Broadcoms 25-prozentiger Kursfall lässt sich auf eine einzige Frage bezüglich Google reduzieren – und diese Frage wird am 2. September beantwortet.

Broadcom hat etwa ein Viertel seines Wertes verloren seit…Juni-Hoch bei etwa 495 Dollar.Und der letzte Teil dieser Nachricht kam auf die Art und Weise, wie Panik normalerweise geschieht: mit einem Schlagzeilentext. Am 19. August gab Marvell bekannt, dass es eine erweiterte Vereinbarung mit Google bezüglich personalisierter Chips gibt – diese Vereinbarung umfasste außerdem eine Sicherheitsanweisung, die bis zu … begrenzt war.120 Milliarden Dollar für zukünftige EinkäufeUnd Broadcom – das die TPU-Chips entwirft, die im Zentrum von Googles KI-Initiativen stehen – fiel an diesem Tag um etwa 5%. Eine Woche später, als der Aktienkurs bei knapp 370 Dollar lag und innerhalb von zwei Wochen um etwa zehn Prozent gefallen war, bezeichnete Jordan Klein von Mizuho dies als Kapitulation. Er plädierte dafür, vor dem Bericht über die Ergebnisse am 2. September einzusteigen. Dabei betonte er, dass das Unternehmen jetzt fast…30 aufeinanderfolgende Quartalsberichte – ohne zwei enttäuschende Quartale in Folge..

Die Frage hinter diesem Anruf – ist das wirklich ein Zusammenbruch der wichtigsten Kundenbeziehung von Broadcom, oder handelt es sich um Angst, die über die tatsächlichen Umstände hinausgeht – kann beantwortet werden. Der Bericht soll diese Frage klären.

Man sollte das Unternehmen erst einmal aufteilen – schließlich ist ein einziger Kunde jetzt sehr wichtig. Im Quartal, das Ende Mai endete, berichtete Broadcom darüber.22,2 Milliarden Dollar Umsatz – ein Anstieg von 48%.Und dieser Schlagzeile sind zwei völlig unterschiedliche Bereiche zugeordnet. Die Custom-AI-Acceleratoren und AI-Netzwerkchips – Produkte, die für große Internetanbieter entwickelt werden – erbrachten einen Umsatz von 10,8 Milliarden Dollar, was einem Anstieg von 143% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der andere Teil des Umsatzes entfällt auf mittelalterliche Halbleiter sowie Infrastruktursoftware, die von VMware kontrolliert wird. Dieser Bereich brachte 7,18 Milliarden Dollar an Umsatz – ein Anstieg von nur 9%. Dieser Wert liegt also unter den Erwartungen der Analysten. Kurz gesagt: Broadcom ist heute etwa zu einem halben AI-Computing-Unternehmen geworden, das mit dreistelligen Wachstumsraten wächst. Dabei wird zum Teil durch eine Softwarerente finanziert, deren Bruttomargen bei etwa 93% liegen. Das Wachstum dieses Unternehmens verlangsamt sich jedoch.

Diese Kombination ist wichtig, wenn man die Befürchtungen bezüglich Google beurteilt. Die „Negativsituation“, wie sie von Macquarie ausdrücklich beschrieben wurde, als sie Broadcom auf den Status „Neutral“ herabstufte, ist, dass Google weitere Silicon-Anbieter hinzuzieht und die Arbeiten intern durchführt –Der Anteil von Broadcom an den Einnahmen aus selbstentwickelten Chips bei Google wird von heute etwa 95 % auf 65 % bis zum Jahr 2028 sinken.Medici nimmt dabei eine neue Generation von TPU-Varianten in Betracht. Wenn man diese Zahl auf die einfache Weise interpretiert, ist das ein Albtraum. Wenn man sie jedoch so interpretiert, wie es bei der Berechnung der Anteile üblich ist, dann ist die Situation etwas anders: Ein sinkender Anteil eines viel größeren Pooles bedeutet nicht unbedingt einen fallenden Geschäftsbetrieb.

Zwei Faktoren unterstützen diese Lesart. Erstens hat Google Broadcom nicht ersetzt – im April unterzeichnete es ein langfristiges Abkommen zur Entwicklung zukünftiger TPU-Versionen sowie zur Lieferung von Komponenten für KI-Systeme.bis 2031Zweitens ist der 120 Milliarden Dollar große Auftrag, den die Investoren beunruhigt haben, selbst ein Beweis dafür, wie groß die Anschaffung von Spezialschaltkreisen durch Google sein wird. hyperscaler-Firmen nutzen weitere Anbieter, weil sie die Rechenleistung schneller ausbauen können als ein einzelner Hersteller – die Verwendung mehrerer Quellen ist ein Signal für eine bestimmte Entwicklung, nicht ein Zeichen für einen Rückzug. Das ähnlichste Beispiel ist Apple: Als Apple die Wi-Fi- und Bluetooth-Schaltkreise intern entwickelte, wurde dies im Januar 2023 bekanntgegeben. Der eigene Schaltkreis von Apple kam im September 2025 ins iPhone 17 – Apple machte damals etwa 20 Prozent der Einnahmen von Broadcom aus. Die Zeit, die für die Entwicklung benötigt wird, beträgt Jahre. Die „böse Sichtweise“, die Mizuho beschreibt – dass nichts, was die Managementleute während des Gesprächs sagen können, die These der Verluste an Marktanteilen widerlegen kann – ist ein emotionaler Standpunkt, keine mathematische Analyse.

