Der „Bitcoin-Wärmezustand“ ist real. Acceptern Sie nicht die Version des CEOs dafür.

Chefgeschäftsführer von GrayscalePeter Mintzberg hat diese Woche öffentlich darüber gesprochen.Mit einer Botschaft für alle, die immer noch unter den negativen Auswirkungen der Krypto-Krise leiden: Die Situation heilt langsam – und die Institutionen sind der Grund dafür. Er hat den richtigen Moment gewählt. In den Tagen vor der Veröffentlichung des Artikels stieg der Bitcoin-Kurs um etwa 20 Prozent – das ist der höchste dreitägige Anstieg seit 2023. Der Marktindex für Angst und Gier wechselte dabei von „Angst“ zu „extreme Gier“, bevor er wieder auf einen Wert von 68 zurückfiel. Für jemanden, der ein Jahr lang auf roten Bildschirmen zugeschaut hat, ist diese Nachricht sehr bedrückend. Es handelt sich dabei um eine Geschichte, in der der etablierte Anbieter für Krypto-Management sagt, dass die schlechten Zeiten vorbei sind – und das ist genau die Art von Information, die nervöses Interesse in Kaufaufträge verwandelt. Bevor man das tut, sollte man die Aussagen überprüfen. Die Beweise des CEOs sind real. Ob sie seine Schlussfolgerungen bestätigen, ist eine andere Frage.

Beginnen wir mit der Tiefe des Winters selbst. Das Rekordniveau von Bitcoin war…Eingetreten im Oktober 2025 – knapp über 125.000 Dollar.. Ende Juni lag der Preis bei etwa 58.000 Dollar.Das ist eine Verringerung um 54 Prozent – eine echte „Bärenmarkt“-Situation nach jeder Definition. Doch es ist nicht das, was die Anleger im Vorjahr erlebten. Die Krisen im Jahr 2014, 2018 und 2022 betrugen jeweils etwa 85, 84 und 77 Prozent. Was die Behauptung bezüglich der „weniger ausgeprägten“ Rezession angeht: Er hat recht – und es handelt sich dabei um keine unbedeutende Angelegenheit. Die Rezession war dieses Mal tatsächlich weniger intensiv.

Der Grund dafür ist, dass es ein bestimmtes Verkabelungssystem gibt, das in den alten Zeiten nie existierte: der Spot-Bitcoin-ETF. Ein Spot-ETF muss tatsächlich Münzen hinter jeder Aktie halten. Somit ist jeder Eingang von Dollar ein echter Kaufauftrag, und jeder Ausgang ist ein echter Verkauf. Im Jahr 2025 lagen die täglichen Eingänge in Bitcoin-Exchange-Traded-Produkte regelmäßig über 500 Millionen Dollar – das ist etwa zwölfmal so viel wie der Wert der neuen Münzen, die die Miner täglich hinzufügen.Allein der Fonds von BlackRock hat seit seiner Einführung etwa 60 Milliarden Dollar angehäuft.Dieser ständige Angebotspunkt ist der Grund dafür, dass der Markt einen Tiefpunkt erreichte, während das Einzelhandelgeschäft kapitulierte. Der marginale Käufer in diesem Zyklus war ein registriertes Fondskonto – nicht ein spekulativer Einzelhandelskonto. Das ist eine echte strukturelle Veränderung.

Aber derselbe „Rohr“ fließt auch rückwärts. Die ETF-Anteile entstehen durch Geldflüsse und werden wieder zerstört durch Auszahlungen. Im Jahr 2026 hat das System den größten Teil des Jahres damit verbraucht. Die Kategorie hat Mitte des Jahres einen Rückgang erlebt – im Juli gab es einen Ausfluss von 265 Millionen Dollar an einem Tag. Und selbst nach der stärksten Woche an ETF-Käufen seit Oktober 2025 sind die Bitcoin-Fonds immer noch unter Druck.Im Jahr bleibt es weiterhin negativ – etwa 2,9 Milliarden Dollar an Abflüssen.Die Ströme ändern sich plötzlich:Rückzahlungen vom 12. bis 14. AugustDannAcht kontinuierliche Sessions von kreativen Projekten – dadurch überschritten die monatlichen Einnahmen 3 Milliarden Dollar.Der beste Monat seit Oktober 2025. Die Institutionen haben den Preis im August genauso hochgetrieben, wie sie ihn im Juni gesenkt hatten. Das ist keine Überzeugung – das ist lediglich Dynamik, und die Dynamik kann sich umkehren.

Dann gibt es noch die Frage, was genau den Auslöser für die Aufwärtsbewegung darstellt – hier sind die Beweise sehr präzise. Die am besten datierte Beschreibung der Bewegung zeigt, dass die stärkste Aufwärtsbewegung in einer bestimmten Stunde stattfand.Morgens des 19. August – zwei Stunden vor den Entscheidungen der Fed.Und Stunden vor einer Kryptowährungsveranstaltung im Weißen Haus – über die viele Schlagzeilen berichteten. Die Situation war mechanisch: eine kurze Squeeze-Situation.Rund 3 Milliarden US-Dollar an Krypto-Short-Positionen wurden liquidiert.Als der Preis anstieg, fiel das offene Leverage-Potenzial der Futures auf einen Tiefstwert in den letzten fünf Monaten – da das Leverage abgebaut wurde. Die ersten „gezwungenen“ Käufer waren Händler, die gegen Bitcoin gewettet hatten und nun verloren hatten. Ihre Kaufaktionen führten dazu, dass der Preis weiter stieg. Die ETF-Mittel kamen anschließend hinzu, wodurch der bereits stattgefundene Anstieg noch weiter verstärkt wurde.

