Man kann Nasuni nicht kaufen. Das ist der Sinn.

Man kann nicht in Nasuni investieren – genauso wenig wie in DryvIQ. Beide Unternehmen sind nicht öffentlich gehandelt. Warum also sollte es für Sie wichtig sein, dass zwei private Softwareunternehmen im Nischenmarkt der Datenverwaltung zusammengehen?

Denn das ist die Arbeit von Vista Equity Partners – und Vistas Strategie zur Ersparnis von Geld ist eine der besten Methoden für die Gewinnvermehrung im Bereich Unternehmenssoftware. Nasuni ist das neueste Beispiel dafür. Der Deal mit DryvIQ ist nicht der interessanteste Teil der Geschichte. Die Besitzverhältnisse bei Vista, die Akquisitionstrategie sowie der Weg von privater Kontrolle bis hin zum öffentlichen Verkauf – das ist es, was tatsächlich Geld einbringt.

Die Wasserinstallationen

Nasuni wird zu einem großen Teil von Vista Equity Partners betrieben – einer Private-Equity-Firma, die ausschließlich in Unternehmenssoftware investiert. Vista erwarb seinen Mehrheitsanteil im Juli 2024.Mit einer Bewertung von 1,2 Milliarden Dollar treten KKR und TCV als Partnerinvestoren auf.Seitdem hat Nasuni zwei Unternehmen übernommen: Resilio im März.(Edge-Datei-Synchronisation)Und DryvIQ im August.AI-basierte Verwaltung und Klassifizierung von InhaltenKeine der beiden Vereinbarungen enthielt die finanziellen Bedingungen – was bei Unternehmen, die von Vista kontrolliert werden, üblich ist. Es handelt sich dabei um Privatunternehmen. Sie müssen Ihnen nicht den Preis nennen.

Der Grund dafür, dass die finanziellen Bedingungen nicht offengelegt werden, ist derselbe Grund, warum man keine Aktien kaufen kann. Es handelt sich dabei nicht um Geheimnisse – sondern einfach darum, dass für diese Art von Transaktionen keine offenen Informationen vorliegen. Vista muss keine Details über die Zusammenschließungen in den Quartalsberichten nennen – schließlich gibt es keine solchen Berichte. Die Investoren sind die Limited Partners von Vista; sie erhalten ihre Informationen über einen anderen Kanal.

So agiert Vista. Die offizielle Strategie besteht darin, in Mission-Critical-Softwareunternehmen zu investieren und deren Wachstum zu beschleunigen. In der Praxis bedeutet das, eine Plattform mit guten Cashflows zu kaufen, diese Cashflows dazu zu nutzen, kleinere Unternehmen zu erwerben, die Lücken in den Funktionen der Plattform ausfüllen können. Anschließend werden diese Unternehmen integriert und zur größeren Unternehmensgruppe umgewandelt. Vistas Gründer Robert Smith sagte es direkt: „Softwareunternehmen sind wie Hähnchen – sie verkaufen verschiedene Produkte, aber 80 Prozent dessen, was sie tun, ist im Grunde genommen dasselbe.“ Die Idee ist, dass, wenn die wirtschaftlichen Aspekte von Softwareunternehmen grundlegend ähnlich sind, man das, was funktioniert – wie Verkauf, Kunden erfolgreich betreuen, Integration – auch auf verschiedene Produkte anwenden kann. Die Akquisitionstätigkeit wird somit zu einer Methode, um die Lücken in den Funktionen der Plattformen zu identifizieren: Was die Plattform noch nicht kann, welche Unternehmen das bereits können – dann sollte man diese Unternehmen kaufen.

Im Grunde genommen ist das auch der Ansatz, mit dem Vista Unternehmen wie die Softwareinfrastruktur von SmileDirectClub, Blackbaud sowie noch ein Dutzend weiterer Unternehmen in seinem Portfolio aufgebaut hat. Die Übernahme von DryvIQ ist die neueste Anwendung dieses Musters.

