Die Ablaufzeit von Bitcoin in 6,4 Milliarden US-Dollar: Ein Zahlungsprozess – kein Auslöser

Am Freitag um 08:00 UTC stellt der Clearinghaus die folgende einfache Frage: Wo ist Bitcoin? Jede Transaktion, die auf der Plattform der Deribit erfasst wird und am 28. August abgeschlossen wird, vergleicht ihre Auszahlung mit dieser Antwort. Diejenigen, die gewinnen, erhalten ihr Geld zurück; die anderen erhalten nichts. Der Verhandlungsprozess ist also tatsächlich in Gang.Rund 81.700 Verträge – jedes ein Bitcoin.Bei heutigen Preisen von fast 78.500 Dollar enthält dieser Vertrag das Note von 6,4 Milliarden Dollar – wie in den Schlagzeilen erwähnt wird. Doch „Auslaufende Verträge“ bedeuten nicht, dass Geld frei verfügbar ist. Der größte Teil dieses Notes ist lediglich Papier, das ohnehin bald wertlos sein wird. Der Abrechnungstag ist der Tag, an dem die Optionale Eigenschaften des Vertrags beseitigt werden – nicht die Entstehung solcher Eigenschaften.

Der Fehler in der Interpretation besteht darin, die 6,4 Milliarden Dollar als eine Art „Kraft“ zu betrachten – als etwas, das den Preis beeinflusst. Das Ablaufdatum ändert nichts an der Angebotssituation oder Nachfragesituation bezüglich des eigentlichen Bitcoins. Es erzeugt auch keine neuen Fiat-Währungen. Die Abwicklung bedeutet lediglich eine Umverteilung des Werts zwischen den Vertragsinhabern aus einem festen Pool. Was geschieht also? Es wird eine Woche voller Wetten gelöst – und noch interessanter: Es wird klar, wer diese Wetten gehalten hat. Dort befindet sich das eigentliche „Original“, und es liest sich anders als der Schlagzeile.

Gewicht – wo es ist und wo es nicht ist.Der aktuelle beliebte Modus ist „max Pain“ – der Schließkurs, bei dem die meisten Verträge wertlos enden. Laut Marktetymologien wird der Preis in Richtung dieses Werts gezogen. Der Preis für am Freitag liegt bei etwa 68.000 Dollar. Bitcoin wird etwas über dieser Marke gehandelt, nämlich bei etwa 78.500 Dollar. Eine Ausweitung des Marktes um elf Tausend Dollar ist keine echte Ausweitung – es handelt sich dabei um einen Kollaps. Die Behauptung, dass der Preis in Richtung „max Pain“ geht, ist falsch. Das wirklich wichtige ist die Konzentration der Angebote in den Nähe von 75.000 Dollar (ca. 236 Millionen Dollar Nettowert) und 80.000 Dollar (ca. 157 Millionen Dollar). Mehr als 500 Millionen Dollar befinden sich alle in einem Bereich, der 5% vom aktuellen Preis entfernt ist. Diese 500 Millionen Dollar sind das einzige Teil des 6,4 Milliarden Dollar großen Volumens, das tatsächlich eine Bedeutung hat.

Der Put/Call-Verhältnis liegt bei 0,83 – 44.639 Calls gegenüber 37.061 Puts – was ein positiver Indikator ist. Es handelt sich dabei jedoch nicht um eine zuverlässige Kennzahl: Auch die Verkäufer von Covered Calls sowie die Strukturprodukte betreiben den Call-Markt. Daher spielt die Verhältniszahl nur eine Rolle bezüglich der Konfiguration, nicht aber bezüglich der Überzeugung der Anleger.

Warum eine Wand bewegt wird, während eine Frist nicht bewegt wird.Die meisten Optionen werden von den Devisenhändlern geschrieben – sie sind diejenigen, die den Prämien erhalten und so vor Preisänderungen geschützt bleiben. In Situationen mit hoher Volatilität ändert sich die Größe der Hedgepositionen der Devisenhändler stark, wenn der Preis schwankt. Die Gamma-Werte sind aktiv. Wenn Bitcoin über die Grenze von 80.000 Dollar hinausgeht, kaufen die Devisenhändler und diejenigen, die kurzfristige Short-Positionen halten, diese Bewegung aus – dadurch kann die Volatilität noch weiter ansteigen. Falls das nicht klappt, fällt der Preis auf eine Zone mit einer Liquidationsrate nahe 78.000 Dollar. Weitere Ziele liegen zwischen etwa 81.000 und 82.000 Dollar – dort gehen die Leveraged-Positionen verloren. Die Volatilität, die in den Berichten erwähnt wird, entsteht nur durch diesen Mechanismus – die Devisenhändler reagieren auf die Preisänderungen, nicht die Settlement-Prozesse.

