Der „Blowout Jobs Report“ hat die Aktienkurse beeinträchtigt. Die nächste Maßnahme der Fed könnte die Situation noch weiter verschlechtern.

Die Zahl sah aus wie ein „Home Run“. US-amerikanische Arbeitgeber haben zugenommenen.162.000 Arbeitsplätze im August – fast dreimal so viel wie die etwa 56.000, die die Ökonomen vorher geschätzt hatten.Und dieDie Arbeitslosenrate bleibt bei 4,1%.Die Reaktion des Marktes war, zu verkaufen.Der Dow fiel am meisten unter den wichtigsten Indizes.Und die kurzfristigen Treasury-Renditen stiegen.

Wenn das für dich rückwärts gelesen wird, dann bist du nicht dumm. Du betreibst ein Modell, das erwartet, dass die Fed seine nächste Entscheidung trifft…nach unten– Noch ein Ratenreduktion, später. Das ist nicht der Fall. Das ist die ganze Geschichte von Freitag – und das ist das, was die meisten Schlagzeilen ignorieren.

Hier ist das Bild, das viele Investoren immer noch im Kopf haben: Die Federal Reserve senkt die Zinsen, wenn sie kann – und eine gute Arbeitsstatistik führt dazu, dass weitere Senkungen folgen. Unter diesem Bedingungen hätte Freitag eigentlich nur ein schwach negativer Nachrichteninhalt sein sollen, keine Verkaufsaktionen. Was tatsächlich geschah, ist interessanter als ein Verzögern. Die Politik der Federal Reserve hat sich von „Senkung“ zu „Anhebung“ geändert – und eine gute Arbeitsstatistik verwandelte die Angst vor einer Anhebung in eine fast sicher wirkende Situation auf dem Markt.Die Händler schätzen, dass es etwa 60% Wahrscheinlichkeit gibt, dass die Preise im September steigen..

Eine Uhr, zwei Thermometer

Lassen Sie die Akronyme für dreißig Sekunden weg. Die Fed ist ein Manager mit einer einzigen „Hebel“-Größe – der Zinssatz – aber zwei Zielen: stabilisierte Preise und volles Beschäftigungsniveau. Ein Hebel, zwei Ziele.

Stellen Sie sich den Verwalter eines Gebäudes vor – dessen Thermostat eine Skala hat, mit der sowohl die Heizung als auch die Klimatisierung gesteuert werden kann. Auf der Wand befindet sich ein Gerät, das den Preis der Produkte misst, die die Leute kaufen. Ein weiteres Gerät misst, wie voll die Räume sind. Der Verwalter kann weder das eine noch das andere direkt beheben – er kann nur die Skala drehen. Wenn er die Skala auf „Kälte“ stellt, kühlen die Preise ab – aber auch die Besucherzahl nimmt ab. Wenn er die Skala auf „Wärme“ stellt, füllen die Räume aus – doch die Preise steigen. Seine Aufgabe ist es, bei jeder Sitzung die Skala auf das Problem zu richten, das am stärksten betroffen ist – und zu akzeptieren, dass die Lösung das andere Problem verstärkt.

Markieren Sie nun die Parameter. Der Zeiger zeigt die fiskalische Zinssätze an. „Kalt“ bedeutet, dass das Geld stärker ist. „Heiß“ bedeutet, dass das Geld schwächer ist. Der Preisindikator zeigt die Inflation an. Der Besetzungsindikator zeigt den Arbeitslosenstand an. „Vollständige Räume und sinkende Preise“ ist das Ziel; „ein Zeiger, zwei Thermometer“ ist die dauerhafte Einschränkung.

Das Jahr, das mit drei Zinssenkungen begann, war eine „kalte“ Zeit – in einer anderen Bedeutung. Es handelte sich dabei um eine Maßnahme, um den kalten Arbeitsmarkt zu erwärmen. Die Inflationsrate war gesunken, sodass die Entscheidungsträger versuchen konnten, den Markt wieder anzuheizen. In dieser Situation war das Werkzeug, mit dem der Markt beruhigt werden konnte: schwache Nachrichten über Arbeitsmöglichkeiten sind gute Nachrichten – denn das bedeutet, dass die Situation noch weiter verbessert wird.

Welcher Thermometer heiß ist, bestimmt, in welche Richtung das Zifferblatt zeigt.

