Bitcoin gab auf der CPI-Preisliste nach. Der eigentliche Treiber sind die Rückkäufe von Anleihen durch die Fed.

Bitcoin stieg am Freitag um mehr als 3.000 Dollar – wieder über die Marke von 79.000 Dollar. Die Krypto-Plattformen betrachten das als Bestätigung: Digitales Gold, ein Mittel gegen Inflation – Institutionen wieder unterstützen den Markt. Was auch immer man über diese „Narrative“ sagt – die technischen Faktoren sagen etwas anderes. Wenn Bitcoin als Teil des realen Zins- und Dollarmarktes betrachtet wird, dann sieht es nicht mehr wie eine Krypto-geschichte aus. Das ist der Unterschied, der entscheidend ist: Ob man einen Trend kauft oder nur eine Art „Stütze“ für den Markt.

Ein „heißer“ Bericht, der eher als Erleichterung wirkte.

Der August-KPI an diesem Morgen war auf den ersten Blick eine positive Nachricht. Die Verbraucherpreise stiegen.0,4% im MonatsvergleichGenau wie erwartet – die jährliche Rate bleibt unverändert.3.4%Unter dem Deckmantel der eigentlichen Inflationsrate – also ohne die Einflüsse von Lebensmitteln und Energie – stieg die Inflationsrate um 0,3 %. Das ist eine Zunahme von 0,2 %, wie es die allgemeine Einschätzung war. Dennoch stiegen Aktien und Anleihen an Wert – was manche Analysten als eine Art „Rally“ bezeichnen.„Seufzer der Erleichterung“Denn der positiven Aspekt lag eher in der Energie als in der Nachfrage.Die Benzinpreise stiegen um 3,9 %, und machten mehr als ein Drittel des monatlichen Anstiegs aus.Es handelt sich um einen Art von Lieferungschaos, der vom Fed anders bewertet wird als ein überhitztes Dienstleistungssektor.

Der Anleihemarkt hat dies zeigen können. Der Referenzwert für die 10-jährigen Staatsanleihen erreichte…4,98% – ein Rekordwert für drei Jahre– Vor dem Bericht, dann wieder zurück.4.92%Als die Zahlen angekommen waren, stieg der zweijährige Ertrag an. Der Dollar erreichte keine nennenswerte Höhe – etwa 99 im Index. Vergleichen Sie dieses Bild mit Bitcoin.

Das ist der Kern der Geschichte. Ein Vermögenswert, der weder Rendite noch Zinsen bietet, wird hauptsächlich als Ergebnis von zwei Faktoren bewertet: den tatsächlichen Zinssätzen und dem Dollarwert. Wenn die tatsächlichen Zinssätze steigen, erhöht sich auch der Opportunitätskosten für das Halten eines solchen Vermögenswertes – das führte dazu, dass der Preis von Bitcoin von seinen Höhen Ende Mai auf etwa 70 Dollar abfiel, als die Märkte wieder in eine konservativere Richtung umschwenkten. Wenn die langfristigen Zinssätze sinken und der Dollar nicht an Stärke gewinnt, ändert sich die Situation. Der heutige CPI hat keine neuen Käufer für Bitcoin herbeigeführt. Stattdessen haben die Verkäufer aufgehört zu verkaufen, die tatsächlichen Zinssätze haben nachgelassen, und die Short-Notierungen haben das restliche Ganze geregelt.

Der Stab unter dem Rallye-Event ist nicht mit Krypto zu vergleichen.