Was die kombinierte Plattform eigentlich tun soll

Auf Produktseite stellt Nasuni Infrastruktur für Unternehmensdateien bereit – also Daten, die nicht in einer Datenbank gespeichert sind. Dokumente, Bilder, Mediendateien. Damit wird das traditionelle Netzwerk-gedeckte Speichern durch ein cloudbasiertes System ersetzt. Dieses System ist mit dem Cloud-Objekt-Speicher verbunden und bietet den Unternehmen Dienstleistungen wie Berechtigungen, Versionierung und globale Namensräume. Das Unternehmen verwaltet diese Dienstleistungen.Über 500 Petabyte an Daten für mehr als 1.300 Unternehmenskundenund durchgegangen150 Millionen Dollar an jährlichen, wiederkehrenden Einnahmen zu Beginn des Jahres 2024.

DryvIQ stellt eine Plattform bereit, die Inhalte in Dutzenden von Repositories – über 40 Cloud- und On-Premises-Systemen – scannen und klassifizieren kann. Zudem kann es sensible Daten (PII, PHI, PCI) in Hunderten von Dateiformaten erkennen.Über 175 SprachenDann können die Regeln angewandt werden, um Inhalte zu quarantänen, zu labeln, zu beheben oder zu löschen. Das Unternehmen hat eine solche Erfahrung.Über 1.100 Organisationen.

Die kombinierte Plattform soll es Unternehmen ermöglichen, unstrukturierte Daten zu entdecken, zu klassifizieren und anschließend für KI-Systeme nutzbar zu machen – das heißt, die Daten nur dann zur Verfügung zu stellen, wenn sie bereits klassifiziert sind und sensible Inhalte identifiziert wurden. Das Problem ist jedoch real: Unternehmen verfügen über Petabyte von unklassifizierten Daten, die auf Dutzenden von Systemen verteilt sind. Die direkte Verwendung dieser Daten durch KI-Systeme ohne eine entsprechende Kontrolle stellt eine große Herausforderung bezüglich der Anforderungen des GDPR, HIPAA und PCI dar.

Ob Nasuni diese Funktionen tatsächlich so gut integrieren kann, dass die Kunden bereit sind, eine einzige Plattform zu verwenden anstatt mehrere unterschiedliche Anbieter zu nutzen, ist eine offene Frage. Vista verfügt über die Ressourcen und Erfahrung, um diese Integration voranzutreiben. Aber das garantiert noch nichts.

Warum es wichtig ist – auch wenn man das Aktienpaket nicht kaufen kann.

Der Deal zwischen Nasuni-DryvIQ ist aus drei Gründen wichtig – und diese Gründe betreffen auch die beiden Privatunternehmen.

Zunächst signalisiert das das wettbewerbsorientierte Trendverhalten auf dem Markt für die Verwaltung unstrukturierten Datens. Nasuni positioniert sich als Alternative zu den von börsennotierten Unternehmen wie Rubrik (RKLB) oder Veeam (VEEAM – allerdings hat das Unternehmen bereits eigene Eigentümerwechsel durchgemacht) sowie zu den Cloud-Anbietern selbst. Wenn das Wachstumserlebnis von Nasuni weiterhin anhält – dann wird das Unternehmen…Es wurde ein Umsatzwachstum von 26% im Jahr 2024 verzeichnet. Die Netto-Umsätze lagen bei 97,3%. Die Rentabilität blieb ebenfalls erhalten.Es könnte letztendlich öffentlich gemacht werden oder von einem strategischen Käufer übernommen werden – und das würde die Wettbewerbslandschaft verändern. Die übliche Haltungsdauer von Vista beträgt 3 bis 7 Jahre. Die Zeit läuft ab Juli 2024.

Zweitens ist das Vorgehen von Vista auch auf den öffentlichen Märkten sichtbar. Zu Vistas Portfoliounternehmen gehören mehrere Unternehmen mit öffentlichem Namen – wie UiPath, die Softwareinfrastruktur von SmileDirectClub, Blackbaud und andere. Die Strategie der Übernahmen zeigt sich in der Art und Weise, wie diese Unternehmen nach der Übernahme handeln. Wenn ein von Vista kontrolliertes Unternehmen anfängt, schneller zu übernehmen, dann baut es meist auf eine größere IPO oder einen Verkauf hinsichtlich seiner Aktien vor. Dieses Muster ist interessant zu beobachten, denn es gibt Ihnen einen Überblick darüber, wie bestimmte öffentliche Softwareunternehmen handeln werden.

