeld auf als Schulden auf. Der freie Cashflow im letzten Jahr betrug etwa 8,4 Milliarden Dollar – das ist ein Anstieg von über 100%. Die Geschäftsführung zeigt positive Signale.Die Umsätze im dritten Quartal werden voraussichtlich bei etwa 13 Milliarden Dollar liegen.Etwa 41 Prozent höher als im letzten Jahr – und das liegt über den 12,5 Milliarden Dollar, die die Analysten vorher geschätzt hatten.

Es gibt auch einen echten strategischen Grund dafür. In diesem Jahr wird AMD den Helios-Produkt veröffentlichen – sein erstes AI-System auf Rack-Ebene. Dieses System ist speziell für die integrativen Produkte von Nvidia konzipiert, nicht nur für die Chips darin. Die Veröffentlichung des Produkts wurde bereits bei wichtigen Kunden im Bereich Künstliche Intelligenz angekündigt. Die Führung hat die Möglichkeiten dieses Geschäfts erhöht – man schätzt, dass der Markt für KI-Akkumulatore allein bereits…Bis 2028 wird die jährliche Ausgabe 1,4 Billionen Dollar betragen – das ist eine Steigerung gegenüber einer Schätzung von 500 Milliarden Dollar..

Die Wachstumsaussagen sind also berechtigt – keine leere Geschichten. Wenn ein Unternehmen seinen wichtigsten Geschäftsbereich verdoppelt und seine Prognosen erhöht, hat der Markt das Recht, mehr für diese Produkte zu bezahlen.

Was der Preis bereits sagt

Die Frage ist: Wie viel mehr noch? AMD wird etwa 20-mal so hoch wie die vergangenen Umsätze bewertet, und etwa 130-mal so hoch wie die vergangenen Gewinne. Die Aktienkurse liegen fast 50% über dem Durchschnitt der letzten 200 Tage. Die Meinungen auf den Finanzmärkten sind weiterhin positiv – das zeigt, wie stark sich die Stimmung verändert hat, seitdem die Preise für die Aktien in den letzten Jahren bei etwa 150 US-Dollar pro Aktie lagen.

Wenn man die beiden Teile zusammenführt, ist das Zentrum sichtbar – es handelt sich dabei um eine sehr gute Gesellschaft, deren Aktien in wenigen Monaten von einem unterlegenen Chipshersteller zu einem führenden AI-Produzenten geworden sind. Das ist die Gefahr des unbegrenzten „Kaufs bei jeder Unterbrechung“. Jeder Gewinn pro Aktie wird nun auf einer bestimmten Preismarke berücksichtigt – und dieser Preis setzt voraus, dass die Geschwindigkeit der Entwicklung nie nachlässt. Man kauft nicht mehr Schwäche – man kauft Höhe.

Die ehrlichste Art, diesen Test durchzuführen – die Art, wie ich es vom Leser erwarten würde – funktioniert wie eine Frage des Beweisaufwands. In meiner normalen Rechnung: Wenn der Forward Multiple eines Unternehmens mit hohem Wachstumspotenzial nahe den Marktwerten liegt, geht der Aufwand auf die Bären über. Hier hingegen liegt das Forward Multiple weit über dem Marktwert – es erreicht nicht die Marktmarke. Bei AMD bleibt der Aufwand bei den Bulls und dem Preis. Der instinktive Geist des Contrarianismus – dass ein Rückgang als Chance gilt – führt in diesem Fall in die falsche Richtung, bei 842 Milliarden Dollar.

Kennt man die Fakten über den Bären, bevor man dem Mantra vertraut.

Das eine Datum, auf das es antworten muss – und das nicht einfach ignoriert werden kann –, ist ob die Wiederbeschleunigung durch AMD ausreicht, um den geschätzten Wert zu erreichen. Das größte Risiko ist, dass der Wachstumsschub in den Data-Center-Abteilungen nachlässt – weil die Kunden ihre Ausgaben auf Nvidia verlagern, weil AMD-Anteile an den AI-Beschleunigern nur noch einen kleinen Teil des Anteils des Marktführers ausmacht – oder weil die Implementierung von Helios auf Rack-Ebene länger dauert, als man annimmt.

Es gibt Vorbilder für diese zyklischen Unterbrechungen in diesem speziellen Bereich. Im zweiten Quartal 2025 hat AMD eine solche Unterbrechung erlebt.800 Millionen Dollar an Inventarselastizitäten im Zusammenhang mit den US-ExportkontrollenBei der Erzeugung von KI-Chips zuvor war das Geschäftsbereichs wohlauf. Doch dieses Szenario erinnert uns daran, dass eine solch schnelle Wiederbelebung nicht geradlinig verläuft. Eine Wachstumspause in diesem Bereich, der 58 Prozent des Umsatzes ausmacht, könnte dazu führen, dass die Umsatzprognosen um das Zwanzigfache sinken.

Die Disziplin, die den Gewinner schützt, besteht darin, nicht bei jeder Verlangsamung des Kurses zu kaufen – sondern zuerst festzulegen, was das Geschäft zerstören könnte. Dann wartet man darauf, dass entweder der Preis oder die Beweise dafür, dass das Geschäft weiterhin funktioniert, sich ändern. Für AMD gibt es zwei mögliche Lösungen: Entweder wird die Wachstumsdynamik weiterhin anhalten und die Einnahmen im Laufe der Zeit steigen, oder das sinkende Wachstum der Data-Center-Branche zeigt, wie teuer es wirklich ist, in Aktien zu investieren. Bis eine dieser Optionen eintritt, ist es sinnlos, bei jedem kleinen Rückgang des Kurses darauf zu hoffen, dass der Aktiewert innerhalb eines Jahres um 140% steigt – das ist keine Investition, sondern nur ein Versuch, Perfektion zu erreichen.

Man sollte die Qualität des Unternehmens nicht mit der Qualität der Eintragung verwechseln. AMD ist ein großartiges Unternehmen. Mit einem Wert von 842 Milliarden Dollar ist es jedoch nicht mehr eine gute Angelegenheit. Die ehrliche Antwort ist: Geduld haben, den Abstand zwischen dem Dreifachen und dem Wachstum, das diese Lücke füllen muss, verringern – und jede „Tiefe“ im Marktwert prüfen, ob es sich um eine Schwäche handelt oder nur um einen höheren Preis für dasselbe Produkt.