Boeings Ingenieure lehnten den vorläufigen Vertrag ab – und das Risiko eines Störungen im Cashflow bleibt bestehen.

Der Schlagzeileinhalt scheint bereits entschieden zu sein: Boeing und die Gewerkschaft der Ingenieure und Techniker haben eine vorläufige Vertragsvereinbarung erreicht. Doch wenn man den offiziellen Text liest, ist diese Vereinbarung nur der Anfang der Geschichte. Die Vereinbarung wurde von den Mitgliedern abgelehnt – sie müssen also unter dieser Vereinbarung leben.Rund 17.000 Personen, die an der Entwicklung, Zertifizierung und Fehlerbehebung der Flugzeuge von Boeing beteiligt sind.Sie dürfen jetzt sofort von der Arbeit weggehen, sobald ihre aktuelle Situation nicht mehr okay ist.Die Verträge liefen am 6. Oktober aus.Für einen Investor ist die Frage nicht, ob im Juli eine Vereinbarung erreicht wurde. Die Frage ist vielmehr, ob das Arbeitsrisiko, das nun über Boeing lastet, zu der genauen Cashflowsituation führt, für die das Aktienpreis ist.

Man sollte mit den Bilanzzahlen beginnen – schließlich bestimmen diese die Realitäten. Boeing befindet sich in einer Phase der Umstrukturierung unter dem Vorsitz von CEO Kelly Ortberg. Nach der „Tür-Problematik-Krise“ im Jahr 2024 muss Boeing noch viele Jahre damit verbringen, seine Qualitätsstandards zu verbessern.Eine siebentägige Streiksituation der Maschinenbauarbeiter Ende 2024Der wirtschaftliche Motor für diese Wende ist das Volumen – mehr Flugzeuge werden gebaut und geliefert. Dadurch wird eine Überlauf-Situation, die 715 Milliarden Dollar erreichte, in Bargeld umgewandelt. Die Ergebnisse sind bereits sichtbar. Im zweiten Quartal 2026 wird Boeing…Es entstand zum ersten Mal ein positiver Quartalsnettocashflow während der Erholungsphase – 631 Millionen Dollar.Im Vergleich zu dem Quartal vor einem Jahr, in dem etwa 200 Millionen Dollar verloren gingen, ist dies ein Ergebnis für das gesamte Jahr.Die Prognose für den freien Cashflow liegt zwischen 1 und 3 Milliarden Dollar.Die Lieferungen stiegen um 14 Prozent auf 171 Flugzeuge. Der 737 war für den größten Teil der Lieferungen verantwortlich – insgesamt 47 Flugzeuge pro Monat.

Das ist der entscheidende Punkt in der ganzen Angelegenheit – und es handelt sich dabei um eine dünne Struktur. Eine Firma mit…Rund 46 Milliarden Dollar Schulden auf dem Bilanzbogen – etwa 20 Milliarden Dollar in Bargeld und Investitionen.Und ein Betriebsmarge von fast 2% im ersten Quartal bedeutet, dass nicht viel Spielraum bleibt. Der Wert des Umsatzes hängt von einer ununterbrochenen Produktion ab – was wiederum zu freien Cashflows führt, die anschließend die Verschuldung abbauen können. Jeder Plan und jede Preisstrategie setzt voraus, dass die Menge der Produkte weiter steigt. Das wichtigste Variablen ist also das, was das Stoppen dieser Entwicklung ermöglicht: die Arbeitskräfte.

Hier unterscheiden sich die Schlagzeile und die Daten. Boeing und SPEEA – die Society of Professional Engineering Employees in Aerospace – sind getrennt voneinander.Etwa 13.000 Ingenieure und Wissenschaftler sowie etwa 4.000 Techniker.– erreicht eine bestimmte Grenze/Zone.Versuchter Vierjähriger Vertrag Ende JuliDass die eigene Verhandlungsgruppe der Union dies unterstützt hat.Der Lohnpool beträgt im Durchschnitt etwa 29,4% seines gesamten Wertes über die Dauer der Laufzeit.. Am 21. August lehnten die Mitglieder es ab und genehmigten einen Streik.. Die Gespräche wurden am 8. September wieder aufgenommen.Und zum Zeitpunkt dieser Schrift gibt es noch keine neuen Vereinbarungen. Die aktuellen Verträge laufen bis zum 6. Oktober ab. Keine der Parteien kann vor diesem Datum Streik oder Ausstand einleiten.Der früheste Zeitpunkt, an dem eine Störung der Arbeiten beginnen kann, ist der 7. Oktober..

