BitGo kaufte das Geschäft von NYDIG für 42,5 Millionen US-Dollar – größtenteils durch den Kauf seiner eigenen Aktien.

Am 27. August schloss BitGo Holdings – das Kryptowährungsauftragsverwalterunternehmen, das im Januar an der New York Stock Exchange notiert wurde – einen Vertrag ab, um die institutionelle Handelsabteilung von NYDIG zu kaufen. Der Preis war:7 Millionen Dollar in Bargeld sowie etwa 35,5 Millionen Dollar an BitGo-Aktien.Zusätzlich bis zu 15 Millionen Dollar in Bargeld, das an die Einnahmeziele gebunden ist. BitGo erhält die Abteilungen für Derivate, strukturierte Produkte und Finanzierungen von NYDIG, sowie die Beziehungen zu institutionellen Kunden.Rund 30 MitarbeiterEs wird auf einer Custody-Plattform gelagert, die etwa 65 Milliarden Dollar an Kundenvermögen enthält.

Betrachten wir diesen Preis im Vergleich zu früher. NYDIG – das Bitcoin-Geschäft der Stone Ridge Investment Group – hat im Dezember 2021 1 Milliarde Dollar eingesammelt. Dabei wurde die Finanzierungsrunde von WestCap geleitet.Das war mehr als 7 Milliarden Dollar wert für das Unternehmen.Nach vier und einem halben Jahren, einer schweren Krise sowie einer langanhaltenden niedrigen Marktentwicklung wurde sein gesamtes Handelsgeschäft für 42,5 Millionen Dollar verkauft – das entspricht etwa 545 Bitcoins zu den heutigen Preisen. Mehr als vier Fünftel davon wurden in Aktien des Käufers bezahlt. Die Aktien dieses Käufers haben seit Januar etwa 60 Prozent ihres Wertes verloren.

Diese Kompression ist nicht nur eine Problematik von NYDIG. Es handelt sich dabei um das gleiche Geschäft, das auch BitGo heute betreibt – allerdings mit immer geringeren Margen pro Quartal. Deshalb lohnt es sich, einen Deal zu verstehen, der so klein ist, dass ein Unternehmen mit einem Quartalsumsatz von 4,3 Milliarden Dollar nicht davon profitieren kann – bevor man entscheidet, was BitGo eigentlich ist.

Der Aufschwung und der Niedergang

NYDIG war das „Institutionelle-Bitcoin-Boom“ in Miniaturform.50 Millionen Dollar wurden im Oktober 2020 eingesammelt.In derselben Ankündigung, in der das Unternehmen seine 115 Millionen Dollar teure Bitcoin-Sammlung bekanntgab, gab es auch eine Angabe über 200 Millionen Dollar. Im März 2021 wurde diese Summe tatsächlich ausgezahlt.Unterstützt von Morgan Stanley, New York Life und MassMutual.Und es…Beantragung eines Bitcoin-ETF im Februar 2021Bevor ein solches Produkt existierte, war es so, dass die Institutionen einen Spezialisten brauchten, der Bitcoin kaufen, finanzieren und handeln konnte – ohne dabei Schaden zu erleiden.

Dann machte der Markt diese Situation zu etwas Konsumierbaren. Die Spot-Bitcoin-ETFs verwandelten diese Investitionen in eine kostengünstige Möglichkeit – ohne dass spezielle Experten oder individuelle Produkte benötigt werden. Der Wertstand im Jahr 2025 fiel stark: Nach einem Höchstwert von über 126.000 Dollar Anfang Oktober…19 Milliarden Dollar an Futures-Anlagen wurden am 10. Oktober abgewickelt.Es gab einen Rückgang von 23,5 Prozent im vierten Quartal. Bitcoin verlor im Jahr 2025 Geld. Der Handel mit Bitcoin sank bis Ende Juni 2026 – zu diesem Zeitpunkt erreichte Bitcoin einen Tiefpunkt von etwa 58.000 US-Dollar. NYDIG hat die Aktienkurse reduziert.Ungefähr ein Drittel seiner Mitarbeiter im Ende des Jahres 2022.Zum Zeitpunkt dieser Vereinbarung war das Handelsgeschäft bereits ein veraltetes Asset. Deshalb behielt NYDIG das, was man heute als seine zukünftigen Aktivitäten bezeichnet: Stromerzeugung, Bitcoin-Mining und AI-Datenzentren.Mehr als drei Gigawatt.Und verkaufte die alte Franchise an jeden, der ihre Kunden haben wollte.

