Bloom Energy ist das Beispiel für einen KI-Data-Center mit solider Oxidkerze – was eigentlich offensichtlich sein sollte. Die großen US-Hyperscale-Unternehmen haben die Solid-Oxid-Kerzen für KI-Fabriken bestätigt. Der Umsatz stieg im gerade vergangenen Quartal um 215% gegenüber dem Vorjahr. Der freie Cashflow entwickelte sich von negativen Werte zu positiven. Das Aktienkurs ist bisher dieses Jahr etwa um 205% gestiegen. Es scheint, als wäre dies bereits vorhersehbar. Ich möchte diesen Satz etwas verlangsamen und fragen, was der aktuelle Preis eigentlich kostet.
Der einfache Wachstumspotenzial ist bereits ausgeschöpft.
Die Betriebsleistung ist wirklich gut – also soll ich sie anerkennen. Im Quartal endend am 30. Juni betrug der operativen Cashflow 226,4 Millionen Dollar, während im gleichen Quartal des Vorjahres nur 213,1 Millionen Dollar ausgegeben wurden. Die Umsätze mit Produkten beliefen sich auf…935,4 Millionen Dollar – ein Anstieg von 215% im Vergleich zum Vorjahr. Der Bruttomargin wurde mit 34,3% angegeben.SeineDer Cash-Consumption-Zyklus ist von 265,4 Tagen im Vorjahr auf 138,9 Tage heute abgenommen.Das ist das „Arbeitskapital“, das hinter all dem Geld steht. Im vergangenen zwölf Monaten betrug der freie Cashflow etwa…625 Millionen.
Das ist nicht das Problem. Das Problem ist, ob der Markt bereits dafür bezahlt hat – und die Antwort wird sofort klar, wenn man den Preis durch das Geld teilt.
Ein dreistelliger Freigeldfluss in der Vorwärtsentwicklung
Der „Forward Free Cash Flow“ ist das Verhältnis, bei dem der Marktwert geteilt wird durch die Geldmenge, die das Unternehmen im Jahr erwartet werden kann. Laut den Daten von Ainvest wird der Marktwert von Bloom aktuell bei etwa 79 Milliarden Dollar liegen – das entspricht etwa 269 Dollar pro Aktie. Nun betrachtet man, wo der Forward Free Cash Flow für das Jahr 2027 erwartet wird. Selbst wenn man die optimistischste Schätzung der Analysten berücksichtigt…750 Millionen US-Dollar freie Cashflows für das Jahr 2027Und beachten Sie, dass dies eine Schätzung ist – keine Tatsache, die das Unternehmen festgelegt hat. 79 Milliarden Dollar geteilt durch 750 Millionen Dollar ergibt etwa 106 Mal den zukünftigen freien Cashflow. Verwenden Sie daher eine konservativere Berechnung.500 Millionen DollarDie Figur und dieselbe Teilung ergibt ungefähr 159x.
| Szenario | Freier Cashflow ($m) | Implizierter Forward P/FCF (x) |
|---|---|---|
| TTM (Juni 2026) aktuell | 624.7 | 126.9 |
| Realistische Schätzung für FY2027 | 500.0 | 158.5 |
| Prognose für die positiven Aspekte im Jahr 2027 | 750.0 | 105.7 |
Das ist also der ganze Argumentationsrahmen in einer Zahl. Ein Unternehmen, das einen Forward-Cashflow von 106 bis 159 Mal erzielt, verhandelt nicht zu niedrig für seine Leistungen – es nutzt die Zeit des Wiederaufbruchs, um mehr Erträge zu erzielen als die tatsächlichen Ergebnisse zeigen. Um zu sehen, wie weit voraus das Unternehmen liegt, betrachten wir die Zahlen umgekehrt: Wenn der Preis bei 269 Dollar liegt und einfach nur ein hohes Forward-Multiple von 40x angewandt wird, dann muss Bloom etwa 2 Milliarden Dollar an freiem Cashflow für das Jahr 2027 erzielen, um den aktuellen Preis zu rechtfertigen. Das ist mehr als dreimal so viel wie die etwa 625 Millionen Dollar, die in den letzten zwölf Monaten erzielt wurden – und fast dreimal so viel wie die optimistische Schätzung von 750 Millionen Dollar. Die Neubewertung durch die „Bulls“ wartet noch darauf, dass die tatsächlichen Ergebnisse eingepreist werden.
Halten Sie das fest – mit der Bar so, wie die Mathematik es vorschreibt.
Ich betrachte das also als eine Art „Halt“, nicht als Kauf oder Verkauf. Lassen Sie den Bullen-Pfad unverändert – 750 Millionen Dollar an freiem Cashflow für das Jahr 2027 erzeugen weiterhin den gleichen dreistelligen Wachstumspremium, den der Markt bereits ansieht. Der voraussichtliche freie Cashflow bis Ende 2027 beträgt etwa 270 Millionen Dollar. Das ist der Preis heute. Die Berechnungen zeigen, dass die Aktie bereits von einer Position, in der sie noch vorteilhaft ist, zu einer Position geworden ist, in der sie bereits die „glückliche Endphase“ vorauszahlt.
Ich kann wieder falsch liegen – und genau das ist es, was die Wahrheit beweisen würde. Wenn der freie Cashflow für das Jahr 2027 auf etwa 1 Milliarde Dollar steigt, anstatt auf die von den Analysten angegebenen 750 Millionen Dollar, dann wird die Disziplin der Entscheidungen schwächer werden. Ein Ziel, das deutlich über dem aktuellen Stand liegt, wird dann als angemessen angesehen werden. Das ist die einzige Zahl, die die Schlussfolgerung ändert – und bisher gibt es keine offiziellen Anhaltspunkte dafür. Bis dahin gilt es als fair, den Cashflow-Zustand so zu betrachten, als hätte der Markt bereits den vollen Preis dafür bezahlt.
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