Die Bond-Yield-Raten liegen bei etwa 5 Prozent – und was das für den Rest Ihres Portfolios bedeutet.

Der August-Inflationsbericht war kaum eine Überraschung. Die Konsumpreise stiegen an.0,4 Prozent im Monat, und 3,4 Prozent im Jahr.– genau das, was die Analysten erwartet hatten. Die Kerninflationsrate, die von der Federal Reserve am meisten überwacht wird, stieg an.0,3 ProzentEtwas höher als die Prognosen. Dennoch reagierte der Markt so, als hätte man ihm ein Urteil mitgeteilt. Die Zinsen auf Staatsanleihen stiegen an; die 10-jährige US-Staatsanleihe erreichte fast 5 Prozent. Die Chancen auf eine Zinserhöhung im September stiegen somit.etwa 90 ProzentDie Druckung selbst war nicht die eigentliche „Geschichte“. Die „Geschichte“ besteht darin, dass es ein System gibt, in dem nichts die Inflation senkt – alles dient dazu, sie zu erhöhen. Der Anleihemarkt glaubt nicht mehr, dass sich das ändern wird.

Um zu verstehen, warum eine übliche Inflationsrate eine solche Reaktion auslöst, muss man sich vom einzelnen Wert entfernen und die Struktur dahinter betrachten. Die amerikanische Inflation blieb seit mehr als fünf Jahren über dem Ziel von 2 Prozent der Federal Reserve. Der Augustbericht zeigte, warum das so ist – die Energiepreise stiegen stark an.2,1 Prozent im MonatGetrieben durch den Anstieg des RohölspreisesÜber 100 Dollar pro BarrelBei der Eskalation im Nahen Osten – iranische Sanktionen, Angriffe der Huthis auf saudische Energieanlagen, Drohungen gegen die Schifffahrt durch die Hormuz-Straße. Allein der Benzinpreis ist gestiegen.3,9 Prozent – und das entspricht mehr als einem Drittel des Gesamtgewinns.Die Kosten für Unterkünfte – der stärkste Faktor für die Inflation – stiegen an.0,3 ProzentNach zwei Monaten der Moderation stiegen die Fluggesellschaftspreise, die Kommunikationskosten und die Preise für Fahrzeuge alle an. Es handelte sich nicht um einen einzelnen Preisanstieg – es war ein weitreichender Anstieg in allen Bereichen.

Diese Breite ist wichtig, denn sie beeinflusst die Berechnungen, mit denen die Federal Reserve konfrontiert ist. Der Vorsitzende Kevin Warsh, der Ende dieses Jahres nach Jerome Powell übernahm, gab auf dem Jackson Hole Symposium im August an, dass die Sommerdaten besser waren als erwartet.Die zugrunde liegenden Trends hatten sich nicht signifikant verbessert.Die Fed muss sicher sein, dass die Inflationsrate deutlich und mit ausreichender Geschwindigkeit auf das Ziel zugeht. Die Daten vom August ließen diese Zuversicht nicht erkennen.Drei Mitglieder des Komitees, das für die Festlegung der Preise zuständig ist, hatten bereits bei der Juli-Sitzung ihre Meinung geäußert und dafür gestimmt, dass die Preise erhöht werden sollten.Warsh nannte den internen Diskurs „Warsche“.Eine gute Familienstreitigkeit– Eine typisch trockene Art zu sagen, dass die Institution geteilt war.

Die Reaktion der Börse auf diese Entscheidung war, dass bei der Sitzung am 15.-16. September ein Preisanstieg um einen Viertelpunkt erwartet wurde. Die Fed Funds-Futures, die die Marktprognosen am direktesten widerspiegeln, zeigen ebenfalls…Es liegt etwa eine 90-prozentige Wahrscheinlichkeit vor, dass es nach der Veröffentlichung des CPI eine Wanderung geben wird.Vor einer Woche lag die Zahl bei 60 Prozent – und nach Warshs Rede in Jackson Hole bei etwa 50 Prozent. Die Umfrage unter Ökonomen von Reuters erzählt jedoch eine andere Geschichte:70 Prozent erwarten weiterhin, dass die Fed seine Zinssätze beibehält.Die Prediction-Märkte, die die Wetten der aktiven Trader zusammenfassen, waren noch Tage vor dem CPI-Bericht näher an den tatsächlichen Werten. Die Diskrepanz zwischen den Vorhersagen der Ökonomen und dem, was die Märkte bewerten, ist nicht ungewöhnlich – doch sie zeigt an, dass es Unsicherheit gibt, in welche Richtung die Fed sich bewegen wird, wenn die Abstimmung am Mittwoch stattfindet.

