Eines der beiden „Bücher“ von Bitcoin ist jetzt leer – das andere wird weiterhin gekauft.

In den sechs Wochen vor Mitte August tat Bitcoin das Ehrlichste, was ein Vermögenswert tun kann – wenn niemand eine feste Meinung hat: Es tat nichts. Das Kursniveau lag zwischen 61.500 und 65.000 Dollar, die Volatilität war auf einem tiefen Niveau für mehrere Jahre. Woche für Woche bekamen diejenigen, die ihre Positionen verkauften, Geld, während diejenigen, die ihre Positionen langfristig hielten, allmählich aufgaben. Alle nahmen es hin, als wäre es dauerhaft so.

Am 19. August starb der Hund innerhalb einer Stunde. Präsident Donald Trump hatte Mitarbeiter von Coinbase, Payward und Blockchain.com im Weißen Haus, um über Kryptowährungen zu sprechen.Das Finanzministerium hat gerade die Größe seiner langfristigen Anleihenrückkaufaktionen verdoppelt.Der Zins von 30 Jahren fiel wieder unter das höchste Niveau seit 2007. Bitcoin stieg weiter an – alle Short-Positionen innerhalb des Bereichs wurden gezwungen, wieder zu kaufen, obwohl dies zu Verlusten führte. Zwangsangebote führen wieder zu weiteren Zwangsangeboten.Mehr als 1,3 Milliarden US-Dollar an Short-Positionen in Bitcoin wurden am 19. August liquidiert – das ist etwa doppelt so viel wie der bisherige Rekord für einen einzelnen Tag. In zwei Tagen wurden sogar mehr als 2 Milliarden US-Dollar liquidiert.Etwa neun von zehn Zwangsabwicklungen führen zu Kurzarmhemden. Die größte Entwertung seit Jahren führte dazu, dass das Anlageobjekt innerhalb einer Woche von etwa 65.000 Dollar auf fast 80.000 Dollar anstieg – ein Anstieg von 23%.

Jeder, der dieses Kursverfall im Laufe des Jahres beobachtet hat – der Kurs fiel von seinem Höchststand von etwa 126.000 Dollar im Oktober 2025 auf etwa die Hälfte – hatte eine Frage: War der Kurssturz wirklich das Ende der Bärenmarktphase, oder handelte es sich um ein mechanisches Phänomen, das nichts über die zukünftige Entwicklung sagt? Am 21. August gab das Handelsteam von Charles Schwab die Antwort auf diese Frage. Laut ihrer wöchentlichen Prognose war der Auslöser für den Kurssturz „mechanisch, nicht fundamental“. Die Energie für die Aufwärtsbewegung war erschöpft; eine „Verdauungsphase“ stand bevor. Die technischen Indikatoren bestätigen diese Aussage. Die offene Positionen bei Bitcoin-Perpetual-Futures – also die Gesammenhälter der spekulativen Anleger – belegen dies.Erhitzt auf einen fünmonatigen TiefstandUnd die Finanzierungsraten – das ist der Maßstab, nach dem festgestellt wird, wer welche Kosten tragen muss. Die Situation kehrt wieder ins Neutralzustand zurück. Das Buch, das auf eine bestimmte Weise „überfüllt“ war, wird neu gestartet. Was die Derivate angeht: Die Brennstoffe werden tatsächlich verbraucht.

Aber „Kraftstoff“ muss wissen, welchen Motor er beschreibt – schließlich gibt es auf diesem Markt zwei verschiedene Motoren. Der zweite ist das Spot-Book – die Bitcoin-ETFs. Diese Fonds…Im August wurden etwa 3 Milliarden Dollar umgesetzt – das ist der stärkste Monat des Jahres 2026., aufEine neunteilige EinnahmeperiodeNoch läuft es am Ende des Monats weiter.Inklusive einem Tag mit einem Betrag von 608 Millionen Dollar am 20. August.In der Mitte des „Squeeze“-Zustands selbst. Das ist keine erzwungene Kaufaktion, und es handelt sich auch nicht um eine Situation, in der Geld aus einer kurzen Bewegung herauskommt. Es geht vielmehr darum, gelöste Finanzinstrumente in Bitcoin umzuwandeln – bei einem Preis von über 70.000 US-Dollar. Wenn Schwab sagt, dass das „Kraftstoff“ aufgebraucht sei, dann beschreibt er das Derivaten-System richtig – ohne dabei zu erwähnen, dass das Spot-Konto weiterhin Kraftstoff benötigt. Diese Unterscheidung ist also der gesamte Handel.

