Das „Bitcoin-Genesis-Block-Puzzle“ ist eine kryptografische Frage. Die wahre Geschichte liegt im Bilanzbuch.

Der Bitcoin-Blockchain enthält eine „Schatzsuche“, die niemand erwartet hat. Am 22. August hat ein anonymer Programmierer…Eine 255-Byte-Größe an Nachricht wurde in Block 963,629 eingebettet.Eine dauerhafte Notiz, die in das Buchhaltungsregister eingraviert wurde – darin steht unter anderem: „Ich habe ein Bitcoin-Rätsel gelöst, indem ich die Informationen aus dem Genesis-Block verwendet habe.“

Die Nachricht lautete:Entdeckt von Galaxy ResearchDie Analyseabteilung von Galaxy Digital (NASDAQ: GLXY). Innerhalb von 48 Stunden hatte die Kryptowährungspresse eine Geschichte zu berichten: Der erste Block von Satoshis Blockchain, der im Jahr 2009 gewonnen wurde, könnte die Schlüssel für einen echten Bitcoin-Wallet enthalten. Die Nutzer können versuchen, diese Schlüssel zu finden. Wenn ihnen das gelingt, öffnet sich der Wallet.

Das Rätsel ist eine kryptografische „Kuriosität“. Für Investoren, die Aktien besitzen oder die von Bitcoin beeinflussten Aktien kaufen, ist die eigentliche Frage etwas anders: Was sagt die kulturelle Energie rund um dieses Ereignis über die Unternehmen aus, die von der Aufmerksamkeit profitieren – und wo die Zahlen möglicherweise nicht mit der Darstellung übereinstimmen?

Das Rätsel – und warum der Blockchain nichts dafür kostet.

Der Genesis-Block von Bitcoin – Block 0, erstellt am 3. Januar 2009 – ist unveränderlich. Die Daten dieses Blocks sind öffentlich: ein Zeitstempel, ein Nonce, ein Hashwert, eine öffentliche Schlüsselung sowie der nun berühmte Texttext, den Satoshi eingefügt hat: „The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks.“

Der anonyme Schöpfer behauptet, eine Bitcoin-Wallet entwickelt zu haben, deren beiden Multisig-Privkey-Zahlen allein aus den öffentlichen Daten abgeleitet werden können. Keine zufällige Seed-Phrase, keine Sicherung. Das Rätsel beruht auf etwas, das als „niedrige Entropie“ bezeichnet wird – also auf der Menge an Zufälligkeit, die bei der Generierung der Schlüssel verwendet wird. Standard-Bitcoin-Wallets verwenden 128 bis 256 Bit Entropie, wodurch Brute-Force-Angriffe computergestützt nicht möglich sind. Die bewusste Reduzierung dieser Größe bedeutet, dass die Schlüssel im Prinzip erraten werden können – vorausgesetzt, jemand findet heraus, welche Genesis-Block-Variablen verwendet wurden und wie sie umgewandelt wurden.

Die Transaktionskosten betrafen den Schöpfer.Ungefähr 250 Satoshi für die Minergebühren.Bei aktuellen Preisen ist das nur ein Bruchteil eines Cents. Der Block war…gewonnen von Foundry USADer größte Bitcoin-Mining-Pool, der von Strategy betrieben wird – Strategy war früher MicroStrategy, NASDAQ: MSTR.

Niemand hat es gelöst. Galaxy Research hat die Behauptungen des Schöpfers, die Methode der Herleitung sowie auch nicht festgestellt, ob das Wallet tatsächlich signifikante Beträge enthält. Das Rätsel bleibt also ungelöst – es gibt keine Beweise dafür, dass irgendwelche Gelder von dort weggegangen sind.

Das ist der erste „Level“ auf der Beweisstufe: Eine ungewöhnliche Behauptung, die öffentlich veröffentlicht wurde, von unabhängig beobachtet wurde und nicht überprüft werden konnte. Es handelt sich dabei nicht um ein Signal bezüglich der Technologie, der Sicherheit oder des Wertes von Bitcoin.

Die Zahl, die wichtiger ist als das Rätsel

Am selben Tag, an dem das Rätsel erschien, begann der Bitcoin-Kurs wieder von einer mehrmonatigen Abwärtstrend-Phase zu steigen. Der Preis stieg stark an.Rund 69.400 auf dem 20. August, bis über 78.400 am 22. August., Getrieben von sinkenden Zinsen für StaatsanleihenUnd das Risikobewusstsein wurde wieder erhöht. Innerhalb weniger Tage überstieg der Kurs die Marke von 80.000 Dollar.Der wöchentliche Anstieg betrug über 20%..

