Boeing gegen Lockheed Martin: Der eine Aktienkurs ist eine Versprechung, der andere Kurs ist Geld.

Beide Luft- und Raumfahrtgiganten haben im Jahr 2026 denselben Weg eingeschlagen. Lockheed Martin kritisierte im Januar den von dem Präsidenten vorgeschlagenen Verteidigungshaushalt von 1,5 Billionen Dollar – anschließend gab sie all diesen Geldern wieder etwas zurück. Boeing begann schließlich, seine kommerzielle Produktionsanlagen in einen positiven Cashflow umzuwandeln – nach Jahren des Verlusts. Doch die Aktienkurse von Boeing sind weiterhin unverändert geblieben. Die gleiche Branche, aber entgegengesetzte Entwicklungen – und die Ähnlichkeit der Charts endet hier. Welche Aktie ist die bessere Investition, hängt von einer einzigen Frage ab: Was genau bezahlt der Markt jetzt für diese Aktie?

Die gemeinsame Faktenkarte

Ab dem 4. September 2026 befinden sich weder das Aktie noch die anderen Aktien in einer stabilen Situation. Boeing (BA) wird gegenüber etwa 212 Dollar gehandelt. Der Marktwert beträgt etwa 168 Milliarden Dollar. Der Unternehmenswert (Marktkapitalisierung plus Nettoverschuldung) liegt bei etwa 194 Milliarden Dollar. Der Preis-Gewinn-Verhältnis liegt über 80. Dieses Verhältnis ehrt das Unternehmen – Boeing hat im letzten Jahr auf Basis der GAAP-Standards fast kein Einkommen erzielt. Daher ist das zukünftige Preis-Gewinn-Verhältnis effektiv negativ. Die Expertenmeinungen deuten weiterhin darauf hin, dass das Unternehmen in der nahen Zukunft kaum Gewinne erzielen wird. Seine Stärke liegt in der Richtung, in die das Unternehmen sich bewegt.Es wird erwartet, dass es im Jahr 2026 einen positiven freien Cashflow von 1–3 Milliarden Dollar geben wird.Das erste Jahr der tatsächlichen Ersparnisse seit der MAX-Krise.

Lockheed Martin (LMT) hat eine ganz andere Entwicklung. Der Aktienkurs liegt bei etwa 525 Dollar, während der Marktkapitalisierung 121 Milliarden Dollar beträgt – das ist ein Rückgang von etwa 19 Prozent gegenüber dem Höchststand von 692 Dollar innerhalb der letzten 52 Wochen. In nur einem Monat ist der Kurs bereits um 11 Prozent gefallen. Doch Lockheed Martin erzielt zahlreiche Cash-Einnahmen: In den letzten zwölf Monaten gab es etwa 8,7 Milliarden Dollar an freiem Cashflow. Zudem hat das Unternehmen einen Bestand von 230 Milliarden Dollar – das ist ein Rekordwert. Die Dividende beträgt fast 2,6 Prozent und wurde seit 24 Jahren kontinuierlich erhöht. Die Einnahmeprognose für das Jahr 2026 liegt bei etwa 30 Dollar pro Aktie – das bedeutet, dass der Aktienkurs etwa 17 Mal so hoch ist wie der erwartete Gewinn dieses Jahres. Die Unternehmensprognosen sind die eigenen Schätzungen des Unternehmens und können angepasst werden. Doch sie haben eine viel nützlichere Funktion als der P/E-Wert.

Der entscheidende Streitpunkt ist nicht „Wird der Luft- und Raumfahrtsektor weiter wachsen?“, sondern ob man für einen langlebigen Motor bezahlt, der zwar günstiger geworden ist, aber dennoch nicht so zuverlässig funktioniert, oder für ein Modell, dessen Preis bereits die Erwartung beinhaltet, dass es funktioniert.

Erste Runde: Locksheids widerstandsfähiger Motor – und warum er versagte.

Lockheeds Jahr ist die sauberere Geschichte für eine Bewertung. Im Januar…Präsident Trump schlug etwa 1,5 Billionen Dollar für die Verteidigungsausgaben im Haushaltsjahr 2027 vor – das ist ein Anstieg von 50 Prozent gegenüber der etwa 1 Billionen Dollar betragenden Basissumme.Und die Verteidigungsaktien stiegen stark an – Lockheed legte etwa 20% zu und schloss bei etwa 535 Dollar, nahe seinem Höchststand. Dieser makroökonomische Aufschwung ist auch der Grund dafür, dass die Aktie jetzt fallen sollte.Die Spannungen im Iran-Konflikt ließen sich im Frühjahr abbauen.Die Risikoprämien für Kriegshandlungen sind zurückgegangen.„Sind wir bereits in der Phase des Höchststands der Verteidigungsanstrengungen?“ Diese Frage wurde von den Analysten diskutiert..

