Broadcom gegen Nvidia: Die gleiche „AI-Bell“, zwei verschiedene Kostenpunkte

Dasselbe Geräusch, derselbe Uhrenzeiger – nur eine Frage: Welche Art der Vermarktung von AI-Hardware gegenüber den Hyperscalern bringt in den nächsten zwölf Monaten den besseren Gesamterträger – die Merchant-GPU-Plattform von Nvidia oder das Modell von Broadcom mit kundentypischem Silizium, Netzwerkanlagen und Software?

Die KarteWettbewerber: Broadcom (AVGO) gegen Nvidia (NVDA) Startpunkt: Beide Aktienkurse wurden am 9. September 2026 auf 100 Punkte normalisiert (AVGO: 364,38 $; NVDA: 223,42 $) Endpunkt: Der Abschluss vor einem Jahr, Anfang September 2027 Ergebnis: Gesamterückzahlung in US-Dollar, Dividenden werden wieder investiert (beide Aktien zahlen Dividenden; Broadcom bietet etwa 0,7 % Rendite – das ist ein Anstieg von neun Jahren in Folge – während Nvidia etwa 0,2 % Rendite bietet) Offene Chancen: 53/47 zugunsten von Broadcom Aktualisierungen: Nach jeder Quartalsbericht und jeglichen wichtigen Unternehmensaktionen. Keine Substitutionen, Karte ist eingefroren.

Das sind nur hypothetische Punkte im Bewertungssystem – keine Wette, keine Position oder keine Empfehlungen zur Kaufentscheidung von Aktien. Doch die Meinungsverschiedenheiten sind real und das ist genau das, worüber der Markt gerade diskutiert. Die Befürworter von Broadcom sagen, dass ihre Argumente im September gestärkt wurden. Das ist eine testbare Aussage – und der September gab uns neue Informationen auf beiden Seiten.

Warum diese beiden einen Ring teilen…

Beide Unternehmen nutzen denselben „Reservoir“ – das Kapital der Hyperscalers für die Entwicklung von KI-Infrastrukturen – doch sie erheben für ihre Kunden unterschiedliche Gebühren.Nvidia ist der Standardlieferant für diese Produkte. Sie verkauft die GPUs, das Netzwerksystem sowie das CUDA-Softwarepaket – und durch dieses Paket werden die Hyperscalers an ihre Systemarchitektur gebunden.Broadcom ist ein Partner für maßgeschneiderten Silicon-Entwicklung: Es entwirft die Acceleratoren, die die Großunternehmen verwenden, wenn sie etwas entwickeln möchten.umherNvidia – die TPUs von Google, sowie Programme für OpenAI, Meta und andere – sowie die Hochgeschwindigkeits-Ethernet-Switching-Lösungen, mit denen ihre Cluster miteinander verbunden werden können, sowie das VMware-Softwareangebot, das den Hardwarezyklus vereinfacht.

Das ist dieselbe wirtschaftliche Frage – wer die Gewinne aus der AI-Infrastruktur erzielt – und diese Frage kann auf zwei verschiedene Weisen beantwortet werden. Das macht es möglich, eine faire Wette zu schließen. Im Grunde bedeutet das, dass es um die Geschwindigkeit geht, mit der die großen Anbieter ihre Ausgaben von Standardchips auf speziell angefertigte Chips umschalten können.

Der Anstieg im September – und die Gleichgültigkeit des Marktes

Broadcom gab sein drittes Geschäftsquartal am 2. September bekannt:Einnahmen von 29,59 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 86 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.; Die Umsätze mit AI-Semicondern betrugen 16,7 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 221% im Jahresvergleich und 54% im Vergleich zum Vorjahr. Die angepasste Gewinnmarge pro Aktie lag bei 3,32 US-Dollar – ein Anstieg von 96%.Dann zielte es höher: Die Einnahmen aus der KI sollten im Jahr 2026 etwa 58 Milliarden Dollar betragen.Rund 115 Milliarden Dollar für das Jahr 2027 – eine Steigerung gegenüber den bisherigen „über 100 Milliarden Dollar“ – sowie 230 Milliarden Dollar für das Jahr 2028.Wieder verdoppelt sich das Unternehmen. Ein Unternehmen, das seine AI-Linie um das Dreifache erhöht und voraussichtlich weiterhin etwa jedes Jahr um das Dreifache wachsen wird, ist also die Grundlage für „den gestärkten Fall“.

Das Seltsame ist: Was das Marktgeschehen damit machte.Die Aktienkurse fielen um etwa 5% während des ausgedehnten Handelsverkehrs – schließlich hat der Umsatzzahlen für das vierteljährige Quartal von 34,8 Milliarden Dollar den Konsenswert von fast 35 Milliarden Dollar nur knapp verfehlt.Und auch die Infrastruktur-Software-Unit mit einem Wert von 8,75 Milliarden Dollar – das sogenannte Diversifizierungsmittel – blieb ebenfalls schwach. Broadcom hat in den letzten 20 Handelszeiten einen Rückgang von etwa 13%. Es ist bereits das zweite Mal, dass die Rekorde bezüglich der AI-Werte nach den Quartalszahlen zurückgehen. Der Markt stellt sich nicht gegen das Wachstum selbst – sondern gegen den Preis, den man dafür zahlt, sowie gegen den Teil der Situation, der nicht wächst.