Die Aktien von Unternehmen, die mit Bitcoin handeln, profitierten von dieser Entwicklung. MSTR, das weltweit größte Unternehmen, das Bitcoin besitzt, stieg innerhalb von fünf Tagen um 25,5%. Galaxy Digital (GLXY) stieg in dem gleichen Zeitraum um 4,4%. Beide Aktien zeichnen sich durch hohe Volatilität aus – der 52-Wochen-Range von MSTR liegt zwischen 81 und 365 US-Dollar, während die Range von GLXY zwischen 16 und 46 US-Dollar liegt.

Hier beginnt die Aufgabe des Investors. Der Preisimpuls eines Grundaktivs wird nicht gleichmäßig auf die Unternehmen übertragen, die darauf basieren. Das Problem zieht die Aufmerksamkeit der Kultur auf sich – doch die finanziellen Konsequenzen liegen im Bilanzbericht.

Galaxy Digital: Die Zahlen hinter dem Forschungsunternehmen, das diese Entdeckung gemacht hat.

Galaxy Digital hat das Rätsel entdeckt. Galaxy Digital ist außerdem das Unternehmen, das man tatsächlich besitzen kann. Lassen Sie uns also schauen, was Sie kaufen.

Galaxy Digital hat insgesamt 8,1 Milliarden Dollar an Schulden gegenüber 2,7 Milliarden Dollar an Aktienkapital. Der Anteil der Schulden zum Aktienkapital beträgt 131,5%. Das Unternehmen erzielte 896 Millionen Dollar an Cash-Ergebnissen, doch der Cashflow über die letzten zwölf Monate betrug -1,89 Milliarden Dollar. Dieser Rückgang entspricht einem Anstieg um 261,5% im Vergleich zum Vorjahr. Der operative Cashflow war hingegen -357 Millionen Dollar. Die Kapitalausgaben beliefen sich auf 1,5 Milliarden Dollar im gleichen Zeitraum – was auf intensive Investitionen in die Infrastruktur für Data Centers durch die Helios-Sparte hindeutet.

Die Umsatzerlöse stiegen im Jahresvergleich um 25,3 %. Der Bruttogewinnanteil lag bei 104,8 % – eine Zahl, die über 100 % beträgt, bedeutet, dass das Unternehmen seine Bestände reduziert hat oder Vermögenswerte umstrukturiert hat, anstatt den Gewinn rein aus den Verkäufen zu erzielen. Der Betriebsgewinnanteil liegt bei -0,03 %. Der Kapitalrenditefaktor ist negativ 4,4 %. Der Eigenkapitalrenditefaktor ist ebenfalls negativ 15,4 %.

Das Unternehmen versucht, zwei Geschäftsfelder gleichzeitig zu realisieren: Ein Geschäft mit Data-Center-Infrastrukturen, das voraussichtlich etwa 80 Millionen Dollar pro Quartal erzielen wird – ab dem dritten Quartal. Zudem gibt es eine Plattform für den Handel und Finanzierungsdienstleistungen für digitale Vermögenswerte. In der Höchstphase des Geschäfts erzielte diese Plattform bereits einen Nettogewinn von über 500 Millionen Dollar pro Quartal. Das Bilanzbild zeigt also, dass das Unternehmen schneller ausbaut, als es Einnahmen erzielt – durch Schulden finanziert. Man hofft, dass die Einnahmen aus der Infrastruktur und die Aktivitäten auf dem Kryptomarkt schließlich übertreffen werden.

Die Ankündigung des Rätsels hat keine dieser Zahlen verändert. Die Aktienkurse könnten zwar gestiegen sein, aber der Mangel an freiem Cashflow und die Schuldenlast sind die Faktoren, die entscheiden, ob das Unternehmen in einer schlechten Marktlage überleben kann.

Strategie: Der Miner hinter dem Block – der Besitzer von Bitcoin

Foundry USA, die den Block abgebaut hat, der das Rätsel enthält, gehört Strategy (MSTR). Strategy besitzt…Rund 840.000 BTCDer Wert beträgt etwa 66 Milliarden Dollar zu den aktuellen Preisen. Das Unternehmen hat seine Softwarebranche als wirtschaftlichen Schwerpunkt aufgegeben und arbeitet nun als „Bitcoin-Proxy“. Es gibt Anteile und Schulden aus, um mehr Bitcoin anzuhäufen.

Der fünftägige Anstieg von MSTR um 25,5% entspricht dem Wert des jeweiligen Vermögenswerts. Doch MSTR ist nicht das Bitcoin. Es handelt sich dabei um Bitcoin plus eine Unternehmensstruktur, eine Schuldenlast sowie einen Aufschlag oder Abzug im Verhältnis zum Nettowert der Vermögenswerte. Das 52-Wochen-Rückkehrwert ist negativ 64,5%. Der Jahresübersichtswert ist ebenfalls negativ 19,3%. Der jünge Anstieg hat die Erosion des Vorjahres nicht ausgeglichen.

