Eine „Bond-Sell-Off“ ist eine Wohnungssteigerung bei Krediten – Sie sind auf beiden Seiten betroffen.

Höhere Erträge bedeuten nicht einfach, dass „Ihr Geld endlich mehr einbringt“. Der gleiche Betrag ist auch der Preis für die Darlehen – und dieser steigt, weil der größte Kreditnehmer der Welt plötzlich als risikoreicher erscheint. Das hat Auswirkungen auf Ihre Hypothek, Ihre Ersparnisse sowie auf die Aktien in Ihrem 401(k)-Fonds.

Hier ist das Bild, das die meisten von uns haben: Eine „Bond-Selloff“ bedeutet, dass es gefährlich ist, Anleihen zu halten. Aber zumindest verdient unser Bargeld endlich einen echten Ertrag. Spareinlagen und Geldmarktfonds sind ebenfalls aufgestiegen. CD-Sicherheiten zahlen etwas ein. Das klingt wie gute Nachrichten – aber genau dieselbe Zahl, die Ihren Sparrate erhöht, ist auch der Preis. Es ist der Kostenpunkt für das Borgen von Geld – und oft ist der Schuldner Sie selbst.

Schauen Sie sich die Headline-Zahl an – sie bringt die „große Verkaufswelle der Anleihen“ auf die Titelseite. Die Zinsen für die 30-jährigen US-Debt-Anleihen stiegen an.Im August lag der Wert bei etwa 5,3 Prozent – das ist der höchste Wert seit 2007.UndDer 10-Jahres-Treasury-Satz stieg Anfang September auf über 4,8 Prozent – das ist der höchste Wert seit 2023.„Yield“ klingt wie eine Rückzahlung – daher sind steigende Yields gute Nachrichten. Doch jeder Yield ist die zweite Hälfte eines Kredits. Ein Kredit beinhaltet immer zwei Personen. Bevor man etwas über 5,3 Prozent weiß, muss man wissen, wer das Geld leihen und wer es zurückzahlt.

Vermieten von Geld

Man kann die US-Regierung als Mieter betrachten, und das Geld als das Eigentum, das sie mietet. Jedes Jahr gibt die Regierung mehr aus, als sie durch Steuern einnimmt. Deshalb mietet sie das Geld von denen, die es besitzen – Pensionfonds, ausländische Zentralbanken, Ihre Rentenkonten. Ein Staatsanleihe ist also eine Mietvereinbarung. Der Zins ist der Mietpreis: Die jährliche Gebühr, die der Mieter jedes Jahr für die Nutzung des Geldes zahlt – sowie die Verpflichtung, das gesamte 1.000 Dollar wieder zurückzugeben, wenn die Mietzeit endet.

Die Laufzeit des Mietvertrags ist die Laufzeit der Rente. Die Regierung leiht Geld für zwei Jahre, für zehn Jahre, für dreißig Jahre. Wenn also bekannt wird, dass die 30-jährigen Zinsen 5,3 Prozent betragen, dann muss man das in eine Mietzahlung umrechnen: Ein Vermieter, der 1.000 Dollar an die US-Regierung für dreißig Jahre leihen will, verlangt etwa 53 Dollar pro Jahr – entweder weil die Mieten überall steigen, oder weil die Finanzen des Mieters so unsicher sind, dass die Vermieter mehr verlangen.

Markieren Sie nun die Props:

• Der VermieterDer Käufer des Anleihenpakets – Sie, ein Rentenfonds, die japanische Zentralbank.
• Der Mieter= Die US-Regierung.
• Die Miete= der Ertrag.
• Laufzeit des Mietvertrags= Die Laufzeit: 2, 10 oder 30 Jahre.
• Das Kontobuch des MietersDer Bundesbilanz: eine nationale Schuldenlast von fast 40 Billionen Dollar und ein jährlicher Defizit von etwa 2 Billionen Dollar.
• Die Angst des VermietersInflationserscheinungen, die die Kaufkraft des Mietpreises während einer 30-jährigen Mietverträgezeit zerstören.

Das liegt daran, dass das Geld ohne die Beteiligung eines Bankmanagers in Ihren Geldbeutel gelangt. Ein Vermieter, der an die US-Bürokasse leihen will, trägt den geringsten Kreditrisiko – der Mieter besitzt schließlich die Druckmaschine und hat nie Insolvenz gehabt. Also ist diese Miete der Grundwert. Jeder andere Kreditnehmer – eine Familie, die einen Hypothekentermin macht, ein Arbeitnehmer, der ein Auto finanziert, ein Unternehmen, das Anleihen verkauft – muss eine Miete zahlen, die über diesem Grundwert liegt. Ihr Kredit wird als „die Bürokassenzinsen plus ein Spread“ angegeben – denn die Zinsen der Regierung sind der Preis für einen Kredit, bei dem Insolvenz praktisch nicht möglich ist. Eine Senkung der Bürokassenzinsen führt also zu einer Verringerung Ihres Geldes – und das durch Berechnungen, nicht durch Entscheidungen von irgendjemandem.