Kalibrieren Sie die Größe.Es handelt sich um eine übliche End-of-Monat-Setzung. Die führende Clearingstelle führt jeden letzten Freitag große Bitcoin-Transaktionen durch – dazu kommen wöchentliche und Zero-Day-Events. In diesem Jahr wurden bereits größere Beträge abgebucht.Märchens monatlicher Zahlung lag bei etwa 14 Milliarden Dollar.UndMay verwaltete etwa 6,2 Milliarden US-Dollar im Bitcoin-Nettowert.Bei fast identischen Vertragszahlen – ein Preis von 6,4 Milliarden Dollar ist zwar hoch, aber normal. Die mechanische Tendenz nach der Abwicklung verläuft jedoch im Gegensatz zu „Amplification“: Die Hebelwirkung der Anleger verschwindet, sobald die Unsicherheiten beseitigt sind – also die implizite Volatilität sinkt. Die Preise entsprechen den Preisen, die die Händler bis zum Eintritt des Ereignisses bezahlt hatten. Der Volatilitätsindex von Deribit stieg in der letzten Woche um etwa 30%. Die Volatilitätskurve änderte sich von Backwardation zu Contango. Der Call-Skew wurde positiv, da der Markt mehr für eine steigende als für eine fallende Entwicklung zahlte. Der Ablauf des Termins ist der Moment, in dem der Premium abgebaut wird.

Hinter der Vorstellung steht die „Squeeze“, die es ermöglicht hat.Der eigentliche Sinn dieses „Expiry“-Prozesses ist, dass eine Aktion abgebrochen wird, deren Grund darin lag, dass die Aktie nicht gekauft wurde.Bitcoin stieg innerhalb von etwa einem Monat von etwa 62.000 US-Dollar auf 80.000 US-Dollar.– Eine Aufhellung, die es jedoch immer noch um etwa 37% unter dem Höchststand von ca. 125.000 US-Dollar in den letzten 12 Monaten lässt. In dieser Zeit steigt das offene Future-Kontraktvolumen.Dieses Wertaufschlag wurde Anfang des Jahres von etwa 45 Milliarden auf etwa 20 Milliarden US-Dollar abgesackt.Wiederaufbau in Höhe von 51 Milliarden Dollar –Und dann erreichte sie einen fünmöniglichen Tiefststand in der letzten vertikalen Bewegung.Es handelt sich um das Zeichen einer kurzen Liquidation – nicht um eine Anhäufung von Vermögenswerten. In den heißesten Sessions waren etwa 95 Prozent der Aktivitäten durch Zwischenverkäufe durchgeführt. Die Finanzierungsraten – die periodischen Zahlungen zwischen Long- und Short-Positionen –Sie waren seit April 2023 am negativsten.Wenn die Kurzpositionen bezahlt wurden, blieben sie also kurz. Mitte August wurde die Finanzlage deutlich positiver – die Langpositionen zahlten nun Geld. In 88 von 90 achtstündigen Zeitfenstern war der Verhältnis zwischen Lang- und Kurzpositionen auf den wichtigsten Märkten ausgeglichen – die Langpositionen überwogen. Der „gezwungene Verkäufer“ wurde zum „gezwungenen Käufer“. Die Seite, die die Kurzpositionen behielt, ist jetzt diejenige, die die Finanzierung übernimmt.

Der Buchhaltungskonto ist ruhig.Der Spot-Capital-Wert stimmt mit der „Squeeze“-Theorie überein – also mit der Annahme, dass es um neue Gelder geht. Die Gesamterlöse im Bereich der wichtigsten Bitcoin-Stablecoins sind diese Woche stark gestiegen – die täglichen Eingänge überstiegen mehrmals eine Milliarde Dollar. Doch die Nettogefälle blieben relativ konstant und waren leicht negativ: Es gab vielen Umzügen von Geld von einer Seite zur anderen, ohne dass irgendwelche Anhäufungen stattfanden. In den letzten Tag hat der Gesamtmarktkapitalwert der Kryptowährungen abgenommen, während der Anteil der Stablecoins zugenommen hat – das Geld bleibt liegen, anstatt eingesetzt zu werden. Der Fear-and-Greed-Index liegt bei 65 – „Greed“ bedeutet also eine positive Stimmung gegenüber einem unbestimmten Marktumfeld. Genau diese Situation macht es möglich, dass eine Fristende ihre Schäden nicht dadurch verursacht, dass der Preis stark sinkt, sondern dadurch, dass die „Tail-Hedges“, die die Bewegungen beeinflussten, still entfernt werden.

Freitag ist also ein „Settlement“ – die Frage ist nur: Was kommt danach heraus? Wenn der Preis bei 80.000 Dollar liegt und die Netto-Spotströme tatsächlich positiv sind, dann wird das Problem gelöst und die 6,4 Milliarden Dollar werden nur noch eine unwichtige Größe sein. Wenn der Preis jedoch anhält, dann funktioniert das Ganze auf die andere Weise: Der Preis sinkt wieder auf das Niveau von 78.000 Dollar. Die Volatilität nach dem Settlement wirkt sich dann auf die teuren Optionen aus, für die der Markt gerade bezahlt hat. „Volatilität erhöhen“ bedeutet dabei, dass die Risiken zunehmen. Das Ablaufdatum ist auch kein Katalysator. Der Katalysator ist vielmehr, ob der Markt, der am Freitag entsteht, nur einen „Fiat“-Wert hat oder nur Momentum in seinen Kontrakten.