Die Unternehmensformen, die man nicht kaufen kann – und diejenige, die ihren Markt verliert.

Der Schlagzeileinhang klingt wie eine Nachricht, auf die man reagieren sollte. Bizee, eine Plattform für Unternehmensgründungen, hat sich mit dem Unternehmer Codie Sanchez zusammengeschlossen und angekündigt…Ein Förderprogramm in Höhe von 100.000 DollarUm den aufstrebenden Unternehmensinhabern zu helfen. Es ist ein Zeichen dafür, dass „Ein Unternehmen kaufen“ und „Ein Unternehmen gründen“ wieder zu den gängigen Finanzberatungsansätzen geworden sind.

Es gibt jedoch ein Problem: Bizeee ist nicht an der Börse gehandelt. Es gibt keine Aktien. Das Unternehmen wurde im Jahr 2004 als Incfile gegründet.Im Jahr 2023 wurde der Name in Bizee geändert.Und wird weiterhin von den Mitgründern in Houston, Texas, privat gehalten.Hilfe für mehr als eine Million Unternehmer bei der Gründung von Unternehmen.Aber Sie haben keine Möglichkeit, einen Anteil daran zu besitzen.

Wenn Sie in die Idee investieren, dass die Amerikaner mehr Unternehmen gründen und dass die Unternehmen, die ihnen dabei helfen, wertvoll sind, dann gibt es nur einen Ort, an dem der Markt diese Theorie auf einer Aktie darstellt: LegalZoom (NASDAQ: LZ). Und LegalZoom sagt Ihnen etwas, das nicht mit dem Schlagzeileninhalt übereinstimmt.

Der Aktienkurs ist im Jahresvergleich um etwa 40% gefallen. Der Kurs liegt bei etwa 6 Dollar – deutlich unter dem Höchstwert von 12,40 Dollar in den letzten 52 Wochen. Der Aktienkurs befindet sich also am unteren Ende dieses Bereichs.Im frühen August fiel der Umsatz um etwa 30 Prozent an einem Tag – nachdem das Unternehmen seine Jahresumsatzeschätzungen gesenkt hatte.Was passiert ist, ist wichtiger als die Zahl – denn es zeigt, was wirklich mit diesem Geschäft los ist.

LegalZoom macht Geld auf zwei Arten. Erstens durch einmalige Transaktionen: Man gründet eine LLC oder meldet ein Markenrecht an, zahlt eine Gebühr – und das ist es. Zweitens gibt es die Abonnementmodelle. Die meisten neu gegründeten Unternehmen müssen gesetzlich einen „registrierten Agenten“ haben – jemanden, der die offiziellen Postsendungen auf dessen Namen entgegennimmt. LegalZoom berechnet dafür Gebühren.$249 pro Jahr, um als Agent zu arbeiten.Sie verkaufen außerdem regelmäßig Compliance-Pakete, Business-Plan-Abonnements sowie Anwaltsdienstleistungen.

Das ist nicht mehr ein Nebengeschäft. Die Einnahmen aus Abonnements waren…133,4 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2026 – ein Anstieg von 11% gegenüber dem Vorjahr.Es stellt jetzt dar…Rund 65 Prozent des GesamterlösesLegalZoom hat fast zwei Jahrzehnte und Hunderte von Millionen Dollar in Marketingmaßnahmen investiert, um das zu erreichen. Sie verkaufen jetzt nicht mehr eine einzelne Anmeldung, sondern eine jährliche Verlängerung der Serviceleistungen.

Und das macht die jüngsten Probleme so aussagekräftig.

LegalZoom teilte den Investoren im August mit, dass sie erwarten,Eine „hohe Abnahme von einer Zahl auf eine niedrige, doppelstellige Reduktion“ im Umsatz.Für das gesamte Jahr gilt das. Der Weg zu diesem Abonnementgeschäft wird immer schmaler. Der Grund dafür ist, dass Google sich auf Suchergebnisse mit Hilfe von KI verlagert hat – dadurch wurde der organische Webverkehr, der Menschen zum Website von LegalZoom führt, strukturell reduziert. Das Unternehmen hat dies bereits anerkannt.Eine „strukturelle Reduzierung“ des Suchverkehrs am Anfang des ProzessesFrüher suchten Sie im Internet nach „Wie man eine LLC gründen kann“. Dabei war LegalZoom auf der ersten Seite. Jetzt suchen Sie wieder nach demselben Thema – und eine AI-Übersicht gibt Ihnen die Antwort. Oder zumindest so viel, dass Sie etwas günstiger an die Sache herankommen können.

Das Unternehmen hat gekürzt.Die Jahresumsatzprognose liegt nun bei 795 Millionen bis 805 Millionen US-Dollar – im Vergleich zu 810 Millionen bis 830 Millionen US-Dollar.Es wurden auch Mitarbeiter entlassen, und die Entlassungen wurden als Teil der Kostenreduzierungsmaßnahmen angekündigt. Der Vertriebsgeschäft schrumpft, und das Abonnementgeschäft kann nur so schnell wachsen, wie neue Unternehmen entstehen.

Das ist die Spannung, die dadurch entsteht. Die Bewertung von LegalZoom zeigt weiterhin, dass das Unternehmen einen Wert von 1 Milliarden Dollar hat. In einer Zeitreihenform entspricht das etwa 60-mal den Erträgen des Unternehmens. In einer zukünftigen Bewertung beträgt der Wert jedoch mehr als 100-mal so hoch. Die Aktien werden nicht wie bei einem Unternehmen bewertet, dessen Wachstumskraft bereits gestört ist. Vielmehr wird sie wie ein Unternehmen bewertet, dessen Wachstumskraft noch funktioniert.