Der Teil, der umgedreht wurde, ist nicht der Zeiger.GrößeEs ist seine.RichtungWährend der Kürzungsphase war der Standardzustand eine Abnahme der Zinsen. Deshalb hofften die Märkte jeden Monat auf weitere Kürzungen und verkauften alles, was diese verzögern könnte. Heute…Die Inflationsrate hat aufgrund von Energie- und Lieferkettenausfällen wieder angeschossen.Und die Fed – die…Die Refinanzierungszinsen lagen im Bereich von 3,50 % bis 3,75 %.Es geht darum, zu entscheiden, ob man es vorantreiben soll oder nicht.auf.

Dieser einzige Wandel verändert die Situation komplett. Nun ist der Standardfall „Halt – mit Risiko des Abstiegs“. Die Märkte hoffen darauf…Nein.Eine starke Arbeitsmarktdatenlage ist nicht mehr ein Zeichen dafür, dass die Wirtschaft gut läuft – sie zeigt vielmehr, dass die Nachfrage nach Arbeit weiterhin vorhanden ist und somit die Preise hoch bleiben. Das gibt der Fed mehr Grund, die Wirtschaft abkühlen zu lassen, anstatt sie weiterhin warm zu halten. Eine vollständige Analyse des Belegungsgrads ist daher ein Grund, eher zu einer kühleren Politik tendieren – kein Grund, untätig zu bleiben.

Deshalb kann ein identischer Bericht je nach Epoche unterschiedliche Bedeutung haben. Die Zahl hat ihre Bedeutung nicht verändert – der Bindestrich in der Bezeichnung des Thermometers hingegen schon.

Warum die Anpassung der Einstellungen nicht funktioniert – das führt zu einem Rückgang der Reserven.

Dann kommt das Mechanismus, der dazu führt, dass „Die Fed die Aktienkurse unterstützt“ in „Die Aktienkurse fallen“ wird. Die Zinssätze sind die Diskontierung, die auf das Geld, das in der Zukunft erzielt wird, angewandt wird. Ein Dollar Gewinn im nächsten Jahr ist weniger wert als ein Dollar heute – denn das Bargeld, das man gerade hat, kann währenddessen Zinsen erzielen. Wenn die Zinssätze steigen, schrumpft jeder zukünftige Dollar noch etwas mehr.

Machen Sie es kleiner. Angenommen, ein Unternehmen verdient jährlich 10 Dollar – und das für immer. Bei einer Diskontierung von 4% wäre der Wert dieses Einkommens 10 Dollar ÷ 0,04 = 250 Dollar. Wenn die Diskontierung auf 4,25% steigt, wäre der Wert desselben Einkommens etwa 10 Dollar ÷ 0,0425 ≈ 235 Dollar – also um etwa 6% billiger. Dabei bleibt das Unternehmen unverändert. Das liegt einfach daran, dass der „Zeitwert“ des Geldes höher wird. Deshalb betrifft die Erhöhung der Diskontierungen gerade die Aktien, deren Wert in der Zukunft entsteht: Aktien von schnell wachsenden Unternehmen und Technologieunternehmen, deren Erträge erst in Jahren erzielt werden können. Sie sind daher am stärksten betroffen durch diese Erhöhungen.

Eine Viertelpunktzahl ist zwar gering, aber die Renditen waren bereits aufgrund der Inflationangst gestiegen. Deshalb traf das Bericht von Freitag auf einen bereits geschwächten Markt.

Aber halten Sie sich an den Titel – die inneren Strukturen waren weicher, als sie aussahen.

Hier braucht das Modell eine Warnung. Die Augustzahl war nicht so erfolgreich, wie sie von den Vorhersagen her zu erwarten ist.

Die 162.000 wurden von zwei Faktoren bestimmt – Faktoren, die eher wie einmalige Erholungen erscheinen, und nicht als eine weitere Zunahme des Wachstums.Restaurants und Bars schufen etwa 59.000 Arbeitsplätze, während die Schulen der örtlichen Regierung fast 42.000 Arbeitsplätze schufen.Nach einem schwachen Juli: Die Industrie und der Bausektor liefen einfach, aber eher bescheiden.Im Informationssektor wurden 23.000 Stellen abgebaut, im Finanzbereich verloren 11.000 Stellen.Entferne die Regierungsbürokratie und das Ganze.Der dreimonatige Durchschnitt liegt bei etwa 71.000.– Ein Arbeitsmarkt, der nur schwach wächst, nicht stark.

