Die Einnahmen durch Bitcoin-ETFs haben ein Rekord für das Jahr 2026 erreicht. Lesen Sie die Entwicklung rückwärts.

Ich achte immer darauf, falsche Narrative zu erkennen, die den Markt beeinflussen. Im Moment entsteht eine Art Narrativ rund um die Spot-Bitcoin-ETFs: Im August haben diese Fonds etwa…3,5 Milliarden Dollar – das ist der höchste Wert in diesem Monat dieses Jahres.UndIhre Gesamtschulden beliefen sich auf über 99 Milliarden Dollar.Was man überall hört, ist irgendeine Version von „Die Institutionen sind wieder da – das Asset wurde bestätigt“. Ich würde versuchen, die Sache von der anderen Seite aus zu betrachten und fragen, ob die Daten tatsächlich das bestätigen.

Der Zeitpunkt ist entscheidend. Der „rekordhafte“ Monat begann nicht mit einer Anstiegsserie – er folgte vielmehr einem bereits bestehenden Anstiegsspiel.Bitcoin hatte im August bereits um etwa 28% zugenommen – von etwa 60.000 Dollar bis über 80.000 Dollar.Der Anstieg wurde zunächst durch einen heftigen Kurssprung verursacht, anschließend durch den anziehenden US-Dollar sowie die neuen regulatorischen Maßnahmen aus Washington. Das Geld der ETFs kam erst nach dem Anstieg – und das auch lautstark. Das ist im Gegensatz zu dem, wie ein Validierungssignal eigentlich verhalten sollte.

Die Flüsse verfolgen den Preis in beide Richtungen.

Man sollte den Augustschnitt gegen den Jahresdurchschnitt vergleichen – und nicht gegen einen einzelnen Monat. Dann sieht das Muster nicht mehr so überzeugend aus.Im Januar gab es etwa 1,6 Milliarden Dollar an Ausflüssen.. Der März ist zum ersten Mal seit Oktober positiv.. April erzielte etwa 2 Milliarden Dollar.Dann kam die Abwertung der Aktien:In insgesamt dreizehn Sitzungen von dem 15. Mai bis zum 3. Juni verschwanden insgesamt 4,4 Milliarden Dollar.Und eine zehntägige Periode im Juni führte wiederum zu einem Verlust von 2,7 Milliarden Dollar – schließlich sank der Preis von Bitcoin wieder auf die Marke von ca. 60.000 Dollar.Im Juli wurde ein kleiner Betrag von 172 Millionen Dollar hinzugefügt.Die Regel ist nicht subtil – Geld fließt nach den Kurssteigerungen und geht nach den Kursverlusten weg. Die Bewegungen der ETFs sind nur ein Echo des Kurses, keine unabhängige Beurteilung des Wertes des Vermögens. Sie verzögern sich in ihrer Entwicklung, und da sie dem Kurs folgen, verstärken sie jede Bewegung des Kurses.

In der stärksten einzelnen Woche dieser Serie…Die Mittel wurden in Höhe von 1,9 Milliarden Dollar eingezahlt – Bitcoin kostete dabei 79.000 Dollar pro Stück. Dieser Wertstand ist seit Oktober 2025 nicht mehr erlebt worden.– Bemerkenswert ist nur, wie genau es den bereits im vorherigen Monat erzielten Erfolgen folgte.

Ein Asset mit Null-Ertrag hat keine „Grundlagen“, die zur Validierung dienen können.

Jetzt muss man sich um die Metrik kümmern – und das ist die erste Überprüfung bei jeder Sicherheit: Das Geld wird an die Besitzer zurückgegeben. Ein Bitcoin-ETF gibt jedoch nichts aus. Keine Rendite, keine freien Cashflows, keine Rückkäufe – es handelt sich dabei um eine Forderung auf einen Token, der niemanden für die Haltung desselben bezahlt. IBIT, das Fonds von BlackRock, ist das größte Produkt mit etwa 62 Milliarden Dollar an Vermögen. Es erhält eine Verteilung von 0%. Selbst nach drei Wochen heftiger Käufe liegt der Preis bei etwa 45 Dollar – ein Rückgang von etwa 9% im Jahresvergleich und etwa 29% gegenüber dem Vorjahr. Das ist weit entfernt vom 52-Wochen-Hoch von fast 72 Dollar, das vor dem Crash erreicht wurde.

Da es keine Zahlungen an den Ankerwert gibt, ist das Einzige, was die Position wertvoller macht, eine zukünftige Käuferin, die bereit ist, mehr zu bezahlen. Ein Rekordmonat an Eingängen beweist also nichts über den tatsächlichen Wert – es zeigt lediglich, dass die jüngsten Preissteigerungen neue Geldströme anziehen. Das entspricht der Definition von „Momentum-Chasing“. Und wenn der Trend umkehrt, geschieht dies auf demselben Weg wie im Juni: 2,7 Milliarden Dollar wurden abgeflossen.

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Noch ein Grund, vorsichtig mit dem Ausdruck „Bitcoin-ETF“ zu sein.Das Krypto-Ökosystem hat sich erweitert – Ether, Solana, XRP und Index-Produkte konkurrieren nun miteinander.Für denselben marginalen Allokator-Dollar.An einem Tag Anfang September, als die Spot-Bitcoin-Fonds unter der Leitung von BlackRock etwa 100 Millionen Dollar einnahmen, gaben die Fonds für Ether, Solana und XRP alle Nettoausgaben aus.„Crypto-ETF-Flüsse“ sind nicht mehr nur eine Beschreibung der Nachfrage nach Bitcoin – es handelt sich vielmehr um Geld, das zwischen verschiedenen Vermögenswerten hin- und hergeht. Die Aussage, dass es nur um Bitcoin geht, ist weniger präzise, als es klingt.

Das ist keine Prognose dafür, dass Bitcoin nicht weiter steigen kann – es kann das, und der „Momentum-Plus-Flows-Zyklus“ ist tatsächlich real und selbstverstärkend. Doch die genaue Einschätzung von „den größten Einzahlungen in den letzten Monaten“ zeigt, dass die Kaufaktivitäten bereits stattgefunden haben. Das Geld, das dazu führte, dass der Kurs steigt, ist jetzt da – und man würde jetzt auf den nächsten Käufer setzen. Für ein Asset, das einem nichts abwirft, ist das alles. Was meine Sichtweise ändern würde, ist nicht eine weitere Monat voller Einzahlungen – das ist nur eine Bestätigung eines bereits stattgefundenen Verhaltens – sondern die Struktur der Käufer sowie der Preise, mit denen sie kaufen.Der Höchstwert von 126.000 betrug weniger als die Hälfte.Bis die Flüsse den Preis ansteuern, anstatt ihn zu folgen, ist dieser Titel eine Beschreibung der Vergangenheit – kein Grund, danach zu streben.