Der Anleihenmarkt hat diese Woche alle Gespräche geführt. Bitcoin war nur das Echo dessen.

Die Anleihenmärkte haben diese Woche alle Reden geführt – Bitcoin war nur das Echo dessen.

Es begann am Dienstag. Die Rendite für die 30-jährige US-Staatsanleihe…Hit: 5,3371%– Ein Niveau, bei dem die Kosten der Kreditaufnahme der Regierung sind.Keine Beobachtungen seit 2007.Und der 10-Jahres-Zinssatz wurde auf 4,7% angehoben – gegenüber 4,2% zu Beginn des Jahres. Der Auslöser war keine einzige Entwicklung, sondern eine Kombination aus verschiedenen Faktoren: Die Staatsverschuldung nähert sich 40 Billionen Dollar an, die Inflation bleibt über dem Ziel der Fed, der Brent-Ölpreis liegt über 90 Dollar pro Barrel – nachdem der Waffenstillstand zwischen den USA und Iran zerbrochen ist. Zudem gibt es ein Lieferzyklus, bei dem große Unternehmen Milliarden neuer Anleihen verkaufen. Wenn die Preise für langfristige Anlagen angepasst werden, sinkt der Wert jeder Anlage, deren Wert von Cashflows in der Zukunft abhängt. Dieses Mechanismus – und nicht eine einzelne Entwicklung – bestimmt den Ton dieser Woche.

Schauen Sie, wie mechanisch der Schaden bei den Aktien war. Die drei wichtigsten Indizes erlebten ihre erste verlustreiche Woche seit Ende Juli – der Nasdaq fiel um etwa 2,4 %, der S&P 500 um etwa 1,4 %, der Dow um etwa 0,9 %. Doch der S&P 500 mit gleichwertigen Aktien, bei dem jede Aktie denselben Anteil an Einfluss hat, fiel weniger als 0,5 %. Die durchschnittlichen Unternehmen hatten kaum etwas davon zu spüren. Der Schaden lag genau dort, wo die Länge der Zeit einen Rolle spielt: bei den größten, längstdauernden Wachstumsaktien, die den Index zu Rekordhochständen geführt hatten. Am Dienstag, als die Aktien von diesen Höchstständen abfielen, war die Technologie die größte Ursache für den Rückgang.Der Philadelphia Semiconductor-Index fiel um 3,7%.Nvidia und Meta führen die Entwicklung an, während defensive Sektoren wie das Gesundheitswesen steigen. Das ist keine Marktkrise – es handelt sich vielmehr um eine Art „Marktpreisjustierung“ der wichtigsten Aktien. Der kapitalgewichtete S&P-ETF hat bisher insgesamt etwa 17,9 Milliarden Dollar eingesammelt, während der gleichgewichtige Fonds etwa 12,2 Milliarden Dollar erhalten hat.

Hier ist der Teil, der Sie zum Innehalten bringen sollte: Keine dieser Stressfaktoren zeigte sich in der Volatilität der Aktienkurse. Der VIX-Wert lag bei…14.2 Der vorherige FreitagDie niedrigste Messung für das Jahr 2026. Selbst als die 30-Jahres-Richtung im Jahr 2007 lag, betrug die implizite Volatilität des S&P 500 etwa 12,5%. Die Abweichungen sind noch größer. Der Unterschied zwischen dem Volatilitätsindikator des Index und dem Indikator, der die Entwicklung der einzelnen Aktien misst, ist ziemlich groß.Er erreichte im Juli einen Allzeit-Hoch.Der Index ist ruhig – aber seine Bestandteile nicht. Wenn die Anleihezinsen extrem hoch sind und die Volatilität des Indexes niedrig ist, dann sagt meine Erfahrung, dass einer von diesen beiden Faktoren falsch ist – und es ist meistens der ruhige Faktor.

