Die beiden Aktien mit dem Begriff „Brush-Off“ werden auf Wall Street weiterhin als potenzielle Hochsprungmärkte angesehen: PACB gegenüber LEU

Dasselbe Glöckchen, derselbe Uhrenzeiger – nur eine Frage: Wenn die Anzeige auf dem Aktienkonto und der Preiszielwert auf Wall Street nicht übereinstimmen, wem vertraut man dann – dem Bericht oder der Hoffnung?

Das ist der eigentliche „Wette“, die sich hinter einem Artikel wie „Eines der Lieblingsaktien von Wall Street – die man über Jahrzehnte halten kann – und zwei Aktien, die man ignoriert“ verbirgt. Man sollte einfach übergehen zu dem Namen, den der Artikel besonders hervorhebt: VSE Corp – ein Unternehmen, das Flugzeug- und Fahrzeugteile sowie Reparaturdienstleistungen anbietet.Rund 270 als KonsenszielUnd das ganze Duell umfasst die beiden Unternehmen, die von den Herausforderungen überwunden wurden: Pacific Biosciences und Centrus Energy. Die Ziele von Wall Street bezüglich dieser beiden Unternehmen sind…Etwa 50% und 30% Aufwärts.Die Grundlagenbeschreibung besagt, dass beide Produkte verkauft werden sollen. Beides kann nicht auf dieselbe Weise gesteuert werden.

Ich speichere also die beiden „abgelehnten“ Namen in einer Karte ab. PACB gegen LEU – jeder Name erhält 100 Punkte am 4. September. Der Wert wird über die nächsten zwölf Monate berechnet. Keine der Aktien zahlen Dividenden – daher sind der Gesamterlös und der Preis gleich. Ich setze die Wahrscheinlichkeiten für LEU auf 55/45 zugunsten von LEU. Nicht, weil sein Ziel erreicht werden wird, sondern weil es eine stärkere Verteidigung hat. Die Quartalsergebnisse sind wichtige Indikatoren. Eine Fusion, eine Ausstieg aus dem Index oder ein Kapitalverfahren führt zur offiziellen Ausstiegsregelung. Es handelt sich dabei um einen „Papierwettbewerb“ – ohne Geld, ohne Vermögenswerte, ohne Prognosen – nur eine klare Art, zu sehen, welches Bewertungssystem die Realität richtig abbildet.

Erste Runde: PACB – die Hoffnung, die an Geld mangelte.

Pacific Biosciences verkauft hochpräzise Gensequenzen mit langem Abstand. Die Technologie ist real – doch der kommerzielle Einsatz steht auf dem Schlingenpfad. Der letzte Quartal brachte keine nennenswerten Umsätze.39 Millionen Dollar UmsatzGetrieben durch neue Instrumentplatzierungen sowie die Einführung seiner SPRQ-Khemie-Technologie, wurde das Unternehmen…Von Basecamp Research ausgewählt, um den „Trillion Gene Atlas“ zu unterstützen.Das ist echte Produkttraction. Dann kommen die Zahlen bezüglich des Bildschirms: Der Umsatz ist um etwas mehr als 2% gestiegen im Vergleich zum Vorjahr. Der Betriebsgewinn liegt bei knapp unter -83%. Der freie Cashflow beträgt etwa -76%. Der Return on Invested Capital liegt bei knapp -20%. Der Marktkapitalwert liegt bei etwa 404 Millionen US-Dollar, während der Unternehmenswert etwa 811 Millionen US-Dollar beträgt – das bedeutet, dass die Nettokreditwürden etwa 400 Millionen US-Dollar über den Eigenkapital liegen.

Die Kritik im Originalartikel war direkt und unverblümt:Die Umsätze sind im Vergleich zu den letzten zwei Jahren zurückgegangen. Es gibt negative freie Cashflows. Zudem ist die Zeit bis zum nächsten Umsatzhoch sehr kurz.Das erhöht die Chancen, dass eine Dilutive Kapitalerhöhung stattfindet. Damit der Zielwert des Analysten real wird, muss PACB über Umsatzverdichtung verfügen und über Margen, die von negativ bis positiv werden können – und zwar ohne dass neue Aktien ausgegeben werden müssen. Das ist eine Art „Wende“ und eine Finanzierung in einem Schritt.

