Bitwise’s Dogecoin-ETF wurde geschlossen – weil es nie groß genug war, um überhaupt existieren zu können.

Letzten November,Bitwise hat seinen eigenen Dogecoin-ETF auf den Markt gebracht.Auf der New York Stock Exchange. Die Pressemitteilung spielte den Witz perfekt – „Sie sind überrascht. Wir sind überrascht. Sehr wow“. Ein Witz, der zu einem Memecoin wurde, bekam eine Werbeaussage auf Wall Street mit dem Ticker BWOW. Weniger als zehn Monate später wird Bitwise geschlossen.Der letzte Handelstag ist der 14. Oktober. Die verbleibenden Aktionäre erhalten ihr Geld in bar zum Nettovermögenswert am 22. Oktober..

Die Überraschung liegt nicht im Schließen des Fonds. Die Überraschung ist vielmehr, dass das Schließen bereits in den Zahlen des Fonds enthalten war – seit dem Tag, an dem der Fonds gegründet wurde.

Der Buchhaltungskatalog, der die Entscheidung traf

Ein ETF ist keine Produktankündigung – es handelt sich dabei um ein kleines Unternehmen. Das Unternehmen erhält die Verwaltungsgebühren für die Vermögenswerte, die in ihm enthalten sind. Zudem haben ETFs feste Betriebskosten – wie zum Beispiel die Listung auf den Börsen, die Aufbewahrung der Währchen, die Verwaltung und die Prüfungen – die das Unternehmen aus den Gebühren bezahlen muss. Wenn die Vermögenswerte nicht ankommen, muss der Sponsor weiterhin Geld ausgeben, um dieses „verlustreiche“ Unternehmen am Laufen zu halten. Einfache Rechnungen bedeuten immer, dass das Unternehmen verliert.

Im letzten Berichtsquartal des Fonds betrug das Vermögen etwa 604.000 Dollar. Als Bitwise diese Woche die Schließung bekannt gab, war dieses Betrag bereits auf etwa 604.000 Dollar gestiegen.Etwa 722.000 Dollar – nach Nettoausfällen von 1,2 Millionen DollarAn einem OrtDie Gebühr beträgt 0,34%, was die niedrigste ist unter den vier Dogecoin-ETFs, die derzeit in den USA gehandelt werden.Dieser Betrag ergibt etwa 2.500 Dollar pro Jahr. Nichts auf der Kostenliste eines ETFs wird in Hunderten ausgedrückt. Die gängige Regel von Wall Street ist, dass ein Fonds…Irgendwo im Bereich von 25 Millionen bis 100 Millionen Assets.Bevor es seine eigenen Kosten bezahlen konnte, war BWOW um ein bis zweihundert Mal unter dem unteren Ende dieser Range. Es war noch nie näher daran gewesen.

Die angegebene Begründung ist also, dass Bitwise das Fondskonto schließt.Optimieren des Produktportfolios entsprechend den Anforderungen der Investoren.Das ist die Sprache des Managements – eine einfache wirtschaftliche Tatsache: Es gab keine Investoren, die die Anlage nutzen wollten. Die Firma wurde gegründet, konnte aber keine Vermögenswerte anziehen oder halten. Stattdessen wurde sie zu einer Verpflichtung statt zu einem Geschäft.

Vier Produkte, ein Witz

Die Zeitlinie machte die Gründung eines solchen Fonds fast unvermeidlich. BWOW trat in einen starken und sich entwickelnden Markt ein. Vier Spot-Dogecoin-ETFs werden jetzt in den USA gehandelt – Bitwise, Grayscale, REX-Osprey und 21Shares. Obwohl die Fanggruppe von Dogecoin tatsächlich groß ist, wählen fast keine dieser Anbieter es, ihre Begeisterung durch regulierte Fonds auszudrücken. Selbst das größte Dogecoin-ETF, REX-Osprey’s DOJE, hatte dieses Sommer nur etwa 16,7 Millionen Dollar an Aktiva. Der Großteil des Kryptokapitals konzentriert sich immer noch in wenigen Bitcoin-Fonds. Im Bereich der Dogecoin-ETFs hat niemand die nötige Nachfrage gefunden, um einen solchen Fonds zu ermöglichen. Die kleinsten Akteure sind somit die ersten, die untergehen.