Das ist auch der Grund, warum ich die Aussage, dass der Anstieg des Bitcoins ein Zeichen dafür ist, dass das Risikobewusstsein in Ordnung ist, nicht akzeptiere. Bitcoin schloss die Woche bei etwa 73.000 US-Dollar – dem höchsten Niveau seit Monaten.Besteuerte von gerade einmal über 69.000 Dollar innerhalb von zwei Tagen.Der 14-tägige RSI – ein Indikator für den Momentum-Status – liegt bei etwa 86. Das ist eine vertikale Linie, keine Anzeichen für eine Aufwärtsbewegung. Die „Brennstoffquelle“ ist klar erkennbar: US-Spot-Bitcoin-ETFs haben viele Aktien aufgenommen.Rund 1 Milliarde Dollar in drei Tagen.Unter der Leitung von BlackRocks IBIT. Kryptowährungen beurteilen nicht die Rabatte – sie beurteilen vielmehr die Liquidität im System. Und genau darüber hat der Anleihemarkt die ganze Woche gestritten.

Was die Wasserleitungen angeht: Bis Mittwoch war der Verkauf an den Endkunden so chaotisch geworden, dass das Finanzministerium selbst eingreifen musste und erklärte, dass es etwas unternehmen würde.Die Größe des Schuldenrückkaufprogramms wird verdoppelt.Von 2 Milliarden auf mindestens 4 Milliarden Dollar – mit dem Ziel, die langfristigen Schulden zu reduzieren. Wenn der Emittent dazu gezwungen wird, selbst Käufer seines eigenen Marktes zu werden, bedeutet das, dass der private marginale Käufer an diesen Renditen nicht mehr weiterhin profitieren kann. Es hat nur einen Tag funktioniert. Am Donnerstag hatten die Renditen fast alle Verluste vom Mittwoch wieder aufgeholt; die Aktienkurse sanken wieder, und der Finanzminister kündigte weitere Expansionsmaßnahmen an.Der „Buyback-Put“-Option verblasste bereits schnell.Wie Schwabs Liz Ann Sonders sagte: Und die Rückkäufe verschaffen Zeit – sie verringern nicht den Schuldenstand von 40 Billionen Dollar.

Die eigentliche Geschichte dieser Woche ist also nicht „die Aktienkurse schwankten, die Kryptowährungen stiegen“. Es geht vielmehr darum, dass die langfristigen Anlagen auf das Niveau von 2007 zurückgeführt wurden. Die Gewichtung der Indizes, die stark von den Zinsen beeinflusst werden, hat das zuerst spürt. Die Volatilität der Aktien hat das jedoch noch nicht verstanden. Bitcoin – das Asset, das völlig unabhängig von der Laufzeit ist – wurde aufgrund derselben Liquidität entwickelt, um die die Bondmarktteilnehmer kämpfen mussten. Dasselbe Szenario. Zwei verschiedene Entwicklungen.

Nun, es handelt sich dabei um eine ehrliche Einschätzung – schließlich ist der „Bull Case“ real. Die Käufer kamen am Freitag und die Aktienkurse stiegen wieder an. Die Chips entwickelten sogar eine bessere Performance als am Donnerstag, während alle anderen Werte zurückfielen. Der S&P-Index liegt über seinem 50-Tage-Durchschnitt, mit einem positiven MACD und einem RSI von fast 54 – strukturell intakt, keine Abwärtsbewegung. Wenn die Zinsen stabil bleiben und der „Backstop“ hält, kann die Umstellung auf gleichgewichtige Aktien weitergehen und der Index kann seine Höhen wieder erreichen. Ich schließe das nicht aus.

Aber wenn ich verstehe, was ein 2007-spezifischer 30-jähriger Zeitraum mit der Diskontrate die Preise der wichtigsten Wertpapiere im Index beeinflusst – und wie ein bereits nachlassendes Sicherheitsnetz diese Wertpapiere dem Risiko aussetzt – dann würde ich die Gewichtung der Wertpapiere in dieser Woche umkehren. Der Anleihenmarkt war der ehrliche Zeuge dafür. Sowohl Aktien als auch Bitcoin haben auf die Frage aus dem Jahr 2007 mit den Preisen im Jahr 2026 geantwortet. Beobachten Sie nächste Woche Nvidias Gewinnberichte – das ist das wichtigste Element im Index, bevor es seine erste echte Prüfung erhält. Und beobachten Sie auch, ob die US-Behörden weiterhin die Rückkäufe fortsetzen müssen, um den Markt ruhig zu halten. Wenn das passiert, dann hat das System seine Antwort gegeben. Wenn die Renditen wieder auf ihr eigenes Niveau kommen, kann der Kaufverkehr weitergehen.

Die dargestellten Meinungen sind meine eigenen und stellen keine Anlageberatung dar.