BitGos Einnahenbericht ist dasselbe wie auf dem Markt.

Die eigenen Zahlen des Käufers beschreiben denselben Markt. Die Einnahmen von BitGo sind enorm – für ein Unternehmen, das auf dem öffentlichen Markt tätig ist.Werte unter 1 Milliarde Dollar4,33 Milliarden Dollar im zweiten Quartal 2026 – ein Anstieg von 79,6 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Aber…97 Prozent davon, nämlich 4,20 Milliarden Dollar, entfielen auf den Verkauf von Digital-Assets.Der Handelsvolumen, der über die Plattform fließt – sowie der Margin für diesen Handel – ist von 0,47 Prozent im Jahr 2024 auf 0,21 Prozent im Jahr 2025 gesunken. Im ersten Quartal 2026 betrug dieser Wert 32 Basispunkte, im zweiten Quartal 17 Basispunkte. 17 Basispunkte sind 17 Hundertstel eines Prozents – BitGo ist also eine Art „Tollbühne“ für den Kryptowährunghandel – und dieser „Toll“ wird immer kleiner.

Der Franchisewert liegt an einem anderen Ort. Die Vermögenswerte auf der Plattform betrugen insgesamt 65,2 Milliarden Dollar – ein Rückgang von etwa 28 Prozent gegenüber dem Vorjahr, da der Preis von Bitcoin gefallen ist. Doch wenn die Werte an konstanten Preisen angepasst werden, steigt der Wert um 31,4 Prozent. Die Anzahl der Kunden stieg um 26 Prozent auf 5.833. Einnahmen aus Staking-, Stablecoins- und Abonnementverkäufen beliefen sich im Quartal auf etwa 130 Millionen Dollar. Außerdem gibt es noch einen weiteren Faktor: BitGo besitzt selbst 2.523 Bitcoins in seinem Tresor. Die Buchhaltungsangaben bezüglich dieser Coins beeinflussen somit den tatsächlichen Gewinn.Von einem Nettogewinn von 156,6 Millionen Dollar im Jahr 2024 auf einen Nettoverlust von 14,8 Millionen Dollar im Jahr 2025.Und die Verluste setzten sich bis zur ersten Hälfte des Jahres 2026 fort – obwohl der erzielte Umsatz etwa verdoppelt wurde.

Der Aktienkurs hat die Reaktionen der Börse auf all das widergespiegelt. BTGODie IPO wurde im Januar für 18 Dollar pro Aktie angeboten.Es wurden 212,8 Millionen Dollar eingesammelt, bei einer Bewertung von 2,08 Milliarden Dollar. Die Aktien kosten jetzt etwa 7 Dollar – die Aktien sind also sehr günstig.Geschlossen zum Preis von 6,86 am 28. AugustEtwa 60 Prozent unter dem Angebotspreis – und das gesamte Unternehmen ist weniger wert als 1 Milliarde Dollar.

Lesen Sie die Zahlungsstruktur – nicht den Pressemitteilungsartikel.