Der „nicht-Google-Backlog“ ist der Rest des Argumentes. Broadcom entwickelt individuelle Acceleratoren für sechs Hyperscalecustomern – mit Lieferverträgen, die bis 2028 andauern. Meta hat anfangs eine Bestellung von einem Gigawatt an MTIA-Acceleratoren getätigt; Anthropic hat dieses Jahr seine Produktion auf mehrere Gigawatt gesteigert, und OpenAI erhält 2027 erste individuelle XPUs in großem Maße produziert. Die Buchungen zeigen, wie gut das Unternehmen ist: Im zweiten Quartal wurden mehr als 30 Milliarden Dollar an AI-Orders verbucht, während gleichzeitig 10,8 Milliarden Dollar geliefert wurden. Zudem wurde die Einnahmenperspektive von 2027 auf 2028 ausgedehnt.

Der Teil, der einen ruhigen Käufer verunsichern sollte – denn die Abwertung war nicht irrational. Im Juni lieferte Broadcom die besten AI-Daten seiner Geschichte – und das Aktienkursfell fiel um mehr als 12% in der nächsten Session. Der Grund war die Prognose der Geschäftsführung, nicht die tatsächlichen Ergebnisse: Die Geschäftsführung bestätigte ihr Ziel von 100 Milliarden Dollar an AI-Umsatz für das Jahr 2027, ohne dieses Ziel zu erhöhen. Der Markt hatte bereits einen Preis von etwa 31-mal den zukünftigen Gewinn angesetzt – und wartete auf eine Verbesserung dieser Prognosen. Das ist das Muster, das jetzt die Entwicklung des Aktienkurses bestimmt. Broadcom handelt nun nicht mehr nach dem, was es liefert, sondern nach den Prognosen der Geschäftsführung. Bei dem aktuellen Multiplikator – nahe am unteren Ende der 2026-Range – ist der Preis immer noch hoch. Auch diesmal war es wieder die Bestätigung der Prognosen, die zur Abwertung im Juni führten. Zwei strukturelle Faktoren untergraben das Optimismus: Die Verlagerung auf schneller wachsende AI-Chips führt dazu, dass der Gesamtmarge sinkt – insbesondere aufgrund der Prognosen, die nur etwa 74% betragen. Der hohe Margenanteil des Softwaresektors, der die Entwicklung unterstützt, nimmt hingegen ab. Die neuesten Auftragsdaten zeigen, dass auch bei kleineren Aufträgen weiterhin ein negativer Trend herrscht.

Der Bericht vom 2. September enthält also eine vorab festgelegte Barriere. Der jeweilige Quartal ist bereits größtenteils bekannt – die Verwaltung weiß das bereits.Es wurde auf etwa 29,4 Milliarden Dollar an Umsatz gelenkt.Die Umsätze mit AI-Semiconduktoren belaufen sich auf etwa 16 Milliarden Dollar – ein Anstieg von mehr als 200 %. Die Zahl, die für die Bewertung des Aktienkurses entscheidend ist, sind die Umsätze im Jahr 2027. Wenn Hock Tan diese Zahl über 100 Milliarden Dollar erhöht, dann wird die Preisgestaltung der letzten zwei Wochen neu bewertet – das ist genau das, worauf Mizuho hofft. Falls es wieder eine Bestätigung gibt, haben die Investoren bereits im Juni eine Erfahrung gemacht, was das für den Aktienkurs bedeutet. Mizuhos eigene Analyse ist der ehrliche Indikator: Es handelt sich nicht um einen plötzlichen Anstieg des Aktienkurses um 25% in der nächsten Woche, sondern um eine Sichtweise von mehr als sechs Monaten, dass der Markt den schlechtesten möglichen Ausgang für Google bereits berücksichtigt hat – während das Unternehmen noch drei Monate an Lieferungen pro Quartal erzielt. Die gesamte Strategie basiert auf dieser Asymmetrie – 30 Milliarden Dollar an Umsätzen gegenüber einer Prognose, die der Markt höher erwartet – und diese kann am Mittwoch in einer einzigen Entscheidung bestimmt werden.