Das Kaufen von Adam Backs Capital B ist nicht dasselbe wie das Kaufen von Bitcoin.

Adam Back ist einer der wenigen Personen, die eine echte Bedeutung im Bereich des Bitcoins haben. Der Kryptograf hat die Proof-of-Work-Technik erfunden – eine Technik, die Satoshi Nakamoto zur Sicherung der Netzwerke verwendet hat. Adam Back leitet Blockstream und nutzt dabei seine eigenen Methoden.Die Bitcoin-Treasury Company ist an der Nasdaq notiert.Ende August setzte er…8,8 Millionen DollarIn eine kleinere, weniger bekannte Version desselben Konzepts: Capital B – ein an der Pariser Börse notiertes Unternehmen, das praktisch nichts anderes tut, als Bitcoin zu halten. Das Unternehmen behauptet, die Gelder nutzen wird, um bis zu 376 weitere Coins zu kaufen – dadurch erhöht sich seine Anzahl an Coins.Von 3.145 auf etwa 3.521– Ausreichend, um es zum zweitgrößten börsennotierten Unternehmen im Bereich Bitcoin in Europa zu machen.

Für einen Retail-Investor ist dieses Geschäft wichtiger als seine Größe. Es ist ein konkretes Beispiel dafür, wie der „Bitcoin-Tresor“-Markt tatsächlich funktioniert – also die Art und Weise, wie eine Organisation versucht, einen Haufen Münzen in Aktien umzuwandeln, die den Bitcoin selbst überholen können. Wenn man das versteht, versteht man auch die meisten Unternehmen in diesem Bereich – von den großen Unternehmen auf der Nasdaq bis hin zu französischen Micro-Cap-Handelsunternehmen, die nur wenige Dutzend Cent verdienen.

Die Idee ist auf den ersten Blick einfach. Eine Firma verkauft Aktien, nimmt das Geld und kauft Bitcoin. Doch die Aktien sind keine „Speicherboxen“ – sie sind vielmehr eine „Kurbel“. Die Kurbel zieht nur dann zum Vorteil des Aktionärs, wenn eine bestimmte Bedingung erfüllt ist: Die Aktien werden zu einem höheren Preis als der Wert des Bitcoin verkauft.

Das ist der Grund, warum dieser „Premium“ so wichtig ist. Stellen Sie sich vor, eine Firma besitzt ein Bitcoin, das durch 100 Aktien gesichert wird. Dann hat jede Aktie einen Wert von 1% eines Bitcoins. Wenn die Firma neue Aktien zu einem Zweifach-Preis verkaufen kann – also mit einem „Premium“ von 2x – dann erhöht jede neue Aktie den Cashaufwand, um mehr Bitcoin zu kaufen als die Aktie selbst darstellt. Jede Erhöhung des Cashaufwands führt dazu, dass mehr Bitcoin pro Aktie entsteht. Der Premium erzeugt wiederum mehr Premium. Analysten, die diese Strukturen genau beobachten, haben dieses Zyklus in den Zahlen von Capital B dokumentiert: Das Unternehmen lag über dem Wert seiner Bitcoin-Aktien.553 reine HandelstageUnd die frühen Ankäufe dieser Aktien hatten einen Preis, der viel höher war als der Wert des jeweiligen Vermögens.

Adams Backs Geld ist ein Signal dafür, dass die Leute, die das System kontrollieren, glauben, dass der Prozess weiterhin fortgesetzt wird. Er ist nicht ein passiver Beobachter dieser Situation – er baut selbst etwas Neues auf. Das Unternehmen, das er gemeinsam mit anderen gegründet hat, plant, etwa 30.000 Coins auf den Nasdaq-Markt zu bringen. Backs Anteil an Capital B hat sich durch diesen Deal und die dazugehörigen Wertpapiere etwa verdreifacht. Diese Verhältnisse werden vom Unternehmen detailliert gemeldet.

Aber die ehrliche Einschätzung ist, dass die Maschine ihre Geschwindigkeit verliert – und die Details dieses Prozesses zeigen das. Die Preise der neuen Aktien bei den nächsten Aktienverkäufen lassen sich verfolgen: Im September 2025 waren sie etwa 2,3-mal so hoch wie der Wert der Bitcoin-Beträge, im letzten Mai etwa 1,3-mal so hoch. Im August wurden die neuen Aktien nur zu einem sehr niedrigen Preis angeboten.15% Bonus gegenüber dem vorherigen Schlussstand.Im Grunde genommen entspricht das dem Wert der Münzen, die sie kaufen würden. Der Motor läuft zwar noch, aber er arbeitet eher schwach.

Die Buchführung erzählt die gleiche Geschichte aus einer anderen Perspektive. Kapital B hatEs wurden insgesamt etwa 329 Millionen Dollar für die Münzen bezahlt, die sie besitzen – diese Münzen waren auf etwa 242,5 Millionen Dollar wert.Bei dem aktuellen Preis von 77.000 Dollar hat diese Strategie dazu geführt, dass das Aktienpaket über seinem Bitcoin-Wert liegt – obwohl die darin enthaltenen Bitcoin-Investitionen tief unter dem Wert liegen. Der „Premium“, den das Aktienpaket genießt, entspricht nicht ganz dem Vermögen der Aktionäre: Etwa ein Drittel des Vermögens gehört den Inhabern von Bonds, deren Wert in Bitcoin ausgedrückt wird. Somit besitzen die gewöhnlichen Aktionäre effektiv etwa zwei Drittel aller Coins im Depot.

Es gibt auch ein „rotes Signal“, das ein Anfängerinvestor erkennen sollte. Das Unternehmen ist…Zehn Aktien wurden am 8. September zu einer einzigen Aktie zusammengefasst.Es handelt sich dabei um eine Umkehrung der Split-Regelung. Die Verwaltung behauptet, dass sie versuche, institutionelle Käufer anzuziehen. Aus der Sicht der Aktionäre ist eine Umkehrung der Split-Regelung jedoch nur eine ästhetische Maßnahme. Sie ändert zwar den Aktienkurs, aber nicht den Wert der Aktie. Es handelt sich dabei um eine Entscheidung eines Aktienkurses, der bereits einen großen Abfall von seinem letzten Höchststand erlitten hat.

Das bedeutet nicht, dass Bitcoin eine schlechte Investition ist oder dass Back falsch liegt. Es bedeutet nur, dass der Kauf dieser Aktie nicht dasselbe ist wie der Kauf von Bitcoin. Die Aktie ist ein Ausdruck derselben Bullish-Annahme – einer Annahme, die möglicherweise erfolgreich sein kann, wenn der Preiszugewinn zunimmt, und schlecht, wenn die Aktie fällt. Dabei hängt es auch davon ab, ob das Eigenkapital eines französischen Micro-Cap-Unternehmens über dem Wert der damit verbundenen Coins bleibt – eine Bedingung, die zwar noch besteht, aber offensichtlich immer schwächer wird. Wenn Ihr Grund zum Kaufen darin besteht, an Bitcoin zu glauben, dann fügt die Aktie eine weitere Ebene der finanziellen Engineering hinzu – also Maßnahmen, die von anderen Menschen getroffen wurden. Diese Maßnahmen haben bisher funktioniert – aber nicht mehr so gut wie früher.