Die Art und Weise, wie BitGo bezahlt wird, ist besonders erklärend. Das Unternehmen verfügte über 159 Millionen Dollar in Bargeld sowie eine autorisierte Rückkaufmöglichkeit von 50 Millionen Dollar am Ende Juni. Dennoch entschied sich BitGo dafür, etwa 83 Prozent des Preises in Aktien zu zahlen. Dadurch werden die Bargeldmittel gespart, und der Verkäufer erhält eine Chance, an der Wiederbelebung von BitGo mitzuwirken – eine natürliche Vereinbarung für Stone Ridge, eines der größten Unternehmen, das Bitcoin halten kann. Der Betrag von 15 Millionen Dollar wird nur gezahlt, wenn das erworbene Unternehmen die geschätzten Einnahmeziele erreicht. BitGo verspricht außerdem, Auszeichnungen für Mitarbeiter zu vergeben, wenn bestimmte Ziele erreicht werden. Im Grunde genommen bekommt jeder mehr Geld, wenn das Unternehmen tatsächlich Einnahmen erzielt – eine Investition des Verkäufers, dass die institutionelle Handelsaktivität wieder aufgebaut wird. NYDIG hat auch die Registrierungsrechte ausgehandelt, eine klare Möglichkeit, die neu erhaltenen Aktien schließlich zu verkaufen. Und da BitGo ein kontrolliertes Unternehmen ist – der Gründer und CEO Mike Belshe hält…Mehr als die Hälfte der WahlgewaltDie Entscheidung, auf diese Weise zu zahlen, war im Grunde seine eigene.

Die Zeit passt zu dem Vertrag. BitGo hat im ersten Quartal seine eigene Abteilung für Derivate aufgebaut.Rund 3 Milliarden Dollar an NominalbetragVon Anfang an beschleunigt die Handelsabteilung von NYDIG den Bereich mit höheren Margen – also die Einnahmen aus Derivaten, Finanzierungen und strukturierten Produkten. Diese Einnahmen werden als echte Marge verbucht, anstatt als niedrige Margen. Zudem kauft NYDIG zu günstigen Kursen: Bitcoin ist in den letzten 60 Tagen um etwa ein Drittel gestiegen – von einem Tief von knapp 58.000 Dollar im Juni auf etwa 78.000 Dollar. Der Fear-and-Greed-Index liegt wieder im „gierigen“ Bereich bei 68.

Für einen Investor ist die Übernahme selbst nicht das Wichtigste. 42,5 Millionen Dollar sind nur etwa ein Prozent der Umsatz eines Quartals. Der „Earnout“ ist dabei nur eine kleine Abzugsfaktur im Vergleich zum 4,3 Milliarden Dollar großen Quartalsumsatz. Das Wichtige ist vielmehr die Preis, bei dem das Geschäft gleichzeitig sichtbar wird. Eine institutionelle Bitcoin-Firma, deren Marktwert vor vier Jahren über 7 Milliarden Dollar lag, wurde für etwa 545 Bitcoins verkauft. Die Zollstelle, durch die 4,33 Milliarden Dollar an Handel täglich fließen, liegt dagegen unter 1 Milliarde Dollar – denn die Investoren können bereits erkennen, dass dieser Umsatz enorm ist, aber mit niedrigem Marge-Quotienten und abhängig vom Preis und vom Verhalten von Bitcoin. Das Geschäft funktioniert nur, weil beide Seiten darauf setzen, dass die Erholung dazu führt, dass sowohl der Marge-Quotient als auch der Umsatz steigen. Die beste Möglichkeit, darauf zu schauen, ist der „Earnout“ – eine öffentliche Prüfung, ob die von BitGo gekaufte Firma tatsächlich den Umsatz liefern kann, auf den sich beide Parteien verlassen. Wenn das der Fall ist, dann sieht das Geschäft wie eine günstige Expansion für BitGos langfristigen Gewinn nach außen. Wenn nicht, dann ist das ein Hinweis darauf, dass in einem Geschäft, in dem der Unterschied zwischen dem größten Umsatz und dem niedrigsten Marge-Quotienten siebzehn Basispunkte beträgt, kein Platz für solche Geschäfte gibt, die nicht funktionieren.