Die Aktienverkäufe – die eigentlich keine waren… bis sie es taten.

Der Renditewert der US-Schatzanlage für eine Laufzeit von 30 Jahren erreichte5,31% am 18. AugustEs war nicht so hoch seitdem.Juni 2007Deutschlands Benchmark für den 10-jährigen Bund-Hochstand ist erreicht worden.3,57% am 17. SeptemberDas letzte Mal wurde es im Jahr 2011 gesehen. Japans 10-Jahresziel…3 Prozent – das ist die höchste Rate, die es in den letzten 30 Jahren erreicht hat.In wenigen Wochen haben Staatsanleihen in allen entwickelten Ländern die Kosten der Kredite auf das höchste Niveau seit einer Generation geführt. Das letzte Mal, als eine solche massive und steile Entwertung gleichzeitig im Finanzmarkt stattfand, waren die Finanzmärkte noch dabei, die Trümmer einer anderen Dekade zu beseitigen.

Dann erhöhte die Federal Reserve am Mittwoch, den 16. September, die Zinssätze um einen Viertelprozentpunkt.Sein erster Anstieg seit mehr als drei Jahren.– Und die Verkäufe wurden pausiert.

Der Mechanismus hinter dieser Umkehrung ist widersprüchlich – aber klar. Eine Zinssenkung sollte die Anleger von Anleihen eher beunruhigen. Stattdessen gab sie ihnen Sicherheit. Das Problem, das dazu führte, dass die Renditen bis August und Anfang September steigerten, war nicht das Niveau der Zinsen selbst, sondern das Risiko, dass die Inflation – verursacht durch die hohen Ölpreise und Zölle – die Kontrolle der Fed erschütterte. Wenn die Erwartungen bezüglich der Inflation nicht mehr festgehalten werden können, fordern die Anleihehalter immer größere Entschädigungen. Die einstimmige Entscheidung der Fed, die Zinsen zu erhöhen…3.75%–4.0%in Kombination mit16 von 18 Beamten haben mindestens noch eine weitere Erhöhung vorgesehen.Das war eine Art „Glaubwürdigkeit“. Die Zentralbank handelte, und die Märkte reagierten so, als würde das mehr zählen als die politische Richtung der Maßnahmen.

Die Zahlen aus der Woche bestätigen die Reihenfolge. Der Zinsfuß für die 10-jährigen Staatsanleihen erreichte einen Höchstwert.5,04 % am Mittwoch, kurz vor der Ankündigung des FOMC.– Das ist der höchste Wert seit 2007. Am Donnerstag war er bereits auf einen niedrigeren Wert gesunken.4.95%Unter 5% zum ersten Mal seit Dienstag. Der deutsche Bundzins ist von seinem Höchstwert von 3,57% auf etwa… gesunken.Ende der Woche: 3,52%Der Dollar, der stark gestiegen war.0,6% am MittwochSie wurden zurückgezogen. Die Aktien des S&P 500-Index stiegen an.1,1 % am DonnerstagUnd der Nasdaq steigt an.1.7%.

Einfach ausgedrückt: Der Markt handelte von „Was wäre, wenn nichts funktioniert?“ zu „Zumindest funktioniert etwas.“

Es gibt eine zweite Kraft in der Mischung. Brent-Ölpreis…Über 105 Dollar pro Barrel – vor der Entscheidung der FedEs kam zu drei aufeinanderfolgenden Störungen, als Saudi-Arabien den Betrieb des beschädigten Ost-West-Pipelines wieder aufnahm.$104 bis DonnerstagÖl ist der Auslöser für die Inflation – der Konflikt im Iran hat die Energiekosten in die Höhe getrieben. Dadurch wurden auch die Zinsen für Anleihen höher, und somit auch die Erwartungen bezüglich einer Zinssenhöhung. Eine niedrigere Preisentwicklung am Anfang dieser Kette führt zu demselben Entspannungseffekt wie eine Sitzung einer Zentralbank.

Die Frage für den Rest der Woche ist, ob die Entlastung anhält. Der 10-Jahreszins ist leicht gestiegen.7 Prozentpunkte auf 5,00% am Freitag.Der Dow erreichte seinen schlechtesten Wochenverlust seit März – er fiel um…1.5%Und die Europäische Zentralbank – die ihre eigenen Einlagenzinsen erhöht hat…2,50% letzte WocheDer Trend entspricht dem Ansatz der Fed bezüglich der geldpolitischen Steigerung – dennoch muss man sich mit den Inflationswerten in der Eurozone auseinandersetzen.3.2%Sturmlos über dem Zielwert. Die Geldmärkte bewerten es ungefähr so…50% Wahrscheinlichkeit eines weiteren Anstiegs der Zinsen durch die ECB im Dezember..

Der umfassendere Kontext ist nicht die Eingliederung in eine bestimmte Situation. Der 10-jährige Spread zwischen Frankreich und Deutschland hat über…90 Prozentpunkte Mitte September – das höchste Niveau seit 2012.Und die Staatsverschuldung der USA erreichte einen neuen Höchststand.40 Billionen Dollar im AugustEine Flut an Unternehmensdarlehen – fast überall.Im Jahr dieses Jahr wurden 1,7 Billionen Dollar an Unternehmensanleihen ausgegeben – ein Anstieg von 27% gegenüber dem Vorjahr.Es gibt einen Wettbewerb um die Nachfrage – neben der Angebotssituation. Die US-Bundesbank versuchte, diese Entwicklung zu bremsen, indem sie die langfristige Rückkaufmöglichkeit mindestens verdoppelte.2 bis 4 Milliarden Dollar bis NovemberAber die strukturellen Drucke auf den Angebot an Anleihen sind noch nicht verschwunden.

Was wir hier sehen, ist eine Pause – keine Umkehrung der Situation. Die Fed hat die Panik bezüglich der ungestützten Inflationsrate abgemildert. Der Ölpreis hat sich wieder von seinen letzten Höchstständen zurückgezogen. Doch der 10-jährige Staatsanleihenzins bleibt im Grunde genommen auf demselben Niveau wie am Anfang der Woche. Die EZB hat angekündigt, dass weitere Steigerungen möglich sind. Das Datenplot zeigt außerdem, dass die Beamten erwarten, dass die Zinssätze weiterhin hoch bleiben werden.Sechzehn der achtzehn Teilnehmer des FOMC erwarten mindestens eine weitere Anhebung der Zinsen.Die Fed erwartet nicht, ihr Ziel von 2 Prozent Inflation bis 2029 zu erreichen.

Die globale Verkaufswelle von Anleihen im August und September 2026 gehört zu den schlimmsten Zuwächten der Renditen in der Zeit nach der Krise. Eine Erhöhung des Zinssatzes um ein Viertelprozent gab zwar eine kurze Pause, aber das wichtige ist jetzt nicht, ob die Renditen weiter fallen – sondern ob sie wieder zu den Höchstständen aus dem Jahr 2007 zurückkehren, sobald die nächsten Daten vorliegen.