Bitcoin hat die „Bears“ unter Druck gesetzt. Jetzt müssen die ETFs das übernehmen.

Bitcoin hat gerade seine beste Woche der letzten Jahre hinter sich gebracht.Der Wert steigt von etwa 62.000 auf fast 80.000 Dollar.Und das geschah auf eine Weise, die den „Futures-Bilanz“ zugunsten zurückversetzt macht. Das Offenheitsverhältnis – also die Anzahl der noch offenen Derivatschecks – fiel auf einen fünfmonatigen Tiefpunkt, obwohl der Preis anstieg. Eine Rallye, die auf einem Zusammenbruch der Buchhaltung beruht, ist eine Rallye, die durch erzwungene Kaufaktionen finanziert wird – nicht durch neue Überzeugungen. Diese Unterscheidung ist die eigentliche interessante Frage: Wer hat gekauft, und wer muss weiterkaufen, jetzt dass der Druck nachgelassen hat?

Beginnen wir mit der Frage, wer getroffen wurde – denn die Situation war nicht gleichmäßig verteilt. Als letzte Woche begann…Die Shorts besitzen etwas mehr als die Hälfte des offenen Wertpapierguts auf den wichtigsten Börsen.Und die Finanzierungsraten – also die regelmäßigen Gebühren, die eine Seite eines perpetuellen Swaps an die andere zahlt – waren negativ. Das bedeutet, dass die Short-Trader Geld auszahlen mussten, um ihre Positionen aufrechtzuerhalten. Das ist das Merkmal eines „short squeeze“: Alle versuchten, ihre Positionen zu vergrößern, in der Hoffnung, dass der Preis weiter sinken würde. Als der Preis jedoch über die Widerstände hinausfiel, hatte die „überfüllte“ Seite keine andere Wahl, als ihre Positionen zurückzukaufen. In der heftigen Situation vom 19. bis zum 20. August wurden mehr als 3 Milliarden Dollar an Leveraged-Positionen liquidiert – etwa 92 Prozent davon waren Short-Seller-Positionen. Allein die Bitcoin-Short-Positionen verloren etwa 1,67 Milliarden Dollar. Die Börsen und Datenhäuser bezeichneten dies als den größten Short-Squeeze seit Ende 2021.

Was also hat die Situation durcheinandergebracht? Nicht die Fed. Die Fed blieb ruhig.Sie hält ihre Zinssatzsprache bei 3,5 %–3,75 %.Der Anstoß kam von der Finanzbehörde – und es lohnt sich, hier einen Moment innezuhalten, denn es handelt sich dabei um eine Art von Maßnahme, die die Leute gerne umsetzen, ohne die entsprechenden Dokumente zu lesen. Am 19. August sagte Finanzminister Scott Bessent, dass das Ministerium zumindest die maximale Größe seines Programms zur Rückkaufung langfristiger Anleihen verdoppeln werde.Von 2 Milliarden auf 4 Milliarden Dollar pro Operation – ab dem 9. September.Das geschah nachdem der Zinsfuß für die 30-jährige Staatsanleihe gestiegen war.Am 17. August stieg der Wert auf 5,31%, das höchste Niveau seit neunzehn Jahren.In der Ankündigung fiel die 20-jährige Rendite um 11 Basispunkte, die 30-jährige Rendite um 9 Basispunkte. Die 2-jährige Rendite zeigte hingegen keinen Wertverlust – der Markt interpretierte dies als ein Anzeichen für eine Lieferungsproblematik, nicht als eine Veränderung in den Zinssatzprognosen.

Jetzt stellen sich die Fragen: Denn das ist schließlich keine quantitative Easing – und zu behaupten, dass es das sei, wäre eine Lüge. Die Rückkäufe von Staatsanleihen erzeugen keine neuen Reserven oder Geldmittel. Der Staat kauft seine alten Anleihen wieder zurück und finanziert diesen Kauf durch die Ausgabe neuer Kurzfristanleihen – ein Austausch: Alte Langanleihen gegen neue Kurzfristanleihen. Das Gesamtbudget bleibt unverändert. Was sich jedoch ändert, ist real: Die illiquiden Langanleihen werden aus den Bilanzen der Banken entfernt – da diese durch Kapitalregeln eingeschränkt sind. Die Renditen auf Langanleihen sinken, und es wird deutlich, dass der Staat, der sich um seine eigenen Kreditkosten sorgt, nun auch Einfluss hat. Bitcoin, das am anderen Ende des Fiat-Liquidity-Pfades steht, reagierte bereits, bevor jemand anfing, die Größe dieser Entwicklung zu überprüfen.

