BlackRock BITA und die Institutionalisierung von Bitcoin-Yields

BlackRocks BITA – das ETF-Fonds für Bitcoin-Prämien – wird ab sofort an der Nasdaq gehandelt werden.Diese WocheEtwa ein Jahr nachdem das Unternehmen den Antrag erstmals bei der SEC eingereicht hatte. Eric Balchunas von Bloomberg sagte…Eine einwöchige Frist nachdem BlackRock das 8-A-Registrierungsformular eingereicht hat.Und jetzt sind alle Teile an ihrem Platz.

Der Schlagzeile zufolge handelt es sich um „Bitcoin-Erträge“. Das ist natürlich nur eine Marketingstrategie. Die eigentliche Geschichte ist jedoch viel langweiliger – und für mich auch viel aufschlussreicher. Es geht darum, wie der weltweit größte Vermögensverwalter ein Produktfamilie rund um Bitcoin entwickelt. Das zeigt uns, wer die echten Kunden dieser Marke sind.

Lassen Sie mich langsamer werden und erklären, was BITA eigentlich ist. Denn der Begriff „BITA“ ist wichtiger als die Bezeichnung „Ticker“.

Was macht ein Bitcoin-ETF mit abgeschlossenen Calls?

BITA verwendet eine „Covered-Call-Strategie“. Einfach ausgedrückt: Der Fonds besitzt Bitcoin – nicht direkt, sondern durch die bestehenden Spot-Bitcoin-ETFs von BlackRock, nämlich IBIT. Dann verkauft der Fonds Call-Optionen auf diese Aktien. Der Verkauf einer Call-Option bedeutet, dass jemand anderer dir ein Aufpreis zahlt, um das Recht zu erhalten, Bitcoin zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Dieser Aufpreis ist das „Einkommen“, das BITA seinen Aktionären zahlt.

Der Kompromiss besteht darin, dass man mit jeder abgesicherten Optionsaktie einen gewissen Ausgabepunkt erhält – man bekommt Geld jetzt, gegenüber dem Verzicht auf eine höhere Performance. Wenn der Preis von Bitcoin über den Optionskurs hinaus steigt, wird der Fonds nicht an dieser Bewegung teilnehmen. Der Optionsempfänger bekommt stattdessen die Option. Man erhält Einnahmen – aber man verliert eine Chance auf eine bessere Performance.

Das ist für die traditionellen Märkte nichts Neues. ETFs, die Calls abdecken, gibt es bereits seit Jahren für Aktien, Anleihen und Rohstoffe. Was neu ist, ist jedoch, dass BlackRock dieses Konzept auf Bitcoin anwendet und dabei den Namen iShares verwendet.

Der Konkurrent, der bereits existiert.

Grayscale hat sein eigenes Bitcoin-Covered-Call-ETF eingeführt – BTCC.Im April 2025Etwa ein Jahr vor BITA hat Grayscale diese Strategie bereits langfristig umgesetzt. Dadurch konnte man erkennen, wie die Zahlen im Praktischen aussehen. Bis Mitte Juni berichtet BTCC darüber.Die 30-tägige Rendite bei der SEC beträgt etwa 2 %, während das Auszahlungsprotokoll bei knapp 50 % liegt.Das klingt zwar riesig – aber wenn man den Gesamtbetrag betrachtet, dann ist die Entwicklung eher negativ. Im vergangenen Jahr ist der Wert um etwa 25% gesunken, und insgesamt sind fast 28% gefallen.

Die „covered call“-Strategie verwandelt Bitcoin von einem hochriskanten Vermögenswert in ein volatiles Einkommensprodukt. In einer steigenden Märkte bleiben die Gewinne ungenutzt. In einer schwierigen oder fallenden Marktsituation bieten die Optionsgeschäfte zwar eine Art „Boden“, aber nicht genug, um eine echte Verlustsituation auszugleichen. Die jährlichen Zahlen spiegeln die Entwicklung von Bitcoin wider – allerdings mit eingeschlossener Risikobereitschaft.

BITA-KostenEine Verwaltungsgebühr von 0,65 % – diese liegt unter den durchschnittlichen Gebühren von 0,95 % bis 0,99 %, die andere Bitcoin-Fonds erheben.Dieser Vorteil ist eine Art von Unterschied, den BlackRock in jedes Produkt einbringt. Doch die zugrundeliegende Strategie – nämlich die Verwendung von Calls auf einen einzigen Vermögensgegenstand – führt zu Renditen, die strukturell ähnlich sind wie diejenigen, die BTCC bereits erreicht hat.

