Bitcoin blieb bei 80.000 US-Dollar. Warsh hat das „Put“-Option der Fed einfach abgegeben.

Der Bitcoinkurs erreichte bei Kevins Warsh, dem Vorsitzenden der Fed in Jackson Hole, etwa 80.000 Dollar.Besser als ein Drittel der Niedersicht im Juni. Die RedeEs ist wieder auf etwa 78.700 Dollar gestiegen.Und am Freitagabend lag der Preis bei etwa 77.700 Dollar – das ist etwa ein Rückgang von 3 Prozent gegenüber dem Vortag. Ein Rückgang von drei Prozent liegt innerhalb des normalen Bereichs für Bitcoin. Deshalb war die Größe des Preises nicht das wichtigste Problem. Der Grund für den Stillstand war, dass Warsh in seiner Eröffnungsrede sagte, dass die Federal Reserve aufhören würde, den Märkten anzudeuten, was sie als Nächstes tun wird. Für einen Vermögenswert, dessen Preis von den günstigen und vorhersehbaren Dollars abhängt, ist diese Aussage eine wichtige Ursache für den Anstieg des Preises.

Im Juni, mit Warshs hawkischen ersten Monaten und den Geldern der Spot-ETF-Investitionen, die auf den Verkauf ausgerichtet sind…Bitcoin erreichte einen Tiefpunkt in den letzten 21 Monaten – nahe bei 58.000 US-Dollar.Am 1. Juli sagte Warsh auf dem Forum der Europäischen Zentralbank in Sintra, dass die Inflationsrisiken „in den letzten Wochen abgenommen“ hätten.Bitcoin holte an diesem Tag wieder 60.000 Dollar zurück.Im Sommer erreichte der Preis Ende August etwa 80.000 Dollar. Diesen zehnwöchigen Prozess kann man als kontrolliertes Experiment mit festem Input betrachten: Die Anzahl der Münzen änderte sich in diesen Wochen nicht – genauso wenig wie die Grenze von 21 Millionen Münzen. Was den Preis beeinflusste – was dazu führte, dass der marginale Käufer etwa ein Drittel mehr zahlen musste – war die Veränderung der Erwartungen bezüglich der Kosten für Finanzmittel im nächsten Quartal sowie ob die Pläne der Fed klar waren. Am Freitag wurde das Experiment in die andere Richtung durchgeführt.

In Jackson Hole, am 100. Tag seiner Amtszeit, bezeichnete Warsh die 2-prozentige Inflationsrate als „einen festen, konstanten Zielwert“. Er wies darauf hin, dass die Konsuminflationsrate nach dem von der Fed verwendeten PCE-Messkriterium bei 3,7 Prozent liegt – und zwar bei 4,1 Prozent im Zeitraum von sechs Monaten. Die Anhebungen der Zinsen wurden ausgespart. Er sagte, er sei „schwierig dazu, die allgemeinen finanziellen Bedingungen als restriktiv zu bezeichnen“ – falls die Inflation nicht kooperiert, fügte er hinzu, „dann haben wir noch Arbeit zu tun“. Dann kam der wichtigste Teil des Gesprächs: Die vorausschauende Steuerung der Geldpolitik als regelmäßige Praxis.Er hat seine Zeit zu lange verbracht.Seine Rolle in normalen Zeiten „ sollte begrenzt und klar definiert sein“, denn die quasi-Verpflichtungen der Fed bezüglich zukünftiger Zinssätze „hemmen unsere eigene Freiheit, die richtigen Entscheidungen zu treffen“.

Für Bitcoin ist diese Aussage die „Belastungswand“. Die Vorhersagen der Fed waren dabei eine Art „Untergrund“, auf dem die Fed ihre zukünftigen Entscheidungen vorbereiten konnte – „Wir beabsichtigen, die Aktiva zu halten oder sie dann abzubauen“. Unter Jerome Powell fungierte dies als eine Art „Mindeststandards“ für risikobehaftete Vermögenswerte. Investoren konnten also Vermögenswerte halten, ohne dass es einen Einkommensstrom gab – denn die Fed hatte sich entschieden, die Rezession abzumildern. Warsh nimmt dieses „Mindeststandards“ absichtlich weg – und die Anreize sind klar. Er übernahm, wie er sagte, „die Verantwortung für 65 Monate anhaltender, hoher Inflation“ – sowie ein Bondmarkt, der fragt, ob er diese Verantwortung wirklich erfüllen kann. Ein Herrscher, der versprach, bei ersten Anzeichen von Problemen zu helfen, würde damit seine Glaubwürdigkeit zerstören. Also verpflichtet er sich nicht dazu, Vorhersagen zu machen, keine Reaktionen zu zeigen, keine Versprechen zu machen – er tut sogar nichts.Entfernt die vorausschauenden Aussagen der Fed aus den Aussagen der Fed.Seit der Annahme der Stelle. Gleichzeitig ist die Finanzseite eine andere Richtung: Der Finanzminister Scott Bessent hat die langfristigen Anleihenrückkäufe auf einen Markt von 40 Billionen Dollar ausgebaut – doch in den letzten Wochen war dieser Markt sehr schwierig.