Was letztendlich die Richtung bestimmt – denn das vergrößerte Buch ist jetzt groß genug, um keine Entscheidungen mehr vorzunehmen – ist nicht einfach nur dieses Buch allein, sondern die beiden Kräfte der US-Regierung, die gegeneinander arbeiten. Das ist es, worum es in den nächsten Wochen gehen wird.

Die Seite der Fed hat diese Woche echte Anstrengungen unternommen. Im Juli hat die Kommission…Die Erfolgsraten lagen bei 3,5% bis 3,75% nach einer Abstimmung mit 9 zu 3 Stimmen.Drei Beamte stimmten dafür, die Zinsen zu erhöhen. Die Kurse der Aktien fielen anschließend leicht, sogar besser als die Erwartungen vor der Pressekonferenz von Kevin Warsh. Am 28. August hielt Warsh seine erste Keynote in Jackson Hole.Es wird also eine weitere Prognose vorgeschlagen: Die 12-Monats-Inflation des PCE-Wirtschaftsindex beträgt 3,7 %, die sechsmonatige jährliche Inflation liegt bei 4,1 %.Die „prägenden Aufmerksamkeiten“ der Fed bezüglich der Preisstabilität. Bitcoin fiel auf unter 78.000 Dollar nach dem Ankündigungsgespräch.Die Ablaufzeit der 6,4 Milliarden Dollar schweren Monatsoptionen ist am selben Tag.Das ist also das Ziel, auf das Schwab hinarbeitet – und es ist real.

Aber schauen Sie noch einmal auf den Morgen des Zusammenstoßes. Die Besprechung im Weißen Haus war im Fokus der Schlagzeilen. Die Buchhaltungsentscheidungen kamen vom Finanzministerium – das verdoppelte seine langfristigen Rückkäufe, als der 30-jährige Zinssatz seinen höchsten Stand seit 2007 erreichte und dadurch die langfristigen Kurse wieder nach unten gezogen wurden. Das ist wichtig, denn Bitcoin hat keine Zinsen. Es handelt sich dabei um ein Angebot auf zukünftige Dollarliquidenität – und der Diskontsatz von Bitcoin liegt am Ende der Finanzministerialkurve. Das Finanzministerium lenkt heimlich die Entwicklung in Richtung einer Senkung der langfristigen Zinsen, während die Federal Reserve die kurzfristigen Zinsen erhöht. Die hawkische Federal Reserve ist die „Verschließung“ – die Rückkäufe des Finanzministeriums sind das „Angebot“ darunter. Diese Spannung – nicht die Fotoaufnahme – ist es, was „Verarbeitung“ aus der Innenseite betrachtet bedeutet.

Zwei datierte Ereignisse in den nächsten drei Wochen entscheiden darüber, welcher Teil dieser Spannung bricht. Das Senat ist für das…Abstimmung über den CLARITY-Akt – den Gesetzentwurf zur Marktstruktur, der letztes Jahr im Repräsentantenhaus genehmigt wurde, aber dann verharrte – am 15. September.Und die zweitägige Sitzung der Fed beginnt am selben Tag. Die Märkte schätzen eine echte Chance, dass die Inflationsdaten dazu führen, dass diejenigen, die eine Erhöhung der Zinsen befürworten, ihre Stimmen gewinnen können.

Das alles erfordert heute keine Maßnahmen – und das ist der Punkt. Man sollte nicht nach einer Liquidationssituation suchen – Schwab hat recht, was das angeht. Und man sollte auch das „Leverage-Reset“ nicht als Kaufsignal betrachten: Das Reset hat lediglich den Buchwert der geliehenen Gelder bereinigt, nicht aber die Nachfrage nach echten Münzen. Die Zahlen, auf die man achten muss, sind die Einnahmen des ETFs – Tag für Tag. Solange weiterhin Geld hereinkommt, gibt es eine Nachfrage auf diesem Markt, die durch keinen Druck verursacht wird. Der Tag, an dem diese Zahlen sich ändern, ist der Tag, an dem auch das zweite System ausläuft. Bis zu einem dieser beiden September-Termine kommt es nur darauf an, welche Werte die beiden Bücher zueinander haben: Die meisten Ressourcen sind bereits verbraucht, die Nachfrage liegt bei einem Dollar pro Einheit – und man blickt auf den Kalender.