Butler Nationals Rekordlager und das Abkommen mit DraftKings für das Jahr 2030 sind zwei verschiedene Unternehmen.

Butler National (OTCQX: BUKS) gab am 11. September die Geschäftsberichte für das erste Quartal bekannt. Die beiden wichtigsten Ergebnislinien der Gesellschaft scheinen auf den ersten Blick genauso positive Nachrichten zu sein. Ein Rekordhoch von 51,1 Millionen Dollar an Aufträgen im Bereich der Luft- und Raumfahrt. Zudem wurde ein Vertrag mit DraftKings für Sportwettenverkäufe bis 2030 verlängert. Wachstum…undHaltbarkeit – das ist der Schlüsselwort in diesem Artikel. Die Sache ist folgende: Diese beiden Unternehmen sind zwei verschiedene Unternehmen, die unterschiedliche Aufgaben erfüllen. Die Art und Weise, wie ein Aktionär diese beiden Unternehmen betrachtet, bestimmt, ob das Aktienpaket überhaupt sinnvoll ist.

Zwei Unternehmen, ein Aktienhandelssymbol

Butler National ist ein Mikrokapitalunternehmen – etwa so viel wert wie…255 Millionen Dollar, bei etwa 64 Millionen Aktien.Und es handelt sich dabei tatsächlich um zwei Geschäftsfelder, die miteinander verbunden sind. Das erste ist das Luftfahrtsektor: Modifikationen, Wartung und Reparaturen von Flugzeugen – dabei werden Business-Jets sowie Spezialmissionflugzeuge umgebaut (zur Einführung von Kameraanschlüssen, Steuerleitungen, elektronischen Systemen zur Kontrolle von Waffen sowie strukturellen Verbesserungen). Das zweite Geschäftsfeld ist das Gaming-Geschäft: Hier wird das Boot Hill Casino in Dodge City, Kansas, unter staatlichem Vertrag betrieben. Die Sportwettenabwicklung mit DraftKings ermöglicht es außerdem Online- und Mobilwetten unter der Verwaltung der Kansas Lottery.

Im Quartal endend am 31. Juli stieg der Gesamterlös um 53%.30,8 Millionen DollarFast der gesamte Wachstumsschub kam aus dem Luft- und Raumfahrtsektor.Sprang um 92% auf 21,7 Millionen Dollar.Dabei beträgt der Betriebsmarge etwa 25%. Im Gegensatz dazu stieg der Bereich der professionellen Dienstleistungen nur um 3% auf 9,0 Millionen Dollar. Der entscheidende Faktor für den Wachstumsschub ist also klar.

Der Überbaukörper ist eine Art „Sichtbarkeit“ – nicht jedoch eine Flugbahn.

Die Summe von 51,1 Millionen Dollar ist ein echter Rekordwert. Doch „Backlog“ bedeutet nicht dasselbe wie „verzeichnet für mehrere Jahre“. Die Umsätze im Bereich der Luftfahrt betrugen in diesem Quartal 21,7 Millionen Dollar. Somit ist die Zahl von 51 Millionen Dollar im Vergleich zum aktuellen Tempo dieses Segments als messbar anzusehen – aber es ist unklar, wie lange es dauern wird, bis das Projekt abgeschlossen ist. Das Unternehmen selbst warnt davor, dass der Backlog nur eine Indikatorgröße ist.Die Bestellungen erfüllen die Inklusionskriterien.Und die Zeitpunkte der Gewinnermittlung variieren je nach den Bedürfnissen der Kunden, der Verfügbarkeit der Flugzeuge sowie den regulatorischen Anforderungen.

Wichtiger noch: Es handelt sich um ein unregelmäßiges, projektbasiertes Unternehmen. Der Wachstumsschub im Quartal kam hauptsächlich von einigen großen Aufträgen.Zwei Modifikationsprojekte für den Challenger 605/650 sowie eine Modernisierung des CASA CN-235.Das ist eine ehrliche Beschreibung der Wirtschaftsstruktur: Ein oder zwei große Verträge können den gesamten Geschäftsbetrieb beeinflussen. Die Firma listet die Abhängigkeit von Kunden und staatlichen Ausgaben als Risiken auf. Dieser Bereich ist das Wachstumskraftteil des Unternehmens – doch auch hier ändern sich die Zahlen in größeren Schritten, anstatt in regelmäßigen monatlichen Abständen.