Dieser „Tailwind“ in Bezug auf die tatsächlichen Zinsen kam nicht aus dem Nichts. Es hat eine klare Quelle – und es handelt sich dabei weder um einen Tweet noch um eine Grafik. Im August hat das Finanzministerium unter Ministerin Bessent darauf hingewiesen.Größere Rückkäufe von langfristigen StaatsanleihenEine einzige Ankündigung bewirkte eine große strukturelle Veränderung: Sie drückte die Zinsen nach unten und führte dazu, dass der Dollarwert sank.Gold und Bitcoin stiegen gemeinsam an.Mit Bitcoin wird die überfüllte Kursszene weiter unter Druck gesetzt.Von unten: 67.000 Dollar in nur vier Tagen.Derselbe Mangel, dieselben Rechnungen – aber die Finanzierungsquellen haben sich geändert. Eine Währung, die an Stärke verliert, während das langfristige Angebot unterstützt wird, ist das klassische Szenario einer Abwertung. Das ist genau die Situation, auf die ein Asset mit Null-Wertentwicklung reagiert.

Schauen Sie sich an, wer gekauft hat – das bestätigt die Aussage. Die US-Spot-Bitcoin-ETF-Spreads haben ebenfalls einen Anstieg verzeichnet.Rund 1 Milliarde an Netzuflüssen – und das bereits in der dritten Woche in Folge.Das ist ein Fluss, der auf einer Yield-Kurven-Stütze beruht – auf einer Schwäche bezüglich des Dollarwerts sowie auf langfristigen Handelsaktivitäten. Es handelt sich nicht um eine Welle von Akzeptanzbedarf, die von selbst entsteht. Der marginale Käufer ist reaktiv, nicht organisch.

Eine Rally, die von der Fed übernommen wurde.

Die Fragilität – das ist der Punkt, den die meisten Kommentare übersehen. Bitcoin liegt immer noch unter den Werten, die er Ende Mai erreicht hat. In den letzten zwei Wochen konnte der Preis nicht wieder über 80.000 Dollar steigen. Der 50-Tage-Durchschnitt liegt bei etwa 70.700 Dollar, während der Preis aktuell bei etwa 79.000 Dollar liegt. Der heutige Anstieg ist eher eine Fortsetzung des Trends, keine echte Aufwärtsbewegung. Die relative Stärke von Bitcoin liegt bei etwa 59 – das ist noch nicht zu viel gekauft. Es handelt sich einfach um einen Punkt, an dem der Preis bereits gestoppt hat. Der Kaufakt ist also real – allerdings ist der Markt noch nicht überbewertet.

Und die gesamte Struktur beruht auf einer einzigen Instanz: der Federal Reserve. Der neuen Vorsitzenden, Kevin Warsh, ist es gelungen…Jackson Hole klingt nach einer aggressiveren Haltung.UndDie Rate-Futures-Handelter hatten die Chancen einer Erhöhung der Zinsen im September auf etwa 56% gesetzt.Für das Treffen am 15.–16. September gibt es bereits vor diesem Bericht Informationen. Die hohe Wertung des Kerns ist genau die Grundlage dafür, dass die Chancen weiterhin positiv sind – nicht umgekehrt.

Ja, wir könnten noch weiter steigen. Wenn die Fed in zwei Wochen keine Maßnahmen ergreift und die US-Bundesbank weiterhin die Rückkäufe fortsetzt, dann hat der Prozess der Debasierung noch Gewicht – und die Schwäche des Dollars ist ein Vorteil für alle Anlagen mit niedrigen Renditen. Aber verstehen Sie, was Sie tatsächlich kaufen werden. Das ist keine Inflation-Hedge – der Kern-CPI ist heute gestiegen und Bitcoin hat nach einer Pause in den Real-Raten an Wert gewonnen. Man würde also eine Wette abschließen, dass die hawkishen Maßnahmen der Fed nichts bewirken werden, und dass das Rückkaufprogramm der US-Bundesbank dazu führt, dass die Renditen sinken. Das ist eine Wette auf die Entwicklung der Marktverhältnisse – und die Marktverhältnisse ändern sich schneller als eine Erzählung. Die Bedingungen, unter denen das passieren kann, sind spezifisch: Eine Anhebung der Zinsen am 16. Tag, eine Rückkehr der 10-Jahresrendite auf neue Höhen, oder eine Schwächung des Dollars. Jede dieser Bedingungen könnte die Grundlage für diesen Anstieg zerstören – und die Kurserwerber werden morgen zu Verkäufern werden.