Und die ganze Situation spielte sich innerhalb einer bestimmten Staatsoperation ab. Am Tag vor dem Zusammenbruch hatte die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen ihren Höchstwert erreicht.Höchste Rate seit 2007 – 5,34 ProzentEs herrscht tatsächlich Stress auf dem Weltmarkt für Benchmarkanleihen – vor dem Hintergrund einer Bundesverschuldung von 40 Billionen Dollar. Am 19. August antwortete das Finanzministerium damit, die Rückkäufe von langfristigen Anleihen zu verdoppeln: Ab dem 9. September werden 4 Milliarden Dollar pro Operation investiert.Der 30-jährige Rendite sank um bis zu 9 Basispunkte.Der Dollar wurde schwächer.Gold – um 14 Prozent im Monat an Wert gestiegen.Und Bitcoin wird sowohl als Absicherung gegen eine Verringerung des Wertes gehandelt. Beachten Sie, wer fehlt: die Federal Reserve.Holding bei 3,5 bis 3,75 ProzentDie Senkungen der Zinsen haben die Entwicklung des Jahres effektiv gestoppt. Die Liquidität dafür kommt aus den finanziellen Ressourcen – aus der Verwaltung der Staatsanleihen und aus der Handhabung des Dollars – und nicht von den Zentralbanken. Es handelt sich dabei um das alte „Krisen-Then-Support“-Modell – doch die Rolle der Unterstützung liegt bei der US-Bank of Canada, nicht bei der Fed.

Die Ansprüche von Set Mintzberg gegenüber diesen drei Urteilen führen zu verschiedenen Ergebnissen. Es stimmt, dass die Institutionen diesen Winter eher nachgiebig waren – und das ist wichtig. Eine Reduzierung um 54 Prozent im Vergleich zu 77 bis 85 Prozent bedeutet für alle, die Krypto-Investitionen tätigen oder in Betracht ziehen, ein anderes Risikoprofil. Die Kaufaktivitäten sind jedoch nachhaltig und strukturiert – allerdings nicht bewiesen. Die Flüsse der Investitionen sind beide Seiten betreffend; insgesamt ist es weiterhin negativ für das Jahr. Die „Hauptaussage“ lautet: Der Winter ist vorbei, weil die Institutionen hier bleiben werden – aber das wird nicht bestätigt. Diejenigen, die den Frost zerstörten, waren teilweise gezwungen (Short-Investitionen), teilweise durch Momentum getrieben (Fonds, die nach Krypto-Investitionen suchten). Keines davon ist eine dauerhafte Entwicklung. Das letzte Mal, als dieser Indikator „extreme Gier“ anzeigte, war es im Oktober 2025. Damals stand der Markt kurz vor einer Deleveraging von etwa 19 Milliarden Dollar – das ist der Beginn des Winters, der nun vorbei ist.

Es ist auch wichtig zu bedenken, wer spricht. Grayscale ist einer der größten spezialisierten Krypto-Manager auf der Welt.Mehr als 30 Milliarden Dollar an verwalteten Vermögen und 36 Produkte.Und die Gebühren steigen, wenn die Institutionen seine Mittel kaufen. Ein CEO, dessen Umsatz von der Behauptung abhängt, dass „die Institutionen kommen“, glaubt, dass das kein Beweis gegen diese Behauptung ist – es ist auch kein Beweis dafür. Sein favorisiertes Argument ist eine Umfrage…73 Prozent der institutionellen Investoren sagen, dass sie vorhaben, ihre Krypto-Investitionen zu erhöhen.Es handelt sich dabei um Absichten – nicht um Buchungsvorgänge. Absichten bieten keine Angebote. Es geht um Schöpfungen und Erlösungen.

All das sagt Ihnen nicht, wohin Bitcoin in der Zukunft gehen wird. Jeder, der etwas anderes behauptet, verkauft etwas. Was die Bücher der Transaktionen zeigen, ist, dass die „Kälte“ tatsächlich vorbei ist – und dass sie von einer bestimmten Gruppe von Personen gekauft wurde: Zwangsübernahmen, Einführung von ETFs sowie Maßnahmen des Finanzministeriums, um den langfristigen Bondmarkt zu stützen. Alles drei können innerhalb einer Woche rückgängig gemacht werden. Die wichtige Frage für einen Investor ist also nicht „Ist der Winter vorbei?“, sondern „In welche Richtung bewegen sich die Flows diese Woche? Wo ist der Rendite von 30-jährigen Anleihen? Und ist der Dollar stabil?“ Beobachten Sie die Entwicklung – nicht die Stimmung.