Bitcoin steigerte den CPI – der darauf forderte, dass die Preise erhöht werden sollten. Danke dem Finanzministerium, nicht der Fed.

Der August-Inflationsbericht kam am Freitagmorgen schneller als erwartet heraus. Die Prognosen für eine Erhöhung der Zinsen durch die Federal Reserve stiegen auf etwa neun von zehn Punkten. Bitcoin hingegen stieg um rund 3%, und am vorherigen Tag lag der Kurs bei etwa 78.000 US-Dollar.

Das scheint ein Widerspruch zu sein. Die Inflationsrate steigt, die Fed ist eher dazu geneigt, die Geldpolitik zu straffen – und das am stärksten volatile „Null-Zins-Asset“ der Welt steigt an? Nur wenn man die Überschrift liest. Wenn man jedoch hinter die Kulissen blickt, ist diese Entwicklung überhaupt kein Widerspruch. Es handelt sich dabei um ein Signal dafür, welche Institutionen im Moment Fiat-Kredit in den System einbringen – und das sagt mehr über die Warnungen der Analysten bezüglich einer Rückentwicklung aus als über den Preisanstieg selbst.

Der Bericht, den alle kannten, sollte eigentlich schon kommen.

Die Zahlen an sich waren nicht überraschend.Der Headline-CPI stieg im Monat um 0,4%, genau wie erwartet.Der Jahresrate blieb bei 3,4%. Es handelte sich dabei um den Kernwert – ohne Berücksichtigung von Lebensmitteln und Energie.Er erreichte 0,3 %, was zehn Prozent über den Wert von 0,2 % liegt – das ist mehr, als die Ökonomen erwartet hatten.Und es war auch wärmer als im Juli. Das reichte aus, um die Annahmen bezüglich der Wahrscheinlichkeit einer Zinsänderung bei der Sitzung der Fed am 15./16. September zu beeinflussen.Von etwa 70 Prozent auf rund 90 Prozent.Und das Ziel ist es, den politisch relevaten zweijährigen Treasury-Zinssatz in die Höhe zu treiben.Von etwa 4,38% auf 4,58%.

Unter einem neuen, eindeutig hawkistischen Vorsitzenden der Fed ist das die Situation, die normalerweise dazu führt, dass die Kryptowährungen untergraben werden. Kevin Warsh hat seine ersten Monate damit verbracht, Signale zu senden…Die Entspannung in Juni und Juli war ein Fehler – die Zinsen sind zu niedrig.Die Inflationsrate liegt über dem Zielwert. Das Druck von der Weißen Haus aus, nur noch Kürzungen vorzunehmen, führt dazu, dass er noch lauter wird. Eine hohe CPI-Wertung ist genau das, was er und die hawkischeren Regionalpräsidenten wollen.

Dennoch wurden risikobehaftete Vermögenswerte gehalten – und Bitcoin zeigte wieder eine positive Entwicklung. Der Grund dafür hat weniger mit den Zahlen der Fed zu tun, sondern eher damit, was eine andere Abteilung der Regierung heimlich tut – auf der anderen Seite des Bilanzes.

Zwei Maschinen, die in entgegengesetzte Richtungen arbeiten.

Die kurze, falsche Version der Geschichte lautet: „Die Preise für die Habichte sind bereits festgelegt worden, daher hat der Markt einfach die Ausgabe ignoriert.“ Es stimmt zwar etwas – der Anstieg der Preise lag hauptsächlich bereits vor der Veröffentlichung – aber die sinnvolle Version der Geschichte ist strukturell richtig.

Im Moment betreiben die USA zwei Systeme, die in entgegengesetzte Richtungen zeigen. Die Federal Reserve unter Warsh versucht, die Zinsen anzuheben und die Liquidität zu reduzieren. Das ist der „Gewichtskraft“, der Bitcoin von seinen Höhen in den letzten Jahren nach unten gezogen hat – bis zu einem Preis von etwa 70.000 Dollar. Bitcoin ist ein Anlageprodukt mit Null Rendite, das gegenüber dem S&P-Index einen hohen Preisnachteil hat. Wenn Bitcoin stark hinter den Aktien zurückbleibt, während die Kreditmärkte abgebaut werden, dann ist das der Signal für die Gefahr: Das billige Geld führt dazu, dass die Kryptowährungen verloren gehen.

Das zweite Gerät ist das „Treasury“-Gerät – und es wird in den Schlagzeilen kaum erwähnt. Mitte August erreichte der 30-jährige Zinssatz 5,34%.Das höchste Niveau seit 2007.Der Finanzminister Scott Bessent vergrößerte die Größe des Programms zur Rückkauf von langfristigen Anleihen des Staates um das Doppelte.Mindestens 4 Milliarden Dollar pro Operation.Im Zeitraum von 10 bis 30 Jahren: Bitcoin erreichte einen Höchststand innerhalb von zwei Monaten.Über 70.000 Dollar innerhalb einer StundeUnd der längere Teil des Ranges wird wieder auf etwa 80.000 Dollar steigen – das wurde in derselben Ankündigung erwähnt.