Der Deal von 2030 bringt Sicherheit – nicht Wachstum.

Nun die Headline von DraftKings: Es scheint, als gäbe es ein Jahrzehnt voller festgelegter Einnahmen – aber schauen Sie sich die Details an. Als Butler National das Abkommen verlängerte, unterzeichnete sie tatsächlich zwei Verträge.Die Änderung von DraftKings gilt für zehn Jahre.Aber diese Änderung ist…unter der Kontrolle der fortlaufenden VerwaltungsbehördeDer Vertrag für Boot Hill läuft auf einen zweiten, separaten Vertrag hinaus – dem Vertrag der Kansas Lottery für Sportwettenverwaltung. Dieser Vertrag wurde nur für drei Jahre verlängert. Mit anderen Worten: Die zehnjährige Laufzeit des „2030-Abkommens“ wird durch einen Staatsvertrag begrenzt, den man in einigen Jahren erneut besprechen kann. Die tatsächliche Dauer des „2030-Abkommens“ liegt also bei etwa drei Jahren und läuft über die staatlichen Behörden.

Und was die Dollar betrifft, so ist der Umsatz moderat. Der gesamte Gaming-Sektor erzielte eine Quartalsumsätze von 9,0 Millionen Dollar. Die Sportwettenabteilung von DraftKings wiederum erzielte insbesondere…Sinkt von 1,3 Millionen auf 1,1 Millionen Dollar.Ein Jahr zuvor. Es handelt sich dabei um eine Rentenleistung, die eine gewisse Sicherheit bezüglich der negativen Entwicklungen bietet – das ist der Grund, warum das Casino weiterhin Besucher und staatliche Einnahmen erzielt. Doch es handelt sich nicht um eine Wachstumsstory – und ein Rückgang ist also auch kein Problem.

Was das ist und was nicht ist.

Die Disziplin, die in den Schlagzeilen übersehen wird: Einer dieser Faktoren ist die Wachstumsmöglichkeit – der andere ist die Stabilität, die kaum wächst. Keiner von beiden ist eine Dividendenstory. Butler National zahlt überhaupt keine Dividenden; seine Kapitalrückflüsse erfolgen durch Aktienrückkäufe – knapp unter 247.000 Aktien.Wieder erworben im QuartalBei einer Wachstumsrate von etwas über 12 Mal den Ertrag pro Jahr ist die Bewertung kein Problem – die Probleme liegen in der Größe des Unternehmens, der Konzentration der Anteile, der unregelmäßigen Orderbuchstruktur sowie in der Governance-Problematik.Der interimielle CEO leitet das Unternehmen, während das Vorstandsmitglied nach einem dauerhaften Nachfolger sucht..

All das macht den Aktienkurs nicht falsch – es macht die Theorie vielmehr konkret. Man kauft Butler National wegen der Möglichkeit, den Cashflow aus der Luft- und Raumfahrtbranche zu nutzen. Man glaubt, dass die Anpassungen sowie die speziellen Aufgaben, die von Butler National erfüllt werden, dazu führen, dass die Preise stabil bleiben – schließlich ist zertifizierte Ingenieurarbeit schwer zu ersetzen. Zudem glaubt man, dass die Überlaufzeiten in einen nachhaltigen Gewinn umwandeln können, trotz der Konzentration der Marktteilnehmer. Man akzeptiert außerdem, dass die Quartalsergebnisse unregelmäßig sein können, dass einige Regierungsaufträge die Ergebnisse beeinflussen können – und dass man ein Mikrokapitalrisiko eingeht, bei dem kaum Spielraum für Fehler besteht. Die Erweiterung des DraftKings-Plans für das Jahr 2030 ist zwar eine gute Voraussetzung für die Aktie – aber sie ist nicht der Grund, warum man den Aktienanteil besitzt. Wenn der Luft- und Raumfahrtsektor Probleme hat, dann werden weder zehnjährige Sportwettenverträge noch Rückkäufe dazu führen, dass das Quartal wieder gut wird.