Die „Blank Check Factory“

Die „Blank Check Factory“

ARC Group Acquisition II Corp. hat keine Geschäfte, keine Einnahmen, keine Betriebsaktivitäten und keine Mitarbeiter – sie tut nichts außer dass sie nach einem Geschäft sucht. Am Donnerstag beantragte sie den Verkauf an die Öffentlichkeit.Eine Anlaufsumlage von 105 Millionen Dollar für die Initialpublikumsauktion.Jede „Unit“ kostet 10 Dollar: eine normale Aktie, ein Warrant – also das Recht, später zu einem festgelegten Preis von 11,50 Dollar eine Aktie zu kaufen – sowie ein Recht auf einen Viertel einer Aktie, falls das Unternehmen irgendwann eine Transaktion durchführt. Laut den Angaben im Antrag ist der gesamte Geschäftsplan des Unternehmens, dass es innerhalb von 12 Monaten nach der Gründung ein Unternehmen in den Bereichen Technologie, Gesundheitswesen oder Logistik identifizieren und erwerben möchte. Dieser Zeitraum kann bei der Wahl des Sponsors um drei Monate verlängert werden – oder das Geld zurückgegeben werden.

Das ist seltsam – oder zumindest sehr ehrlich. Eine SPAC ist eine öffentliche Firma, die Geld in einem Treuhandkonto aufbewahrt. Es gibt eine Frist, innerhalb deren dieses Geld auf eine unbestimmte Firma zu investieren oder es zurückzuzahlen. Ein öffentlicher Investor investiert beispielsweise 10 Dollar und erhält am Ende des Jahres entweder etwa seine 10 Dollar zurück oder einen Anteil an einer Firma, die bisher noch niemand ausgewählt hat. Man kann das Ganze auf eine klassische Weise betrachten: Der Anteil ist wie ein Einlage, die Warrant und Rechte sind wie ein Lottoschein – und der Markt stimmt meist zu. Die Person, die nicht mit dieser Sichtweise übereinstimmt, ist der Sponsor.

ARC Group, das grenzüberschreitende Beratungsunternehmen hinter der Firma, packt all diese Dinge auf einer Montagelinie zusammen. ARC Group Acquisition I Corp. hat die Transaktion abgeschlossen.Ihre Anlaufaktion mit 120,75 Millionen DollarIm Mai: ARC Group Securities Acquisition IDer Preis beträgt 10,5 Millionen Einheiten zu je 10 Dollar.Anfang August beantragte Norient Acquisition eine IPO im Wert von 105 Millionen Dollar. Luminous Acquisition beantragte eine solche IPO im August. Jetzt ist es ARC Group Acquisition II. Immer derselbe Rahmen: Eine Firma auf den British Virgin Islands mit einem eingetragenen Sitz in Tempe, Arizona – derselben Stadt, in der mehrere Unternehmen ansässig sind. Es gibt außerdem eine bestimmte Frist für die Umsetzung und ein etwas kleinerer Betrag für das Angebot.

Die Marktbedingungen erklären die geringeren Fässer. Die eigene Beratungsunterstützung von ARC Group beschreibt den SPAC-Markt als wieder an Fahrt zu kommen.62 SPAC-IPO-aktien wurden im ersten Quartal 2026 bewertet.Noch 34 weitere Unternehmen im zweiten Quartal – das sind etwa zwei Drittel der Gesamtmenge für das Jahr 2025 in nur einem halben Jahr. Doch die Bedingungen haben sich verschärft, während die Menge wieder zunimmt: Der durchschnittliche Vertragswert fiel von 190 Millionen auf 148 Millionen Dollar zwischen dem ersten und zweiten Quartal. Die durchschnittliche Zeit bis zum Abschluss eines Geschäfts verkürzte sich von 22 Monaten auf 18 Monate. Die Investoren fordern Warrants und Rechte; die Sponsoren geben etwas nach, um Geld zu erhalten. Das ist echte Disziplin – und das ist wichtig, denn die Partei, die diszipliniert wird, ist die Partei, die die Strukturen aufbaut und dafür bezahlt wird – also der Gewinn des Sponsors aus den Aktien, die er sich selbst gibt.

Das ist der Kern des Produkts – aus den Unterlagen der ARC Group Acquisition II. Der Sponsor, MFH 3, LLC, kaufte im Mai 2025 12,3 Millionen Class B Founder-Aktien – die günstigen Aktien vor dem IPO, die der Sponsor erhält, wenn er das Unternehmen gründet – für 25.000 Dollar pro Aktie, also etwa ein Fünftel Cent pro Aktie. Im Juli, als die geplante Ausgabe verringert wurde, gab der Sponsor 7,1 Millionen dieser Aktien umsonst ab, sodass ihm nur noch etwa 5,2 Millionen Aktien blieben. Zudem verpflichtete sich der Sponsor dazu, 140.000 private Einheiten für 1,4 Millionen Dollar zu kaufen. Die Gesamtkosten sind etwa 1,4 Millionen Dollar. Wenn ein Deal zustande kommt und die Aktien der vereinten Firma etwa so viel wert sind wie die öffentlichen Aktien, für die sie verkauft wurden – also etwa 45–50 Millionen Dollar – dann sind die Founder-Aktien wertvoll und entsprechen etwa dreißigmal dem gesamten Anteil des Sponsors. Falls kein Deal zustande kommt, bekommt die Öffentlichkeit ihr Geld zurück, während der Sponsor nichts bekommt. Das ist also die ganze Situation.