Darüber hinaus hat Lockheed die Erwartungen für das erste Quartal nicht erreicht.Die Gewinne im ersten Quartal lagen bei 6,44 US-Dollar pro Aktie – gegenüber den etwa 6,74 US-Dollar, die von Wall Street erwartet wurden. Dies war auf Verzögerungen im Lieferkettenprozess bezüglich der Kampfflugzeuge sowie bei geheimen Projekten zurückzuführen.Unter fixpreislichen Verträgen entstanden daher Kostenüberschreitungen – anstatt dass die Arbeit erweitert wurde. In einem Quartal sahen die Zahlen eher wie ein Problem bezüglich der Marge aus, als dass sie auf eine Wachstumsentwicklung hindeuteten.

Dann hat der zweite Quartal, der Ende Juli berichtet wurde, die Situation neu bewertet.Die Umsätze stiegen um 11% auf 20,1 Milliarden Dollar. Die Gewinne pro Aktie lieferten sich von 1,46 Dollar im Vorjahr auf 7,94 Dollar. Der freie Cashflow betrug 2,9 Milliarden Dollar.und ManagementDie Jahresziele für das Jahr 2026 wurden auf etwa 30 Dollar pro Aktie und 7,0–7,2 Milliarden US-Dollar freien Cashflow erhöht.Eine einzigeDer mehrjährige Vertrag über 35 Milliarden Dollar für die THAAD-Raketenabwehrsysteme hat dazu beigetragen, die Überlaufsumme auf 230 Milliarden Dollar zu steigern.Der Punkt ist nicht, dass das Quartal perfekt war – das Wertvorhersagejahr zuvor war durch etwa 1,6 Milliarden Dollar an Programmbelastungen beeinträchtigt worden. Deshalb ist der Anstieg des Gewinns zufriedenstellend. Der wichtige Punkt ist, dass das Unternehmen eine nachhaltige Nachfrage nachweisen kann und diese über mehrere Jahre hinweg bestehen bleibt. Der Aktiewert liegt außerdem 19 Prozent unter dem Höchstwert nach dem Wechsel der makroökonomischen Situation.

Die stärkste Rechtfertigung des Bären ist die „hohe Verteidigungsleistung“. Wenn die Budgets im nächsten Jahr um 50 Prozent sinken können, dann kann man sie auch wieder reduzieren. Es ist gefährlich, einen hohen Preis zu zahlen – schließlich enthält dieser Preis selbst eine unendliche Risikostelle. Das ist ein echtes Risiko. Doch was muss der Bär glauben? Dass der „dauerhafte Cashmotor“ – mit einem Renditebeitrag von 28 Prozent auf das investierte Kapital, 230 Milliarden Dollar an Überbestand, Margen von über 7 Prozent und Dividenden, die man erhält, während man wartet – weniger wert ist als etwa 17 Mal das diesjährige Einkommen, nachdem die Euphorie, die das Einkommen erhöht hat, bereits verschwunden ist. Lockheed gewinnt diese Runde durch Beweise.

Runde zwei: Boeings Wiederbelebungsstrategie ist real – und bereits mit einem Preis verbunden.

Boeings „Bull Case“ ist eine echte operative Situation.Im Jahr 2026 stieg das Umsatzvolumen um 14 Prozent auf 22,2 Milliarden US-Dollar.Die Betriebsgewinne waren zum ersten Mal seit mehreren Quartalen positiv – mit einem Gewinnmarge von etwa 2%.Die 737 MAX-Serie hat nach der Genehmigung durch die FAA insgesamt 47 Flugzeuge pro Monat produziert.Mit einem Weg zu 52; das 787 fährt monatlich zehn Mal vorwärts; und das Unternehmen besitzt…Kommerzieller Lieferausfall von mehr als 6.100 Flugzeugen. Die langfristigen Ambitionen der Unternehmensleitung betreffen einen Cashflow von 10 Milliarden Dollar.Ein Ziel, das eine echte Veränderung gegenüber dem aktuellen Geldverhältnis darstellt.

Das ist das Problem, mit dem Boeing konfrontiert ist: Mit einem Marktkapitalisierungswert von 168 Milliarden Dollar ist Boeing nicht billig. Es handelt sich dabei um eine teure Aktie. Der Markt erwartet, dass die Produktion, die Zertifizierung sowie die Wiederherstellung der Margen rechtzeitig abgeschlossen werden – so dass die 10 Milliarden Dollar betragenden Cash-Ziel erreicht werden kann. Wenn Boeing diese Ziele in einigen Jahren tatsächlich erreicht, dann ist der Preis der Aktie wohl vernünftig. Das bedeutet, dass der aktuelle Preis kaum einen Ausgleich für die Risiken bietet.4,9 Milliarden Dollar – Verzögerung des 777X-FlugesAus Gründen des Zertifizierungsrisikos bezüglich der MAX 10 und 777-9, aus Sorge um die zerbrechliche Lieferkette oder aufgrund weiterer Qualitäts- oder Regulierungsprobleme.