Und hier ist der eigentliche Disinflationseffekt, der in den Schlagzeilen versteckt wurde:Der Lohnwachstum ist im letzten Jahr auf 3,1% abgeschrumpft – ein weiterer Tiefpunkt in den fünf Jahren.Wenn die Angst der Fed vor Preisen besteht, dann sind sinkende Löhne das Gegenteil von Inflation. Ein Analyst aus der Personalabteilung bezeichnete diesen Monat als…„Rückkehr ohne echten Linderung“.

Also hatte der Freitag zwei mögliche Interpretationen. Die optimistische Interpretation lautet: Ein starker Titel sowie steigende Werte im Vergleich zu den letzten beiden Monaten übertreffen alle Bedenken – daher ist eine Anhebung der Preise gerechtfertigt. Die vorsichtige Interpretation besagt hingegen, dass die obere Linie durch staatliche und Restaurantsausgaben beeinflusst wird; der tatsächliche Wachstumsrhythmus ist jedoch moderat. Zudem deuten die niedrigeren Löhne auf Geduld hin. Diese Spannung ist genau der Grund, warum die Chancen bei etwa 60% liegen – und nicht bei Gewissheit. Deshalb ist die Entscheidung für September, die in weniger als zwei Wochen ansteht, wirklich wichtig.

Diese Analogie hat ihre Aufgabe bereits erfüllt – hier bricht sie jedoch zusammen.

Der Thermostat deutet darauf hin, dass die Fed die Entscheidungen mechanisch beeinflusst. Tatsächlich ist das nicht der Fall. Ein einzelnes Arbeitsbericht bestimmt die Politik nicht; die Fed korrigiert seine Entscheidungen aufgrund von Daten aus mehreren Monaten. Der Vorsitzende Kevin Warsh muss nun gleichzeitig gegen zwei Drucke ankommen.Drei Widerstände gegen die Festnahme im Juliunter einer gesteigten Inflation, undOffene politische Druckmomente, um die Zinssätze niedrig zu halten.Die Entwicklung der Preise wird durch eine Reihe von Faktoren beeinflusst – abgesehen von den Daten vom Freitag: Der Ölpreis liegt bei etwa 95 Dollar aufgrund des Lieferungsproblems, der Terminprämien sowie der Nachfrage bei Auktionen. Eine einzige Zahl kann all diese Faktoren nicht vollständig erklären.

Die Faustregel, die ich Ihnen gegeben habe – starke Jobs bedeuten mehr Inflationsdruck, daher fallen die Aktienkurse – gilt nur solange der Preis als maßgeber gilt. Wenn die Beschäftigung tatsächlich sinkt und die Arbeitslosigkeit steigt, während die Inflation abnimmt, dann wechselt das Problem der Fed wieder auf den Begriff der Besetzung. Der Bias neigt dann wieder zu Zinsreduzierungen. Und „schlechte Nachrichten sind gute Nachrichten“ treten wieder in Kraft. Das ist kein Marktchaos. Das ist einfach eine Veränderung des Indikators – ein anderer Indikator übernimmt die Kontrolle.

Der einzige Test, den man weiterführen kann

Wenn die nächsten Arbeitsberichte verfügbar sind, fragen Sie nicht „Ist die Zahl gut?“ Fragen Sie stattdessen: Welcher der beiden Indikatoren der Fed läuft gerade schlecht – und führt diese Entwicklung dazu, dass dieser Indikator weiter von seinem Ziel entfernt wird?

Im Moment ist die Preisindikatorlage positiv, und die Haltung der Fed zielt auf eine Erhöhung der Zinsen ab. Ein positiver Indikator ist also schlecht für die Aktienmärkte – ein negativer Indikator hingegen kann als Erleichterung angesehen werden. Wenn die Energieprobleme nachlassen und die Inflation abkühlt, wird die Haltung der Fed wieder zu einer Senkung der Zinsen tendieren. Das alte „Schlechte Nachrichten sind gute Nachrichten“-Prinzip kommt dann wieder zum Vorschein. Die Zahlen selbst ändern ihre Bedeutung nicht – nur der „Wärmeleiter“ der Fed ändert seine Position. Der Investor, der diesen Leiter und diese Indikatoren im Auge hat, wird nicht überrascht sein, wenn eine „gute“ Nachricht das Marktumfeld beeinträchtigt – und er wird auch nicht den falschen Schritt machen, wenn die Indikatoren wieder umkehren.