Der Bulle hat ein Problem mit der Breite. UBS sieht dennoch Chancen.

Am 18. September – dem Tag, an dem UBS seinen Kunden riet, weiterhin globale Aktien zu kaufen, aufgrund der robusten Erträge und des strukturellen Wachstums in den nächsten sechs bis zwölf Monaten –Nur 49,5 Prozent der S&P 500-Aktien notieren über ihrem 200-Tage-Gleitwert.Nur knapp die Hälfte. Der Index des Bankensystems ist hingegen etwa 2,3 Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch (SPY). Der globale Index ACWI liegt ebenfalls etwa 2,2 Prozent unter seinem eigenen Höchststand.

Auf den ersten Blick scheint der Markt, den UBS beschreibt, unversehrt zu sein. SPY ist seit Jahresbeginn um 11,7% gestiegen – und in den letzten 120 Tagen um etwa 20%. ACWI hat seit Jahresbeginn um 12,6% zugenommen, in den gleichen Zeitraum hinein um etwa 18%. Doch wenn man genauer hinschaut, wird die Sache komplizierter.

Die Breite wurde stillschweigend aufgehoben. Mitte August…Etwa 72 Prozent der Unternehmen im S&P 500-Index lagen über ihrer 200-Tage-Linie.Am 18. September war diese Zahl auf 49,5% abgesunken – das ist ein Rückgang von mehr als zwanzig Prozent in etwa einem Monat. Der Index verlor dabei nur ein paar Prozent gegenüber seinem Höchstwert. Die 50-Tage-Durchschnittswerte waren noch schwächer.Am 12. September waren nur 42 Prozent der Aktien darüber verfügbar.Mit anderen Worten: Der Index liegt innerhalb der Reichweite eines bestimmten Niveaus, während der Medianwert unter dieser Trendlinie liegt. Ein kapitalgewichteter Durchschnitt benötigt nur einige große Unternehmen, um weiterhin hohe Werte zu erreichen. Der Rest der Aktien kann in ruhigen Abwärtstrends sein – der Index zeigt das nicht. Wenn der Medianwert unter seine Trendlinie fällt, während der Index nahe einem Rekordstand ist, dann verhält sich die Bewegung des Indexes nicht mehr wie eine Welle, sondern wie eine Handvoll Boote.

Die grundlegenden Argumente von UBS sollten vor dem Hintergrund der Details des Unternehmens klar dargestellt werden. Die Bank verwendet dabei bestimmte Methoden zur Abwicklung ihrer Geschäfte.In diesem Jahr beträgt die Wachstumsrate der MSCI ACWI 26%, und im nächsten Jahr 14%.Und man erwartet, dass die Investitionen in KI-Kapital dieses Jahr um 84% steigen werden – das ist eine echte Chance, nicht nur eine Hoffnung. Es bevorzugt die Eurozone, Asien außerhalb Japans sowie Schwellenmärkte im globalen Aktienmarkt. Zudem glaubt man, dass ein kurzes Szenario bezüglich der Zinserhöhungen die positiven Prognosen nicht beeinträchtigen wird.

Aber der Index, der diese Gewinnentwicklung widerspiegelt, hat sich zu einem „Concentration-Index“ entwickelt. Die zehn größten Unternehmen im S&P 500-Index sind dabei die führenden Akteure.Im Dezember 2025 machte sie 41,2 Prozent des Index aus.Es handelt sich um einen Niveau, der seitdem überschritten wurde – da die Konzentration weiterhin ansteigt. Das bedeutet, dass die Indikatorenzahl nur ein Teil des Marktes darstellt, nicht aber die gesamte Marktlage.

Die Geschichte zeigt jedoch, dass der an sich selbst nicht der entscheidende Faktor ist. Rückkehr nach neuen Allzeithochs.Der Durchschnitt ist höher als an anderen Tagen.Es war normalerweise ein falscher Schritt, alles wegzuwerfen – schließlich hat der Index einen Rekord erreicht.

Die beiden Werte lassen sich also unterschiedlich interpretieren – und sie müssen nicht übereinstimmen. Der Grund für die globale Gewinnentwicklung ist stark; der technische Zustand der mittleren US-Aktien ist jedoch schwach. Wenn UBS recht hat, wird der Index weiter steigen – aufgrund der Aktien, die in diesem Bereich stehen – während die Hälfte des Marktes, die bereits unter der Trendlinie liegt, ihre eigenen Wege finden muss, um wieder nach oben zu kommen. Welche Hälfte des Marktes tatsächlich kauft, ist die Frage, die das „Breite-Wert“ verrät. Die Geschichte sagt uns nur, dass wir keine Panikverkäufe machen sollten – sie sagt nicht, welche Seite die nächste Bewegung vorantreibt. Das Wert, auf das man achten sollte, ist das, was wir mit dem „Breite-Wert“ beobachtet haben: Wenn der 200-Tage-Breite-Wert weiter unter die Hälfte sinkt, werden Index und mittlere Aktien letztendlich übereinstimmen, wohin sich die Bewegung entwickeln wird.