Der stärkste Hebel des Bären ist das Bilanzverhältnis. Boeing hat zahlreiche Milliarden an Nettendebiten und nur etwa 6 Milliarden Dollar Eigenkapital – die jährlichen Verluste haben das Anteil der Aktionäre gegenüber einem Preis von 168 Milliarden Dollar fast auf null reduziert. Mit 6 Milliarden Dollar Eigenkapital gegenüber etwa 26 Milliarden Dollar Nettendebiten bedeutet das, dass die Wiederbelebung durch Cashflows und zukünftige Lieferungen finanziert werden muss – nicht durch einen großen Kapitalpolster. Und die Qualitätskurve ist steil: Die heutigen 2-prozentigen Betriebsmargen müssen durch strenge Überwachung durch die FAA auf strukturell nachhaltige Niveaus ansteigen, um die hohen Kosten zu rechtfertigen.

Der „Bull“ gewinnt die Entscheidung über die Richtung des Wandels – und es ist eine ehrlichkeitshalbe Anerkennung dafür, dass Boeing endlich wieder Geld verdient. Doch der „Bull“ hat noch nicht den Preis gewonnen. Die nächste Runde geht an den „Bear“ bezüglich der Bewertung – denn die Wende ist nur eine Prognose. Die beiden Bedingungen, die er benötigt – eine perfekte Umsetzung der Planungen sowie keine neuen Qualitätsprobleme – sind genau die Dinge, die Boeing immer wieder behindert haben.

Die Bewertungssitzung: Was jede Preisforderung erfordert

Machen wir also beide Geschichten so dar, dass sie einen vergleichbaren Multiplikator aufweisen. Lockheeds freier Cashflow von etwa 7 Milliarden Dollar gegenüber einem Unternehmenswert von fast 138 Milliarden Dollar ergibt ein Verhältnis von etwa 20 Mal EV/FCF – das ist nicht besonders günstig, aber doch eine angemessene Multiplikator für ein Unternehmen, das neue Ziele vorlegt, einen Rekordauftrag hat und Ihnen während der Wartezeit 2,6% zahlt. Damit der Anstieg der Verteidigungsausgaben ausreicht, um den heutigen reduzierten Preis zu rechtfertigen, muss es einen Budgetzyklus geben, der tatsächlich abnimmt – nicht nur Schlagzeilen.

Boeings implizite Wette ist viel größer. Mit einem Marktwert von 168 Milliarden Dollar und etwa null Einnahmen in der kurzfristigen GAAP-Zeit, beruht die gesamte Bewertung auf dem Ziel, einen Free-Cash-Flow von etwa 10 Milliarden Dollar zu erreichen. Die Investoren kaufen nicht eine „Wiederbelebung“ zu einem reduzierten Preis – sie kaufen vielmehr eine Option auf eine Wiederbelebung, die fast perfekt ausgeführt werden muss, um den heutigen Preis zu erhalten. Wenn die Entwicklung nach hinten losgeht oder das Ziel nicht erreicht wird, dann hat die negative Einnahmeentwicklung keine Möglichkeit mehr, sich zu verstecken. Der „zu günstige“ Ansatz zerfällt, weil es keine aktuelle Einnahmefähigkeit gibt, die zur Bewertung herangezogen werden kann – es bleibt nur ein Versprechen.

Das Urteil

Der Geschäftsgrund liegt bei Lockheed. Auch der bessere Kurs zu heute Preisen gehört zu Lockheed. Es handelt sich dabei nicht um einen knappen Wettbewerb auf der Grundlage von Erwartungen und Beweisen. Lockheds Preis zeigt eine plausible, finanzierbare und Cash-generierende Unternehmung mit Dividenden und einem langfristigen Auftragsvolumen, das die negativen Entwicklungen überlebt hat. Boeing hingegen ist ein Unternehmen, das sich positiv entwickelt – sein Preis berücksichtigt bereits den Erfolg des Unternehmens. Die verbesserten Chancen auf eine Wiederbelebung sind real, aber diese wurden im Voraus bezahlt. Dadurch bleibt kaum Spielraum für Fehler und keine Cashreserve, falls es Probleme gibt.

Es muss die Beweislast auf Boeing gelegt werden: Um die 168 Milliarden Dollar zu rechtfertigen, müssen die Anfahrtszeiten und die Zertifizierungen innerhalb der vorgesehenen Zeit erfolgen. Die Entscheidung ändert sich, wenn die Vorgaben von Lockheed abnehmen – genauer gesagt, wenn die Prognosen für den freien Cashflow im Jahr 2026 auf oder unter dem Niveau liegen.Prior: 6,5–6,8 MilliardenOder wenn das Verteidigungsbudget für das Jahr 2027 deutlich unter der vorgeschriebenen Summe von 1,5 Billionen Dollar liegt. Auf Seiten von Boeing wäre die Seite, die verliert, gerechtfertigt, wenn die Produktion der 737-Modelle über 52 Flugzeuge pro Monat liegen würde und die Lieferungen der 787-Modelle die obere Grenze der 90–100 Flugzeuge pro Jahr erreichen würden. Dann könnte der Versprechen in tatsächliche Einnahmen umgewandelt werden – und somit der Abstand zur Zielmarke von 10 Milliarden Dollar geschlossen werden. Schauen Sie sich diese beiden Zahlen bei den nächsten Quartalsberichten an – sie zeigen Ihnen, welche Prognose für das Jahr 2026 richtig war.