Die Zahlen innerhalb des Unternehmens sind so komplex, dass sie die Verwirrung erklären. Der freie Cashflow war stark – etwa 150 Millionen Dollar in den letzten zwölf Monaten, was etwa 19 Prozent der Umsatz beträgt. Das Unternehmen verfügt über 167 Millionen Dollar an Bargeld sowie eine einzige, überschaubare Verschuldung. Der Brutomarge liegt bei 66 Prozent. Das sind die Zahlen, die dazu führen, dass das Aktienpaket für 6 Dollar als günstig erscheint.

Aber der 2,4-prozentige Betriebsmarge zeigt dir, wo das eigentliche Geschäft stattfindet. Fast der gesamte freie Cashflow kommt von den bereits bestehenden Abonnementskunden – also von den Unternehmen, die bereits gegründet wurden und ihre jährlichen Abos zahlen. Die Kosten für die Gewinnung neuer Kunden – Marketingausgaben, Suchanzeigen, Markenbildung – nehmen den größten Teil des operativen Einkommens weg. Das ist die „versteckte“ Rechnung. Der FCF sieht gut aus, weil er diejenigen Werte misst, die das Unternehmen einsammelt, nicht die Ausgaben, die es tätigt, um die Kunden zu ersetzen, die gehen.

LegalZoom versucht, dieses Problem durch Markenwerbung sowie Premium-Dienstleistungen zu lösen. Sie hoffen, dass das Markenbildung die Abhängigkeit von Suchmaschinen verringert.Die „Acquired Formation Nation“ wurde im Jahr 2025 für 49,3 Millionen Dollar gekauft.Um die Kundenservicekapazität zu erhöhen. Doch die grundlegende Abhängigkeit bleibt gleich. Sie brauchen weiterhin neue Unternehmen. Sie müssen diese Unternehmen finden.

Das ist das eigentliche Investitionsproblem. Es geht nicht darum, ob das Unternehmertum zunimmt – und auch nicht darum, ob die Gründung kleiner Unternehmen ein wachsendes Marktsegment ist. Doch das ist es tatsächlich.Im April dieses Jahres wurden nur allein 583.000 Geschäftsanfragen eingereicht – ein Anstieg von 31% gegenüber dem Vorjahr.Die Frage ist, ob LegalZoom seine Position in diesem Markt behalten kann, während der Kanal, auf dem ihr Geschäft entstand, ersetzt wird.

Privatunternehmen wie Bizee haben das gleiche Problem. Sie sind ebenfalls auf Suchmaschinen und bezahlte Werbung angewiesen, um Menschen anzuziehen, die eine LLC gründen möchten. Die Partnerschaft mit Codie Sanchez –Ein Kreator mit mehr als einer Million Follower, der Menschen lehrt, Geschäfte zu kaufen und aufzubauen.Es handelt sich dabei um einen Versuch, einen Kanal zu bauen, der nicht von Google abhängt. Ob das funktioniert oder ob andere private Unternehmen eine Lösung finden, ist eine Frage, auf die der Markt keine Antwort geben wird – schließlich gibt es keine Aktien, mit denen man handeln könnte.

Für die Investoren von LegalZoom ist die Situation einfacher. Bei aktuellen Bedingungen belohnt das Aktienpaket nur Geduld – vorausgesetzt, die Anzahl der Abonnenten bleibt solide genug, damit das Unternehmen überleben kann, während die Transaktionsbedingungen stabil bleiben. Das ist nicht unmöglich. Registrierte Agenten sind eine gesetzliche Voraussetzung. Die Einhaltung der Regeln ist lästig, aber notwendig. Wenn die Abwanderungsrate niedrig bleibt und die Wiederholungsrate konstant ist, dann sind die 150 Millionen Dollar an jährlichen freien Cashflows real – und diese werden weiterhin erhalten.

Was das Unternehmen nicht belohnt, ist die Annahme, dass alles vor dem Abbruch des Suchkanals noch in Ordnung war und wieder so weitergehen würde. Der Suchkanal hat keinen schlechten Quartal erlebt – doch er wird strukturell ersetzt werden. Ein Unternehmen, dessen Wachstumsgeschichte von einem Suchkanal abhängt, der verschwindet, muss zeigen, dass es etwas anderes an seiner Stelle geschaffen hat. Die Abonnementsbasis ist zwar eine Möglichkeit – aber nur, wenn der Vertriebsprozess eine neue Quelle für Einnahmen finden kann.

Die Prüfung ist einfach. Man muss nur das Verhältnis zwischen den Umsätzen durch Abonnementskunden und dem Gesamterlösen in den nächsten vier Quartalen beobachten. Wenn dieses Verhältnis weiterhin über 65 Prozent steigt, dann verwandelt sich das Unternehmen tatsächlich. Wenn die Umsätze durch Transaktionen schneller sinken als der Anstieg der Abonnementskundenumsätze, dann werden die Prognosen wieder nicht erfüllt werden. Und bei einem Wert von einer Milliarde Dollar für ein Unternehmen, dessen Umsätze in niedrige Einheiten liegen, gibt es kaum Raum für solche Prognosen.