Nutzen Sie es auf dem Küchentisch.

Das ist auch der Teil, der alle verwirrt – also versuchen Sie, ihn zu verkleinern. Eine Verbindung bedeutet eine Verpflichtung, jedes Jahr einen bestimmten Betrag zu zahlen, bis die Laufzeit abgelaufen ist – anschließend wird das Kapital zurückgegeben. Nehmen wir an, ein Staatsanleihen mit einem Wert von 1.000 Dollar zahlt jedes Jahr 50 Dollar. Wenn der Marktpreis weiterhin bei 1.000 Dollar bleibt, beträgt das Rendite einen Prozentsatz von 5 Prozent. Nun nehmen wir an, dass eine Verkaufswelle dazu führt, dass der Preis dieser Anleihe auf 800 Dollar sinkt. Der neue Käufer erhält immer noch 50 Dollar pro Jahr sowie das gleiche Kapital von 1.000 Dollar – aber er bezahlt nur 800 Dollar dafür. Damit steigt die Rendite auf etwa 6,25 Prozent. Rendite steigt, Preis sinkt: Das ist ein Phänomen, das aus zwei Perspektiven beschrieben werden kann. Ein „Verkaufshoch“ und eine „steigende Rendite“ sind letztlich dasselbe.

Wenn also die Einkommensmenge steigt, passieren zwei verschiedene Dinge für Sie. Wenn Sie Geld leihen – eine Hypothek, einen Autokredit oder einen Kredit für Karten – dann steigt auch Ihre Miete.Der durchschnittliche 30-jährige Festhypothek lag letzte Woche bei etwa 6,67 Prozent – das ist fast der höchste Wert seit einem Jahr.Wenn Sie der Vermieter sind – also jemand, der Geld im Geldmarkt oder in hohen Renditen anlegt – dann kommt Ihre Miete herein. Denn die Zinssätze entwickeln sich im Laufe der Zeit aufgrund der Zinsen am Treuhandmarkt weiter. Sie können gleichzeitig sparen für ein Haus und gleichzeitig das Auto abbezahlen.

Was macht diesen einen besonders?

Jetzt ist das Teil, der diese Abverkäufe noch unangenehmer machen als die Dramen der Federal Reserve, an denen man normalerweise teilnimmt. Über Jahre hinweg hat die Federal Reserve den Ton vorgegeben – und der Zins für zwei Jahre…Es handelt sich dabei um die Zinsen der Fed – etwa 4,2 Prozent.Es war eine wichtige Zahl, auf die man achten musste. Was neu ist: Der lange Teil dieser Zahl bewegt sich selbstständig – und dieser lange Teil wird von dem Markt bestimmt, nicht von der Fed. Die Investoren sollen ihr Geld für 30 Jahre an einen „Mieter“ verwenden.Schulden von etwa 40 Billionen Dollar.Es verwendet etwa 2 Billionen Dollar mehr, als es einsammelt.Das Land erzielt täglich etwa 3 Milliarden Dollar an Zinsen.Jetzt ist das zweitgrößte Ausgabe der Regierung – nur hinter dem Sozialversicherungsbetrieb.

Wenn man all das berücksichtigt, wollen die Kreditgeber mehr Entschädigung für die Wartezeit erhalten. Die Analysten beschreiben…Der steigende „Termprämien“-Preis – der zusätzliche Mietzins, der für die Lagerung von Geld über Jahrzehnte verlangt wird.Wenn der Markt wegen Schulden und Defiziten besorgt ist. Eine wichtige Interpretation dieser Entwicklung geht noch weiter:Es ist überhaupt nicht die Inflationserwartung, die das beeinflusst – sondern der tatsächliche Zins.Die Entschädigungen über der Inflationsrate für die Kredite an eine stark verschuldete Regierung. Die größten ausländischen Eigentümer haben auch aufgehört, weiterhin zu investieren.Die Vermögenswerte des Schatzamtes sind im Juni gesunken.Die Regierung hat geantwortet und versprochen,Zweifache Rückkäufe von Staatsanleihen – mindestens 4 Milliarden Dollar..