Wichtiger als die Entscheidung im September ist das, was die Anleihezinsen verraten – also das strukturelle Problem, das die Fed allein nicht lösen kann. Die Zinsen für 10-jährige Staatsanleihen haben gestiegen.Sechs aufeinanderfolgende Monate – eine Seltenheit, die seit 1970 nur fünfmal vorgekommen ist.Es sank bis zum Boden.3,94 Prozent Ende FebruarUnd seitdem hat sich der Wert in Reichweite von 5 Prozent bewegt – das ist das höchste Niveau seit Oktober 2023. Der 30-jährige Zinsausbiss hat überschritten…5,3 Prozent im August – ein Wert, der seit 2007 nicht mehr erlebt wurde.Das sind keine kurzfristigen Schwankungen um einen Durchschnitt. Es handelt sich vielmehr um eine Neubewertung des Risikos und der Liefermöglichkeiten.

Zwei Faktoren beeinflussen diese Neubewertung. Der erste ist die Staatsverschuldung: Die Vereinigten Staaten haben fast…40 Billionen Dollar an ausstehender BundesverschuldungUnd es gibt weiterhin große Defizite – daher müssen immer mehr Anleihen ausgegeben werden, die von den Investoren aufgenommen werden. Der zweite Faktor ist das Unternehmensdarlehen: Dieser Wert ist gestiegen, da Unternehmen Schulden aufnehmen, um die Infrastruktur für künstliche Intelligenz zu finanzieren. Die Ausgabe von Unternehmensanleihen erreichte fast…Im Jahr 2026 beträgt das Volumen 1,7 Billionen Dollar – ein Anstieg von 27 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Mehr Angebot, während die Investoren um denselben Kapitalpool konkurrieren, bedeutet, dass die Investoren höhere Renditen verlangen. Das Finanzministerium reagierte im August, indem es die maximale Größe seines langfristigen Anleihenrückkaufprogramms verdoppelte.Mindestens 4 Milliarden Dollar.– Das ist ein Signal dafür, dass selbst der Emittent erkennt, dass der Markt angespannt ist.

Die Wechselwirkung zwischen diesen Kräften und dem Aktienmarkt ist der Teil, der die gewöhnlichen Investoren am meisten betrifft. Ein steigender Zinsausbiss von der Bundesbank ist nicht einfach nur eine Zahl auf dem Bildschirm – es handelt sich dabei um die Grundlage, anhand derer alle anderen Investitionen bewertet werden. Wenn der risikofreie Zinssatz steigt, müssen die zukünftigen Gewinne eines Unternehmens schneller wachsen, damit das gleiche Aktienkursniveau erhalten bleibt. Das ist der Mechanismus des Diskontsrates: Höhere Zinsen führen dazu, dass die Kosten für die Umrechnung der zukünftigen Gewinne in den heutigen Wert höher werden – und das trifft besonders stark auf Aktien zu, deren Wert von zukünftigen Gewinnen abhängt. Das Forward-Price-to-Earnings-Verhältnis des S&P 500 hat sich verringert.22,2 zu Beginn des Jahres 2026 bis 19,7– eine sinnvolle Komprimierung – aber es bleibt über dem langfristigen Durchschnitt.ungefähr 16Wachstumsunternehmen, Technologieunternehmen sowie Unternehmen, die große Kapitalausgaben tätigen, sind am meisten betroffen. Sie leihen mehr Geld, und ihre Bewertungen hängen mehr von Cashflows ab, die noch nicht realisiert wurden.

