Bitcoin hat an der CPI-Wertentwicklung nachgelassen. Doch die Straffung durch die Fed ist die wirkliche Prüfung für diese Erholung.

Der Bitcoinkurs liegt bei etwa 77.500 Dollar – das ist ein Anstieg von etwa einem Viertel im letzten Monat. Der Kurs steigt erneut an, genau am Tag, an dem die neueste Inflationbericht der USA veröffentlicht wurde. Die Intuition, dass der Kurs nach einer Veröffentlichung des CPI-Berichts steigt, ist beruhigend: Die Preise sinken, die Fed lockert die Maßnahmen, Geld wird billiger – und risikoreiche Vermögenswerte profitieren davon. Das ist eine logische Erklärung – doch es stimmt nicht, wer eigentlich die Aktien kauft. Man könnte diesen Monatbefund als „gefördert durch die Fed“ bezeichnen – doch dadurch wird eine Seite der Situation überbewertet – und was wirklich kauft, wird übersehen.

Die Fed ist nicht die, die die Regeln lockert.

Beginnen wir mit der offensichtlichen Spannung. Die Zentralbank versucht nicht, diesen Kreislauf zu lockern – sie droht ihn sogar zu verstärken.Der neue Vorsitzende der Fed, Kevin Warsh, hat die Zinssätze seit Dezember bei 3,50% bis 3,75% belassen.Und als die Besprechung am 16. September stattfand, war der Markt…Der Preis ist besser als selbst die Chancen auf einen Viertelprozentgewinn.Wanderung– Kein Schnitt, nur ein Spaziergang. Warsh hat deutlich gemacht, dass…Ein paar bessere Sommeraufnahmen bedeuten nicht, dass die Inflation besiegt wurde.Was auch immer das für etwas ist, das Bitcoin in die Höhe treibt – es ist nicht der Markt, der auf eine lockere Politik der Fed hofft.

Also, wennBitcoin stieg im August um 25%.Das Treibstoffe kam nicht aus einer Lockerung der Regeln. Es stammte aus zwei weiteren spezifischen Quellen.

Zwei Motoren – keiner von ihnen gehört zum Fed.

Das erste ist das Schuldenrückkaufprogramm des US-Finanzministeriums. Etwa Mitte August…Der Finanzminister Scott Bessent verdoppelte die Größe der von der Regierung durchgeführten Rückkäufe von Anleihen auf mindestens 4 Milliarden Dollar pro Operation.Es handelt sich nicht um QE – das Finanzministerium finanziert die Kaufaktivitäten durch die Ausgabe neuer Kurzfrist-Anleihen und die Refinanzierung alter Schulden, anstatt Bankreserven zu schaffen. Doch es wird auf dem wichtigen Mechanismus gehemmt: Der Kauf von schwierig zu handelnden Anleihen ermöglicht es den Händlern, ihre Bilanzen zu entlasten, die Renditen für langfristige Anlagen sinken. Weniger langfristige Renditen machen einen nicht-Rendite-Produkt wie Bitcoin relativ attraktiver. Bitcoin erreichte am Tag der Ankündigung einen zwei Monate hohen Höchstwert von über 70.000 Dollar.Etwa 1,1–1,4 Milliarden Dollar kurzer Druck/Short-SqueezeDer Markt interpretierte diese Entscheidung als ein Signal von der US-Bundesbank, dass sie die Funktionsfähigkeit des Anleihenmarktes unterstützen wird – ein Signal bezüglich der Liquidität, in einer Zeit, in der die Fed selbst nichts dergleichen tut.

Der zweite Motor sind die Verkehrsströme der Institutionen.Die US-Spot-Bitcoin-ETFs haben im August 3,52 Milliarden Dollar eingesammelt.Der stärkste Monat des Jahres – der umgekehrt wurde.Die 5,30 Milliarden Dollar, die sie von Januar bis Juli verloren haben.Und hier ist der entscheidende Punkt: Der Kauf erfolgte fast ausschließlich durch diejenigen, die Münzen aufnahmen – während die langfristigen Besitzer diese Münzen verkauften.Die Anzahl der Geldbörsen, die mehr als 1.000 Bitcoin enthalten, ist im Laufe des Monats zurückgegangen.Die „Hodler“-Position blieb während des gesamten Rallys negativ, bis sie erst Ende August positiv wurde. Das ist ein „Adoption-Zeitplan“, der auf eine bestimmte Art von Nachfrage beruht – eine einseitige, institutionelle Nachfrage – und nicht auf breitem Retail-Euphorie.