Die unangenehme Implikation: Auch wenn die Inflation abklingt, kann der langfristige Mietpreis weiterhin hoch bleiben – denn der Markt berechnet jetzt bereits den Preis in Abhängigkeit von der Größe des Auftrags selbst.

Der Gewinn in Ihrem 401(k)-Fonds

Die wenigsten Auswirkungen auf Ihren Geldbeutel zeigen sich in Aussagen, die man kaum lesen kann. Eine Aktie ist eine Forderung auf Gewinne, die in der Zukunft gezahlt werden müssen. Wenn die Kosten für das Geld steigen, werden diese zukünftigen Geldsummen immer stärker diskontiert – jeder zukünftige Einkommensbetrag hat im heutigen Zeitpunkt einen geringeren Wert. Deshalb wirken höhere Renditen am stärksten auf Aktien, die in Jahren zukünftig Gewinne versprechen.

Beachten Sie die Spaltung gerade. Die Anleihen werden verkauft.Die Aktien liegen in der Nähe der Aufzeichnungen.Bondinvestoren beobachten die Zahlungen und den Defizitstatus der Staaten. Aktieninvestoren hingegen beobachten die Gewinne und die Steuersenkungen. Keiner von beiden kann über die gleiche Wirtschaft vollständig richtig urteilen. Der Moment, in dem sie sich einigen – also wenn die Renditen sinken zu denen, die die Aktienpreise erwarten, oder wenn die Aktienbewertungen auf die Renditen abrutschen – ist der Moment, in dem das echte Geld getauscht wird.

Wo das zusammenbricht

Diese Analogie hat nun ihre Funktion erfüllt. Doch hier bricht sie zusammen. Erstens besitzt die Fed immer noch die kurzfristigen Anlagen: Der Zinssatz für zwei Jahre folgt in groser Weise der Politikrate der Fed. Somit gelten für kurzfristige Anlagen andere Regeln als für 30-jährige Anlagen. Zweitens übertragen Banken die Entwicklungen auf dem Finanzmarkt nicht einfach auf Immobilienmärkte – sie fügen dabei Margen und Hürden hinzu. Deshalb ist der Zinssatz für 10-jährige Anlagen ein guter Indikator, aber kein direktes Abbild der Realität. Drittens können die Zinsen auch dann sinken, wenn die Schulden hoch sind, wenn die Inflation abkühlt oder durch Rückkäufe sowie einen geringeren Defizit die Drucklast verringert wird. Ein Rückgang der Zinsen kann genauso schnell wieder eintreten wie er entstand. Viertens ist der Begriff „sichere Mieter“ nur eine Annahme, keine Regel – die USA haben noch nie Insolvenz gehabt. Diese Tatsache ist einer der Gründe dafür, dass die Mieten auf einem niedrigen Niveau liegen. Wenn diese Annahme verschwimmt, dann verschwimmt auch das gesamte Preissystem.

Auf welcher Seite des „Kontos“ stehen Sie?

Bringen Sie also das Modell wieder in Ihre Entscheidungen ein – und hören Sie auf mit dem Test auf einer einzigen Ebene: Auf welcher Seite des „Bilans“ stehe ich, und auf welcher Seite liegt der Marktpreis?

Wenn Sie ein Kreditnehmer oder Aktieninvestor sind, fragen Sie nach dem Unternehmen – ob es sich durch langfristige, feste Kredite finanziert, die zu niedrigen Zinsen verfügbar sind, oder durch kurzfristige, schwankende Kredite, die an höheren Zinsen bezahlt werden müssen. Das ist der Unterschied zwischen einem Unternehmen, das sich mit 5,3 Prozent zufriedigt, und einem Unternehmen, das diese Zinsen in jeder Quartalsberichtung berücksichtigt. Wenn Sie ein Sparer sind, gilt dieselbe Frage: Die hohe Rate auf dem Sparbuch ist genauso viel wie die Hypothek, die jetzt schwieriger zu bezahlen ist. Steigende Renditen sind keine kostenlosen Gelder. Es handelt sich dabei um eine Neubewertung der Personen, die die Kosten tragen müssen – auf demselben Geldbetrag, auf beiden Seiten Ihres Lebens.

Und die Warnung dient dazu, dass das Modell nicht zu einer neuen falschen Annahme wird. Das Verständnis dafür, warum der Preisverlauf sich ändert, sagt Ihnen nicht, wohin er weitergehen wird. Es zeigt Ihnen nur, wer betroffen ist, wenn es passiert. Nennen Sie Ihren Standpunkt, prüfen Sie, ob der Markt damit einverstanden ist – und erkennen Sie, in welche Richtung die Schäden gehen können.