Die Zahlen zeigen, dass Nvidia die diszipliniertere Marke ist.

Wenn man den Begriff „AI-Startup“ weglässt, dann liest sich die Bewertung der Unternehmenswerte genau das Gegenteil von der beschriebenen Situation. Nvidia berichtete über seinen Quartalsbericht am 26. August.Einnahmen von 96,2 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 106%; Einnahmen aus Data-Center-Anlagen: 89 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 117%; Bruttogewinn: 75%; angepasster EPS: 2,22 US-Dollar.– undDer nächste Quartal wurde auf etwa 108 Milliarden Dollar geschätzt – unter der Annahme, dass es keine Einnahmen aus China geben wird.Die Größe des Unternehmens ist entscheidend: Es handelt sich dabei um ein Unternehmen mit einem Wert von 5,25 Billionen Dollar. Doch was die wichtigen Indikatoren angeht, so ist dieses Unternehmen günstiger – etwa 26-mal so hoch wie der EV/EBITDA-Wert und 27-mal so hoch wie der trailing-Earnings-Wert im Vergleich zu Broadcom, der jeweils etwa 34-mal und 45-mal höher ist.

Nvidia bietet außerdem hochwertigere Produkte an: Ein Bruttogewinnmarge von 75% und eine Betriebsmarge von etwa 64%. Im Vergleich dazu liegt bei Broadcom die Bruttogewinnmarge bei rund 60% und die Betriebsmarge ist noch geringer. Zudem erzielt Nvidia eine Rendite auf investierten Kapital von 86,7%, was nicht mit dem höheren Einsatz von Kapital in kundenspezifische Silicon- und Softwarelösungen bei Broadcom übereinstimmt. Die Nachfrage nach den Produkten von Nvidia ist gesichert – es gibt keine Hoffnung auf eine steigende Nachfrage.Die Kaufverpflichtungen haben sich auf 279 Milliarden Dollar erhöht..

Die Nachteilhaftigkeit widerspricht also dem Instinkt. Nvidia – der glamouröse Name, der Gigant mit einem Wert von 5 Billionen Dollar – ist die disziplinierte, kostengünstigere und mit höherem Margen ausgestattete Seite des Wettbewerbs. Broadcom hingegen ist die „divergierende“ Unternehmung – sie hat mehr Konkurrenz und eine vollständig bewertete Marktposition.

Zwei Tabelle, eine leer.

Der offizielle Rückstandsbericht lautet: 100–100 – das bleibt auch für ein Jahr so. Das sagt aber noch nichts aus. Die Mechanismenanzeige zeigt bereits eine Entscheidung an – und diese ist geteilt.

Die Variable, die über das Zusammenspiel entscheidet, ist der individuell angepasste Silizium-Takt. Die Branchenbewertungen gehen davon aus, dass…Nvidias Anteil am AI-Chip-Markt liegt bei fast 70%. Die Lieferungen von speziellen ASICs werden in diesem Jahr etwa dreimal schneller wachsen als die Lieferungen von kommerziellen GPUs. Broadcom und Marvell kontrollieren dabei den größten Anteil der gemeinsamen Entwicklungsarbeiten.Das ist in einem Satz die „Bull-Option“ von Broadcom – und das ist auch der Grund, warum ihre Aktien einen Überhänger haben. Wenn die Umstellung auf kundenspezifischen Siliziumbausteine tatsächlich stattfindet, aber langsam, dann wird Broadcoms Überhänger nicht erzielt. Wenn die Umstellung jedoch schnell erfolgt und Broadcom dies rechtzeitig nutzt, dann lohnt sich das „Lean“-Modell mit 53/47.

Nach dem Klingeln stehen:Die Differenz beträgt 100–100; keine Zeit vergangen. Chancen: 53/47 für Broadcom – doch das ist eher eine Bewegungsrichtung als eine Qualitätsbewertung. Das Board gehört zu Nvidia. Der nächste Checkpoint ist der Jahresabschluss von Broadcom im Dezember, bei dem die Angabe von 34,8 Milliarden Dollar sowie die erste echte Information über die Entwicklung von 115 Milliarden Dollar für das Jahr 2027 vorliegen werden. Die Variable, die den Ausgang beeinflussen könnte, ist ob die AI-Produkte von Broadcom weiterhin mit einem Wachstumsraten von etwa 50% zulegen können. Denn gegenüber Nvidias 26x gilt das eine höhere Prämie. Die wahre Lektion ist: Egal welche Entwicklungen kommen – ein Unternehmen kann auf dem Board als Underdog auftreten und gleichzeitig als Favorit in der Öffentlichkeit. Das Ergebnis wird allein durch die Zahlen bestimmt.