Drittens und allgemeiner gesehen: Der Aspekt der „AI-Präparation“ ist eine echte Marktdynamik – auch wenn er in Marketingsprache ausgedrückt wird. Das strukturelle Problem ist, dass Unternehmen die unstrukturierten Daten erst verwalten müssen, bevor sie sie für die Nutzung durch KI nutzen können. Dieses Problem wird dazu führen, dass die Ausgaben steigen – unabhängig davon, welcher Anbieter gewinnt. Die Unternehmen, die dieses Problem gut lösen können, werden diese Ausgaben erhalten. Nasuni, Rubrik, Veeam, Commvault sowie die Cloud-Anbieter konkurrieren alle um diesen Markt. Die Tatsache, dass Vista auf Nasuni als Plattform setzt, um diesen Markt zu erobern, zeigt, wo einer der größten Investoren in Unternehmenssoftware den Umsatz vermutet.

Die Risiken

Das Integrationsrisiko ist real. Die Fähigkeiten von DryvIQ sind „sofort verfügbar“, doch die tiefere Integration wird in den kommenden Monaten erfolgen. Das bedeutet, dass Kunden nicht sofort die volle Kombination der Funktionen erhalten werden. Die Integration zweier verschiedener Technologien sowie zweier unterschiedlicher Kundenumgebungen – mit 1.300+ Nasuni-Kunden und 1.100+ DryvIQ-Kunden – ist jedoch keine automatische Angelegenheit. Vista hat das bereits einmal gemacht – aber „das schon einmal gemacht“ und „durchgeführt ohne Fehler“ sind nicht dasselbe.

Der wettbewerbsbezogene Risiko ist ebenfalls real. Die Marktposition von Nasuni – die Infrastruktur für Cloud-native Datei-Data – ist begrenzt im Vergleich zum umfassenderen Bereich der Datenverwaltung. Veeam, Rubrik und die Cloud-Anbieter verfügen über größere Ressourcen, breitere Plattformen sowie bereits bestehende Kundenbeziehungen. Nasunis Unterscheidungsmerkmal liegt in seiner Architektur – Cloud-native, speziell für Dateien – doch diese Unterscheidung wird geringer, wenn die Konkurrenten in das gleiche Segment eindringen, was sie gerade tun.

Und dann ist da noch das Risiko von Vista – dieses Risiko betrifft eher die Anreize als die Strategie. Die Renditen von Vista hängen davon ab, ob man bei einem höheren Multiplikator als der Einstiegsschätzung aussteigt. Das bedeutet, dass man auf Wachstum und Übernahmen setzen muss. Es bedeutet nicht, dass das Wachstum nur vorgetäuscht ist – Nasuni hat tatsächlich Erfolge erzielt. Aber es bedeutet auch, dass das Unternehmen unter Druck steht, innerhalb der Zeitrahmen von Vista zu wachsen – nicht innerhalb der Zeitrahmen der Kunden. Diese beiden Zeiträume stimmen nicht immer überein.

Wo das landet…

Die Übernahme durch Nasuni-DryvIQ ist der nächste Schritt in Vistas Strategie – es handelt sich dabei nicht um etwas Unerwartetes oder eine strategische Veränderung. Das Unternehmen, das Vista besitzt, verfügt über einen echten Produkt-Markt-Kompatibilitätsgrad, profitables Wachstum und eine starke Kundenbindung. Die Zusammenführung dieser Unternehmen ist strukturell sinnvoll und hat bereits zuvor bei Vista funktioniert. Ob diese Strategie hier auch funktioniert, hängt von der Umsetzung ab – von der Integration, der Wettbewerbspositionierung und davon, ob die zusammengefasste Plattform den höheren Wertansatz erreichen kann, den Vista für seine Geschäfte benötigt.

Für Investoren, die nicht direkt bei Nasuni investieren können, ist das Wichtigste folgendes: Das Vorgehen von Vista ist vorhersehbar. Wenn sie eine Plattformunternehmen kaufen, folgen weitere Übernahmen – und das Ziel ist es, ein größeres Kapital zu erhalten. Die Entwicklung von Nasuni gibt einen realen Fallbeispiel dafür, wie ein der zuverlässigste Investor in Unternehmenssoftware-Produkte dabei vorgeht, dieses Ziel zu erreichen – sowie die Wettbewerbsdruck, den die Strategie für börsennotierte Unternehmen im selben Markt mit sich bringt.