Folgen Sie der tatsächlichen Buchhaltungseintragung – denn hier wird die „einfache Geldgeschichte“ wirklich erzählt. Eine Rückkaufaktion durch das Finanzministerium ist keine Form von QE. Bessent hat keine Druckmaschine; er kauft alte, nicht liquide langfristige Anleihen wieder ein, indem er das Geld aus der Ausgabe neuer kurzfristiger Anleihen bezieht.Es werden keine neuen Bankreserven geschaffen, die Geldmenge expandiert nicht.Es handelt sich um die Verwaltung von Verpflichtungen – also darum, eine Form der Staatsverschuldung durch eine andere zu ersetzen, mit dem Ziel, ein Zinssatzniveau zu begrenzen, das die Regierung nicht zulassen will. Der Markt interpretierte dies als einen Wendepunkt: ein Signal dafür, dass die Kreditkosten ihren Höhepunkt erreicht haben. Bitcoin, das Asset, das am stärksten auf solche Kreditsignale reagiert, entwickelte sich daraufhin.

Also ist der Freitag ein Moment, in dem die beiden Maschinen aufeinanderprallen. Die Fed zieht das Geldangebot zusammen; die US-Bundesbank hält den „Plumbing Floor“ unter dem langen Ende des Anleihemarktes – das signalisiert den risikobelegenen Vermögenswerten: „Die Kreditversorgung ist noch nicht vollständig weg.“ Bitcoin stieg an den Boden, weil die Maschine, die ihn tatsächlich versorgt, standhaft bleibt.

Warum die Warnung vor einem Rücksetzen „Zähne hat“

Das ist das Problem – und deshalb verdient die Ankündigung des Analysten bezüglich einer Rückzahlung mehr Aufmerksamkeit als ein bloßes Schulterzucken. Ein niedriger Preis für Anleihen ist keine Gelegenheit für leichtgewichtige Spekulationen – und der Anstieg, den dies verursacht, basiert genau darauf.

Die Rechnungen befinden sich im Buch der Derivate.Das Open Interest für Altcoins stieg auf etwa 38,6 Milliarden Dollar.Während die Trader in leicht verschuldeten Wetten investierten…Das offene Volumen wurde von Bitcoin weg in den Rest des Marktes verschoben.Das ist ein Zeichen für eine überfüllte, instabile Situation. Wenn der „marginale Treiber“ einer Bewegung aus Überzeugungen stammt – und nicht aus neuen institutionellen Mitteln – dann ist das auch der Fall. Selbst mit den US-Bitcoin-ETFs ist das so.Rund 1 Milliarde Dollar über drei Sitzungen Anfang dieses Monats.Das Problem ist dann nur noch, wer gezwungen ist zu verkaufen – nicht ob die Grundlagen dafür sprechen.

Zwei Faktoren können den Zustand des „forced seller“-Modus ändern – und beide Faktoren sind aktuell vorhanden. Erstens: Die Marktpreise werden tatsächlich angepasst. Der Markt schätzt eine Wahrscheinlichkeit von etwa 90 Prozent. Doch innerhalb der Fed herrscht keine einheitliche Meinung.Drei Beamte wollten bereits bei der letzten Besprechung etwas vorschlagen.Während die anderen Werte bei 3,50% bis 3,75% bleiben, ist das Rückkaufniveau ein Managementinstrument – keine Garantie. Bessent hat dieses Niveau erreicht, weil der Zinsniveau bereits auf dem höchsten Stand seit 2007 war. Das Niveau kann nur so lange bestehen, wie die Zinsen diesem Niveau folgen.

Die ehrliche Analyse von Freitag ist nicht so, dass „hoher CPI-Wert bedeutet, dass Bitcoin sicher ist“. Es geht vielmehr darum, dass Bitcoin von einer einzigen Kraft getragen wird – nämlich dem Kreditpuffer der US-Regierung. Die andere Kraft, die Fed, hingegen versucht, die Situation weiter zu verschärfen – und das unter dem Druck des Weißen Hauses, das Kürzungen will, sowie eines Marktes, der bereits stark gelastet ist. Das ist die Divergenz, auf die man achten sollte. Wenn die beiden Kräfte in entgegengesetzte Richtungen handeln, zeigt Bitcoin an, welche Kraft gewinnt. Die Warnung vor einem Rückgang ist eine Erinnerung daran, dass eine bestimmte Grenze nur so lange bestehen kann, bis der gewichtete Druck die Hand derjenigen erfasst, die versuchen, den Hebel anzuschlagen.

Das ist das, was man beobachten muss – nicht die Werte des CPI.