Und die Skala ist der Ort, an dem die Ehrlichkeit überprüft wird. Vier Milliarden Dollar pro Operation sind eine winzige Summe auf einem Markt, der in einer normalen Woche etwa 125 Milliarden Dollar in Form von Krediten ausgibt. Das gesamte Programm entspricht weniger als 1% von den mehr als 30 Billionen Dollar an Staatsanleihen. Es gibt sogar eine Gegenbewertung: Die Finanzierung durch die Rückkäufe durch die Ausgabe weiterer Anleihen führt dazu, dass die Anzahl der Anleihen zunimmt. Dies kann wiederum die Repo- und Kurzfristfinanzmarkten beeinflussen und einen Teil der Entspannung ausgleichen. Es handelt sich also um einen echten Liquiditätskanal – aber einen bescheidenen. Der frühe Anstieg der Anzahl der Anleihen beruht mehr auf der Signalwirkung als auf den tatsächlich ausgegebenen Geldern.

Das ist, was die Wasserleitungen berichten: Die 22-prozentige wöchentliche Zunahme setzte sich etwa eine Woche lang fort – das entspricht der Gesamtzahl der offenen Positionen in Kryptowährungsformen.Der Umsatz sank um etwa 11%, während der Preis um 22% stieg.Und die Analytikfirmen interpretieren das als einen Rückzug der Kurssätze sowie den Ende der Positionen – nicht als eine weitere Anhebung der Leverage. Das Open Interest für Margin-Futures erreichte einen Rekordtiefstand von etwa 52.000 BTC – nur ein kleiner Teil des gesamten Marktes. Die jährliche Finanzierung für Perpetua-Produkte blieb weiterhin in den einstelligen Zahlen. Kurz gesagt: Die instabile, überfüllte Kurssituation ist vorbei – und niemand versucht mehr, diese Situation durch eine erhöhte Leverage zu kompensieren. Der „Tinder“ ist abgebrannt.

Damit bleibt nur ein Käufer übrig – und dieser ist derjenige, der für die Haltbarkeit des Produkts entscheidend ist: die auf dem Markt gehandelten Fonds. In der Woche vom 17. bis 21. August erreichten die US-Spot-Bitcoin-Fonds einen Durchschnittsbetrag von etwa 1,92 Milliarden Dollar. Es war die stärkste Woche seit Oktober 2025. Die Einnahmen nahmen in den beiden Sessions direkt nach der Ankündigung durch das Finanzministerium weiter zu. Das ist der Unterschied zwischen einer echten Bewegung des Kurses und einer Illusion, die nur durch derivativen Handel entsteht. Kurzfristige Kaufaktionen sind einmalige Einkäufe – sie enden sofort, sobald die Kursschwankungen abgeschlossen sind. Der Rückgang des offenen Interesses ist der Beweis dafür, dass das Kapital bereits verbraucht wurde. Die Erzeugung von ETFs ist hingegen wiederholbar: Geld kommt hinzu, weil Institutionen beschließen, Bitcoin in ihr Portfolio aufzunehmen. Der Fondsmanager muss anschließend physische Coins kaufen. Eine Bewegung des Kurses, die auf dem Bedarf an ETFs beruht, kann länger anhalten als eine Bewegung, die nur auf dem Druck des Marktes beruht.

Behalten Sie die Grundrate ehrlich. Bei etwa 79.000 Dollar wird Bitcoin immer noch etwa ein Drittel unter seinem Wert gehandelt.Eine Aufzeichnung in Höhe von fast 126.000 Dollar aus Oktober 2025.Und es ist immer noch auf einem niedrigen Niveau. Das ist eine Art „Relief-Welle“ im Bear Market – mit einem echten Katalysator dahinter, nicht ein neuer Allzeithoch. Die Konzentration der Aktien ist ebenfalls aussagekräftig: Der Anteil von Bitcoin liegt bei fast 60%, während der Wert der Altcoins bei 27 liegt. Das Geld versteckt sich also in qualitativ hochwertigen Aktien – das sieht nach institutionellen und ETF-Strömen aus, nicht nach einer breiten Retail-Euphorie, die typisch für Hochs ist.

Was man also beachten muss, ist der Preis – doch der Preis ist nur das Ergebnis. Achten Sie auf die Offenlieferantenzahlen und die Finanzierung: Wenn die Kurse weiter steigen, kommt neue, leichtgewichtige Finanzierung hinzu – und die Bewegung hat „Wind“. Wenn die Kurse jedoch stabil bleiben, während die Eingänge durch ETFs anhalten, dann wird die Bewegung von Bargeld finanziert – das ist die gesündere Art der Finanzierung. Achten Sie auch auf den 4. November: Dann wird die Bundesbank die nächste Runde der Rückkäufe bekannt geben – das ist der Moment, in dem diese kleine Bewegung zu etwas Größerem werden könnte. Die Belastung ist bereits letzte Woche abgeschlossen; was als Nächstes passiert, ist eine Frage des Bargeldes – keine Panikfrage. Lesen Sie die Berichte über Futures und die Informationen zu ETFs – nicht die Tapes.