Die Münze half nicht weiter. BWOW begann mit dem Handel, als der Preis von Dogecoin weit über den heutigen Preisen lag. Das letzte Jahr war sehr schwierig für Dogecoin: Der Wert von Dogecoin ist bis heute um etwa 63% gesunken. Der Handelswert liegt bei etwa 0,08 Dollar, während die Marktkapitalisierung bei etwa 14 Milliarden Dollar liegt – gegenüber etwa 22 Milliarden Dollar zum Zeitpunkt der Gründung des Fonds. Ein sinkender Wert eines Vermögenswerts gibt den Spekulanten nichts zu jagen. Die Investoren, die an Dogecoin interessiert waren, hatten die Möglichkeit – wie immer – einfach die Münze direkt zu halten. Dabei wird die Münze ständig gehandelt und es fallen keine Verwaltungskosten an.

Was die Besitzer erwartet – und was das Muster bedeutet

Für die geringe Anzahl von Menschen, die BWOW-Aktien besitzen, ist der Weg klar definiert: Entweder verkaufen sie die Aktien auf dem Markt vor dem 14. Oktober – oder sie halten sie weiterhin und erhalten Geld in Form des Nettowert der Aktien am 22. Oktober. In jedem Fall ist die Liquidation auf einer steuerpflichtigen Kontonummer eine steuerpflichtige Handlung. Unabhängig davon, welche Entscheidung sie treffen, verlassen sie ein Produkt, das nicht mehr existieren will. Die gute Nachricht ist, dass bei der Liquidation der Wert der Dogecoin-Aktien ausgezahlt wird. Das ist eine Beendigung des Produkts – aber keine Verluste des Kapitals selbst. Für alle, die die Aktien zu Beginn gekauft haben, hat der Dogecoin bereits lange vor dem Produktende Schaden verursacht.

Man sollte die Probleme von BWOW außer Acht lassen – die Schließung dieser Firma ist nur ein weiterer Schritt in einer größeren Entwicklung, die seit mehr als einem Jahr stattfindet. Schätzungsweise bereits etwa ein Dutzend US-amerikanische Crypto-ETFs sind geschlossen worden. Laut Branchendaten gibt es noch 34 weitere ETFs, die ein hohes Risiko haben, geschlossen zu werden. Analysten warnen vor der Möglichkeit, dass ein Drittel oder mehr der heutigen Crypto-ETFs in den nächsten Jahren nicht überleben werden. Das ist die normale Realität für eine Nischenproduktlinie, die im Jahr 2024 und 2025 eine Reihe von regulatorischen Genehmigungen erhalten hat: Die Lizenzierung eines Produkts ist kostengünstig und schnell – doch das Überleben ist nicht so einfach.

Die wichtige Lektion ist, wie man einen KryptowährungsETF – oder jeden anderen neuen Fonds – als Investor betrachtet. Die Einführung eines Fonds ist nur eine Pressemitteilung; der Emittent kostet dabei fast nichts. Damit wird jedoch nichts über die Funktionsweise des Produkts gesagt. Das Signal, das zwischen einem echten Produkt und einem subventionierten Experiment unterscheidet, ist die Tatsache, ob Investoren ihr Geld in diesen Fonds investieren und es dort behalten. BWOW hat das nie getan. Die Wirtschaftslage des Fonds macht sein Schicksal von dem abhängig, wann – und nicht ob – es funktioniert. Der Schließung des Dogecoin-ETF steht kein Urteil über Dogecoin selbst – die Kryptowährung existiert weiterhin unproblematisch, und sie wird von den Enthusiasten genutzt, die nie die Unterstützung von Wall Street benötigt haben. Es handelt sich dabei um ein Urteil über die „Verpackung“ – also den Fonds selbst, der anscheinend nach einer Geschäftsmodell suchte, das aber nie existierte.