Der „digitale Gold“-Test von Bitcoin: Wird eine Erhöhung der Zinsen durch die Fed das Bitcoin-Öl wie Gold im Jahr 2013 zerstören?

Nichts testet die Eignung eines Vermögenswerts so gut wie ein Schock bei den Realzinsen – und genau jetzt gibt es einen solchen Schock. Der inflationsbereinigte Zins für einen zehnjährigen Treasury-Anleihe beträgt…2.47%Nahe am höchsten Wert seit zwei Jahrzehnten – das Nominalzinsniveau liegt bei etwa 5%. Die langfristigen Rückkäufe von Anleihen durch die Federal Reserve waren zu gering, um eine wirkliche Bedeutung zu haben. Die erweiterte Strategie ist also nicht wirklich erfolgreich.Fehlt ein Teil„Eine dreijährige Auktion“5,047% hinterher.Und Finanzminister Bessent gab zu:Wir haben noch kein einziges Anleihenprodukt gekauft.Die Marktchancen sind…Etwa 70% Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen erhöht.Nächste Woche, mitBrent-Kurs über 100 und die Produktionspreise steigen weiter an.Bitcoin ist um etwa zwei Fünftel unter dem Rekord, den er letzten Herbst erreicht hatte, gefallen. In der Zeit seitdem trägt es weiterhin die „Gold-Jersey“-Farbe – also die Farbe des Goldes.Die Korrelation über einen Zeitraum von 90 Tagen mit dem Metall liegt nahe am Höchstwert aus der Pandemiezeit.Während seine Korrelation mit…Der Nasdaq hat einen neuen Jahrestiefpunkt erreicht.Das ist die Voraussetzung für den günstigsten und ehrlichen Test, um herauszufinden, ob „digitale Gold“ eine Wertanlage ist oder einfach nur eine Art Technologie, die dazu dient, Geld zu vermehren.

Der Test, der Gold zerstörte

Im Jahr 2013 signalisierte die Fed, dass sie ihre Anleihenkäufe reduzieren würde. Die Realzinsen stiegen an, und Gold – das klassische Werkzeug gegen Inflation – verlor an Wert.Rund 30 Prozent im Laufe des Jahres – die Hälfte davon innerhalb von zwei Tagen im April.Der Mechanismus ist wichtiger als die Zahl. Gold bringt dir nichts, solange du es besitzt – und Bitcoin ebenfalls nicht. Beide werden also nach dem Opportunitätskosten der Alternative bewertet: dem tatsächlichen, inflationsbereinigten Rendite eines sicheren Angebots. Wenn eine Zentralbank inmitten einer Inflationsschocks strenge Maßnahmen ergreift, steigen sowohl die Nominal- als auch die reale Renditen. Der Kostenpunkt für den Besitz eines Angebots mit Null-Rendite steigt, und das Asset wird entsprechend neu bewertet. Eine „Inflationsabsicherung“, die genau dann schadet, wenn die Inflationsrate am höchsten ist, ist keine richtige Absicherung gegen die Inflation – es handelt sich dabei um eine Art „Shorting“ auf die Reaktion der Zentralbank auf die Inflationssituation. Das hat 2013 gezeigt – und das ist genau die Schwäche, die „digitale Gold“ hat.

Der diesjährige Probelauf – und die Fallen in der Korrelation

Das ist keine hypothetische Sache – die Vorspielstunde läuft bereits. Gold hat gerade seine…Das schlechteste Quartal seit 2013 – im Frühjahr sank der Umsatz um fast 13%.Es geht um genau drei Faktoren: die Anhebung der Zinsen, höhere reale Renditen und eine stärkere Dollarwährung. Dadurch fließen Geld aus den ETFs ab. Nun muss man auf die „Falle“ achten, die sich hinter der Korrelation verbirgt, die alle erwähnen. Die Tatsache, dass Bitcoin im gleichen Rhythmus mit Gold handelt, wird als Beweis dafür angesehen, dass Bitcoin ein Schutzmittel ist. Doch in diesem Quartal wurde Gold selbst verkauft. Zwei Vermögenswerte mit null Rendite, die zusammen fallen, weil die reale Rate steigt – das ist keine sicheren Korrelationen. Es handelt sich dabei um zwei Vermögenswerte, die denselben Trade unterstützen. Bitcoin hat sich an ein Pferd gebunden, das bereits unter Druck steht – das ist kein Zeichen von Sicherheit, sondern nur eine gemeinsame Sensibilität gegenüber der Rendite, die Gold in seinem „Kostüm“ trägt.