Man sollte diese Arbeiter nicht unter demselben Kategoriebereich wie die Maschinenbauer einordnen, die die Flugzeuge montieren. Die Mitglieder von SPEEA sind Ingenieure, Wissenschaftler und technisches Personal, das die Flugzeuge entwickelt, deren Airworthiness bestätigt und sicherstellt, dass sie fliegen können. Ihre Beschwerden betreffen die entscheidenden Faktoren, auf denen die Produktion beruht: Entlohnung, Arbeitsbelastung sowie die Auslagerung der Designarbeit an Dritte. Wenn 17.000 von ihnen abspringen, wird nicht nur die Montage gestoppt – auch die Zertifizierungsarbeiten werden beeinträchtigt. Dabei geht es um die MAX 7 und MAX 10, die 2027 einsatzfähig sein sollen, sowie um das 777X-Projekt, das gerade erst mit den Zertifizierungsflügen begonnen hat.Als die Maschinisten im Jahr 2024 begannen zu arbeiten, schätzte S&P Global den Kostenaufwand auf über 1 Milliarde Dollar pro Monat.Eine Streik der Zertifizierer kann dazu führen, dass die kurzfristigen Cashflows beeinträchtigt werden – schließlich können diese Fähigkeiten nicht so schnell ersetzt werden.

Genau hier ist die Bewertung entscheidend – und sie steht im Widerspruch zur „billigen Wiederbelebungsstrategie“, von der die Leute oft über Boeing sprechen. Bei einem Aktienkurs von fast 210 Dollar wird das Unternehmen momentan etwa 28-mal so hoch bewertet wie der EBITDA. Der Unternehmenswert beträgt etwa 192 Milliarden Dollar. Das ist keine schlechte Bewertung – es handelt sich vielmehr um eine hohe Multiplikation gegenüber den Konkurrenten. Die Bewertung ist sogar doppelt so hoch wie bei Unternehmen wie RTX (etwa 20-mal EBITDA) oder Lockheed Martin (etwa 13-mal). Der Markt zahlt nicht einen niedrigen Preis für eine Wiederbelebungsstrategie, die möglicherweise nicht erfolgreich sein wird. Der Markt zahlt stattdessen den vollen Preis für eine Wiederherstellung, die ohne weitere Arbeitsausfälle erfolgen muss. Kurz gesagt: Der Sicherheitsmarge ist gering – weil das gesamte Szenario bereits in der Bewertung berücksichtigt wird. Boeing scheint nur dann eine „hohe-Bewertung“ zu haben, wenn man „Wiederherstellung nach einer Katastrophe“ mit „Bewertung unter dem intrinsischen Wert“ verwechselt.

Ein Vertragsstreit ist allein betrachtet selten ein Grund, eine Industriegesellschaft zu kaufen oder zu vermeiden. Was dieses Problem besonders macht, ist, dass es auf den am wenigsten berücksichtigten Aspekt im Plan von Boeing fällt – nämlich auf den positiven Cashflow, den die Bilanz benötigt. Eine günstige Situation kann keine Gesellschaft retten, deren Cashflow nicht wieder normal wird. Hier ist der Preis sogar nicht günstig, wenn man die Zahlen betrachtet, die der Markt heute kennt. Für mich bedeutet das das Gegenteil des Titels: Es handelt sich nicht um einen „industriellen Frieden“, sondern um ein lebendiges Risiko, das keine Sicherheitsmarge bietet, um es abzufedern.

Die Aufgabe des Investors ist also nicht, vorherzusagen, ob die Ingenieure streiken werden oder nicht. Es geht vielmehr darum zu erkennen, dass Boeing bereits viele Arbeiten abgeschlossen hat – doch die SPEEA droht, diese Erfolge zu verhindern. Der Fortschritt ist real: der freie Cashflow wurde positiv, der MAX-Preis ist gestiegen und die Überarbeitungsaufgaben sind enorm. Doch all diese Erfolge setzen voraus, dass der Zertifizierungsprozess weiterlaufen kann – und genau das würde durch einen Streik blockiert werden. Bis ein neuer Vertrag getroffen wird, ist der Unterschied zwischen Boeings angekündigter Wiederbelebung und der tatsächlichen Situation nur eine einzige Stimme.