Dennoch sind die Aktienmärkte nicht eingefallen. Der Index ist weiterhin gestiegen.Mehr als 11 Prozent this YearGetragen von einer Gewinnperiode, in der die Unternehmen des S&P 500 einen gemeinsamen Gewinnwachstum von… berichteten.Über 50 Prozent im zweiten Quartal– Das ist das schnellste Wachstum seit der Post-Pandemie-Entwicklung im Jahr 2021. Das Gewinnwachstum war ausreichend stark, um den allmählichen Anstieg der Renditen zu überwinden. Die historischen Daten sind hier hilfreich: Wenn die Renditen langsam steigen, während das Wachstum weiterhin anhält, können die Aktien das bewältigen. Wenn die Renditen jedoch stark ansteigen, haben die Aktien Schwierigkeiten. Der 5-prozentige Schwellenwert für die 10-Jahres-Rendite ist wichtig – zum Teil wegen des psychologischen Einflusses. Das letzte Mal, als die Renditen diesen Wert erreicht hatten,…Oktober 2023: Starke Schwankungen der Aktienkurse.Und teilweise auch, weil es die Wettbewerbsdynamik verändert. Staatsanleihen mit einem Zins von 5 Prozent und ohne Kreditrisiko ziehen Kapital von Aktien ab – schließlich bieten Aktien keine Garantien.

Das Problem ist, dass die Bedingungen, unter denen Aktien zusammen mit steigenden Renditen weiterhin existieren können – also ein stabiler Gewinnwachstum und geordnete Entwicklungen bei Anleihen – möglicherweise nicht anhalten werden. Nach sechs aufeinanderfolgenden Monaten mit steigenden Renditen ist das historische Muster, wie Raymond James’ Strategen festgestellt haben, eine Umkehrung: Die 10-jährige Rendite ist im Durchschnitt gesunken.35 Basispunkte in den drei Monaten nach solchen Perioden – und 40 Basispunkte ein Jahr später.Das ist eine Erleichterung für die Inhaber von Aktien. Doch der Rückgang wurde durch strukturelle Lieferungsprobleme verursacht – Haushaltsdefizite und Unternehmenskredite – die voraussichtlich nicht so schnell zurückgehen werden. Ein historischer Rückgang der Renditen würde die zugrunde liegenden Spannungen nicht lösen; es würde sie nur vorübergehend aufhalten.

Was die Sitzung der Fed im September bringt, ist entscheidend dafür, ob die Geldpolitik diese Spannungen verstärkt oder abmildert. Eine Zinahöhe-Anhebung würde signalisieren, dass die Institution bereit ist, ihre Glaubwürdigkeit gegen die anhaltende Inflation zu verteidigen. Zudem würden die kurzfristigen Zinsen steigen, die Kurve der Zinsen scharfer werden und die Last für die Kreditnehmer in der ganzen Wirtschaft zunehmen. Eine keine Entscheidung würde auf Vorsicht hindeuten – ein Versprechen, dass die Inflation weiter sinkt, trotz der Einflüsse von Energieproblemen und geopolitischen Spannungen. Keine dieser Entscheidungen löst das durch den Angebotsschock verursachte Problem auf dem Bondmarkt – das ist letztlich eine fiskalische Frage, keine Geldpolitik-Sache.

Für Investoren ist das Ergebnis keine Prognose, sondern eine Bestätigung der aktuellen Situation. Der Anleihenmarkt hat seit einem halben Jahr eine konsequente Entwicklung gezeigt: Die Inflation geht nicht spurlos vorbei, die Menge an Staatsanleihen ist enorm, und dadurch steigen die Kosten des Kredits. Der Augustbericht über die Inflation ist einfach nur weiterer Beweis für eine Situation, die bereits bekannt ist. Aktien können höhere Renditen tolerieren, wenn die Gewinne schnell genug wachsen, um diese Renditen zu rechtfertigen. Das Risiko beginnt, wenn die Gewinne abnehmen und die Renditen nicht sinken. Das System hat Platz für eine dieser Entwicklungen – aber vielleicht nicht für beides.