Dann gibt es noch die Frage, wer das Recht hat, das Unternehmen zu wählen. Die Antwort ist ein Beispiel für offene Selbstbezahlung. ARC Group Securities LLC, eine Tochtergesellschaft, ist der Hauptunternehmer. Ihnen werden die üblichen Gebühren zusätzlich zu 370.000 Vertragsanteilen gezahlt. Der CEO von ARC Group Securities LLC, Ian Hanna, ist auch der Geschäftsführer und Leiter der Betriebsführung dieser SPAC. Er gilt als „Promotor“ des Unternehmens. Zudem ist er auch der CEO einer weiteren ARC-Gesellschaft. Die Tochtergesellschaft zahlt außerdem monatlich 20.000 Dollar an die Tochtergesellschaft für Bürofläche und administrativen Support. Das Unternehmen, das das Produkt verkauft, kontrolliert auch den Betrieb des Produkts und erhebt die Rechnungen für die Nutzung der Räumlichkeiten mit anderen Produkten. In der S-1-Bewerbung wird all das ausdrücklich erwähnt. „Offen gezeigt“ und „gewöhnlich“ sind zwei verschiedene Dinge.

Man kann sehen, wie der Markt seine Entscheidung bezüglich des Pakets ausrichtet, indem man sich die Preisentwicklung der einzelnen Aktien ansieht. Die ARC Group Acquisition I-Aktien wurden im Mai für 10 Dollar bewertet. Seitdem ihre regulären Aktien an den Börsen gehandelt werden können, haben sie nie wieder 10 Dollar erreicht – der gesamte 52-Wochen-Bereich liegt bei 9,85 bis 9,985 Dollar. Die Aktienpreise liegen also bei etwa 9,99 Dollar (laut Marktdaten). Das ist der „Geldwert“ der Aktien. Der Markt bewertet die einzelnen Aktien als Geldinstrumente, während der zugehörige Warrant und die damit verbundenen Rechte als unbedeutende Elemente betrachtet werden. Doch der gleiche Referenzpreis ist für den Sponsor von großer Bedeutung: Bei einem Preis von 10 Dollar sind die Aktien des Gründers wertvoll – Tausende von Millionen Dollar. Die öffentlichen Aktien werden auf ihren realen Wert bewertet, während die Aktien des Gründers auf dem „Traumwert“ bewertet werden. Beide Werte basieren auf dem gleichen Referenzpreis von 10 Dollar – und diese Asymmetrie ist das Ergebnis davon.

Die Underwritinggebühr ist also wiederum interessant – schließlich enthält sie dieselbe Logik wie die andere Gebühr. Neben dem Anfangssatz beträgt die Gebühr 0,15 Dollar pro Einheit – insgesamt 1,575 Millionen Dollar. Diese Summe bleibt im Trust und wird dem Underwriter nur freigegeben, wenn eine Geschäftsvereinigung tatsächlich abgeschlossen wird. Also sind sowohl der Banker als auch der Sponsor motiviert, das Geschäft vor Ablauf der Frist zu erledigen. Der S-1-Bericht sagt dazu: Die Anteile der Gründer und private Einheiten können wertlos werden – was „einen Anreiz“ für den Sponsor darstellt, das Geschäft trotzdem abzuschließen, selbst wenn das Zielunternehmen später an Wert verliert. Das ist die offizielle Sprache des Prospektes bezüglich einer Frist, die in eine bestimmte Richtung zieht.

Geben Sie der Wiederbelebung ihre gerechte Anerkennung: Der Markt zieht bereits jetzt echte Zugeständnisse heraus, bevor diese „Kapseln“ überhaupt ausgeliefert werden. Schon im Juli wurde den Gründern von ARC Group mehr als die Hälfte ihres Anteils entzogen, als die Angebote reduziert wurden. Die Wertpapiere von ARC Group haben sich von Quartals- und Halbjährlichen Wertpapieren zu Halbjährlichen Wertpapieren entwickelt – das bedeutet, dass die Öffentlichkeit pro 10 Dollar mehr gewinnen kann als bei den 2021 vergebenen Wertpapieren. Das sind wirklich Erfolge für die Investoren. Doch keine dieser Erfolge ändert die grundlegende Struktur: Ein Depot, eine Option, ein Zeitrahmen und eine Gebühr – alles zusammen von einer Firma, die das Depot abschreibt, die Optionen bewertet, den Zeitrahmen festlegt und die Gebühr berechnet.

Die effektive Art, die ARC Group Acquisition II Corp zu verstehen, ist es, darauf zu achten, dass das Wort „intends“ in „intends to identify and acquire a business“ eine große Rolle spielt. Das Geschäft dieser Firma besteht nicht darin, Unternehmen zu kaufen – sondern darin, ein „Leerlaufkonto“ zu sein: ein öffentlich gehandeltes Konto mit einer Höhe von 105 Millionen Dollar, mit einer Lotterieoption und einem Termin. Die Maschinerie, die dafür sorgt, dass Geld ausgezahlt wird, bevor das Ziel erreicht ist, stammt von derselben Firma. Wenn zwei Sätze als gesamtes Geschäftsmodell dienen, dann ist das Interessante nicht das Ziel selbst, sondern die Maschine, die bezahlt wird, bevor das Ziel existiert. Wenn man den „Umhüllungen“ entfernt, handelt es sich dabei um eine sehr alte Finanzmaschine: Geld, das von der Öffentlichkeit gesammelt wird, ein Sponsor mit einer kostenlosen Option auf das Geld sowie eine Firma – und ein Banker, der dafür bezahlt wird, den Deal abzuschließen. Was auch immer ARC Group Acquisition II letztendlich kauft, ist heute ein Konto mit einer Option und einem Zeitplan – und die Person, die den Zeitplan festlegt, ist der Banker, der die Unterlagen erstellt hat.