BofA erhöhte das Ziel von 58% – Die „Blockchain-Story“ verbirgt eine sinkende Renditequote.

Am 9. September hat der Broker von Bank of America die Aktie von Figure Technology Solutions (Nasdaq: FIGR) verkauft.Unterdurchschnittlich – und die Kursziele wurden fast verdoppelt: von 31 auf 49 Dollar.Etwa 58 Prozent mehr – das wurde in den Headlines als Zeichen der Zustimmung für ein „Blockchain-Lending“-Projekt angegeben. Lesen Sie zunächst die eigentlichen Angaben: Die Bewertung änderte sich von „Unterperform“ auf „Neutral“, nicht auf „Kaufen“. Der neue Zielwert von 49 Dollar bleibt weiterhin bestehen.Unter dem Durchschnitt der Straßenpreise von etwa 52 Dollar.Figure’s AktienportfolioHandel bei ca. $38Nach der IPO im Jahr 2025 hat das Unternehmen bereits einen großen Teil des Weges zum Zielwert erreicht – was für die Anforderungen von BofA angemessen ist. Die „Hauptdaten“ sind also reine Arithmetik auf veralteten Zahlen – keine neuen Informationen.

Was der BofA schließlich zugab, war, dass das Marktsegment von Figure schnell wächst. Das Unternehmen verbindet Kreditnehmer – vor allem Hausbesitzer, die Hauswert-Kreditlinien benötigen – mit institutionellen Kapitalgebern. In der Sichtweise des Unternehmens läuft jede HELOC über den Provenance-Blockchain. Im zweiten Quartal entwickelt sich das Konsumentenkreditmarkt weiter.Der Umsatz erreichte 4,3 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 132% gegenüber dem Vorjahr.Es geht dabei um die Übertrübung der eigenen Richtlinien der Managementebene. Auf den ersten Blick handelt es sich dabei um die Art von Maßnahmen, auf denen eine Verbesserungsstory beruht.

Das Spiel BofA gibt jetzt Punkte ab.

Die wichtige Frage ist: Was erzeugt diese Menge an Einnahmen? Die Antwort lautet: eine schrumpfende Gewinnmarge. Die Nettoerträge – also die Einnahmen, die es für jeden Dollar an Kreditvolumen erzielt –Er stieg im zweiten Quartal auf 3,6% von 4,0% im Vorjahr.Der Grund dafür ist die Kombination der verschiedenen Geschäftsfelder. Figure Connect ist ein Marktplatz mit wenig Kapitalinvestitionen – dadurch erhält das Unternehmen eine niedrigere Marge. Das entspricht etwa 2,8 Milliarden Dollar von den 4,3 Milliarden Dollar, die dort eingesetzt werden.65 Prozent des Volumens – ein Anstieg gegenüber 56 Prozent im vorherigen Quartal und 42 Prozent im Vorjahr.Das Volumenwachstum ist schneller als das Wirtschaftswachstum pro Einheit Volumen. Deshalb gewinnt das Unternehmen an Größe – während es jedoch weniger von jedem Dollar erhält, der durch es fließt.

Das ist ein bekanntes Kompromiss – und es ist an sich keine Schwäche. Figure Connect verfügt über kein Eigenkapital. Deshalb kann eine geringere Einnahme pro Volumen ein höheres Marge-Niveau ermöglichen. Der angepasste EBITDA-Marge erreichte im Quartal 54,6 %, was etwa 700 Basispunkte im Vergleich zum Vorjahr ist.Die angepasste Nettoerträge stiegen um 95% auf 218 Millionen US-Dollar.Die Verwaltung betrachtet diese Veränderung als eine bewusste Entscheidung hin zu einem Marktmodell mit Gebühren. Die Bedenken sind jedoch, dass die Gebührenrate in Richtung des unteren Endes der vorgegebenen Bandbreite von 3,5 % bis 4,0 % geht – und nicht in Richtung des oberen Endes. Dies liegt teilweise daran, dass die Zinssätze die Einnahmen aus Kreditvergaben beeinträchtigen. Zudem wächst das Kreditwesen mit niedrigeren Margen schneller als die Refinanzierung von Immobilienkrediten.

