Die „Boring Company“ zeigt damit, dass ihr eigentlicher Engpass nicht das Geld ist – sondern die Genehmigung.

Elon Musks Boring Company hat gerade eine Finanzierungsrunde abgeschlossen. Laut den Berichten ist der Wert des Unternehmens etwa…20 Milliarden DollarDas ist nicht der interessante Teil. Der interessante Teil ist, was das Unternehmen von seinen Unterstützern verlangte:Recruiten von Mitarbeitern, helfen bei der Einführung der Stadtbeamten, unterstützen bei der Gewinnung von Geschäften.Und es behält das Recht, einige ihrer Aktien zurückzukaufen, falls sie keine rentablen Unternehmen schaffen können. Musk bestätigte die Bedingungen einer Reporterin mit einer einzigen Wortwahl: „Wahr“. Eine Firma, die gerade etwa 3 Milliarden Dollar einnimmt, hat also nicht Geldmangel. Warum behandelt sie dann ihre Investoren wie Mitarbeiter?

Die runden Markierungen zeigen einen Anstieg von etwa 3,5-mal gegenüber dem letzten echten Preis des Unternehmens.5,7 Milliarden Dollar – davon erhielt das Unternehmen im Jahr 2022 675 Millionen Dollar durch eine Serie C-Investition. Die Investoren waren Vy Capital und Sequoia.Dieses Jahr 2022 war eine typische Transaktion für Start-ups: Man überträgt Kapital und erhält dafür die Eigentumsrechte. In dieser Transaktion wird das Geschäft jedoch umgekehrt gestaltet. Geld war nie der Problempunkt – vielmehr war es das Recht, in der Stadt eines anderen Menschen zu bauen.

Wenn man die Geschichte und das Produkt ganz weglässt, dann ist das Produkt kleiner als der Verkaufspreis. Das einzige Geschäft der Boring Company, das Einnahmen erzielt, ist der Las Vegas Loop – Tunnel unter dem Konferenzzentrum sowie Teile der Strip, die Menschen mit Teslas zwischen den Stationen transportieren.Mehr als vier Millionen Passagiere an 11 Stationen.Und zu seinem Höhepunkt verarbeitet es etwa 26.000 Fahrten pro Tag. Das ist ein Produkt, das tatsächlich von Menschen genutzt wird – und das tut es auch. Die Las Vegas Convention and Visitors Authority zahlt Boring dafür.Eine Betriebskosten von etwa 167.000 Dollar pro Monat.Außerdem gibt es noch die Kosten für die Fahrer. Doch die gesamten jährlichen Einnahmen sowie ob das Unternehmen überhaupt Gewinne macht, sind nicht bekannt. Das funktionierende Produkt existiert zwar – aber das profitable Produkt wurde bisher noch nicht vorgestellt.

Mit 20 Milliarden Dollar zahlen Investoren für eine wiederkehrende Plattform – billige Tunnel in verschiedenen Städten – und nicht für eine einzige Konferenzbahn. Die Billigkeit wird durch Las Vegas unterstützt: Der erste 1,7-Meilen-Teil kostete etwa 47 Millionen Dollar. Doch eine Plattform benötigt eine Reihe von abgeschlossenen Verträgen. Die Liste der abgeschlossenen Verträge der Firma ist jedoch eher kurz.Der „Music City Loop“ in Nashville ist im Bau.DubaiUnterschrieben einen Pilotvertrag.Für einen Tunnel mit einer Länge von 6,4 Kilometern gilt das. Alles andere, was Boring bereits realisiert hat – Chicago, Baltimore, Los Angeles, Fort Lauderdale – ist meist nur unvollständig ausgeführt worden. Ein einziger Betriebsbetrieb und ein paar weitere Verpflichtungen sind die einzigen Anzeichen dafür, dass es eine solche Plattform gibt.

Deshalb sind die Bedingungen für die Investoren wichtiger als die Bewertung des Unternehmens. Ein Unternehmen, das glaubt, dass Kapital eine Einschränkung ist, würde seine Unterstützer nicht zu einer unbezahlten Vertriebsmannschaft machen. Es bittet um Einführungen – denn der Erfolg in neuen Städten hängt von Beziehungen ab, nicht von Geld. Regierungsbeamte gewähren die Genehmigungen, und der Wachstum ist abhängig von einer stetigen Flut von Kontakten, die das Unternehmen einfach nicht kaufen kann. Von den Investoren zu verlangen, dass sie Geschäfte machen – und ihre Anteile zu nehmen, wenn sie versagen – ist eine seltsame Art, ein Unternehmen zu führen. Solche Forderungen werden nur akzeptiert, wenn man etwas kauft, das über die finanziellen Aspekte hinausgeht. Man kauft also eine Position in der „Musk-Narrative“.

Ich habe Borings Bücher nicht gesehen – und auch keine Außenstehende das getan hat. Die Einnahmen und der Gewinn sind nicht bekannt. Es handelt sich also um eine Einschätzung dazu, was die Beweise unterstützen oder nicht unterstützen, und nicht um eine Anklage bezüglich der Buchhaltung. Was die Beweise unterstützen, ist die tatsächliche Nutzung in Las Vegas – eine wirklich günstigere Möglichkeit, Leute zu langweilen. Zudem wurde der Preis für die Produkte bereits Jahre vorher festgelegt.

Die Frage, auf die ein gewöhnlicher Investor wirklich reagieren kann, ist nicht, ob 20 Milliarden Dollar gerecht sind. Es geht vielmehr darum, ob das entwickelte Produkt zu einem Produkt werden kann, das einen angemessenen Preis hat. Man sollte auf die Verträge achten, die von Boring Funds in Städten außerhalb von Vegas abgeschlossen werden – Nashville und Dubai sind die ersten Testorte. Und dann muss sichergestellt sein, dass die Betriebserträge nicht mehr von den Gebühren einer einzigen Stadt bestimmt werden. Wenn neue Verträge weiterhin geschlossen werden und die Kosten pro Meile weiter sinken, dann wird die Plattform ihren Wert beweisen. Wenn die Pläne jedoch weiterhin nur als Liste von Vorschlägen bleiben und das einzige echte Geld eine einzige Shuttle-Funktion ist, dann ist der Kauf dieser Plattform nur ein Hoffen – und Hoffnung ist etwas, was man bezahlt, wenn die Beweise noch nicht vorhanden sind.