StrategieEs wurden im Juli 263,5 Millionen Dollar an MSTR-Aktien verkauft.Ohne zusätzliches Bitcoin zu kaufen, nutzt man die Einnahmen stattdessen für die Rückzahlung einer Anleihe in Höhe von 225 Millionen Dollar. Das sagt etwas über die Kapitalverwaltung aus, wenn der Prämienpreis sinkt: Die Firma legt den Vorzug vor der Ansammlung von Kapital vor.

Aktieninhaberrechnung

Weder Galaxy Digital noch Strategy werden von der Tatsache beeinflusst werden, ob ein anonymes Rätsel gelöst wird oder nicht. Das Wallet besteht aus einigen Adressen sowie einer Abhängigkeitsaufgabe. Das hat keinen Einfluss auf die Hashrate, die Sicherheit des Protokolls, die regulatorischen Vorschriften oder die Mining-Ökonomie.

Was wirklich wichtig ist, ist der Unterschied zwischen dem kulturellen Trend und der finanziellen Realität. Bitcoin erlebte eine Aufwärtsbewegung aufgrund der makroökonomischen Bedingungen – der Zinssätze der Staatsbanken und die Liquiditätsströme. Investoren, die GLXY oder MSTR besitzen, halten an diesen makroökonomischen Bedingungen fest – durch die Unternehmensstruktur entstehen jedoch Leerverkäufe, Gebühren, Schulden und Ausführungsrisiken.

Die Aktienkursprognose für diese Zeit: GLXY wird zu 22,84 US-Dollar gehandelt – gegenüber einem Unternehmen, das im letzten Jahr 1,89 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow verloren hat und 8,1 Milliarden US-Dollar an Schulden hat. MSTR wird zu 122,63 US-Dollar gehandelt – ein Anstieg von 25% in fünf Tagen. Im letzten Geschäftsjahr verlor MSTR jedoch 64% seines Wertes. Beide Aktien werden im Zusammenhang mit der Bitcoin-Bullrun gehandelt. Doch die fundamentalen Verbesserungen beider Aktien kommen nicht mit dem Preisaufkommen mit.

Was man als Nächstes beobachten sollte

Für Galaxy Digital: Die Einnahmen aus dem Helios-Datacenter steigen. Das Unternehmen sagte, dass Phase I eine positive Wirkung haben sollte.Rund 80 Millionen Dollar pro Quartal – ab dem dritten Quartal.Das ist der erste Test dafür, ob die Umstellung der Infrastruktur dazu führt, dass die Investitionen in Bargeld umgewandelt werden – oder ob das Unternehmen noch eine weitere Runde an Schulden benötigt, um den Unterschied auszugleichen. Achten Sie auf den Gewinnbericht für das dritte Quartal, um zu sehen, wie die tatsächlichen Einnahmen im Vergleich zu den Prognosen aussehen.

Für die Strategie: Der „Premium“ bezieht sich auf den Unterschied zwischen dem Nettowert von Bitcoin und seinem Preis. MSTR handelt zu einem höheren Preis, wenn der Bitcoin-Momentum stark ist – und zu einem niedrigeren Preis, wenn dieser Momentum nachlässt. Die Kapitalallokation des Unternehmens – also die Ausgabe von Aktien zu einem hohen Preis, der Kauf von Bitcoin oder die Abnahme von Schulden – hängt ganz davon ab. Die nächste 8-K-Dokumentation, in der Informationen über Aktienverkäufe oder Bitcoin-Käufe gegeben werden, zeigt Ihnen, welche Strategie das Management gewählt hat.

Für das Rätsel: Achten Sie auf eine Ausgabe von Transaktionen aus dem „Rätsel-Geldkorb“. Das ist die einzige Beweisstelle, die zeigt, dass etwas von der Ebene 1 zur Ebene 2 geht. Bis dahin bleibt es ein interessantes kryptografisches Experiment, das in einem Blockchain-System steckt – ohne dass diese Blockchain etwas davon weiß.

Die Geschichte funktioniert bis zu diesem Punkt: Negative Cashflows von 1,89 Milliarden Dollar, Schulden von 8,1 Milliarden Dollar – und ein Aktienkurs, der sich aufgrund eines „Schatzsuche“-Momentes bewegt hat, ohne dass jemand danach gefragt hat. Dieser Wert ist jedoch kein Beweis dafür, dass etwas Schlechtes in der Zukunft passieren wird. Es ist vielmehr die Tür zum eigentlichen Investitionsfall.