Was das Blockchain-Label tut und nicht tut

Die Geschichte ist wirklich eine Blockchain-Geschichte:Jeder HELOC-Vertrag wird auf der Provenance-Chain verarbeitet.Und das Unternehmen hat eine registrierte Stablecoin sowie tokenisierte Vermögenswerte hinzugefügt. Doch diese Bezeichnungen können die Tatsachen verbergen, was tatsächlich Einnahmen erzeugt. In der ersten Hälfte des Jahres 2025 trugen die Erstvergabe von HELOC-Krediten und die Verkäufe von Krediten dazu bei.Etwa 75 Prozent der Einnahmen von Figure.Es handelt sich um ein Unternehmen der Kreditvergabe und -verteilung – nicht um ein Unternehmen, das Technologielizenzen vergibt. Was Figure Connect zum schnellsten Wachstumspionier macht, ist nicht der Buchhaltungsprozess, sondern die Anzahl der Partner, die an dem Netzwerk beteiligt sind. Im Quartal erhöhte sich die Anzahl der aktiven Partner auf 489 – ein Anstieg von 102 im Vergleich zum Vorquart. Die eigene Beschreibung von BofA verbindet dieses Wachstum mit dem Umsatzwachstum vom Markt, und nicht mit den technischen Aspekten des Netzwerks.

Man könnte es als eine Art „verteilung“ betrachten – dabei übernimmt die Technologie die Arbeit, während der Markt selbst die „Geschichten“ darstellt. Ein Kapitalmarkt ist wertvoll, wenn Kreditnehmer und Kreditgeber wiederholt zurückzahlen und wenn das Zwischenunternehmen einen stabilen Anteil am Umsatz erhält. Die erste Hälfte dieser Eigenschaften ist bereits belegt – das Volumen steigt, die Gebühren sinken. Die zweite Hälfte ist jedoch noch nicht bewiesen: Ob die Prozentsätze stabil bleiben oder weiter abnehmen, je mehr sich der Markt hin zu Märkten mit niedrigeren Margen entwickelt. Ein Skeptiker, der sich um den Geldfluss kümmert, würde feststellen, dass BofA sieben Monate lang unterdurchschnittliche Leistungen erbracht hat.In Februar 2026 wurde die Kategorie auf „niedriger Ebene“ herabgestuft – wegen Problemen bezüglich Wachstum und Risiken.Und jetzt ist er wieder in Neutral zurückgekehrt. Noch immer bleibt es eine sehr vorsichtige Entscheidung – in einem Konsens, der ansonsten ein Kaufkurs von 52 $ beträgt.

Das ist der Grenzwert, den die Upgrades tatsächlich erreichen können. Die Figur hat gezeigt, dass sie in der Lage ist, einen großen, schnell wachsenden Pool an Konsumkrediten zu schaffen und weiterhin zu verwalten – und das mit Disziplin und Geldmitteln (etwa 1,4 Milliarden Dollar). Was jedoch noch nicht bewiesen wurde, ist, ob sie in der Lage ist, einen stabilen Anteil von jedem Dollar, den sie verwendet, zu behalten – oder ob der Blockchain-Protokoll eine bessere Alternative zu jeder gut geführten Online-Bank darstellt, sobald das Buchhaltungssystem nicht mehr der Haupttreiber der Einnahmen ist. Jede faire Preisrelation hängt davon ab, wie diese beiden Fragen gelöst werden. Der Anteil, den sie erhält, ist nicht der 58-prozentige Wert, sondern der Anteil, auf den man achten sollte. Ein steigender oder stabiler Anteil bedeutet eine dauerhafte Einnahmequelle; ein rückläufiger Anteil hingegen bedeutet, dass der Markt weiterhin nur wenig Nutzen bringt, während die Einnahmen pro Dollar abnehmen.