Was die CPI-Bewegung tatsächlich bedeutete

Der CPI, der diese Woche veröffentlicht wurde, zeigt, dass die Situation wirklich zweigeteilt ist – und das erklärt, warum die Aussage „Inflationabbau“ nur teilweise richtig ist.Der Headline-CPI stieg im letzten Jahr um 3,4 %, blieb aber unverändert gegenüber Juli. Die Kerninflationsrate fiel auf 2,4 % von 2,5 %.Das ist die Verbesserung, die der Markt erzielt hat: eine Abnahme der Inflationsrate – genau das, worauf sich auch die Prognosen der Fed stützen.

Aber der Schlagzeile bleibt es zu, aus einem Grund, der genau das Gegenteil von einer „Fed-freundlichen“ Nachricht ist.Der Benzinpreis stieg im Monat um 3,9%, während die Energiepreise um 2,1% anstiegen., alsDer Ölpreis stieg über 100 Dollar pro Barrel auf – aufgrund der erneuten Konflikte im Nahen Osten.Es ist derselbe Konflikt, der die Europäische Zentralbank dazu veranlasste, bereits in dieser Woche die Zinsen anzufahren. Ein durch Kriege verursachter Energieanstieg ist nicht das richtige Mittel, um eine hawkistische Führung dazu zu bringen, ihre Politik zu ändern – es handelt sich dabei vielmehr um das Risiko einer Inflation, auf das er sich bezogen hat. Die Anstieg des CPI-Wertes war also eine Art „Marktvorreaktion“ auf eine Abschwächung der Kernwerte. Der „heiße“ Schlag im Markt – der Ölpreisschock – ist jedoch das, was die weitere Straffung der Geldpolitik rechtfertigt. Wenn man das als Vertrauen interpretiert, dann geht man über die Spannungen hinweg.

Die Disziplin ist die wirkliche Frage.

Hier verdient das Warnsignal „Pullback ahead“ ernst genommen zu werden – anstatt als unbedeutend abgetan zu werden. Die Positionsdaten bis August waren ungleichmäßig. Die Top-Trader hatten viel längere Positionen als der Durchschnitt. Auch das Buch der Derivate zeigte…Rund 3 Milliarden Dollar an langfristiger Liquidationsleverage befinden sich unter dem Preis, während etwa 1,8 Milliarden Dollar an Kurzleverage darüber liegen.Das ist die Anatomie eines langen Trends – dieser Trend kann schnell abklingen, wenn der Buyback-Mechanismus ausfällt oder die Fed die Zinserhöhungen umsetzt. Die Stimmung ist nicht übermäßig optimistisch – der Indikator für Angst und Gier liegt bei etwa 56, während der Anteil von Bitcoin an der Marktkapitalisierung bei etwa 59% liegt. Das bedeutet, dass es sich um eine Rallye der Spitzenaktionäre handelt, keine allgemeine Spekulation. Doch die Potenziale dahinter sind real. Die Vorsicht des Analysten ist keine intuitiven Annahmen – sie zeigt sich in den Daten selbst.

Die ehrliche Einschätzung liegt zwischen den beiden Schlagzeilen. In den letzten drei Jahren ist der Wert von Bitcoin weiterhin um mehr als 400% gestiegen – und die Adoption durch Institutionen wird weiter voranschreiten. Doch diese langfristige Entwicklung kann auch unter Rückgängigkeitsmaßnahmen leiden. Im Moment zeigen zwei verschiedene Entwicklungen eine entgegengesetzte Richtung: Der „Treasury-Liquidity-Kanal“ sowie die flowenden Kapitalströme von Institutionen – beides gegenüber der Politik der Zentralbank, die versucht, das Kapital abzuschränken. Ein einzelnes Ereignis – etwa eine Erhöhung der Zinsen seitens der Fed oder die Aufhebung des Buyback-Programms – kann dazu führen, dass das Marktverständnis dieser Entwicklung sich ändert. Diese Aufwärtsbewegung ist real, gut finanziert – aber nicht so breit, wie es scheint. Ob sie dem Druck der Fed standhält, ist eine offene Frage – keine endgültige Antwort.