Warum ist das also wichtig?

Ich glaube, dass die strukturellen Aspekte hier überhaupt nichts mit der Rendite zu tun haben. Es geht vielmehr um die Produktarchitektur sowie die Kundensegmentierung.

BlackRocks IBIT-Programm wird derzeit verwaltet von…Rund 67 Milliarden US-Dollar an VermögenswertenUnd es dominiert den Markt für Bitcoin-ETFs. Es handelt sich dabei um den Standardkanal, über den Rentenkonten, Finanzberater sowie institutionelle Portfolios Zugang zu Bitcoin erhalten können. Die meisten dieser Konten benötigen keine monatlichen Einkommensauszahlungen. Sie brauchen ein einfach mögliches Mittel, um an Bitcoin zu kommen – und IBIT ist genau dieses Mittel.

BITA schafft eine andere Art von Anlageprodukt. Es richtet sich an Accounts, die Wert auf Einkommen legen – egal ob es sich um Rentner handelt, die eine Dividendensparplanung haben, um Steuervorteile nutzende Anleger, die eher auf Renditen achten, oder um Berater, die etwas haben wollen, das eher einem traditionellen Total-Rückfluss-Fonds ähnelt. Das Produkt macht Bitcoin in einer diversifizierten Portfolioposition einfacher zu begründen – schließlich enthält das Portfolio bereits Aktien mit Dividenden, Bondfonds und REITs. Das Produkt macht Bitcoin nicht besser – sondern es macht es einfach attraktiver.

Es gibt auch die steuerlichen Aspekte, die in den Marketingmaterialien nicht erwähnt werden.Die Verteilungen von ETFs, die eine „überdeckte Position“ darstellen, werden in der Regel als gewöhnliches Einkommen besteuert – nicht als langfristige Kapitalgewinne.Das bedeutet, dass ein Aktionär eines BITA-Investments eine höhere Steuerbelastung erleiden könnte – auch wenn das Gesamtergebnis des Fonds hinter dem einer herkömmlichen Bitcoin-ETF liegt. Die Rendite ist zwar real, aber die nach Abzug der Steuern resultierende Rendite ist weniger sicher.

Das größere Gestell

Was BITA wirklich signalisiert, ist, dass die Diskussion über die Rolle von Bitcoin in einem Portfoliomanagement weitgehend über den Ansatz „Kaufen und halten“ hinausgegangen ist – hin zu der Frage: Wie kann Bitcoin in ein bestehendes Produktportfolio integriert werden? BlackRock entwickelt BITA nicht, um jemandem dabei zu helfen, durch Bitcoin reich zu werden. Vielmehr soll BITA dazu dienen, Bitcoin als eine Art Anlage zu gestalten, die man mit Hilfe traditioneller Vermögensallokationsmodelle modellieren kann.

Ich bin nicht sicher, ob das etwas Schlechtes ist. Mehr Produktoptionen bedeutet, dass auch die institutionellen Infrastrukturen – also die Berater, Vermögensverwalter und Compliance-Teams – sich mit Bitcoin als Investitionsmöglichkeit vertraut machen können. Die Infrastruktur ist genauso wichtig wie das Asset selbst. Jeder neue Fonds ist somit ein kleiner Schritt zur Normalisierung von Bitcoin als Anlageform.

Die offene Frage ist, ob BITA Geld in das Bitcoin-ETF-System bringt – oder ob es einfach dazu führt, dass IBIT schrumpft. Die internen Anreize von BlackRock sprechen dafür, dass dieser Effekt vernachlässigbar ist. Sie gewinnen also auf alle Fälle. Doch für den breiten Markt zeigt die Richtung der Geldflüsse etwas darüber aus, ob institutionelle Investoren tatsächlich an Bitcoin-Einnahmen interessiert sind – oder ob diese Einnahme nur eine vorgeschlagene Lösung ist, mit der sie endlich zustimmen können.

Was wir in Zukunft beobachten werden: Die frühen Ergebnisse von AUM für BITA im Vergleich zu den weiterhin anfallenden Inflows von IBIT. Zudem wird es interessant sein zu sehen, ob die Optionenmarktaktivitäten, die BlackRock in Bezug auf IBIT durchführt, tatsächlich ausreichend Tiefe erreichen, damit die „Covered-Call-Strategie“ effektiv funktioniert – oder ob der Fonds durch die geringe Liquidität bei Bitcoin-Optionen eingeschränkt wird. Egal welche Antwort zutrifft, sie zeigt etwas darüber, wie weit die institutionellen Anleger tatsächlich gekommen sind.