Stellen Sie sich nun vor, dass der Preis von Bitcoin tatsächlich bestimmt wird. Es gibt keinen Cashflow, keine Gewinne – nichts, was zum Abschlag des Preises verwendet werden könnte. Der Preis ist also eine Ansicht auf zukünftige Dollarbedingungen – das ist das Asset mit der längsten Laufzeit, die es gibt. Wenn die Fed vorhersehbar war, konnte diese Ansicht berechnet werden. Wenn die Fed jedoch nicht sagt, wohin sie gehen will, dann hört die Berechnung auf – und es entsteht Volatilität. Die Spreads erweitern sich an den Entscheidungstagen, und leichtvermögensbasiert handelnde Trader reduzieren ihre Positionen etwa halb, bevor eine Besprechung stattfindet – das ist die eigene „Ungewissheit“ des Marktes. Die Größe der Risiken ist nicht hypothetisch.Im letzten Herbst lag der Rekord bei fast 126.000 Dollar.Bitcoin fiel um etwa 54 Prozent auf seinen niedrigsten Stand im Juni. Die Fed war zwar entschlossen, aber dennoch weiterhin kommunikativ – doch eine Fed, die sagt, dass sie keine weiteren Informationen mehr geben wird, ist ein schwieriger Gegenwert für eine Währung, die an Erwartungen basiert.

Die Preise am Freitag zeigten, dass der Markt die Botschaft verstanden hatte. Die Chancen von Polymarket, dass die Fed die Zinsen irgendwann im Jahr 2026 erhöht, sind…Er stieg auf etwa 69% von 56%.Der Zinsaufschlag für die zweijährigen Staatsanleihen erreichte vor etwa einem Monat seinen Höchstwert.Der September war eher wie ein Würfelnachfrage.Eine Kryptowährungsforschungseinheit bezeichnete diese Situation als „Debasement-Narrativ“ – das heißt, dass Gold, Bitcoin und alle Formen von Härterauflagen wieder in den Bereich der regulären Währungen zurückgezogen werden sollen.

Hier trennt sich die Geschichte, die die Investoren sich selbst erzählen, von der tatsächlichen Situation. Die gängige Ansicht ist, dass Bitcoin „digitale Gold“ ist – unabhängig vom Federal Reserve. Es handelt sich dabei um eine Art Ausweg aus dem Fiat-System, das die Fed regiert. Der Teil dieser Aussage ist zwar wahr, aber der andere Teil ist falsch. Die feste Menge an Bitcoin ist tatsächlich ein Ausdruck der Knappheit – und im Laufe der Jahre erfüllt es also die Behauptungen der Bäreninvestoren. Doch der Preis, mit dem man heute handelt, wird auf kurzfristiger Ebene festgelegt – dort, wo die feste Menge an Bitcoin zusammen mit den Dollars steht, deren Verfügbarkeit und Vorhersehbarkeit die Fed kontrolliert. Der Sommer 2026 ist ein Beispiel dafür: Das gleiche Asset erzielte in den zwei Monaten nachdem Warsh seine Position abgebaut hatte, einen Wert von etwa 20.000 Dollar – und blieb bei 80.000 Dollar, als er wieder seine Position festigte. Das ist nicht das Preisverhalten eines Assets, das nicht vom Federal Reserve beeinflusst wird. Es handelt sich dabei um das Preisverhalten eines Assets, dessen Preis vom Federal Reserve bestimmt wird – innerhalb eines Rahmens der Knappheit.

Urteil: Der kurzfristige Preis von Bitcoin hat nie die Kontrolle der Fed verlassen – es handelt sich dabei um eine Art „Leveredarstellung“ der Erwartungen bezüglich der US-Dollarpolitik, die in eine „Mangel-Form“ gebracht wird. Was Warsh in Jackson Hole änderte, ist nicht der aktuelle Preis, sondern die Regel, nach der dieser Preis festgelegt wird: Die Anstiege bleiben bestehen, und die Fed wird Ihnen nicht sagen, wohin sie führen wird. Für einen Investor, der auf einen Preis von 80.000 Dollar für Bitcoin schaut, ist also nicht die Frage „Was bringt September?“ – Warsh hat das System geschaffen, damit diese Frage nicht beantwortet werden kann. Die Frage ist nur, ob die tatsächliche Inflationsrate auf einem Zeitrahmen von 2% liegt, wie die Daten zeigen. Bis dahin ist jeder Hinweis auf eine höhere Inflationsrate nur eine Vermutung – und der Preis von 80.000 Dollar hängt davon ab.

Mit anderen Worten: Der Preis, den der „Bitcoin braucht keine Genehmigung von der Fed“-Geschichten erreichte, war der erste Preis, bei dem ein Fed-Präsident nichts dazu sagte. Wenn Warsh sein Wort hält und keine Zusagen macht, wird es weiterhin solche Kollisionen geben. Der Preis von Bitcoin braucht keine Genehmigung der Fed – er kann einfach nicht verhindern, dass der Preis auf die nächsten Entscheidungen der Fed reagiert.