Das Signal, das durch die Kostümung hindurchgeht

Es gibt einen echten Unterschied – und dieser betrifft die Wasserleitungen. Gold hat keine „Leverage-Loop“-Funktion; Bitcoin hingegen schon. Wenn die Realzinsen steigen und der Spotpreis umkippt, dann ändert sich die Situation für diejenigen, die langfristige Positionen halten. Sie müssen dann Margin-Calls bezahlen. Die dadurch entstehende Liquidationskaskade tut dem Bitcoin genauso etwas an wie der Schock auf den Realzinsen am Gold – nur noch verstärkt. Diese Verstärkung ist der eigentliche Grund dafür, dass ein Wertguthaben in einer Korrelationstabelle als „hoch-Beta“ eingetragen wird, sobald die Zinssätze sich ändern.

Die strukturellen Forschungen weisen auf dasselbe hin. Eine Arbeitspapiere der Chicago Fed, die dieses Monat veröffentlicht wurden, zeigen, dass Bitcoin…Die Exposition gegenüber US-Aktien hat im Laufe der Zeit kontinuierlich zugenommen.Und es handelt sich dabei nicht um ein Produkt der Technologie- oder KI-Boom – sondern um einen langfristigen Trend, bei dem Bitcoin wie ein Risiko-Asset verhält, was die Idee des „Hedge-Strategies“ direkt in Frage stellt. Doch gerade jetzt ist Bitcoin zyklisch mit Gold verbunden und nicht mit dem Nasdaq. Diese beiden Indikatoren zeigen unterschiedliche Richtungen – und genau deshalb ist der Anstieg von Bitcoin wichtig: Es handelt sich dabei um ein Experiment, das zeigt, in welchem Regime man tatsächlich befindet.

Das ist also das „falsifizierbare Signal“. Beobachten Sie die Korrelation zwischen Bitcoin und dem 10-jährigen Realzins. Wenn die Fed ihre Entscheidungen trifft und der Realzins ansteigt, dann ist die „digitale Gold“-Theorie nicht mehr gültig – es handelt sich dabei um eine hohe Beta-Korrelation im Goldkontext. Wenn diese Korrelation jedoch stark negativ wird, während Bitcoin sich von Gold entkoppelt, dann wird der Rückgang des Goldpreises noch größer. Das sieht aus wie der Zustand im Jahr 2013, als die „Hedge“-Strategie zusammenbrach, genau zu dem Zeitpunkt, als die Inflationberichte veröffentlicht wurden. Das ist das, was ein Leveraged-Zero-Yield-Asset unter einem Impuls des Realzinses tut – und das ist nicht das, was ein traditionelles Asset tut. Die Bezeichnung „Leveraged-Zero-Yield-Asset“ besteht nur dann weiterhin, wenn die Korrelation zwischen Bitcoin und dem Realzins nahe null bleibt und Bitcoin im Verhältnis zum Gold zurückgeht – also nicht zerstört wird.

Die Zeit ist die einzige Unsicherheit. Der Ausflug ist hingegen eher vorhersehbar: Die Ökonomen in einer Reuters-Umfrage…Man erwartet hauptsächlich, dass die Fed die Zinsen konstant halten wird. Eine Minderheit glaubt jedoch, dass es in diesem Jahr zu einer Anhebung der Zinsen kommen könnte.Der Test kann also nicht am kommenden Mittwoch stattfinden. Er findet erst dann statt, wenn die tatsächlichen Renditen tatsächlich steigen – und nicht nur aufgrund von Diskussionen. Meine Grundannahme ist, dass es eher wahrscheinlich ist, dass Bitcoin diesen Test nicht bestehen wird – nicht weil es keine Wertanlage ist, sondern weil kein Vermögenswert mit Nullrendite einem Inflationsschock standhalten kann. Bitcoin hat zudem eine hohe Hebelwirkung auf das bereits zerbrochene System. Man sollte nicht versuchen, die genaue Datum zu bestimmen – und auch nicht „digitales Gold“ als Begriff kaufen. Kaufen Sie es vielmehr als ein Verhalten – und beurteilen Sie dieses Verhalten anhand der nächsten Realrate-Entwicklung. Im Moment ist der Begriff noch lebendig – aber nicht bewiesen. Der Handel mit Gold im Jahr 2011 hat bereits gezeigt, wie es endet, wenn eine Zentralbank einen Inflationsschock verursacht.