Runde zwei: LEU – ein strategisches Asset zu einem hohen Preis

Centrus istDie einzige US-amerikanische Anlage, die für die Herstellung von HALEU lizenziert ist.Es handelt sich um ein Brennstoffgemisch mit hoher Anteil an Energie, das für Reaktoren der nächsten Generation entwickelt wurde. Die Gründe dafür sind die Logik kleiner Unternehmen: eine geringe Umsatzbasis, Bruttogewinne von etwa 20% laut aktuellem Daten, sowie ein EBITDA-Gewinnmarge, die laut Aussagen abgenommen hat. Doch die Wirtschaftlichkeit unterscheidet sich von der von PACB. LEU ist tatsächlich profitabel – etwa 70-mal so viel als der Umsatz in den letzten Jahren, und etwa 30-mal so viel als der Gewinn in der Zukunft. Das sind Multiplikatoren, keine Verluste. Der Umsatz im zweiten Quartal betrug…176,1 Millionen gegenüber 154,5 Millionen im VorjahrUnd das Unternehmen gab eine unterschriebene Erklärung ab.900 Millionen US-Dollar Vertrag mit HALEU.

Das Problem ist der Preis – nicht die Überlebensfähigkeit: Der Umsatz beträgt etwa 7-mal mehr als das Unternehmenswert, das weit über 150-mal das EBITDA liegt. Zudem ist der Investitionsaufwand so groß, dass der freie Cashflow negativ wird. Man zahlt einen „Mangelprämienpreis“ für eine lizenzierte Anlage und kauft Uran – dessen Preis schwankt ständig. Das Aktienkursbild dieses Unternehmens ist in diesem Jahr um etwa 30% gefallen, was dem Rückgang von PACB entspricht – obwohl das Geschäft selbst Geld einbringt.

Warum das ein fairer Kampf ist – und nicht ein unnötiger Redebeitrag.

Der Bildschirm und das Ziel haben unterschiedliche Zeitzonen. Der „Trailing Screen“ ist eine Bestätigung dessen, was bereits geschehen ist; das Preisziel hingegen ist eine Erwartung dafür, was noch erledigt werden muss. Bei PACB bedeutet das etwa eine Verdopplung der Einnahmen – aber nur, wenn die Umsatzeffizienz wieder steigt und die Cashverluste nicht weiterhin zu Problemen führen. Bei LEU bedeutet das einen geringeren Anstieg um 30%. Doch es geht dabei um ein Unternehmen, das bereits Nettogewinne erzielt – die Frage ist also, ob man bereit ist, 70-mal so viel zu zahlen wie der Trailing-Ergebniswert und dabei den Urankreislauf übernehmen zu müssen.

Auf der Mechanismus-Tabelle führt LEU: Eine ausführliche Gewinn- und Verlustrechnung sowie ein unterzeichnetes großes Vertrag ist besser als ein Turnaround-Vorschlag. Was die Optionen angeht, führt PACB: Ein sehr kleiner Marktwert, der es ermöglicht, die Entwicklung rasant anzukurbeln. Das Ergebnis kann von dem Mechanismus getrennt werden – LEU könnte die zwölf Monate gewinnen, indem es die bereits gelieferten Produkte nutzt; oder PACB könnte eine Welle der Adoption erreichen und damit vorauskommen. Deshalb sind die Chancen 55/45, nicht 90/10.

Der erste Kontrollpunkt ist der nächste Quartalsbericht – in diesem Bericht aktualisiere ich sowohl die normalisierten Werte als auch alle Kapitalaktivitäten im Buchhaltungssystem. Was diese „Rennen“ wirklich testen, ist eher einfacher als die Aktien selbst: Ob ein Preisziel ein Grund zum Kauf ist oder nur eine Zahl, die zeigt, wie viel noch erledigt werden muss. Wenn man diese beiden Prozesse lange genug durchführt, kann man herausfinden, welches System wirklich funktioniert.