Bitcoins Aufschwung beruht nicht auf spekulativen Angeboten. Er wird durch das Fehlen von Liquidität im Federal Reserve System behindert.

Bitcoin liegt jetzt bei etwa 77.000 US-Dollar – das ist etwa 3% im Vergleich zur Woche zuvor.In August stieg der Wert um 25 %, und erreichte dabei knapp die Marke von 82.000 $.Bevor es nicht mehr möglich ist, die Entwicklung zu stoppen… Wenn man das Bild wie eine Geschichte der Bewegung betrachtet, stellt sich die Frage selbst: Geht die Entwicklung weiterhin voran? Die Darstellung behandelt den Preis als Ursache – dabei ist er doch nur ein Resultat. Was wirklich wichtig ist, ist, wer tatsächlich diese Entwicklung gekauft hat – und ob das Geld, das dafür verwendet wurde, weiterhin die Entwicklung unterstützen kann. Wenn man diese beiden Fragen beantwortet, erhält man eine klarere Interpretation als alle grünen oder roten Kerzen.

Beginnen wir mit dem Käufer – schließlich ist dort die Struktur verankert. Augusts Kaufvorgang war kein spekulativer Akt. Er wurde fast ausschließlich von institutionellen Fonds über US-Bitcoin-ETF gesichert.Es wurden 3,52 Milliarden US-Dollar in Netzuflüsse im Laufe des Monats aufgenommen.Das war ihre beste Leistung im Jahr 2026 – und eine starke Veränderung gegenüber dem Wert von nur 172 Millionen Dollar im Juli. In diesem einen Monat wurde die bisherige Ausgabe von 5,30 Milliarden Dollar pro Jahr aufgehoben. Und das ist etwas, was für Sie wichtig sein sollte: Diese Mittel wurden von allen anderen übernommen.Die langfristigen Anleger waren während der gesamten Kursentwicklung Netto-Verkäufer – ihre Positionen wurden erst am 31. August wieder positiv.Und die Anzahl der „Whale Wallets“ ist tatsächlich abgenommen. Die Gelder wurden von den Menschen entnommen, die sie seit Jahren in den Händen hielten. Das ist das Gegenteil von einem „Blow-off Top“, der auf dem Verkauf an Endverbraucher basiert.

Eine weitere Erkenntnis, die sich aus dem Wasserleitungsbau ergibt, ist, wie gering der Druck war, mit dem diese Steigung bewältigt werden musste.Die Futures- und Perpetuum-Open Interest-Bestände lagen Anfang September bei etwa 38,6 Milliarden Dollar – nahe den niedrigsten Werten seit vier Monaten. Die Finanzierungsraten waren dabei neutral.Wenn eine Rally auf geliehenem Geld stattfindet, rücken alle gleichzeitig zum Ausgang vor – und der „Unfall“ ist dann heftig. In diesem Fall wurde die Rally auf Befehl des Publikums durchgeführt – echte Dollar werden dabei gegen Münzen ausgetauscht. Es gab also keine Schulden, die während der Rally explodierten. Das ist das „Bull-Case“ – und es ist viel schlimmer, als die Schlagzeilen vermuten lassen.

Jetzt kommt die Reihe an uns – und es ist eine echte Reihe. Das gleiche „Macro-Fuel“, das den Rallye-Start ermöglichte, hat sich von Wind aus Richtung Vorderseite in Wind aus Richtung Hinterseite verändert. Im Juli war es kühler als erwartet.Die CPI-Prognose von 3,5% gegenüber der Konsensprognose von 3,8% war der Faktor, der Bitcoin auf über 64.000 US-Dollar hochbrachte.Denn die Investoren betrachten das als ein „grünes Licht“ für Zinssenkungen – und Zinssenkungen sind schließlich der Weg, über den dieses Vermögen liquidiert werden kann. Dann kam das Kalenderdatum hinzu, was die Erwartungen unterstützte. Ein guter Arbeitsbericht ließ die Erwartungen bezüglich einer Zinssenkung im September weiter steigen.Rund 60 % bis zum 8. SeptemberDie KPI für diese Woche war höher als erwartet. Bis zum 12. September hat der Markt die Preise fast auf dem Niveau von…87% Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen erhöht.Bei einer Besprechung, die am Montag beginnt: Höhere Zinssätze bedeuten einen stärkeren Dollar und einen höheren Kostenaufwand für das Halten von Dingen, die einem keinen Nutzen bringen – genau das ist der Faktor, der den „marginalen Preis“ von Bitcoin bestimmt.

Hier wird es wirklich kompliziert – und es lohnt sich, darüber nachzudenken. Der Tag, an dem der hohe CPI angekommen ist…Bitcoin und Gold stiegen gemeinsam an.Es gibt nur einen Forschungsinstitut – Risk Dimensions. Die Entwicklung wird als Ablehnung der Glaubwürdigkeit der US-Politik angesehen – es geht dabei um Inflation-Hedging, nicht um das Risikobewusstsein der Menschen. Also gibt es jetzt zwei Kräfte, die gegeneinander arbeiten: die Nachteile einer tatsächlichen Erhöhung der Liquidität sowie die Anstrengungen zur Wiederherstellung der Glaubwürdigkeit der US-Währung – doch eine Krise der Glaubwürdigkeit würde diese Anstrengungen eher behindern. Meine Einschätzung ist, dass die Erhöhung der Liquidität die eher kurzfristige Ursache ist; die Bemühungen zur Wiederherstellung der Glaubwürdigkeit sind zwar real, aber sie zeigen sich meist später und deutlich – nicht in einer Woche bei 77.000 $.

Das führt dazu, dass ein Risiko entsteht, das in der Struktur des Marktes berücksichtigt wird – schließlich ist dieses Risiko asymmetrisch und es ist genau das, was die Anfänger oft übersehen. Die Hebelwirkung auf diesem Markt ist nicht gleichmäßig verteilt; sie liegt unter dem aktuellen Preis.Nur Binance verwaltete etwa 3,0 Milliarden US-Dollar an langfristigen Leverage-Beträgen unter dem Niveau, auf dem Bitcoin gehandelt wird. Darüber lag der Wert bei etwa 1,8 Milliarden US-Dollar.Das bedeutet, dass die hohe Konzentration der gezwungenen Verkäufer unter den Füßen liegt – nicht über dem Kopf. Heute wird Bitcoin fast genau so gehandelt wie sonst auch.In der Unterstützungszone von 76.000–77.000 Dollar liegt der Wert auf dem Niveau des durchschnittlichen Kostenniveaus der aktiven Inhaber.Bereiten Sie das auf und dann wird der Wert von 80.000 Dollar nicht mehr als Unterstützung angesehen, sondern als Obergrenze.

Nein, ich glaube nicht, dass diese Rally ihre Energie verloren hat – der Motor war wirklich gut, die Finanzierung war angemessen, und er wurde nicht auf Kredit oder andere Weisen finanziert. Die Frage ist nicht, ob die Käufer müde wurden. Es geht vielmehr darum, ob der Transmissionskanal, der ihnen das Geld lieferte – also die Fed, die ursprünglich auf Senkungen ausgerichtet war, jetzt auf Anhebungen ausgerichtet ist – noch genug Kapazität hat, um weiterhin Geld zu liefern. Diese Entscheidung wird am Montag getroffen. Wenn die Fed die Zinsen anhebt und der Dollar abwertet, dann sollten Sie auf 77.000 Dollar achten – das ist der Unterschied zwischen einem August, in dem es eine Erholung gab, und einem August, in dem es nur eine „totale Bounce“ mit besseren Regeln gibt.